【正文】 值系數(shù)i in??? )1(1 相 比，期數(shù)要減 1，而系數(shù)要加 1，可記作［（Ap ， I， n1） +1］ 。 普通年金現(xiàn)值 第 9 頁 共 54 頁 P＝ A i i n??? )1(1 式中 i i n??? )1(1 稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（ AP ,i,n） 4 、 投資回收系數(shù) A＝ Pnii??? )1(1 式中nii??? )1(1是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作（ PA ,i,n） 。 （二） 復(fù)利現(xiàn)值 第 8 頁 共 54 頁 P＝ s（ 1+i） n? 其中：（ 1+i） n? 被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號用（ sp ， i， n）表示。 （ 2） 如果某一年的公式中的 4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際增長率就會超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會超過上年的可持續(xù)增長率。 其中：經(jīng)營效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈 利率。 估計需要的資產(chǎn) 估計收入、費用和保留盈余 估計所需融資 二、銷售百分比法 （一）根據(jù)銷售總額確定融資需求 確定銷售百分比 計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負債 預(yù)計留存收益增加額 留存收益增加＝預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率（ 1股利率） 計算外部融資需求 外部融資需求＝預(yù)計總資產(chǎn)－預(yù)計總負債－預(yù)計股東權(quán)益 （二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求 第 6 頁 共 54 頁 融資需求＝資產(chǎn)增加－負債自然增加－留存收益增加 ＝（資產(chǎn) 銷售百分比新增 銷售額）－（負債銷售百分比新增銷售額）－［計劃銷售凈利率計劃銷售額（ 1－股利支付率）］ 三、外部融資銷售增長比 外部融資銷售增長比＝資產(chǎn)銷售百分比－負債銷售百分比－計劃銷售凈利率［（ 1+增長率）247。普通股股數(shù) （ 3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。 本期到期的債務(wù) （ 2）現(xiàn)金流動負債比 現(xiàn)金流動負債比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。普通股每股股利 ＝ 1247。普通股每股收益 每股股利 每股股利＝股利總額247。平均凈資產(chǎn) 100% 第 3 頁 共 54 頁 二、財務(wù)報表分析的應(yīng)用 （一）杜幫財務(wù)分析體系 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)＝ 1247。（流動資產(chǎn)－流動負債） 影響長期償債能力的其他因素 （ 1）長期租賃 （ 2）擔(dān)保責(zé)任 （ 3）或有項目 （四）盈利能力比率 銷售凈利率 銷售凈利率＝（凈利潤247。資產(chǎn)總額） 100% 產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率＝（負債總額247。應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)率 “銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。流動負債 （二）資產(chǎn)管理比率 營業(yè)周期 營業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn) 率 ＝銷售成本247。第 1 頁 共 54 頁 第二章 財務(wù)報表分析 一、基本的財務(wù)比率 （一）變現(xiàn)能力比率 流動比率 流動比率 =流動資產(chǎn)247。平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入247。 股東權(quán)益） 100% 有形凈值債務(wù)率 有形凈值債務(wù)率＝［負債總額247。銷售收入） 100% 銷售毛利率 銷售毛利率＝［（銷售收入－銷售成本）247。（ 1資產(chǎn) 負債率） 權(quán)益凈利率 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) ＝ 銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) （二）上市公司財務(wù)比率 每股收益 每股收益＝凈利潤247。年末普通股股份總數(shù) 股票獲利率 股票獲利率＝普通股每股股利247。股利支付率 每股凈資產(chǎn) 第 4 頁 共 54 頁 每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益247。流動負債 （ 3）現(xiàn)金債務(wù)總額比 現(xiàn)金債務(wù)總額比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。全部資產(chǎn) 100% 財務(wù)彈性分析 （ 1）現(xiàn)金滿足投資比率 現(xiàn)金滿足投資比率＝近 5年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額之和247。增長率］（ 1股利支付率） 四、內(nèi)含增長率 如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。 財務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負債率和收益留存率。 （ 3）如果某一年的公式中的 4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增 長會低于上年的可持續(xù)增長率。 （三） 復(fù)利息 I＝ S－ P （四） 名義利率與實際利率 i＝（ 1+Mr ） M 1 式中： r－名義利率； M－每年復(fù)利次數(shù)； i－實際利率。 （六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值 預(yù)付年金終值 S＝ A ［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］ 式中的［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。 （七）遞延年金 第 10 頁 共 54 頁 第一種方法：是把遞延年金視為 N 期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。 PV＝ ?? ?mnt tmimI1 )1(/ +mnmiM)1( ? 式中： m－年付利息次數(shù)； N－到期時間的年數(shù)； i－每年的必要報酬率； M－面值或到期日支付額。 三、股票估價 （一） 股票評價的基本模式 P0 ＝ ??? ?1 )1(t tstRD 式中： Dt － t 年的股利； 股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。 第 13 頁 共 54 頁 （四）非固定成長股票的價值 采用分段計算，確定股票的價值。 離散程度（方差和標準差） 表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標準差。 在已經(jīng)知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況下，標準差可以按下式計算： 標準差（ ? ）＝ ????ni iiPKK12)( 變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( （三）資本資產(chǎn)定價模型 第 16 頁 共 54 頁 系統(tǒng)風(fēng)險的度量（貝他系數(shù)） βJ ＝2),(MMJ KKCOV ? ＝ 2MMJJMr ? ?? ＝ rJM （MJ?? ） 式中： COV（ KJ ， KM ）－是第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差； M? －市場組合的標準差； J? －第 J 種證券的標準差； rJM － 第 J 種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。 二、投資項目評價的基本方法 （一）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值＝ ?? ?nk kkiI0 )1(－ ?? ?nk kkiO0 )1( 式中： n－投資涉及的年限； Ik －第 k年的現(xiàn)金流入量； 第 18 頁 共 54 頁 Ok －第 k 年的現(xiàn)金流出量； i－預(yù)定的貼現(xiàn)率。再用內(nèi)插法來改善。 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,(600Ap+700－)6%,15,( 200As 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,(2400Ap+400－)10%,15,( 300As （ 3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。 項目要求的收益率 ＝無風(fēng)險報酬率 +項目的β（市場平均報酬率 －無風(fēng)險報酬率 ） （二）企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件 使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個條件：一是項目的風(fēng)第 22 頁 共 54 頁 險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相 同的資本為新項目籌資。即以股東為背景，確定項目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。轉(zhuǎn)換公式如下： 在不考慮所得稅的情況下： 資產(chǎn)? ＝）替代企業(yè)權(quán)益替代企業(yè)負債（1β 權(quán)益? 在考慮所得稅的情況下： 資產(chǎn)? ＝?????? ?? 替代企業(yè)權(quán)益替代企業(yè)負債（1 －所得稅率）1β 權(quán)益 根據(jù) 權(quán)益? 可以計算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就 是最佳持有量。信用政策包括：信用期間、信用標準和現(xiàn)金折扣政策。 第 25 頁 共 54 頁 資本：財務(wù)實力和財務(wù)狀況。 （三）訂貨提前期 再訂貨點 R＝ L〃 d 式中： L－交貨時間； d－每日平均需用量。 二、應(yīng)付賬款的成本 放棄現(xiàn)金折扣成本＝折扣百分比1折扣百分比?折扣期信用期 360? 三、短期借款的信用條件 信貸限額 是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。 貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分。 （二）含有手續(xù)費的稅前債務(wù)成本 P0 （ 1F）＝ ?? ??Ni idii KIP1 )1(求使該式成立的 Kd （債務(wù)成本） 式中： F－發(fā)行費用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比。 更正式的算法 P0 （ 1F）＝ ?? ????Ni idtii K tIP1 )1()1( 求使該式成立的 Kdt （債務(wù)成本） 二、留存收益成本 （一）股利增長模型法 Ks ＝01PD +G 第 31 頁 共 54 頁 式中： Ks －留存收益成本； D1 －預(yù)期年股利額； P0 －普通股市價； G－普通股利年增長率。 第 32 頁 共 54 頁 四、加權(quán)平均資本成本 KW ＝ ??nj jjWK1. 式中： KW －加權(quán)平均資本成本； Kj －第 j 種個別資本成本； Wj －第 j 種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。 每股收益 EPS＝ N TIFVCS )1)(( ???? ＝ N TIE B IT )1)(( ?? 式中： S－銷售額； VC－變動成本； F－固定成本； I－債務(wù)利息； T－所得稅稅率； N－流通在外的普通股股數(shù)； EBIT－息前稅前盈余。 （ 2） 股權(quán)現(xiàn)金流量模型 第 35 頁 共 54 頁 股權(quán)價值＝ ?? ?n1t tt股權(quán)資本成本）（1 股權(quán)現(xiàn)金流量 股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。 現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù) 大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段。 確定預(yù)測期間 （ 1）預(yù)測的基期 基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度。 （ 2）詳細預(yù)測期和后續(xù)期的劃分 詳細預(yù)測期通常為 5～ 7 年，如果有疑問還應(yīng)當延長，但很少超過 10 年。 （ 4）預(yù)計財務(wù)費用 第 37 頁 共 54 頁 財務(wù)費用＝短期借款短期利率 +長期借款長期利率 （ 5）預(yù)計股利和年末未分配利潤 利潤總額＝主營業(yè)務(wù)收入 主營業(yè)務(wù)成本 營業(yè)和管理費用 折舊費 財務(wù)費用 凈利＝利潤總額－所得稅 股利＝本年凈利－ 內(nèi)部籌資 年末未分配利潤＝年初未分配利潤 +