【正文】 分的。在這一部分，我們忽略預(yù)期、保證金變動(dòng)等因素的干擾，單純從交易動(dòng)機(jī)著眼考察股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的一般均衡關(guān)系。而股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的這種“反作用”，就成為我們關(guān)注的重點(diǎn)。 直觀地看，由于股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)，股指期貨 市場(chǎng)可以被看做是基于股票現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的“衍生市場(chǎng)”，那么股票現(xiàn)貨市場(chǎng)中的交易價(jià)格作為股指期貨定價(jià)的基礎(chǔ)，其對(duì)股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行產(chǎn)生一定影響也在情理之中。 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 5 一、股指期貨及其相關(guān)的理論 （一）股指期貨市場(chǎng)與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系的理論分析 自 1982 年股票指數(shù)期貨作為股票交易的一種革新方式推出以來(lái)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家投入極大的熱情，對(duì)這一新生金融衍生工具所帶來(lái)的各種經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行理論研究。第一部分為緒論主要介紹研究背景以及意義，文章的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)。 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 4 （二）本文研究?jī)?nèi)容和結(jié)構(gòu) 1．研究?jī)?nèi)容及方法 2020 年 4月 16 日，中國(guó)推出滬深 300 股指期貨，這使得中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展向前邁進(jìn)了一大步。 股指期貨作為我國(guó)證券市場(chǎng)上的一顆“新星”，它是以金融衍生工具的身份進(jìn)入證券市場(chǎng)的，那么它的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制等功能能否在現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境下得到充分的發(fā)揮？再加上股指期貨合約是以股票指數(shù)為標(biāo)的的，那么勢(shì)必會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生某些影響，那么這種影響究竟是怎樣呢？無(wú)論是投資者還是政策監(jiān)管者，都十分關(guān)杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 3 注以上的問(wèn)題。一個(gè)有效的市場(chǎng)，既要有一個(gè)近期的價(jià)格又要有一個(gè)遠(yuǎn)期的價(jià)格，這就是期貨。價(jià)格是市場(chǎng)最真實(shí)的反應(yīng)，那么如何才能推動(dòng)市場(chǎng)產(chǎn)生一個(gè)相對(duì)真實(shí)的價(jià)格呢？這就是對(duì)手交易。 2020 年年末，上證指數(shù)收盤點(diǎn)為 2073， 2020年 5月 27 日收盤點(diǎn)為 2736，十年多的時(shí)間名義漲幅僅僅為 %。我國(guó)證券市場(chǎng)自 1990 年建立以來(lái)，已經(jīng)走過(guò)了 22個(gè)年頭。s influence is various, this article is focused on from the price discovery function between futures and spot market research, analysis of the csi 300 index futures is achieved after the launch of its positive function. In the process of research, this paper first theoretically on the relationship between the stock index futures and spot prices are discussed in this paper. And then USES the empirical analysis, for China39。s capital market. Launch of stock index futures, is increasingly became a hot issue in China and even the world39。然后采用實(shí)證分析，對(duì)中國(guó)滬深 300 股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得出二者在長(zhǎng)、短期都存在穩(wěn)定的價(jià)格關(guān)系。 我們都知道，國(guó)內(nèi)外關(guān)于股指期貨的研究也是層出不窮，涉及的方面也甚為廣闊，國(guó)外主要研究了股指期貨對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，包括現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性、波動(dòng)性以及現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量；而國(guó)內(nèi)的研究則與國(guó)外研究方面截然不同。 本科畢業(yè)論文 題 目 淺談股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響 系 經(jīng)貿(mào)系 專 業(yè) 金融學(xué) 班 級(jí) 學(xué) 號(hào) 學(xué)生姓名 指導(dǎo)教師 完成日期 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 誠(chéng) 信 承 諾 我謹(jǐn)在此承諾：本人所寫的畢業(yè)論文《 單擊此處添加論文題目 》均系本人獨(dú)立完成，沒(méi)有抄襲行為，凡涉及其他作者的觀點(diǎn)和材料，均作了注釋，若有不實(shí)，后果由本人承擔(dān)。鑒于我 國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性，國(guó)內(nèi)研究側(cè)重于對(duì)股指期貨是否推出、以何種方式推出以及股指期貨合約的模式等方面的研究。最后，對(duì)實(shí)證研究進(jìn)行總結(jié)并結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況。s financial markets. As we all know, both at home and abroad research on stock index futures is also emerge in endlessly, also very wide, involved in major foreign research on the impact of stock index futures to the spot market, including the spot market liquidity, volatility, and trading in the spot market。s csi 300 stock index futures market and spot market to study the time series data, obtained the stable prices in long and short term relationship. Finally, to summarize the empirical research and bining the actual situation of China. Comprehensive the above three aspects, can preliminary thought, the spot market price and the futures price relationship exists, but specific what relations exist, the results can only be used as a reference. Keywords: Hushen 300 stock index futures?；仡欉^(guò)去的十年，我們可以看到股票市場(chǎng)的規(guī)模正在不斷擴(kuò)大，總市值也已經(jīng)躍居全球第三的高位。若將居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的累計(jì)漲幅考慮在內(nèi)的話，投資者的實(shí)際漲幅幾乎為零！這一現(xiàn)象充分反映了當(dāng)前證券市場(chǎng)投資者回報(bào)率過(guò)低這一嚴(yán)峻現(xiàn)狀。市場(chǎng)中有了多頭和 空頭，即有了雙邊交易，不但增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，而且也有利于真實(shí)價(jià)格的產(chǎn)生。股指期貨之所以在 2020 年才正式推出，這并不是人為的結(jié)果，而是市場(chǎng)客觀需要選擇的結(jié)果。對(duì)于投資者而言，只有他們能得到市場(chǎng)的充分信息，才能做出正確的投資決策，獲取收益；對(duì)于政策監(jiān)管者而言，只有充分認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)狀 況的現(xiàn)狀，才能制定出正確的決策，推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步健康發(fā)展。本文主要選擇滬深 300 指數(shù)合約中比較活躍的 IF1303 為標(biāo)的進(jìn)行研究，借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)平穩(wěn)檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)，對(duì)中國(guó)滬深 300股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)時(shí)間序列數(shù)據(jù)作實(shí)證分析。第二部分探討滬深 300 指數(shù)期貨合約要素及其特點(diǎn)，期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系。其中，股票指數(shù)期貨市場(chǎng)與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的聯(lián)系問(wèn) 題，由于其強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)性，成為一個(gè)普遍受到經(jīng)濟(jì)理論界、證券監(jiān)管部門以及投資大眾關(guān)注的熱點(diǎn)理論和現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。然而，現(xiàn)實(shí)情況卻復(fù)雜的多。 就其內(nèi)涵而言，股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的關(guān)系，無(wú)非是衍生市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng) 之間關(guān)系的一種特例 — 股指期貨市場(chǎng)僅僅是因?yàn)槠浣灰讟?biāo)的 (股票價(jià)格指數(shù) )比較特殊，且具有一些特殊的結(jié)算規(guī)則 (現(xiàn)金清算 )而顯得特殊。 持有成本模型 一、模型的假設(shè)條件 無(wú)論是離散型的股票指數(shù)期貨定價(jià)模型還是以連續(xù)復(fù)利推導(dǎo)出的定價(jià)模型，對(duì)股票指數(shù)期貨定 價(jià)都依賴于 sutcliffe(1993)提出的以下主要假設(shè)條件： 、無(wú)初始保證金、無(wú)紅利風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)稅收。 割上的延遲，盈虧直到交割時(shí)才支付。因此，期貨的價(jià)格可以用下列形式簡(jiǎn)單表達(dá)： F=S(1+r) 其中 F 為期貨價(jià)格，ｓ為現(xiàn)貨價(jià)格， r 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，Ｄ為期間股息收益。 如：當(dāng) Ft S0(1+r)D時(shí)，投資者可以在 0期同時(shí)沽空期貨、買入現(xiàn)貨，在 T期通過(guò)反向操作而獲利 。無(wú)疑，大量的理性套利者的加入將會(huì)提高股票現(xiàn) 貨市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性。 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 7 對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響 股指期貨作為一個(gè)依存于現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資品種和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，本身是中性的，它的推出不會(huì)改變市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。股指期貨選擇了采用自由流通量加權(quán)的滬深 300指數(shù)，就市場(chǎng)的廣度、深度和編制方法等方面來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)最具抗操縱性。 第三，交易所設(shè)置了嚴(yán)格的限倉(cāng)制度，限定投資者最大允許持倉(cāng)量，嚴(yán)防多空對(duì)峙。 對(duì)股票市場(chǎng)趨勢(shì)性的影響 股指期貨上市不一定會(huì)引起股市大跌。股市的漲跌主要取決于推出時(shí)點(diǎn)估值水平的高低以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期。股指期貨以其獨(dú)特的做空機(jī)制、交易成本低、流動(dòng)性高等特點(diǎn)受到廣大投資者的青睞，對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展起到積極的推動(dòng)作用。股指期貨的價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的股票指數(shù)一起，共同對(duì)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)和 各上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況作出預(yù)期。股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有兩大類：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是指投資者在期貨市場(chǎng)上買進(jìn) (賣出 )與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹纳唐坊蚪鹑诠ぞ叩钠谪浐霞s，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出 (買進(jìn) )同樣的合約來(lái)抵補(bǔ)這一商品或金融工具因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失。股指期貨能滿足市場(chǎng)參與者對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的強(qiáng)烈需求，促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。減輕集中性拋售對(duì)股票市場(chǎng)造成的恐慌性影響，促進(jìn)股票二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范與發(fā)展。 ② .便于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行組合投資與理性交易，有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。從整體與長(zhǎng)期的角度看，股指期貨的開展會(huì)促進(jìn)股市交易的活躍與價(jià)格合理波動(dòng)，吸引到更多的增量資金，從而推動(dòng)股市更加繁榮。 （ 2）市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳遞 由于股指期貨與未來(lái)相聯(lián)系，帶有較大的不確定性，從而指數(shù)期貨的價(jià)格波動(dòng)往往較現(xiàn)貨市場(chǎng)更為劇烈，而股指期貨的這種價(jià)格波動(dòng)通過(guò)指數(shù)套利或其他渠道，往往又會(huì)迅速影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，進(jìn)而加大現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)性。所謂“到期 口現(xiàn)象”是指在股指期貨合約到期時(shí)，投資者往