【正文】 本的選取上面下功夫，并且不斷進一步細化市場。這種占有行為隨著內(nèi)部人所占股份發(fā)的比例增加而增加，通常情況下外部人參加到公司的治理重慶市上市公司股權性質(zhì)與績效的研究 ３ 的可能性是越來越小的，這樣的話，內(nèi)部人士所比外部人所獲的利益就要多的多，肯定不利于企業(yè)的經(jīng)營績效。以下分別以從國有控股、法人股、流通股、公司高層管理者所持的股份比例和公司經(jīng)營績效關系的研究結果將相關文獻進行說明。 許小 年、王燕 [6]在 1997 年研究國有股比重與公司業(yè)績關系時，解釋變量為國有股比重與公司業(yè)績，被解釋變量為三個方面：一方面是資產(chǎn)回報率，二方面是股權回報率，三方面是賬面價值與上市公司市值進行倒除，研究結果表明有一定的負相關關系產(chǎn)生在國有股比重與公司業(yè)績之間，并且在二方面有著比較明顯的關系：一是在總資產(chǎn)收益率方面，二是凈資產(chǎn)收益率方面。 劉小玄、張紅軍在 2020 年時候把國有股比重作為解釋變量，把公司業(yè)績作為被解釋變量，劉小玄 [9]選擇的是凈資產(chǎn)收益率，他通過分析認為負相關關 系不顯著的是國有股比例與公司經(jīng)營業(yè)績，而張紅軍 [10]選擇的是托賓 Q 值，他也分析得出國家股比例與托賓 Q 值只有一點點的負相關關系，印證了劉小玄的觀點；陳小悅和徐曉東 [10]也在 2020 年的時候?qū)λ麄冞M行了回歸分析，分析結果也印證重慶市上市公司股權性質(zhì)與績效的研究 ４ 了劉小玄的觀點。 王加勝和劉國 亮 [13]于 2020 年以總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率以每股收益為指標，雖然法人所占的股份比例對公司績效的影響并不為負，然而對正的方面也影響不大。而 2020 年的時候，余鏡懷、胡潔 [14]于研究得出了基本不相關的結論，主要是針對公司治理績效與流通股所占的比例之間。 公司高層管理者所持的股份和公司經(jīng)營績效關系。董麓和王紅葉 [18]于 2020 年分析了公司管理層持股比例與凈資產(chǎn)收益率以及每股收益的關系，體現(xiàn)出了基本不相關性，主要針 對管理層所占股份比重和公司經(jīng)營績效。 研究內(nèi)容、思路與方法 主要研究內(nèi)容 （ 1） 、 現(xiàn)有文獻梳理分析； （ 2） 、對重慶市上市公司的股權性質(zhì)進行分類； （ 3） 、對重慶市上市公司的績效選取合適的指標及相應的選取控制變量； （ 4） 、對股權性質(zhì)、股權集中度、績效以及控制變量做描述性統(tǒng)計； （ 5） 、對重慶市上市公司的股權性質(zhì)和公司績效的關系做統(tǒng)計分析； （ 6） 、結論及建議 研究 思路 與 研究方法 研究思路 闡述上市公司 股權性質(zhì)與公司績效的 影響理論，描述統(tǒng)計 2020 年 2020 年重慶市上市公司 經(jīng)營績效和第一大股東比例 ，通過采用平均數(shù)、中位數(shù)等統(tǒng)計數(shù)據(jù)，主要考察 第一大股東 比例 與 公司績效 的關系，并提出相關建議建議。股權隨著公司制度的出現(xiàn)而產(chǎn)生，是一種民事權利。 中國上市公司按股權性質(zhì)分 類 （ 1） 國有控股型。但國有控股的公司如果長期受到保護，那么其進取心將喪失，也會破壞和影響市場的競爭的公平環(huán)境，從今后發(fā)展的角度來看是不利于公司核心競爭力的提高。 重慶市上市公司股權性質(zhì)與績效的研究 ８ （ 2） 法人控股型。只要一家或幾家法人企業(yè)或團體出資持有某一公司的股份，這個公司就成為具有法人持股的公司。社會事業(yè)單位持股票如同個人持股的目的基本相同，也是為了獲取高于債券和存款利率的股息率，或者股票的差價收入。對于這類公司而言，由于來自證券市場的壓力比較大，迫使公司管理層必須要努力經(jīng)營，為公司創(chuàng)造良好業(yè)績，否則容易被其他投資者收購和接管。企業(yè)的經(jīng)營效益及效果是企業(yè)職工、管理者以及公司股東、債權人、政府部門利益的基礎，我們可以選用上市公司 公開發(fā)布的財務指標進行組合與衡量。即通過將反映企業(yè)一定時期財務狀況、經(jīng)營成果、盈利能力、發(fā)展?jié)摿Φ闹笜诉M行定量和定性對比分析之后，得出對企業(yè)經(jīng)營成果和經(jīng)營風險的綜合評判。但是，采用財務指標法進行公司績效衡量也存在著相應的缺陷如公司行為短期化、只反映結果而沒有 反映過程、管理者進行會計造假來達到有利于公司績效評價的目的。經(jīng)濟增加值的含義為：經(jīng)濟增加值為負時，說明公司股東財富減少；經(jīng)濟增加值為零時 ，說明公司股東財富維持不變；為經(jīng)濟增加值正時，說明公司股東財富增加。 （ 3） 托賓 Q 值法。其中，公司負債包括公司債務的公允價值、未支付的養(yǎng)老金以及其他索取權 (如公司發(fā)行的優(yōu)先股 )的市場價值。主要原因是起步較晚的我國證券市場，他們的法律法規(guī)、體制都還不太完善，然而在計算方法中的托賓 Q值卻出現(xiàn)幾種形式，表現(xiàn)為：一是公司股票市值，二是債務市值，三是資產(chǎn)的重置價值，而這些數(shù)據(jù)的獲取卻有很大的難度。如不同的股份類型對應的權益主體也不同，不同的權益主體各自持股目的，偏好，利益要求及他們對于公司治理的方式也會有很大的差別，各自對董事會和經(jīng)理層的要求也會不一樣。但是可能因為產(chǎn)權虛置，在代理過程中形成的代理風險，使代理人在接受委托時，可能因為 被代理人的監(jiān)督機制不健全而產(chǎn)生內(nèi)部人控制股比例過高將對公司績效產(chǎn)生負面影響，或者是所有權和經(jīng)營權相分離及信息來源的不對稱性，國家持股模式成了政府干預下的股東主權治理。集體所有的資本以及民營資本是法人股的資本代表，這其中也有大量的隸屬專家理財機構。 2）法人股東有監(jiān)督經(jīng)理層的能力。相比較之下，像法人投資者那樣的積極性和能力去參與到公司的治理中不可能發(fā)生在其他股份投資者。為了尋求長期和高額的資本回報，法人股東監(jiān)督經(jīng)理人員就更有動力。 （ 3） 影響公司績效的機制的流通股 流通股是指多以自然人身份持有股份，可以在二級市場上自由流通和轉(zhuǎn)讓的股份的主體。從傳統(tǒng)的觀點來說，大多數(shù)的股東都能夠集于一家股份公司的主要原因是：股東之間的根本利益本身應該是一致。所以就算不能完全杜絕搭便車的行為，卻可以有效降低其發(fā)生機率。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大和股東數(shù)量的日益增多，由于大部分流通股東因其對公司無影響力和短期利益的驅(qū)使，對公司的關心程度和治理能力大為下降，基本都采取“搭便車”的行為來減少治理成本。 20 世紀 30年代凱恩斯的 《 就業(yè)、利息、貨幣通論 》 發(fā)表以后 ,政府對經(jīng)濟的干預取得了理論上的支持。 國有企業(yè)的目標就是保證整個國家、全局的利益最大化。一種看法是民營企業(yè)是民間私人投資、民間私人經(jīng)營、民間私人享受投資收益、民間私人承擔經(jīng)營風險的法人經(jīng)濟實體。 我國民營企業(yè)界定從廣義上看，民營只與國有獨資企業(yè)相對，而與任何非國有獨資企業(yè)是相容的，包括國有持股和控股企業(yè)。 重慶市上市公司的概況 重慶地處長江上游，由于地理位置獨特，長期以來就是西南的工業(yè)經(jīng)濟中心。 重慶市上市公司在過去十幾年的發(fā)展過程中，經(jīng)歷了“ 從無到有，從一家到多家”。在這 20 年的時間里，上市公司數(shù)量一直保持穩(wěn)定的增長，上市公司數(shù)量同 1993 年相比增長超過了 12 倍。采用這樣的方法，可以保證研究樣本數(shù)據(jù)的準確性，防止出現(xiàn)偏差，從而在一定程度上確保實證研究結果的有效性。 表 股票簡稱 股票代碼 第一大股東持股比例 第一大股東股權性質(zhì) 華邦制藥 002020 % 境內(nèi)非國有法人 涪陵電力 600452 % 國有法人 迪馬股份 600565 % 境內(nèi)非國有法人 渝開發(fā) 000514 % 國有法人 渝三峽 A 000565 % 國有法人 桐君閣 000591 % 國 有法人 重慶市上市公司股權性質(zhì)與績效的研究 １５ 長安汽車 000625 % 國有法人 金科股份 000656 % 國有法人 重慶實業(yè) 000736 % 國有法人 西南合成 000788 % 國有法人 建峰化工 000950 % 國有法人 宗申動力 001696 % 境內(nèi)非國有法人 涪陵榨菜 002558 % 國有法人 世紀游輪 600369 % 境內(nèi)自然人 萊美藥業(yè) 300006 % 境內(nèi)自然人 智飛生物 300122 % 境 內(nèi)自然人 重慶啤酒 600132 % 國有法人 重慶路橋 600106 % 境內(nèi)非國有法人 三峽水利 600116 % 國家 太極集團 600129 % 國有法人 重慶港九 600279 % 國有法人 九龍電力 600292 % 國家 西南藥業(yè) 600666 % 國有法人 重慶百貨 600729 % 國有法人 萬里股份 600847 % 境內(nèi)非國有法人 重慶鋼鐵 601005 % 國有法人 重慶水務 601158 % 國有法人 力帆股份 601777 % 境內(nèi)非國有法人 從上表數(shù)據(jù)中我們可以看出，在 28 上市公司中，其中有 9 家公司的第一大股東持股比例超過 50％，占上市公司總數(shù)的 ％；有 15 家公司第一大股東持股比例在 20％至 50％之間，占上市公司總數(shù)的 %；有 4 家公司第一大股東持股比例小于 20％，占上市公司總數(shù)的 ％。 重慶上市公司經(jīng)營績效 在企業(yè)營運過程中，管理層可以通過經(jīng)營績效指標來掌握公司的財務狀況、經(jīng)營成果，及時總結公司管理經(jīng)驗，吸取教訓，從而提高公司的治理水平。 表 股票簡稱 股票代碼 凈資產(chǎn)收 益率 總資產(chǎn)收益率 華邦制藥 002020 % % 涪陵電力 600452 % % 重慶市上市公司股權性質(zhì)與績效的研究 １７ 迪馬股份 600565 % % 渝開發(fā) 000514 % % 渝三峽 A 000565 % % 桐君閣 000591 % % 長安汽車 000625 % % 金科股份 000656 % % 重慶實業(yè) 000736 % % 西南合成 000788 % % 建峰化工 000950 % % 宗申動力 001696 % % 涪陵榨菜 002558 % % 世紀游輪 600369 % % 萊美藥業(yè) 300006 % % 智飛生物 300122 % % 重慶啤酒 600132 % % 重慶路橋 600106 % % 三峽水利 600116 % % 太極集團 600129 % % 重慶港九 600279 % % 九龍電力 600292 % % 西南藥業(yè) 600666 % % 重慶百貨 600729 % % 萬里股份 600847 % % 重慶鋼鐵 601005 % % 重慶水務 601158 % % 力帆股份 601777 % % 從上表中可以看出，重慶市上市公司 2020 年至 2020 年公司每 股收益平均值最小值為 元，最大值為 元，其平均值為 0． 37 元，每股收益為負值的公司有 4 家。 描述性統(tǒng) 計分析 第一大股東持股比例的分析 本文在研究過程中主要是通過選取了重慶市 28家上市公司在 20 202020 三個年度的數(shù)據(jù)，然后計算平均數(shù)并以此來進行 第一大股東持股比例 的分析 ， 進行描述性的統(tǒng)計分析后，其各變量的最小值、最大值、中位數(shù)以及平均值如下表 所示： 表 ROA ROE 第一大股東持股比例 最小值 最大值 中位數(shù) 平均值 從表 中我們可以得出以下結論：從第一大股東持股比例分析來看，重慶市上市公司的股權集中程度相對較高，這是因為第一大股東持股比例最大值為 %，最小值 ％，第一大股東持股比例平均值達到 ％。 本文在進行研究分析時，使用統(tǒng)計分析軟件 EXCEL2020， 對上市公司的數(shù)據(jù)進行相應的回歸分析。 上市公司第一大股東持股比例與凈資產(chǎn)收益率的相關性分析 （ 1）民企第一大股東比例與凈資產(chǎn)收益率的相關性分析 圖 民企第一大股東持股比例與ROE關系y = + R2 = %%%%%%%%%%%% % % % % % %系列1線性 (系列1) 由圖 ：擬合的曲線是 y = + ， R2的值為 。 （ 2）國企第一大股東比例與凈資產(chǎn)收益率的相關性分析 圖 國企第一大股東持股比例與ROE關系y = + R2 = %%%%%%%%%% % % % % % %系列1線性 (系列1) 由圖 可知： 擬合的曲線是 y = + 477， R2的值為 。 （ 3）所有上市公司第一大股東比例與凈資產(chǎn)收益率的相關性分析 圖 所有上市公司第一大股東比例與ROE關系y = + R2 = %%%%%%%%%%%% % % % % % %系列1線性 (系列1) 由圖 可知： 擬合的曲線是 y = + ， R2的值為 。 重慶市上市公司股權性質(zhì)與績效的研究 ２４ 第 5 章 研究結論與建議 研究結論 通過分析和研究重慶市上市公司的股權 性質(zhì) 與績效之間的關系，由此得出以下結論： （ 1） 重慶市上市公司的 第一大股東持股比例較高 ， 說明大股東在公司中處于絕對控股的地位 ， 在這種情況下，大股東有時會為了自身的利益會出現(xiàn)侵害小股東，甚至也有可能會出現(xiàn)大股東掏 空上市公司。 目前大多數(shù)的學者比較認同完全從上市公司中退出國有股，或減少持股份額，充分保證