【正文】 資金成本為： [答疑編號 3581040115] 『正確答案』 （四）保留盈余資金成本 經(jīng)典例題－ 16【基礎(chǔ)知識題】某企業(yè)當(dāng)前普通股每股市價為 40元，近期每股股利為 5元，預(yù)計股利每年增長 3%，則保留盈余資金成本為： [答疑編號 3581040116] 『正確答案』（ 5/40＋ ） 100% ＝ % 一般來說，資金成本從低到高的排序為：銀行借款＜債券＜優(yōu)先股＜留存收益＜普通股。 [答疑編號 3581040111] 『正確答案』 C 『答案解析』商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款方式進行購銷活動所發(fā)生的信用形式，商業(yè)信用的形式主要有以下幾種：應(yīng)付賬款；應(yīng)付票據(jù)；預(yù)收貨款。 經(jīng)典例題－ 9【 2020年多選題】與其他籌資方式相比，租賃的優(yōu)點包括（ ）。 ④ 杠桿租賃：由出租公司出部分資金，其余資金以設(shè)備做抵押向金融機構(gòu)借款，購買設(shè)備，然后將設(shè)備出租給承租企業(yè)。缺點如下：（ 1）財務(wù)風(fēng)險較高；（ 2）限制性條件較多。 （ 1）信用條件 短期借款的信用條件一般包括信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補償余額和借款抵押。該公司所發(fā)行債券的發(fā)行價格為（ ）萬元。國際上流行的債券等級，一般分為九級。 點 內(nèi)容 債務(wù)資金由流動負債和長期負債兩部分構(gòu)成。 ① 普通股投資風(fēng)險很大，因此投資者要求的收益率較高，增加了籌資公司的資金成本； ② 普通股股利由凈利潤支付，籌資公司得不到抵減稅款的好處； ③ 普通股票的發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行費用一般比其他籌資方式高。 （ 2）委托承銷 包銷 優(yōu)點：發(fā)行風(fēng)險由承銷商承擔(dān)； 缺點：發(fā)行費用較高。表現(xiàn)在： ① 公司經(jīng)營景氣時，普通股股東的股利比優(yōu)先股股東的 股利高； ② 公司發(fā)行新股時，普通股股東具有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)； ③ 普通股股東有權(quán)參與和監(jiān)督公司的經(jīng)營管理，并享有在股東大會上的表決權(quán)和選舉權(quán)。 全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊資本的 30%。 其中，利用（ 1）～（ 3）方式籌集的資金為所有者權(quán)益資金；利用（ 4）～（ 7）方式籌集的資金為負債資金。第四章 籌資管理 一、本章概述 本章就各種籌資方式的優(yōu)缺點作了對比分析，對各種籌資方式的資金成本的計算作了案例解析，并在此基礎(chǔ)上推算出綜合資金成本，繼而認(rèn)定最佳籌資方案和最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。 所有者權(quán)益資金的籌集 一、所有者權(quán)益資金的內(nèi)容與特點 （一）所有 者權(quán)益資金的內(nèi)容構(gòu)成 所有者權(quán)益資金又稱自有資金，是企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本金和企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營期間形成的留存收益等。 （ 3）對作為出資的非貨幣財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評估作價，核實財產(chǎn)、不得高估或者低估作價。 （ 2）按有無記名，分為記名股票和不記名股票 （ 3）按票面是否標(biāo)明金額，分為有面值股票和無面值股票 發(fā)行方式 （ 1）公開發(fā)行 優(yōu)點： ① 發(fā)行對象多、范圍廣，股票變現(xiàn)性強，有利于企業(yè)及時、足額募集股本； ② 股票發(fā)行的影響面大，能提高企業(yè)的知名度和擴大影響力。 代銷 優(yōu)點：籌資費用較低。 （ 2）公司的控制權(quán)容易分散。 流動負債又稱短期負債，包括向金融機構(gòu)借入的短期資金、發(fā)行短期債券籌集的資金以及在生產(chǎn)經(jīng)營活動中形成的各種應(yīng)付、應(yīng)交款項； 長期負債包括企業(yè)向金融機構(gòu)借入的長期資金、發(fā)行長期債券籌集的資金以及通過融資租賃形成的長期應(yīng)付款項等。 根據(jù)中國人民銀行的規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行債券的企業(yè)，需由中國人民銀行及其授權(quán)的分行指定的評級機構(gòu)或公證機構(gòu)進行信用評級。 [答疑編號 3581040105] 『正確答案』 A 『答案解析』債券發(fā)行價格＝ 100 ＋ 1005% ＝ （萬元）。 （ 2）利率分類 ① 按照金融機構(gòu)的利率 政策分為：優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率； ② 按照利率的基本特征分為簡單利率、浮動利率、貼現(xiàn)利率和加息利率。所以本題應(yīng)選 DE。 （ 2）租金的影響因素 ① 設(shè)備價款及運雜費、運輸途中的保險費 ② 租賃手續(xù)費 ③ 利息 ④ 設(shè)備殘值 ⑤ 租金的支付方式 （ 3）融資租賃的特點 ① 租賃物的專用性較強，一般是專用設(shè)備 ② 租賃期內(nèi)承租方應(yīng)將租賃物視同企業(yè)固定資產(chǎn) 管理并計提折舊及負責(zé)維修保養(yǎng)，但不得單方解除合同。 [答疑編號 3581040109] 『正確答案』 DE 『答案解析』選項 A，租賃成本較高；選項 B，籌資方式的不同對獲得經(jīng)營收益的速度沒有影響；選項 C，借款和發(fā)行債券都有這個特點，并不屬于租賃區(qū)別于其他籌資方式的優(yōu)點，所以不選。 經(jīng)典例題－ 12【 2020年單選題】關(guān)于企業(yè)籌資的風(fēng)險與資金成本的說 法，正確的是（ ）。 三、綜合資金成本 綜合資金成本是企業(yè)籌集和使用全部資金所付出的代價。38 ＋ 3%＝ 18%， 債券發(fā)行后綜合資金成本＝ [2 200247。 本 [答疑編號 3581040205] 『正確答案』 A 『答案解析』綜合資金成本是各種籌資方式的資金成本的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種籌資方式資金的數(shù)額占全部資金的比重。 % % % % [答疑編 號 3581040208] 『正確答案』 B 『答案解析』該公司綜合資金成本＝ 600／（ 600＋ 120＋ 80） 12% （ 125%） /（ 12%） +120／（ 600＋ 120＋ 80） {5/[40 （ %） ]+3%}+80／（ 600＋ 120＋ 80） （ 5/40+3%）＝ % 資金結(jié)構(gòu) 資金結(jié)構(gòu)也稱資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)籌集的各類資金的構(gòu)成及比重。 二、資金結(jié)構(gòu)的選擇方法 在影響資金結(jié)構(gòu)的因素中，重要的是綜合資金成本和財務(wù)風(fēng)險。 采用乙方案的企業(yè)資金結(jié)構(gòu)如下：權(quán)益資金 2 340萬元（ 1 640＋ 700），債務(wù)資金 2 140萬元（ 1 600＋ 40＋ 500），資產(chǎn)總額 4 480萬元，資產(chǎn)負債率為 %（ 2 140/4 480）。 當(dāng)企業(yè)基本獲利率為 10%時， EBIT＝ 1 50010% ＝ 150（萬元），大于每股收益無差別點，故應(yīng)選擇乙方案，即發(fā)行 500萬元的債券進 行籌資。 [答疑編號 3581040212] 『正確答案』 A 『答案解析』方案甲： 息稅前利潤＝ 200＋ 50＝ 250（萬元），籌資后的利息總額＝ 6006% ＋ 5008% ＝ 76（萬元），籌資后的普 通股數(shù)額＝ 200（萬股），所以該方式下的每股利潤＝（ 250－ 76） （ 1－ 25%） /200＝（元 /股）。 本章主要考點： 、方法以及最佳現(xiàn)金余額的確定 、信用政策的內(nèi)容以及信用政策決策 、股票與債券的估價模型 （二）歷年試題分析 年度 題型 題量 分值 考點 2020 單選題 2 2 現(xiàn)值指數(shù)的計算；處置設(shè)備對現(xiàn)金流量的影響； 多選題 1 2 存貨模式下的最佳現(xiàn)金持有量的計算因素分析； 2020 單選題 4 4 內(nèi)含報酬率的計算；投資報酬率的計算；投資回收率的計算；應(yīng)收賬款的機會成本的計算； 計算題 1 8 投資項目決策 2020 單選題 1 1 固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金凈流量的計算； 多選題 1 2 凈現(xiàn)值法與現(xiàn)金指數(shù)法的比較； 投資的意義和分類 一、投資的意義 投資是把資金直接或間接投放于一定對象，以期望在未來獲取收益的經(jīng)濟活動，它對企業(yè)具有重要意義。為了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的需要。 （三）最佳現(xiàn)金余額的確定 考慮兩種成本： 。 000 000 000 000 [答疑編號 3581050103] 『正確答案』 D 『答案解析』 ＝ ＝ 50 000（元） 經(jīng)典例題－ 4【單選題】某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，全年的現(xiàn)金需要量為 300 000元，每次轉(zhuǎn)換為有價證券的成本為 600元，有價證券的報酬率為 10%，則最佳現(xiàn)金持有量下的轉(zhuǎn)換成本為（ ）元。是企業(yè)允許客戶從購買商品到付款的最長時間。 經(jīng)典例題－ 5【多選題】下列項目屬于信用條件的有（ ）。如果企業(yè)預(yù)計在下一年度里銷售利潤率保持不變，有價證券的報酬率為 8%，試評價兩個方案并從中選出最優(yōu)方案。 存貨 ABC分類管理就是按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)的存貨劃分為 A、 B、 C三類，分別實行重點管理、一般管理和總額靈活管理的存貨管理方法。 P＝ 式中： P－普通股票的價值； d0－上一期剛支付的固定股利； k－投資者要求的報酬率。 經(jīng)典例題－ 10【基礎(chǔ)知識題】某公司投資購入一種債券，該債券的面值為 1000元，票面利率為8%，每年底付息一次，期限為 10年。（ PV10%,5＝ ， PVA10%,5＝ ） [答疑編號 3581050113] 『正確答案』 A 『答案解析』本題中的債券為每年年 末付息一次，債券價格 P＝ IPVA k,n＋ APV k,n＝ 200PV 10%,5＋ 20013%PVA 10%,5＝ （元）。 （ 2）投資項目的現(xiàn)金凈流量 項目投資后每年的現(xiàn)金凈流量 ＝各年現(xiàn)金流入量－各年現(xiàn)金流出量 ＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ＝凈利潤＋固定資產(chǎn)的折舊額 付現(xiàn)成本是指不包括折舊的成本。 [答疑編號 3581050202] 『正確答案』 C 『答案解析』 最后一年折舊＝ 451/15 ＝ 3（萬元） 最后一年的所得稅＝（ 38－ 15－ 3） 33% ＝ （萬元） 最后一年的凈現(xiàn)金流量＝ 38－ 15－ ＋ 8＝ （萬元） 經(jīng)典例題－ 16【 2020年單選題】甲企業(yè)計劃投資購買一臺價值 35萬元的設(shè)備，預(yù)計使用壽命 5年，按年限平均法計提折舊，期滿無殘值；預(yù)計使用該設(shè)備每年給企業(yè)帶來銷售收入 40萬元、付現(xiàn)成本 17萬元。甲方案的投資回收期比乙方案的投資回收期短，所以選擇甲方案。[120 （ 1－ 33%）＋ 600247。假設(shè)該公司適用企業(yè)所得稅稅率為 25%，則該項投資的投資回收率為（ ）。 計算方法 現(xiàn)值指數(shù)＝ It－第 t年的現(xiàn)金流入量； Ot－第 t年的現(xiàn)金流出量； n－項目預(yù)計使用年限； r－貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報酬率法 定義 內(nèi)含報酬率是使投資方案現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn) 值相等的貼現(xiàn)率。 經(jīng)典例題－ 27【 2020年單選題】甲企業(yè) 計劃投資某項目，該項目全部投資均于建設(shè)起點一次性投入，建設(shè)期為零，經(jīng)營期為 10年，投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量相等。（已知 PVA（ 12%， 10）＝ ， PVA（ 10%， 10）＝ ） % % % % [答疑編號 3581050214] 『正確答案』 B 『答案解析』假設(shè)內(nèi)含報酬率為 r，則每年現(xiàn)金凈流量 PVA （ r， 10）＝投資總額，故 PVA（ r，10）＝投資總額 /每年現(xiàn)金凈流量＝投資回收期＝ 6。 經(jīng)典例題－ 25【基礎(chǔ)知識題】某企業(yè)有一個投資項目，需要在項目起點投資 4500萬元，設(shè)備使用 10年，每年現(xiàn)金凈流量 1000萬元，計算該項目的內(nèi)含報酬率。在現(xiàn)值指數(shù)大于 1的諸多方案中，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案。 定 義 凈現(xiàn)值是指投資項目現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的凈額的現(xiàn)值。 [答疑編號 3581050207] 『正確答案』 C 『答案解析』項目投資后前兩年的現(xiàn)金凈流量之和＝ 240＋ 300＝ 540（萬元），前三年的現(xiàn)金凈流量之和＝ 240＋ 300＋ 400＝ 940（萬元），所以投資回收期＝ 2＋（ 900－ 540） /400＝ （年）。 表 5－ 1 單位：萬元 使用期間 甲方案各年現(xiàn)金 甲方案年末累積現(xiàn) 乙方案各年現(xiàn)金 乙方案年末累積現(xiàn)（年） 凈流量 金凈流量 凈流量 金凈流量 1 6000 6000 0 0 2 5000 11000 2020 2020 3 3000 14000 6000 8000 4 2020 16000 8000 16000 [答疑編號 3581050205] 『正確答案』 兩個方案的現(xiàn)金流量不相等，投資回收期為： 甲方案的投 資回收期＝ 1＋（ 10000－ 6000） ∕5000 ＝ 1＋