2投資項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)與方法(已修改)
2025-03-15 13:27 本頁面
【正文】 2 投資項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)與方法 主要內(nèi)容 ? 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)與體系 ? 指標(biāo)評價(jià)中參數(shù)的選取 ? 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo) ? 動態(tài)評價(jià)指標(biāo) ? 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)小結(jié) ? 方案經(jīng)濟(jì)分析的比較方法 一、 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)體系 財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo) 動態(tài)評價(jià)指標(biāo) 總投資收益率 項(xiàng)目資本金凈利潤率 投資回收期 利息備付率 償債備付率 資產(chǎn)負(fù)債率 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值指數(shù) 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 二、 指標(biāo)評價(jià)中參數(shù)的選取 建設(shè)期 投產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期（正常期） 運(yùn)營期 計(jì)算期 1. 項(xiàng)目計(jì)算期 在方案評價(jià)和選擇中所用的利率被稱之為 基 準(zhǔn)貼現(xiàn)率、最低期望收益率 MARR（ Minimum Attractive Rate of Return)等，是決策者對技術(shù)方案投資的資金的時(shí)間價(jià)值的估算或行業(yè)的 平均收益率水平 ，是行業(yè)或主管部門重要的一個(gè)經(jīng)濟(jì)參考數(shù)，由國家公布。 如果這種基準(zhǔn)貼現(xiàn)率算出某投資方案的凈現(xiàn)值等指標(biāo)為負(fù)值，那表示該方案并沒有達(dá)到該部門和行業(yè)的最低可以達(dá)到的經(jīng)濟(jì)效果水平，資金不應(yīng)該應(yīng)用在這個(gè)方案上，而應(yīng)投向其他工程方案。因此，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也可以理解為一種資金的 機(jī)會費(fèi)用 （ Opportunity Cost)。 2. 基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率） 確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮的主要因素有 資金成本 機(jī)會成本 投資風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率定得太高，可能會使經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕； 如果定得太低，則可能會接受過多的方案，其中一些的效益并不好。 基準(zhǔn)收益率的測定規(guī)定 ? 政府投資項(xiàng)目 ——據(jù)政府政策導(dǎo)向確定 ? 企業(yè)投資項(xiàng)目 ——結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、資本構(gòu)成等測定 ? 境外投資項(xiàng)目 ——考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素 ? 投資者自行測定的最低可接受財(cái)務(wù)收益率除考慮行業(yè)特點(diǎn)、資本構(gòu)成外，還要考慮： 項(xiàng)目特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)、資金成本、機(jī)會成本 等因素 （ 1）資金成本和機(jī)會成本 ? 資金成本是為 取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用 包括 籌資費(fèi) 和 資金的使用費(fèi) ? 籌資費(fèi) ——籌集資金過程中發(fā)生的各種費(fèi)用 ，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊費(fèi)和代理費(fèi)等，向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)等。 ? 資金的使用費(fèi) ——因使用資金而向資金提供者支付的報(bào)酬 ，如使用發(fā)行股票籌集的資金，要向股東支付紅利；使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息等。 （ 2）投資的機(jī)會成本 ? 指 投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會所能獲得的最好收益 。 ? 機(jī)會成本是在 方案外部形成 的 ? 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本，這樣才能使資金得到最有效的利用。這一要求可用下式表達(dá)： ic≥i1=max｛單位資金成本，單位投資機(jī)會成本｝ ? 如項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為一種資金的機(jī)會成本；假如投資項(xiàng)目資金來源于自有資金和貸款時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)平均收益水平（或新籌集權(quán)益投資的資金成本）與貸款利率的加權(quán)平均值。 （ 3）投資風(fēng)險(xiǎn) ? 在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于項(xiàng)目的環(huán)境變化的可能性，這種變化難以預(yù)料，即投資者要冒著一定風(fēng)險(xiǎn)作決策。所以在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，常以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率 i2來提高 ic值。就是說，以一個(gè)較高的收益水平補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。 （ 4）通貨膨脹 ? 概念： 由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象 。 ? 常用 通貨膨脹率 指標(biāo)來表示通貨膨脹的程度。 ? 在通貨膨脹影響下，各種材料、設(shè)備、房屋、土地的價(jià)格以及人工費(fèi)都會上升。在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮這種影響，結(jié)合投入產(chǎn)出價(jià)格的選用決定對通貨膨脹因素的處理。 綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率可確定如下： ? 若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測估算的的，則應(yīng)以年通貨膨脹率 i3修正 ic值。即： ? ic=（ 1＋ i1）（ 1＋ i2）（ 1＋ i3）－ 1≈i1＋ i2＋ i3 ? 若項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是按基年不變價(jià)格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響去修正 ic值。即： ? ic=（ 1＋ i1）（ 1＋ i2）－ 1≈i1＋ i2 ? 上述近似處理的條件是 i i i3都為小數(shù)。 ? 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ) ——資金成本和機(jī)會成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。 三、靜態(tài)評價(jià)指標(biāo) （ ROI） %100?? TIEBITROIEBIT—— 項(xiàng)目正常年份的年息稅（利息、所得稅）前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年 平均息稅前利潤 ＞同行業(yè)參考值 TI—— 項(xiàng)目總投資（建設(shè)投資 +流動資金投資） 年息稅前利潤 =年銷售收入 － 年銷售稅金及附加－年總成本費(fèi)用 ＋ 利息支出 =年銷售收入 － 年銷售稅金及附加 － 年經(jīng)營成本 － 年折舊攤銷費(fèi) =年利潤總額 ＋ 利息支出 【 例 】 某新建項(xiàng)目總投資 4200萬元，兩年建設(shè)，投產(chǎn)后運(yùn)行 15年，年銷售收入為 1800萬元，年經(jīng)營成本 950萬元，年
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