【正文】 固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)－固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù) 固定制造費(fèi)用能量差異＝固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù) －固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本 ＝ （ 生產(chǎn)能量 － 實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí) ） 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率 第 53 頁(yè) 共 54 頁(yè) （二）三因素分析法 三因素分析法，是將固定制造費(fèi)用成本差異分為耗費(fèi)差異、效率差異和閑置能量差異三部分。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素。采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念。 實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法： 一種方法 是以息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，扣除各種必要 的支出后計(jì)算得出。 確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種 是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。 如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。 五、財(cái)務(wù)杠桿 （ 一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL=EBITEBIT??=FVPQ VPQ ???)( )(= FVCS VCS ??? 式中： ? EBIT－息前稅前盈余變動(dòng)額； EBIT－變動(dòng)前息前稅前盈余； ?Q－銷(xiāo)售變動(dòng)量； Q－變動(dòng)前銷(xiāo)售量； P－產(chǎn)品單位銷(xiāo)售價(jià)格； V－產(chǎn)品單位變動(dòng)成本； F－總固定成本； S－銷(xiāo)售額； VC－變動(dòng)成本總額。 （三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本 簡(jiǎn)便算法 稅后債務(wù)成本 Kdt ＝ Kd （ 1－ t） 式中： t－所得稅稅率。 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 是銀行具有法 律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。 抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。 （二） 存貨模式 利用公式：總成本＝機(jī)會(huì)成本 +交易成本＝（ C/2） K+（ T/C） F 求得最佳現(xiàn)金持有量公式： C? ＝KTF2 式中： T－一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量； F－每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本； K－持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率。 凈現(xiàn)值＝股東要求的收益率 股權(quán)現(xiàn)金流量－股東投資 （三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) 項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,(202000Ap? +700+200 15% 新設(shè)備平均年 成本 ＝)10%,15,(3002400Ap? +400＋ 300 15% 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 UAC＝ ?????????? ??nt ttnn iCiSC1 )1()1(247。 （二） 現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)＝ ?? ?nk kkiI0 )1(247。其公式為： 變化系數(shù)＝均值標(biāo)準(zhǔn)差＝K? （二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 預(yù)期報(bào)酬率 第 15 頁(yè) 共 54 頁(yè) rp =??mj jjAr1 式中： rj － 是第 j 種證券的預(yù)期報(bào)酬率； Aj －是第 j 種證券的在全部投資額中的比重； M－是組合中的證券種類總數(shù)。 （五）股票的收益率 R＝01PD +g 式中：01PD 股利收益率 g— 股利增長(zhǎng)率 ，或稱為股價(jià)增長(zhǎng)率和資本利得收益率。 永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。它和普通年金終值系數(shù)iin 1)1( ?? 相比，期數(shù)加 1，而系數(shù)減 1，可記作［（As ,i,n+1） 1］。 （ 4） 如果公式中的 4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷(xiāo)售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。債務(wù)總額 獲取現(xiàn)金能力分析 （ 1）銷(xiāo)售現(xiàn)金比率 銷(xiāo)售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。普通股每股市價(jià) 100% 股利支付率 股利支付率＝（普通股每股股利247。銷(xiāo)售收入］ 100% 資產(chǎn)凈利率 資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤(rùn)247。平均流動(dòng)資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入247。資產(chǎn)負(fù)債 速動(dòng)比率 速動(dòng)比率＝ （流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）247。平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360247。利息費(fèi)用 長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù) 債247。（年度股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)） 市盈率 市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)247。每股凈資產(chǎn) （三）現(xiàn)金流量分析 流動(dòng)性分析 （ 1）現(xiàn)金到期債務(wù)比 現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。每股現(xiàn)金股利 第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃 一、財(cái)務(wù)預(yù) 測(cè)的步驟 銷(xiāo)售預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷(xiāo)售預(yù)測(cè)。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱之為平衡增長(zhǎng)。 償債基金 A＝ s1)1( ?? nii 式中1)1( ?? nii是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（ SA ,i,n） 。 P )( nm? ＝ A（ P/A， i， m+n） PM =A（ P/A， i， m） Pn = P )( nm? PM （八）永續(xù)年金 P＝ A i1 二、債券估價(jià) （一）債券估價(jià)的基本模型 PV＝11)1( iI?+22)1( iI?+……… +niM)1( ? 式中： PV－債券價(jià)值 I－每年的利息 M－ 到期的本金 第 11 頁(yè) 共 54 頁(yè) i－貼現(xiàn)率 n－債券到期前的年數(shù) （二）債券價(jià)值與利息支付頻率 純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付（ F）的債券。 （二） 零成長(zhǎng)股票的價(jià)值 P0 ＝ D247。 樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過(guò)程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本” 式中： n 表示樣本容量（個(gè)數(shù)）， n1稱為自由度。 另一種是按照定義求 β，其步驟是： 第一步求 rJM (相關(guān)系數(shù) ) 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( 第二步求標(biāo)準(zhǔn)差 J? 、 M? 利用公式 ? ＝ 1)(12????nXXnii 求出J? 、 M? 第三步求貝他系數(shù) βJ ＝ rJM （MJ?? ） 投資組合的貝他系數(shù) β＝ ??ni iiX1? 證券市場(chǎng)線 第 17 頁(yè) 共 54 頁(yè) Ki =Rf +β(Km － Rf ) 式中 ： Ki －是第 i 個(gè)股票的要求收益率； Rf － 是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 ； Km － 是平均股票的要求收益率； (Km － Rf )－ 是投資者為 補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。 （五）會(huì)計(jì)收益率法 會(huì)計(jì)收益率＝原始投資額年平均凈收益 100% 三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) （一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問(wèn)題： 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 第 19 頁(yè) 共 54 頁(yè) 不要忽視機(jī)會(huì)成本 要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 （二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝ 6 200（殘值） 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備 n＝ 10 300(殘值 ) 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本 舊設(shè)備平均年成本＝ 6 2 0 067 0 06 0 0 ??? 新設(shè)備平均年成本＝ 10 300104002400 ??? 考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本 有三種計(jì)算方法： （ 1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。 第 23 頁(yè) 共 54 頁(yè) 第六章 流動(dòng)資金管理 一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理 企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。 品質(zhì)：指信譽(yù)。 與批量有關(guān)的存貨總成本 TC)(?Q＝ )1.(2 PdK D Kc ? （五）保險(xiǎn)儲(chǔ)備 再訂貨點(diǎn) R＝交貨時(shí)間平均日需求 +保險(xiǎn) 儲(chǔ)備 存貨總成本 TC )( BS、 ＝缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本 ＝ Ku 〃 S〃 N+B〃 Kc 式中 ： Ku －單位缺貨成本； S－一次訂貨缺貨量； N－年訂貨次數(shù)； B－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量； Kc －單位存貨成本。 實(shí)際利率＝2借款金額 利息額 ? 100% 第八章 股利分配 一、股票股利 發(fā)放股票股利后的每股收益＝SDE?1 0 發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝SDM?1 式中： E0 －發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds －股票股利發(fā)放率； M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。 （三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 Ks ＝ Kb +RPc 式中： Kb －債務(wù)成本； RPc －股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 Ks ＝ Rs ＝ RF +β（ Rm － RF ） 加權(quán)平均資本成本 KW ＝稅前債務(wù)資本成本 債務(wù)額占總資本比重 （ 1所得稅稅率 ） ＋權(quán)益資本成本 股票額占總資本比重 ＝ Kb （ VB ）（ 1T） +Ks （ VS ） 式中： Kb －稅前的債務(wù)資本成本。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無(wú)限時(shí)期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表 （ 1）預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出 根據(jù)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入 和成本費(fèi)用銷(xiāo)售百分比，可以估計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) （ 1） 計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的一種最簡(jiǎn)單的辦法 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用 （ 2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本。 （ 3）模型的適用性 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于 1的企業(yè)。 局限性： 不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。 按照成本在下一 步驟成本計(jì)算單中的反映方式，還可以分為綜合結(jié)轉(zhuǎn)和分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)兩種方法。 第 54 頁(yè) 共 54 頁(yè) 二、投資中心的業(yè)績(jī) 考核指標(biāo) （一）投資報(bào)酬率 投資報(bào)酬率＝部門(mén)資產(chǎn)總額部門(mén)邊際貢獻(xiàn) 100% ＝投資周轉(zhuǎn)率部門(mén)邊際貢獻(xiàn)率 （二）剩余 收益 剩余收益＝部門(mén)邊際貢獻(xiàn)－部門(mén)資產(chǎn)應(yīng)計(jì)報(bào)酬 ＝部門(mén)邊際貢獻(xiàn)－部門(mén)資產(chǎn)資本成本 。 （二）實(shí)物數(shù)量法 單位數(shù)量（或重量）成本＝總重量）各聯(lián)產(chǎn)品的總數(shù)量（或 聯(lián)合成本 四、成本計(jì)算的基本方法 （一）品種法 （二）分批法 （三）分步法 第 48 頁(yè)