【正文】 （ ）小于方案乙（ ），或：由于息稅前利潤(rùn)250萬元小于每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) 396萬元，所以，方案乙更好，即應(yīng)該選擇發(fā)行普通股籌資 。 流動(dòng)資產(chǎn)的特征： （ 1）周轉(zhuǎn)速度快，循環(huán)周期短； （ 2）實(shí)物形態(tài)的多樣性與易變性； （ 3）流動(dòng)資產(chǎn)占用量具有波動(dòng)性。 （二）現(xiàn)金管理的方法 。 [答疑編號(hào) 3581050102] 『正確答案』 ABCD 『答案解析』持有現(xiàn)金的總成本＝持有成本＋轉(zhuǎn)換成本＝現(xiàn)金持有量 /2 有價(jià)證券的報(bào) 酬率＋全年現(xiàn)金需求總量 /現(xiàn)金持有量 一次的轉(zhuǎn)換成本，根據(jù)這個(gè)公式，可以看出選項(xiàng) ABCD都會(huì)影響持有現(xiàn)金的總成本。 信用條件是客戶可以享受的優(yōu)惠條件，包括信用期間、現(xiàn)金折扣和折扣期間。 采用積極型收賬政策，對(duì)超過信用期限的客戶通過派人催收等措施加緊收款，必要時(shí)行使法律程序。 B方案：信用條件為 “2 ／ 20， n／ 60” ，這樣銷量可增加 50萬臺(tái)。 [答疑編號(hào) 3581050107] 『正確答案』 A 『答案解析』 2020年應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本＝ 350030/36060%10% ＝ （萬元） 2020年應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本＝ 3500 （ 1+10%） （ 60%10+30%20+10%30 ） /36060%10%＝ （萬元） 2020年因信用政策改變使應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本比上一年減少＝ ＝ ≈ （萬元） 四、存貨管理 （一）存貨管理目標(biāo) 合理確定存貨量，在保證生產(chǎn)的前提下盡量減少存貨；加強(qiáng)存貨的日?？刂?，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度。 （三）股票的估價(jià)模型 （ 1）永遠(yuǎn)持有的普通股票 P＝ 式中： P－普通股票的價(jià)值； di－第 i年應(yīng)支付的股利； k－投資者要求的報(bào)酬率。 （二）債券估價(jià)模型 特點(diǎn)：每年底債券持有人都會(huì)得到當(dāng)年的利息，在債券到期日收到債券的本金。 其中： P－債 券價(jià)值； A－票面值； k－市場(chǎng)利率； n－債券距到期日的時(shí)間。 注意：雖然折舊在會(huì)計(jì)核算中作為費(fèi)用，但是，這部分資金并沒有流出企業(yè)，所以不能作為現(xiàn)金流出量。最后一年全部收回第一年墊付的流動(dòng)資金 8萬元。計(jì)算甲、乙兩個(gè)投資方案的投資回收期并判斷選擇投資方案。 [答疑編號(hào) 3581050206] 『正確答案』 B 『答案解析』投資回收期＝投資總額 247。 經(jīng)典例題－ 21【 2020年單選題】某公司購(gòu)買一臺(tái)新設(shè)備用于生產(chǎn)新產(chǎn)品，設(shè)備價(jià)值為 50萬元，使用壽命為 5年，預(yù)計(jì)凈殘值為 5萬元，按年限平均法計(jì)提折舊（與稅法規(guī)定一致）。 經(jīng)典例題－ 22【基礎(chǔ)知識(shí)題】利用例 14資料，企業(yè)的資金成本為 14%，計(jì)算凈現(xiàn)值為： [答疑編號(hào) 3581050209] 『正確答案』 由于各年現(xiàn)金凈流量相等，可以按照年金現(xiàn)值的方法計(jì)算如下： 凈現(xiàn)值＝ 19PVA 14%,5－ 35＝ 19 － 35＝ （萬元） 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，方案可以實(shí)施。 經(jīng)典例題－ 24【 2020年多選題】下列關(guān)于投資方案評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的表述中，正確的有（ ）。選項(xiàng) C，投資回收率＝年均現(xiàn)金凈流量 /投資總額。 經(jīng)典例題－ 28【 2020年計(jì)算題】長(zhǎng)江股份有限公司 2020年度計(jì)劃投資一項(xiàng)目，有關(guān)資料如下： （ 1）該項(xiàng) 目需要固定資產(chǎn)原始投資 1400萬元，無形資產(chǎn)投。 經(jīng)典例題－ 26【多選題】企業(yè)在計(jì)算下列固定資產(chǎn)投資決策分析指標(biāo)時(shí)，需要直接利用資金成本信息的有（ ）。35 ＝ 19247。 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值為正數(shù)的方案是可取的，否則是不可取的。 計(jì)算方法 投資回收率＝年均現(xiàn)金凈流量 247。購(gòu)入后立即投入使用，每年可為公司增加利潤(rùn)總額 120萬元；該設(shè)備可使用 5年，按年限平均法計(jì)提折舊，期滿無殘值。 年現(xiàn)金凈流量 ② 若各年現(xiàn)金凈流量不相等： 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資回收期一般不能超過固定資產(chǎn)使用期限的一半，多個(gè)方案中則以投資回收期最短者為優(yōu)。 [答疑編號(hào) 3581050201] 『正確答案』 折舊額＝（設(shè)備原值－殘值） ∕ 使用年限＝ 35∕5 ＝ 7（萬元） 稅前利潤(rùn)＝銷售收入 — 付現(xiàn)成本 — 折舊＝ 38— 15— 7＝ 16（萬元） 所得稅＝ 1625% ＝ 4（萬元） 每年現(xiàn)金凈流量＝銷售收入 — 付現(xiàn)成本 — 所得稅 ＝折舊＋稅后利潤(rùn)＝ 19（萬元） 經(jīng)典例題－ 15【 2020年單選題】甲公司購(gòu)買一臺(tái)新設(shè)備用于生產(chǎn)新產(chǎn)品 A，設(shè)備價(jià)值為 45萬元，使用壽命為 5年，期滿無殘值，按年數(shù)總和法計(jì)提折舊（與稅法規(guī)定一致）。 固定資產(chǎn)使用 中的現(xiàn)金流量 主要的現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)收入。若市場(chǎng)利率為 7%，則該債券的價(jià)值為多少？若市場(chǎng)利率為 8%，則該債券的價(jià)值為多少？若市場(chǎng)利率為 9%，則該債券的價(jià)值為多少？ [答疑編號(hào) 3581050111] 『正確答案』 根據(jù)一次還本付息的債券估價(jià)模型，計(jì)算如下： （ 1）當(dāng)市場(chǎng)利率為 7%時(shí)： （ 2）當(dāng)市場(chǎng)利率為 8%時(shí)： （ 3）當(dāng)市場(chǎng)利率為 9%時(shí)： 特點(diǎn)：在債券上沒有票面利率，只有面值。 [答疑編號(hào) 3581050109] 『正確答案』 D 『答案解析』 A股票的價(jià)值＝ 2 （ 1＋ 8%） /（ 12%－ 8%）＝ 54（元） 二、債券投資 （一）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) （ 1）投資收益比較穩(wěn)定； （ 2）投資安全性好。主要?jiǎng)訖C(jī)有：一是短期投資，結(jié)合企業(yè)管理現(xiàn)金，將暫時(shí)閑置的資金投資購(gòu)買股票以獲取短期投資收益；二是長(zhǎng)期投資，是以實(shí)現(xiàn)參與股份公司的經(jīng)營(yíng)管理和控制股份公司為目標(biāo)。在其他條件不變的情況下，為使 2020年銷售收入比上年增加 10%，擬將信用條件改變?yōu)?“2/10 ， 1/20， N/30” ，預(yù)計(jì)有 60%的客戶會(huì)在 10天內(nèi)付款， 30%的客戶會(huì)在 20天內(nèi)付款，其余客戶在信用期付款。 銷售收入）為 20%，企業(yè)為擴(kuò)大銷售，準(zhǔn)備下一年度實(shí)行新的信用政策，現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)方案： A方案：信用條件是對(duì)所有客戶實(shí)行 “2 ／ 10， n／ 30” ，這樣銷量可增加 20萬臺(tái)。是企業(yè)給予客戶享受現(xiàn)金折扣的時(shí)間，客戶只有在這個(gè)期間付款才能得到現(xiàn)金折扣。 信用標(biāo)準(zhǔn)是 企業(yè)用來衡量客戶是否有資格享受商業(yè)信用所具備的基本條件。 轉(zhuǎn)換成本＝ T/QF 式中： T—— 全年現(xiàn)金需求總量 F—— 一次的轉(zhuǎn)換成本 C（持有現(xiàn)金總成本）＝持有成本＋轉(zhuǎn)換成本＝Ｑ /2R ＋Ｔ /Ｑ F 根據(jù)數(shù)學(xué)求極值問題的方法，可知最佳現(xiàn)金持有量為： 經(jīng)典例題－ 1【基礎(chǔ)知識(shí)題】假設(shè)某企業(yè)明年需要現(xiàn)金 8400萬元，已知有價(jià)證券的報(bào)酬率為 7%，將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本為 150元，則最佳現(xiàn)金持有量應(yīng)為： [答疑編號(hào) 3581050101] 『正確答案』 即企業(yè)應(yīng)持有現(xiàn)金 60萬元以滿足正常生產(chǎn)的需要。為了抓住各種瞬息即逝的市場(chǎng)機(jī)會(huì) ，獲取較大的利益。 在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，按照投資者權(quán)益的不同分為股權(quán)投資和債權(quán)投資；按照投資目的的不同，分為增加收益的投資與擴(kuò)大股權(quán)的投資；按照投資所起的作用不同，分為戰(zhàn)略性投資與戰(zhàn)術(shù)性投資。 [答疑編號(hào) 3581040214] 『正確答案』 C 『答案解析』（ EBIT－ 6006% ） （ 1－ 25%） /225＝（ EBIT－ 6006% － 5008% ） （ 1－ 25%）/200，每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)的 EBIT＝ 396（萬元）。該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資 500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)增加 50 萬元。 00:16:50 每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)或銷售額的計(jì)算公式為： 式中： EBIT—— 息稅前利潤(rùn) I—— 每年支付的利息 T—— 所得稅稅率 PD—— 優(yōu)先股股利 N—— 普通股股數(shù) S—— 銷售收入總額 VC—— 變動(dòng)成本總額 ａ —— 固定成本總額 每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)滿足： 每股收益無差別點(diǎn)的銷售額滿足： 經(jīng)典例題－ 27【基礎(chǔ)知識(shí)題】某企業(yè)資產(chǎn)總額為 1000萬元，資金結(jié)構(gòu)如表 4－ 2所示。 表 4－ 1 籌資方式 金額（萬元） 資金成本 普通股 1 640 20% 長(zhǎng)期債券 1 600 13% 長(zhǎng)期借款 40 12% （ 2）企業(yè)適用的所得稅稅率為 25%。 ：流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。本年度擬發(fā)行長(zhǎng)期債券 2 000萬元，年利率為 %，籌資費(fèi)用率為 2%；預(yù)計(jì)債券發(fā)行后企業(yè)的股票價(jià)格為每股 18元，每股股利 ，股利增長(zhǎng)率為 3%。 經(jīng)典例題－ 19【單選題】某公司普通股當(dāng)前市價(jià)為每股 25元，擬按當(dāng)前市價(jià)增發(fā)新股 100萬股，預(yù)計(jì)每股籌資費(fèi)用率為 5%，增發(fā)第一年末預(yù)計(jì)每股股利為 ，以后每年股利增長(zhǎng)率為 6%，則該公司本次增發(fā)普通股的資金成本為（ ）。本年度擬發(fā)行長(zhǎng)期債券 l 200萬元，年利率為 14%，籌資費(fèi)用率為2%；預(yù)計(jì)債券發(fā)行后企業(yè)的股票價(jià)格變?yōu)槊抗?38元，每股年末發(fā)放股利 ，股利增長(zhǎng)率為 3%。但一般采用相對(duì)數(shù)即資金成本率來表示。 商業(yè)信用的形式主要有：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款。通常情況下，在經(jīng)營(yíng)租賃中，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，租賃期屆滿后，承租人有退租或續(xù)租的選擇權(quán)，而不存在優(yōu)惠購(gòu)買選擇權(quán)。 （ 1）融資租賃的具體形式 ① 直接租賃：出租公司出資向生產(chǎn)廠商購(gòu)買承租企業(yè)所需要的設(shè)備，然后再租賃給承租企業(yè)。 （ 2）長(zhǎng)期借款籌資方式優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快；資金成本較低；款項(xiàng)使用靈活； 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；限制性條件較多。 經(jīng)典例題－ 7【多選題】影響債券發(fā)行價(jià)格的因素有（ ）。 [答疑編號(hào) 3581040104] 『正確答案』 BCE 『答案解析』企業(yè)發(fā)行債券籌集資金具有以下優(yōu)點(diǎn)：（ 1）資金成本較低；（ 2）能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；（ 3）保障所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。若市場(chǎng)年利率為 10%，則該債券的發(fā)行價(jià)格為多少？若市場(chǎng)年利率為 6%，則該債券的發(fā)行價(jià)格為多少？ [答疑編號(hào) 3581040102] 『正確答案』 根據(jù)債券估價(jià)模型： （ 1）當(dāng)市場(chǎng)年利率為 10%時(shí)： P＝ APV k,n＋ IPVA k,n ＝ 1 000PV 10%,10＋ 1 0008%PVA 10%,10 ＝ 1 000 ＋ 80 ＝ （元） （ 2）當(dāng)市場(chǎng)年利率為 6%時(shí)： P＝ APV k,n ＋ IPVA k,n ＝ 1 000PV 6%,n＋ 10008%PVA 6%,10 ＝ 1 000 ＋ 80 ＝ 1 （元） 經(jīng)典例題－ 3【 2020年單選題】甲公司擬對(duì)外發(fā)行面值為 60萬元，票面年利率為 6%、每半年付息一次、期限為 4年的公司債券。 缺點(diǎn)： ① 資金成本比負(fù)債資金的資金成本高； ② 固定的股利支付會(huì)給企業(yè)很大的壓力。 我國(guó)公司法規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格不得低于票面金額（不允許折價(jià)發(fā)行）。 銷售方式 （ 1）自銷 優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)能控制股票的發(fā)行過程，節(jié)省發(fā)行費(fèi)用。 普通股股東相對(duì)于優(yōu)先股股東，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。它是籌資資本金的重要方式。 ，降低企業(yè)的資金成本。但負(fù)債的增加會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過多的使用負(fù)債會(huì)使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過大，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。 二、籌集所有者權(quán)益資金的方式 （一）吸收直接投資 吸收直接投資是指企業(yè)吸收國(guó)家、法人、個(gè)人和外商以貨幣、實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式出資形成企業(yè)資金的一種籌資方 式。但是，優(yōu)先股股票權(quán)利受到限制： ① 表決權(quán)受到限制，一般來說，只有當(dāng)公司活動(dòng)直接涉及到優(yōu)先股股東的利益時(shí)，優(yōu)先股股東才享有一定表決權(quán)； ② 優(yōu)先股股東不能參與公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，沒有選舉權(quán)。 缺點(diǎn)：不利于及時(shí)、足額籌集股本；不利于提高公司知名度和影響力，而且股票變現(xiàn)性差。 股票的發(fā)行價(jià)格一般有三種： （ 1）平價(jià)：發(fā)行價(jià)格 =面值 （ 2）時(shí)價(jià)：發(fā)行價(jià)格 =現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格 （ 3）中間價(jià)：發(fā)行價(jià)格 =面值與時(shí)價(jià)的平均值 按照股票的發(fā)行價(jià)格與股票面值的關(guān)系，股票發(fā)行有溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。 優(yōu)點(diǎn)： ①