6小議金融債權(quán)動因與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)(已修改)
2025-09-20 18:45 本頁面
【正文】 小議金融債權(quán)動因與經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 一、中國金融債權(quán)大國的崛起歷程與特點(diǎn) 這里通過分析1981－2009年的國際投資頭寸來揭示中國金融債權(quán)大國的崛起歷程與特點(diǎn)。①為便于行文，特做以下符號設(shè)定：對外資產(chǎn)－fa，對外負(fù)債－fl，對外直接投資－odi，外國來華直接投資－fdi，對外金融資產(chǎn)－ffa，對外金融負(fù)債－ffl。于是有：國際投資凈頭寸noi=fafl，國際直接投資凈頭寸nodi=odifdi，國際金融投資凈頭寸nofi=ffaffl=noinodi。分析顯示，我國債權(quán)債務(wù)地位演進(jìn)具有以下特點(diǎn)： 第一，于1995年首先在金融投資方面實(shí)現(xiàn)了債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)變。將國際投資分解為直接和金融兩部分來看，我國兩種凈頭寸總體上呈反向?qū)ΨQ變化態(tài)勢。如圖1所示，nofi在1995年前呈負(fù)值減少趨勢年對外金融凈負(fù)債年均降幅年由負(fù)轉(zhuǎn)正年對外金融凈資產(chǎn)年均增幅5746%。而nodi則一直呈現(xiàn)負(fù)值增大趨勢，1982－2009年年均負(fù)增長272%。 第二，于2000年實(shí)現(xiàn)了總體債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)變。如圖1所示，noi于2000年由負(fù)轉(zhuǎn)正，之后以年均6555%的速度快速增長。按照imf對主要國家和地區(qū)對外凈資產(chǎn)的統(tǒng)計和排名，我國于2006年成為世界第三大債權(quán)國，2008年超過德國，位居第二。從圖1中三線對比來看，nofi與noi走勢基本一致，但快于noi，nodi與noi則完全相反。這說明，20世紀(jì)90年代是我國債權(quán)債務(wù)地位快速轉(zhuǎn)變時期，推動力主要來自金融資本流動，其凈流出抵消和超出了直接投資凈流入，從而使我國擁居金融債權(quán)國和直接投資債務(wù)國雙重身份。 第三，集官方債權(quán)國和私人債務(wù)國于一身。如果將noi扣除儲備資產(chǎn)視為私人對外凈頭寸，可以看出（見圖2），1982－2009年我國這一指標(biāo)總體上一直呈負(fù)值增大態(tài)勢，凈負(fù)債年均增長978%；儲備資產(chǎn)則持續(xù)快速正增長（1981981989及1992四年微幅下降），年均增幅高達(dá)3237%。這意味著，推動我國債權(quán)債務(wù)身份轉(zhuǎn)變的動力主要來自官方，從性質(zhì)上看，我國目前只是一個官方債權(quán)大國，私人投資方面始終處于債務(wù)國地位。 第四，金融和官方債權(quán)國的形成動力主要來自以儲備資產(chǎn)為主的對外金融資產(chǎn)快速增長。圖3顯示，雖然對外金融資產(chǎn)和負(fù)債總體上都呈上升態(tài)勢，但前者增速明顯快于后者，1982－2009年年均增長率分別為1748%和699%。這意味著促成金融債權(quán)國地位的主動力來自對外金融資產(chǎn)快速增長。進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，儲備資產(chǎn)占對外金融資產(chǎn)的比率呈不斷上升態(tài)勢，1981年只有1371%，2009年上升到75到88%。這說明儲備資產(chǎn)是推動我國對外金融資產(chǎn)快速增長、從而成為金融和官方債權(quán)國的根本動力。 我國國際投資頭寸演變特點(diǎn)集中于對外金融資產(chǎn)、特別是儲備資產(chǎn)的快速增長，那么，推動其增長的力量來自何方。帶來了何種效應(yīng)。應(yīng)采取何種對策。本文將對這些問題展開分析。 二、中國金融債權(quán)大國崛起動因分析 （一）理論推斷 基于理論和邏輯推演，對我國對外金融資產(chǎn)各影響因素的作用方向作以下判斷（“+”、“”分別表示其對對外
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