鐵路業(yè)研究報告方式梳理-wenkub
2022-09-09 08:24:40 本頁面
【正文】 04032020050320200603江西銅業(yè) 萊寶高科 貴州茅臺（右） ? 研究和投資要人格分裂，但不能偏廢一方 ? 一定要懂技術分析 ? 死抱著長期邏輯是沒有用的 ? 與策略研究員多交流 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 4. 策略研究員：知識、經驗、感覺 ? 知識：把書讀厚再讀薄，構建體系框架，追求廣度 ? 經驗：周期變化中指標的先后順序，牛熊轉換中投資心態(tài)的起伏 ? 感覺：知識與經驗的最終內化 ? 其中 k=無風險利率 R+股權風險溢價 ERP ? D—— 盈利及增長 ? R—— 無風險利率 ? ERP—— 股權風險溢價 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 312 23 ......1 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nn nnD D VDDP k k k k k? ? ? ? ?? ? ? ? ?：經濟周期是一切問題的核心 ? 在中國，通常用工業(yè)增加值和 PPI劃分經濟周期 ? 庫存周期的變化最值得關注 ? 經濟周期的進程中，各項宏觀指標和政策會發(fā)生相應的變化 ? 即使不能前瞻判斷，也要及時識別 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 衰退復蘇過熱滯脹：判斷周期變化中的行業(yè)輪動 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 大勢研判風格轉換策略研究主題投資周期股成長股擇時選股? 策略的重點任務：把握周期進退之道，成長取舍之時 ：這是一場猜心的游戲 ? 預判下一階段市場關注的核心問題是什么，是否會形成一致預期 ? 從客戶反饋和市場走勢中發(fā)現(xiàn)拐點 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 增長 通脹 盈利 估值 樂觀 悲觀 ? 解決的是未來 36個月的問題，太短和太長都不可測 ? 原則：領先半步 ? 發(fā)現(xiàn)變化而不是引發(fā)變化，敬畏市場 ? 時刻準備好推翻自己原有的結論 w j zq . c o m . w j zq . c o m . ：投資是一輩子的事情 ? 股票只不過是諸多投資品種中的一種罷了 ? 依靠內幕消息和坐莊模式賺錢并非正道 ? 從研究到投資，用知識和技能走向自由 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 現(xiàn)金（銀行存款）銀行理財債券基金股票房地產外匯期貨、期權另類投資 amp。 匯聚財智 共享成長 韓軼超 ，上海交通大學，經濟學碩士，從事海運及港口的研究。 本報告版權僅僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布。報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。匯聚財智 共享成長 鐵路業(yè)研究方式梳理 交運小組陸上部分 1 匯聚財智 共享成長 目 錄 一、行業(yè)宏觀決定：改革受關注，政策影響大 二、行業(yè)微觀決定：自上而下看，細分有差異 三、具體操作層面：從上游下手，整體弱周期 四、行業(yè)股價驅動：政策、提價雙輪驅動投資 匯聚財智 共享成長 行業(yè)周期位臵：需求依然擴張，行業(yè)正處上升周期 1. ? 合計建設里程至 2020E符合增長 XXX%； ? 高鐵建設尚未完成，客貨分流運營，及運能釋放未體現(xiàn)； ? 需求增長從長期來看依然未到頂點； 圖 1：鐵路里程不斷增長，未來依然增長； 資料來源：長江證券研究部 圖 2：周轉量亦不斷上升； 資料來源：長江證券研究部 0202004000060000800001000001980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2020 2020 2020 2020 2020 2020營業(yè)里程( 公里)營業(yè)里程高速( 公里)05000001000000150000020200002500000300000035000001980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2020 2020 2020 2020 2020 2020旅客周轉量( 百萬人公里)貨運總周轉量( 百萬噸公里)匯聚財智 共享成長 行業(yè)政策影響：資金鏈吃緊，期待政策來解圍 2. 圖 3：“十一五”之前鐵路基本建設投資情況 資料來源： CEIC, 長江證券研究部 圖 4：“十一五”期間鐵路基本建設投資大幅增加 資料來源： CEIC, 長江證券研究部 “ 四萬億 ” 投資刺激政策 020204000600080002020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年0%20%40%60%80%100%基本建設投資額（億元） 投資增速020204000600080001997 年 1998 年 1999 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年基本建設投資額（億元）歷史需求平穩(wěn) ? 建設需求突然爆發(fā)； ? 資金快速吃緊； ? 死結尚未有活循環(huán)； 匯聚財智 共享成長 2. 圖 5：鐵路盈利能力本就不樂觀 資料來源： CEIC, 長江證券研究部 圖 6：鐵道部盈利能力不斷下滑 資料來源： CEIC, 長江證券研究部 ? 建設需求突然爆發(fā)； ? 資金快速吃緊； ? 死結尚未有活循環(huán)； 0%10%20%30%2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年收入增幅 成本增幅3 7 . 6 16 1 . 4 73 2 . 2 88 7 . 2 1 2 9 . 5 12 7 . 4 30 . 1 5 0 . 3 1 6 9 . 7 1 1 5 0 1 0 0 5 00501002020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2 0 1 2 Q 1稅后利潤( 億元）行業(yè)政策影響：資金鏈吃緊，期待政策來解圍 匯聚財智 共享成長 2. ? 建設需求突然爆發(fā)； ? 資金快速吃緊； ? 死結尚未有活循環(huán)，資金來源也基本阻斷； 行業(yè)政策影響：自主修復難以完成，期待政策來解圍 匯聚財智 共享成長 行業(yè)政策影響：改革是長期歷程，將不斷影響市場 3. ? 歷屆部長一直致力于改革； ? 方式不盡相同； ? 近期債務問題使得改革的進程有提速預期； 匯聚財智 共享成長 目 錄 一、行業(yè)宏觀決定：改革受關注，政策影響大 二、行業(yè)微觀決定：自上而下看，細分有差異 三、具體操作層面：從上游下手，整體弱周期 四、行業(yè)股價驅動：政策、提價雙輪驅動投資 匯聚財智 共享成長 行業(yè)微觀：共性：成本影響基本一致 2. ? 雖然貨種差異，但是需求影響是； ? 可比性由于地域差異最后為 0； 大秦鐵路 廣深鐵路 鐵龍物流 鐵道部 統(tǒng)一福利制度 油價、電價
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