【正文】 實(shí)施管理，這簡(jiǎn)直是令人難以置信的自負(fù)。如果是一家公開(kāi)上市 公司，返還的形式 — 股利和股票回購(gòu) — 將取決于股東的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)越大的項(xiàng)目最低可接受收益率越高，并且這個(gè)最低可接受收益率應(yīng)該反映所使用的公司融資結(jié)構(gòu) — 所有者的資金 (所有者權(quán)益 )或是借入的資金 (負(fù)債 )。所有的企業(yè)都必須明智地用他們的資源進(jìn)行投資，尋覓一個(gè)財(cái)務(wù)方面的最佳結(jié)合點(diǎn)；如果沒(méi)有足夠好的投資項(xiàng)目，就應(yīng)當(dāng)將現(xiàn)金返還給所有者。 中國(guó)最龐大的下載資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 如果您不是在 網(wǎng)站下載此資料的 , 不要隨意相信 . 請(qǐng)?jiān)L問(wèn) 3722, 加入 必要時(shí) 可將此文 件 解密 MBA 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第一章 基礎(chǔ)知識(shí) ???????????????????????? 1 首要原則 ???????????????????????????? 2 公司的目標(biāo)功能 ??????????????????????? 2 投資原則 ?????????????????????????? 3 融資原則 ?????????????????????????? 4 股利原則 ?????????????????????????? 4 公司財(cái)務(wù)決策、公司價(jià)值和股票價(jià)值 ???? ????????????? 4 現(xiàn)實(shí)考慮的焦點(diǎn) ?????????????????????????? 5 資源向?qū)?????????????????????????????? 6 公司理財(cái)?shù)幕菊擖c(diǎn) ???????????????????????? 7 結(jié)論 ?????????????????????????????? 7 第二章 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ??? .?????????????????? 8 經(jīng)典的目標(biāo)功能 ?????????????????????????? 9 為什么公司理財(cái)把 焦點(diǎn)集中在股票價(jià)格最大上 ?????????? 9 組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)典理論 ???????????????????? 10 財(cái)富最大化的潛在附帶成本 ????????????????? 10 一個(gè)假想的世界 ?????????????????????? 11 究竟是什么出了問(wèn)題 ??????????????????????? 12 股東和經(jīng)營(yíng)者 ??????????????????????? 12 股東和債權(quán)人 ??????????????????????? 17 公司和金融市場(chǎng) ?????????????????????? 18 公司和社會(huì) ???????????????????????? 21 中國(guó)最龐大的下載資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 如果您不是在 網(wǎng)站下載此資料的 , 不要隨意相信 . 請(qǐng)?jiān)L問(wèn) 3722, 加入 必要時(shí) 可將此文 件 解密 現(xiàn)實(shí)的世界 — 用圖形描述 ?????????????????? 22 股東財(cái)富最大化的障礙 ?????????????????????? 10 股東和經(jīng)營(yíng)者 ??????????????????????? 23 股東和債權(quán)人 ??????????????????????? 26 公司和金融市場(chǎng) ???? ?????????????????? 27 公司和社會(huì) ???????????????????????? 28 選擇另外一個(gè)目標(biāo)功能 ?????????????????????? 29 附筆：公司理財(cái)理論的局限 ???????????????????? 30 結(jié)論 ?????????????????????????????? 30 第 三章 風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)知識(shí) ????????????????????? 35 一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)收益模型的組成要素 ????????????????? 36 風(fēng)險(xiǎn)收益的一般模型 ??????????????????????? 36 衡量風(fēng)險(xiǎn) ???????????????????????? 36 有回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)回報(bào)風(fēng)險(xiǎn) ????????????????? 41 衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ?????????????????????? 44 風(fēng)險(xiǎn)收益模型的比較分析 ???????????????????? 51 違約風(fēng)險(xiǎn)模型 ????????????????????????? 51 違約風(fēng)險(xiǎn)的一般模型 ?????????????? ????? 53 債券評(píng)級(jí)和利率 ????????????????????? 54 結(jié)論 ????????????????????????????? 58 第四章 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量與最低可接受收益率的實(shí)際運(yùn)用???????? 64 股權(quán)成本 ??????????????????????????? 65 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ??????????????????????? 65 風(fēng)險(xiǎn)溢酬 ???????????????????????? 67 風(fēng)險(xiǎn)參數(shù) ???????????????? ???????? 75 中國(guó)最龐大的下載資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 如果您不是在 網(wǎng)站下載此資料的 , 不要隨意相信 . 請(qǐng)?jiān)L問(wèn) 3722, 加入 必要時(shí) 可將此文 件 解密 估計(jì)股權(quán)成本 ?????????????????????? 99 從股權(quán)成本到資本成本 ????????????????????? 101 計(jì)算負(fù)債成本 ?????????????????????? 101 計(jì)算優(yōu)先股成本 ????????????????????? 103 計(jì)算其他混合工具成本 ?????????????????? 104 計(jì)算負(fù)債和股票成分的權(quán)重 ???????????????? 104 估計(jì)資本成本 ????? ????????????????? 106 資本成本的重要性 ???????????????????? 106 結(jié)論 ???????????????????????????? 107 第五章 衡量投資收益率 ????????????????????? 121 什么是投資項(xiàng)目 ???????????????????????? 122 衡量收益率：選擇 ??????????????????????? 123 會(huì)計(jì)盈余與現(xiàn)金流量 ??????????????????? 123 總現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量增量 ???????????????? 129 投資決策規(guī)則 ?????????????????????? 144 N P V 決策規(guī)則的特點(diǎn) ?????????????????? 162 內(nèi)部收益率 ??????????????????????? 165 比較凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率 ???????????????? 169 好的投資項(xiàng)目從哪里來(lái) ????????????????????? 172 管理質(zhì)量和項(xiàng)目質(zhì)量 ?????????????? ????? 173 收購(gòu)的作用 ??????????????????????? 174 公司戰(zhàn)略和項(xiàng)目質(zhì)量 ??????????????????? 175 結(jié)論 ????????????????????????????? 175 ※ 第一章 基礎(chǔ)知識(shí) 中國(guó)最龐大的下載資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 如果您不是在 網(wǎng)站下載此資料的 , 不要隨意相信 . 請(qǐng)?jiān)L問(wèn) 3722, 加入 必要時(shí) 可將此文 件 解密 一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)上的含義，而任何一個(gè)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是這個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。 首要原則 每個(gè)學(xué)科都有自己的首要原則，以管理和指導(dǎo)有關(guān)這個(gè)學(xué)科的各個(gè)方面。項(xiàng)目的收益應(yīng)該根據(jù)項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量及這些現(xiàn)金流量的時(shí)間來(lái)衡量；同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)考慮到這些項(xiàng)目的正負(fù)兩方面的影響。 在進(jìn)行投資決策和融資決策時(shí)，公司理財(cái)始終專注于一個(gè)最終目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。多年以來(lái)，優(yōu)秀的 商人們就知道，投資的時(shí)候獲得的收益率必須高于他們借入資金時(shí)所承擔(dān)的成本。在傳統(tǒng)的公司理財(cái)理論中這個(gè)目標(biāo)是使公司價(jià)值最大化。在公司理財(cái)理論家和其他人士 (包括學(xué)者和業(yè)界人士 )之間的許 中國(guó)最龐大的下載資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 如果您不是在 網(wǎng)站下載此資料的 , 不要隨意相信 . 請(qǐng)?jiān)L問(wèn) 3722, 加入 必要時(shí) 可將此文 件 解密 多爭(zhēng)論最終都可以歸結(jié)到對(duì)正確的公司理財(cái)目標(biāo)理論觀點(diǎn)的根本性差異上。 投資原則 所有的公司只擁有極其有限的資源，而這些資源又必須在相互競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)行分配。而從傳統(tǒng)意義上來(lái)說(shuō)，它們都是被歸入營(yíng)運(yùn)資本決策類中的。在第 3章里，我們將從對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義開(kāi)始，逐步展開(kāi)一個(gè)衡量 中國(guó)最龐大的下載資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 如果您不是在 網(wǎng)站下載此資料的 , 不要隨意相信 . 請(qǐng)?jiān)L問(wèn) 3722, 加入 必要時(shí) 可將此文 件 解密 風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。在第 6章，我們將研究一些潛在附帶成本和附帶收益。我們從第 7 章起開(kāi)始討論這個(gè)問(wèn)題，考察私人企業(yè)和公開(kāi)上市公司在所有者的資 金 (所有者權(quán)益 )和借入的資金 (負(fù)債 )之間可作選擇的范圍。第二種方法，我們考察了改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的影響。在第 9 章中，我們將陳述我們的基本觀點(diǎn)，即一個(gè)公司若能使得融入資金的資產(chǎn)運(yùn)用所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能與償還負(fù)債所需 的現(xiàn)金流量相匹配，就能使融資風(fēng)險(xiǎn)最小化，并將公司使用借入資金的能力最大化。這時(shí)候，他們就必須找到將多余現(xiàn)金返還給所有者的途徑。從公開(kāi)上市公司股東的角度考慮，我們將會(huì)注意到這基本上是一個(gè)股東是否應(yīng)該信任公司的管理者，將現(xiàn)金繼續(xù)交給他們運(yùn)用的問(wèn)題。上述三個(gè)決策與公司價(jià)值之間的聯(lián)系可以這樣表述：公司的價(jià)值是該公司預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，其中的貼現(xiàn)率是一個(gè)既反映公司投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)又反映該項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的貼現(xiàn)率。我們將在第 1 2章介紹衡量公司價(jià)值及其股票價(jià)值的可用的基本模型，并且將它們與先前所提及的管理層的投資、融資 和股利決策相聯(lián)系。 1. 迪斯尼公司 (Disney Corporation) 迪斯尼公司是一家在娛樂(lè)和媒介業(yè)界擁有大量資產(chǎn)的公開(kāi)上市公司。我們將在闡述公司財(cái)務(wù)決策過(guò)程的時(shí)候，運(yùn)用書(shū)景書(shū)店來(lái)說(shuō)明信息有限的私人企業(yè)可能面臨的一些問(wèn)題。格雷菲爾銀行 ( M o rgan Grenfell)，因而在投資銀行業(yè)也擁有重要地位。 (例如，有一些制表程序可以計(jì)算一個(gè)公司的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)，還有一些制表程序可以用于進(jìn)行估價(jià)等。這些問(wèn)題一般來(lái)說(shuō)都由現(xiàn)實(shí)的案例 組成，有助于強(qiáng)調(diào)該章中闡述的主要觀點(diǎn)。 2. 公司理財(cái)必須被視做一個(gè) 統(tǒng)一的整體公司理財(cái)不是一些決策的簡(jiǎn)單集合。 3. 公司理財(cái)涉及到每個(gè)人幾乎任何一家企業(yè)所做的每一個(gè)決策都與企業(yè)理財(cái)有關(guān)。盡管公司理財(cái)在其研究重點(diǎn)上與定量有關(guān)，但其中有一個(gè)重要的部分是在進(jìn)行創(chuàng)造性思維，為公司可能面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題尋找一個(gè)解決辦法。 結(jié)論 本章提出了公司理財(cái)?shù)氖滓瓌t。然而，有一點(diǎn)是值得討論的，也就是所有這些結(jié)論都是以接受價(jià)值最大化作為惟一的目標(biāo)功能為條件的。但是在公司的目標(biāo)是使股東財(cái)富最大化還是使公司財(cái)富最大化的問(wèn)題上則存在一些分歧，因?yàn)楣境斯蓶|還包括其他的權(quán)益持有者 (包括債權(quán)人、優(yōu)先股股東等 )。 中國(guó)最龐大的下載資料庫(kù) (整理 . 版權(quán)歸原作者所有 ) 如果您不是在 網(wǎng)站下載此資料的 , 不要隨意相信 . 請(qǐng)?jiān)L問(wèn) 3722, 加入 必要時(shí) 可將此文 件 解密 為什么公司理財(cái)把焦點(diǎn)集中在股票價(jià)格最大化上 有三條理由來(lái)解釋傳統(tǒng)公司理財(cái)強(qiáng)調(diào)股票價(jià)格最大化的原因。市場(chǎng)對(duì)于一家公司宣布它計(jì)劃收購(gòu)另一家公司所作出的反應(yīng)就是一個(gè)很好的說(shuō)明。在一個(gè)理性的市場(chǎng)中，就投資者而言，股票的價(jià)格趨向于反映它本身的價(jià)值。 □ 利潤(rùn)或盈利能力最大化。 □ 以上各項(xiàng)都不是。再次，在金融市場(chǎng)中，股東要 對(duì)信息作出反應(yīng)，但有時(shí)信息本身是錯(cuò)誤的或雜亂的，而且股東所作出的反應(yīng)也可能與信息本身不相符合。在某些情況下，他們的利益可能會(huì)與股東財(cái)富最大化發(fā)生直接的沖突。不過(guò)，客觀地說(shuō)，即使運(yùn)用了別的替代目標(biāo)，仍有可能繼續(xù)存在這類問(wèn)題。既然股東通?？刂屏藳Q策的制定且債權(quán)人的權(quán)益常常得不到完全的保護(hù)，那么使股東財(cái)富最大化的一種辦法就是采取行動(dòng)從債權(quán)人那里取得利益，即使這樣做會(huì)減少公司的財(cái)富。 實(shí)際運(yùn)用：私人公司或非盈利性組織的目標(biāo)是什么呢？ 股票價(jià)格最大化的目標(biāo)僅僅對(duì)上市公司而言是一個(gè)相關(guān)的目標(biāo)。然而，對(duì)于非盈利組織而言，運(yùn)用公司理財(cái)原則就要困難得多了，因?yàn)樗麄兊哪繕?biāo)通常是以可能的最有效方式來(lái)提供一項(xiàng)服務(wù)而不是創(chuàng)造利潤(rùn)。這一點(diǎn)是有可能實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)樗麄儜峙?