【正文】 第三章 建設項目經(jīng)濟評價主 要 內(nèi) 容 第一節(jié) 概述 第二節(jié) 靜態(tài)評價方法 第三節(jié) 動態(tài)評價方法 概述 為了節(jié)省并有效地使用投資 ， 必須講求經(jīng)濟效益 。 在對建設項目作出投資決策之前 ， 要認真進行可行性研究 ， 并對投資項目的經(jīng)濟效益進行計算和分析 。 當可供選擇的方案多于一個時 ， 還要 對各個方案的經(jīng)濟效益進行比較和選優(yōu) 。 這種分析論證的過程就是項目經(jīng)濟評價 。 建設項目經(jīng)濟效果的評價 ， 按照是否考慮資金的時間價值不同 ， 有兩類評價方案法：一 類是不考慮資金時間價值的方法 ， 稱 靜態(tài)評價方法 ；另一類是考慮資金時間價值的方法 ， 稱為 動態(tài)評價方法 。 靜態(tài)評價方法計算比較簡單 、 粗略 ，往往用于技本經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不精確的 項目初選階段 ， 如項目建議書階段或機會研究及初步可行性研究階段 ， 或建設期短 、 使用壽命短的項目 。 動態(tài)評價方法是目前建設項目評價中最主要亦是最普遍的方法 ， 主要用于 項目最后決策前 的可行性研究階段 。 建設項目評價時 ,通常會遇到兩種情況 ,一種是 單方案評價 ， 即投資項目只有一種設計方案；另一種是 多方案評價 ，即有幾種可供選擇的方案 。 無論是單方案或是多方案的評價 ，都 要判其方案經(jīng)濟上的合理性 ,對多方案則在此基礎上尚須進一步比較方案之間的經(jīng)濟效果 ， 以使所取方案達到最優(yōu)化 。 本章主要討論單方案投資項目經(jīng)濟效果的評價 。 靜態(tài)評價方法是在 不考慮資金時間價值 的情況下 ， 對方案在分析期內(nèi)的收支進行分析 、 計算 、 評價的方法 。 項目的經(jīng)濟性 ,可以用經(jīng)濟效果評價指標來反映 。靜態(tài)評價方法常用的指標有： 投資回收期 、 總投資收益率 、資產(chǎn)負債率和借款償還期 等 。 靜態(tài)評價方法 盈利能力分析主要考察項目的盈利水平 ,用以下指標表示： 投資回收期就是從項目投建之日起 ， 用項目各年的凈收入 (年收入減年支出 )或稱 靜現(xiàn)金流量 將全部投資收回所需的 期限 。 一般以年為計算單位 。 其表達式為： 盈利能力分析指標 0)(0＝???tPttCOCI式中 ： Pt —— 靜態(tài)投資回收期（年）； CI —— 現(xiàn)金流入量 。 CO —— 現(xiàn)金流出量 。 （ CICO） t —— 第 t年的凈現(xiàn)金流 量 。 靜態(tài)投資回收期 滿足上式的 Pt 值就是靜態(tài)投資回收期 ， 單位一般也都是年 。 靜態(tài)投資回收期 是指在不考慮資金時間價值的條件下 ，以項目凈收益抵償項目全部投資 （ 包括固定資產(chǎn)投資和流動資金 ） 所需要的時間 。 靜態(tài)投資回收期自建設開始年算起 。 靜態(tài)投資回收期 一般是通過計算累計現(xiàn)金流量來求得 ， 其具體計算公式如下： TTt VUTP 11 ????T —— 累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)； UT1 —— 第 T－ 1年末累計凈現(xiàn)金流量的絕對值； VT —— 第 T年的凈現(xiàn)金流量。 投資回收期的評價準則，要求把求得的投資回收期和國家或有關部門規(guī)定的標準投資回收期 Pc相比較。 若 Pt≤Pc，項目可以接受 ,反之，項目則應拒絕。 【例 】某項目的凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量圖表 31所示，基準投資回收期 =9年，試用投資回收期法評價方案的可行性。 表 31 凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量 （單位：萬元） 【 解 】 解法之一 —— 用公式 （ 31） 計算投資回收期 Pt= PC ,方案可行 。 04002023160012023000060000)(?????????????PtttCOCI解法之二 —— 用公式 （ 32） 計算投資回收期 Pt=71+400/2023= PC ,方案可行 。 投資回收期的優(yōu)點是概念明確 、 計算簡單 。 它反映資金的周轉(zhuǎn)速度 ， 從而對提高資金利用率很有意義 。 它不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟性 ， 而且反映項目的風險的大小 。 但是 ， 它沒有考慮投資回收以后的情況 ， 也沒有考慮投資方案的使用年限 ， 只是反映了項目的部分經(jīng)濟效果 ， 不能全面反映項目的經(jīng)濟性 ， 難以對不方案的比較選擇作出明確判斷 。 例如 ， 有 A,B,C三個方案 ， 其現(xiàn)金流量表如下 。 表 32 各方案的現(xiàn)金流量 （ 單位：萬元 ） 比較 A,B,C三個方案 ， 其投資額均為 1000萬元 ， 投資回收期分別為 2年 、 3年和 4年 ， 若僅依據(jù)投資回收期的長短取舍方案的話 ， A方案首先被接受 ， 然而 A方案投資回收后的凈收益為零 ， 是三個方案中最差的 。 由此可見 ， 投資回收期只能判斷方案的的可行 ， 不能用于多方案的比較選優(yōu) 。 盡管如此 ， 投資回收期在項目評價中還是具有特的地位和作用 ， 并被廣泛用作項目評價的輔助性指標 。 需要說明的是 ， 在現(xiàn)行的投資回收期計算中 ， 對于回收投資來源 ， 有人主張用純收入 ， 有人主張用稅后利潤加折舊費；對于回收期計算起點 ， 有人主張從投資之日算起 ， 有的主張從投產(chǎn)之日算起；對于回收對象 ， 有人認為應回收全部投資 ， 即固資產(chǎn)和流動資金投資 ， 有 人認為只回收固定資產(chǎn)投資 。 總之 ， 不同算法計算出的投資回收期的意義和結(jié)果是不同的 。 實際應用時 ， 應予注明 。 總投資收益率 （ ROI） 反映總投資的盈利水平 ， 是指項目達到設計能力后正常年份的年 息稅前利潤 (EBIT)或運營期內(nèi)平均 息稅前利潤 與項目總投資 （ TI） 的比率 。 其表達式為： %1 0 0??TIE B I TR O I (33) 式中： 息稅前利潤 =利潤總額 +支付的全部利息 或 息稅前利潤 =營業(yè)收入 — 營業(yè)稅金及附加 — 經(jīng)營成 本 — 折舊和攤銷 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值 ， 表明總投資收益率表示的盈利能力滿足要求 ， 則建設項目在經(jīng)濟上可以考慮接受 ， 否則 ， 建設項目應予拒絕 。 項目資本金凈利潤率 (ROE)反映項目資本金的盈利水平 ，是指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)平均凈利潤 （ NP） 與項目資本金 （ EC） 的比率 。 其表達式為 : %100?? ECNPR O E (34) 項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示 的盈利能力滿是要求，則建設項目在經(jīng)濟上可以考慮接受，否則，建設項目應予拒絕。 項目清償能力分析主要是考慮壽命期內(nèi)的財務狀況及償債能力 ， 可用以下指標表示 。 資產(chǎn)負債率是反映項目各年所面臨的財務風險程度及償債能力的指標 ， 是指各期末債務總額同資產(chǎn)總額的比率 ， 表示總資產(chǎn)中有多少是通過負債得來的 。 其表達式為 : 清償能力分析指標 1 0 0 %?? 資產(chǎn)合計負債合計資產(chǎn)負債率 （ 35） 資產(chǎn)負債率旨在分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中負債的比重 ， 用以反映債權人所提供的資金占企業(yè)總資產(chǎn)的百分比 ， 從債務比重上說明債權人所得到的保障程度 。 該指標比例越低 ， 對債權人就越有利 。 資產(chǎn)負債率的判別指標 ， 應根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟狀況 、 行業(yè)發(fā)展趨勢 、 所處競爭環(huán)境等具體條件來分析 ， 目前通常認為在 40%~60%之間為宜 。 流動比率是衡量項目清償其短期負債能力的一個非常粗略的指標 。 其表達式為 : ⒉流動比率 100%?? 流動負債總