【正文】 點(diǎn)，得出的結(jié)論相差甚遠(yuǎn)，需要系統(tǒng)的研究結(jié)果。截至 2020 年，我國(guó)絕大多數(shù)上市公司已經(jīng)完成了股權(quán)分置改革，這項(xiàng)改革已獲得了成功。上市公司股份中，可以在交易所流通的股份數(shù)量稱為流通股；還有一部分雖然公開(kāi)發(fā)行，但 是暫不上市交易的股份，稱為非流通股。 、圖 表要求： 1）文字通順，語(yǔ)言流暢，書寫字跡工整，打印字體及大小符合要求，無(wú)錯(cuò)別字，不準(zhǔn)請(qǐng)他人代寫 2）工程設(shè)計(jì)類題目的圖紙，要求部分用尺規(guī)繪制，部分用計(jì)算機(jī)繪制，所有圖紙應(yīng)符合國(guó)家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。學(xué)?？梢怨颊撐模ㄔO(shè)計(jì)）的全部或部分內(nèi)容。據(jù)我所知， 除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文（設(shè)計(jì)）不包含其他個(gè)人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過(guò)的研究成果。然后根據(jù)實(shí)證分析得出的結(jié)論，提出相應(yīng)的政策建議。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)不但決定公司治理的有效性，而且決定公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。只有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)才能完善公司的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而使公司取得良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 關(guān)鍵詞： 股 權(quán)結(jié)構(gòu)；股權(quán)屬性；股權(quán)集中度； 公司績(jī)效 II Abstract Ownership structure and corporate performance of listed panies has been the hot and difficult problems of theory and businessmen studies, different perspectives interwoven collision, concluding a far cry. The shareholding structure as the basis of pany property will not only determine the effectiveness of corporate governance, but also determine the pany39。對(duì)本論文（設(shè)計(jì)）的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中作了明確說(shuō)明并表示謝意。保密的論文（設(shè)計(jì)）在解密后適用本規(guī)定。圖表整潔，布局合理，文字注釋必須使用工程字書寫，不準(zhǔn)用徒手畫 3）畢業(yè)論文須用 A4 單面打印，論文 50 頁(yè)以上的雙面打印 4）圖表應(yīng)繪制于無(wú)格子的頁(yè)面上 5）軟件工程類課題應(yīng)有程序清單，并提供電子文檔 1）設(shè)計(jì)（論文） 2）附件：按照任務(wù)書、開(kāi)題報(bào)告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件）次序裝訂 3）其它 3 緒 論 隨著人類社會(huì)的發(fā)展， 產(chǎn)生了 商品經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，由于社會(huì)和生產(chǎn)技術(shù)的日益成熟，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大。在股權(quán)分置改革以前，我國(guó)存在著不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)必然會(huì)對(duì)上市公司的績(jī)效產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 然而，盡管進(jìn)入股權(quán)分置時(shí)代，股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然存在著一些問(wèn)題。本文以我國(guó)房地產(chǎn)上市公司為研究對(duì)象，利用各上市公司對(duì) 外公布的股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng) 營(yíng)績(jī)效 數(shù)據(jù)，意在探索上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，改進(jìn)和完善我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的理論和研究方法體系。保持股權(quán)結(jié)構(gòu)的適度集中，積極配合股權(quán)分制改革、逐步實(shí)現(xiàn)股票全流通，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)上市公司行為控制是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高的方向。 本文利用 20202020 年房地產(chǎn)上市公司的相關(guān)資料數(shù)據(jù)，采用理論聯(lián)系實(shí)際的研究方法，首先對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和其他相關(guān)理論作出理論方面的解釋，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的基本原理進(jìn)行分析；然后用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系建立模型，憑借實(shí)證分析來(lái)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī) 5 效之間的相關(guān)性；最后，融合理論分析和實(shí)證研究的結(jié)論做出合理的總結(jié)，針對(duì)得出的結(jié)論 和我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的實(shí)際存在的情況，歸納出提高上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的建議。主要介紹論文的研究 背景、研究意義以及研究對(duì)象和方法，概括了文章的基本框架。這部分提出了房地產(chǎn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究思路與假設(shè)，介紹了房地產(chǎn)上市公司變量指標(biāo)的選擇、樣本的選取，建立多元線性回歸模型并進(jìn)行回歸分析，最后對(duì)研究結(jié)果作出解釋和總結(jié) 。從這個(gè)意義上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型一是股權(quán)高度集中，絕對(duì)控股股東一般擁有公司股份的 50％以上．對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)：二是股權(quán)高度分散，公司沒(méi)有大股東．所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)基本完全分離、單個(gè)股東所持股份的比例在 1 0％以下．三是公司擁有較大的相對(duì)控股股東，同時(shí)還擁有其他大股東，所持股份比例在 10％與 50％之間 。其中，國(guó)家股指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份；國(guó)家法人股，是指具有法人資格的國(guó)有企業(yè)、事業(yè)單位以及其他單位以其依法占用的法人資產(chǎn)向獨(dú)立于自己的股份公司出資形成或依法定程序獲取的股份。非國(guó)有法人股東包括一般企業(yè)法人和持有未流通股的機(jī)構(gòu)投資者。 （ 3）流通股。因此，他們可能不會(huì)在公司治理中發(fā)揮積極的作用。目前國(guó)內(nèi)外股權(quán)結(jié)構(gòu)研究一般采用托賓 Q 值、 每股收益 及凈資產(chǎn)收益率作為公司績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo) [2]。計(jì)算公式為： 托賓 Q 值 =企業(yè)市場(chǎng)價(jià)格 /企業(yè)重置價(jià)格 對(duì)于境外運(yùn)作規(guī)范的成熟 證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的較為充分，因此，以股價(jià)為基礎(chǔ)的價(jià)值型指標(biāo) Tobin’ s Q 是進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究中最為理想的因變量指標(biāo)。是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。凈資產(chǎn)收益率充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，其計(jì)算公式為： 凈資產(chǎn)收益率（ ROE） =凈利潤(rùn) /平均凈資產(chǎn) 100% 該指 標(biāo)盡管由于被中國(guó)證監(jiān)會(huì)列為上市公司再融資的條件之一而在早期被許多上市公司通過(guò)盈余管理進(jìn)行操縱，但近幾年證監(jiān)會(huì)通過(guò)加強(qiáng)對(duì)上市公司盈余管理的監(jiān)管，如計(jì)算收益時(shí)必須剔除非經(jīng)常性損益等，已經(jīng)使上市公司對(duì)該指標(biāo)的操縱大大減弱，重新成為最能反映公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)。進(jìn)一步對(duì)法人股東的角色討論后，發(fā)現(xiàn)法人股東持股比例與托賓 Q值之間存在明顯的 U 型曲線關(guān)系。 10 股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析 （ 1）研 究的思路 本文采用扣除非經(jīng)常性損益后的平均加權(quán)凈資產(chǎn)收益率 和每股收益 作為度量公司績(jī)效的指標(biāo)。 因此，本文提出第一個(gè)假設(shè)：國(guó)有股比例與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。同時(shí)由于法人股不能上市流通，這就決定了法人股的投資還具備穩(wěn)定性、針對(duì)性等特點(diǎn)。頻繁的買入賣出行為就會(huì)使流通股股東的市場(chǎng)監(jiān)督管理功能很難實(shí)現(xiàn)，他們 既沒(méi)有參與公司監(jiān)督管理的激勵(lì)機(jī)制，也由于自身?xiàng)l件的限制沒(méi)有能力參與公司的監(jiān)管，無(wú)法對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理形成實(shí)質(zhì)影響，所以流通股比例的變化對(duì)公司治理績(jī)效的影響并不明顯。從而，本文提出第四個(gè)假設(shè)：第一大股東持股 比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。因此，假設(shè)五為：前五大股東持股比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效 正相關(guān) 。 樣本觀測(cè)值的所有數(shù)據(jù)來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)，本文使用 SPSS 軟件和 Office 軟件 12 Excel 對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和回歸分析。 （ 1）國(guó)有股比重均值在 20202020 年間呈下降趨勢(shì) 。以 2020 年為例， 有一半 房地產(chǎn) 上市公司的第一大股東控股比例在 30%以上 ，而除了第一大股東的 后四大股東持股比例 卻 不足10% 遠(yuǎn) 小于第一大股東 的 比重 。 為 了檢 驗(yàn)股權(quán)構(gòu)成與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，根據(jù)多元統(tǒng)計(jì)分析的相關(guān)理 論和前文提出的基本假設(shè)，我們把公司績(jī)效看成是 自 變量和控制變量共同作用的結(jié)果 。這里選擇四個(gè)指標(biāo)來(lái)表示股權(quán)集中度是為了把它們的回歸結(jié)果進(jìn)行比較，增強(qiáng)說(shuō)服力，不把它們放在同一個(gè)方程里的原因是它們之間有很強(qiáng)的多重共線性。我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的國(guó)有股比例與衡量公司績(jī)效指標(biāo)的每股收益和凈資產(chǎn)收益率都有著正相關(guān)關(guān)系 這是雖然國(guó)有股有效持股主體的缺位和委托代理鏈過(guò)長(zhǎng)，不可避免地