【正文】 第十三章第十三章電信投資項(xiàng)目的投資項(xiàng)目決策 項(xiàng)目可行性研究的基本理論 可行性研究（ Feasibility Study）是一種包括機(jī)會研究、初步可行性研究和可行性研究三個(gè)階段的系統(tǒng)投資決策分析研究方法，是項(xiàng)目投資決策前對擬建項(xiàng)目的所有方面（包括工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、銷售、環(huán)境、法律等）進(jìn)行全面的、綜合的調(diào)查研究，對備選方案從技術(shù)的先進(jìn)性、生產(chǎn)的可行性、建設(shè)的可能性、經(jīng)濟(jì)的合理性等進(jìn)行比較評價(jià)，從中選出最佳方案的研究方法。 西方國家推行可行性研究較早， 20世紀(jì) 60年代后發(fā)展成為投資決策前的一項(xiàng)必做的工作。根據(jù)可行性研究深度的不同，把可行性研究分為機(jī)會研究、初步可行性研究和可行性研究。（ 1）機(jī)會研究。 （ 2）初步可行性研究。 （ 3）可行性研究。 3. 可行性研究的作用 n 可行性研究是投資項(xiàng)目建設(shè)前期研究工作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從宏觀上可以控制投資的規(guī)模和方向，改進(jìn)項(xiàng)目管理；微觀上可以減少投資決策失誤，提高投資效果。其具體作用有：n （ 1）作為投資項(xiàng)目決策的依據(jù)。投資主體決定是否興建該項(xiàng)目，主要依據(jù)可行性研究提出的研究結(jié)論。n （ 2）作為投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)的依據(jù)。項(xiàng)目設(shè)計(jì)要嚴(yán)格按照批準(zhǔn)的可行性研究報(bào)告的內(nèi)容進(jìn)行，不得任意修改。n （ 3）作為向銀行貸款的依據(jù)。銀行通過審查可行性研究報(bào)告，判斷項(xiàng)目的盈利能力和償還能力，覺得貸款還是不貸款。n （ 4）作為向當(dāng)?shù)赝恋?、環(huán)保、消防等主管部門申請開工建設(shè)手續(xù)的依據(jù)。n （ 5）作為項(xiàng)目實(shí)施的依據(jù)。項(xiàng)目被列入年度投資計(jì)劃之后，項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃、施工材料、設(shè)備采購計(jì)劃都要參照可行性研究報(bào)告提出的方案進(jìn)行。n （ 6）作為項(xiàng)目評估的依據(jù)。n （ 7）作為科學(xué)實(shí)驗(yàn)和設(shè)備制造的依據(jù)。n （ 8）作為項(xiàng)目建成后，企業(yè)組織管理、機(jī)構(gòu)設(shè)置、職工培訓(xùn)等工作的依據(jù)。 n 項(xiàng)目可行性研究的目的主要解決四個(gè)問題：意識項(xiàng)目建設(shè)的必要性；二是研究項(xiàng)目的技術(shù)方案及其可行性；三是研究項(xiàng)目生產(chǎn)建設(shè)的條件；四是進(jìn)行財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)評價(jià)，解決項(xiàng)目建設(shè)的經(jīng)濟(jì)合理性。為解決上述問題，可行性研究主要研究下列問題：n 1）市場研究與需求分析。n 2）產(chǎn)品方案與建設(shè)規(guī)模。n 3）建廠條件與廠址選擇。n 4）工藝技術(shù)方案設(shè)計(jì)與分析。n 5）項(xiàng)目的環(huán)境保護(hù)與勞動安全。n 6）項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排。n 7）投資估算與資金籌措。n 8）財(cái)務(wù)效益和國民經(jīng)濟(jì)效益評估等。 國際上典型的可行性研究工作程序分為六個(gè)步驟。在整個(gè)過程中，項(xiàng)目所有者應(yīng)與可行性研究的承辦單位（設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)或咨詢機(jī)構(gòu)）密切合作。n （ 1）開始階段。承辦單位要詳細(xì)討論可行性研究的范圍，明確業(yè)主的目標(biāo)。n （ 2）進(jìn)行實(shí)地調(diào)查研究和技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究。 （ 3）綜合評價(jià)、優(yōu)選階段。將項(xiàng)目各方面的情況，綜合研究設(shè)計(jì)出幾種可供選擇的方案，然后對備選方案進(jìn)行詳細(xì)的討論、比較。 （ 4）對選取的方案作更詳細(xì)更具體的編制，制定具體的范圍，估算投資、經(jīng)營成本和收益，做出項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)評價(jià)。（ 5）可行性研究報(bào)告的編制內(nèi)容。對于可行性研究報(bào)告的編制內(nèi)容，國家有一般的規(guī)定，如工業(yè)項(xiàng)目（新建項(xiàng)目）的、技術(shù)改造項(xiàng)目的、技術(shù)引進(jìn)和設(shè)備進(jìn)口項(xiàng)目的、利用外資項(xiàng)目的、新技術(shù)新產(chǎn)品開發(fā)性項(xiàng)目的等。 （ 6）編制資金籌措計(jì)劃。項(xiàng)目的資金籌措在比較方案時(shí)已經(jīng)作過研究，但隨著實(shí)施期限和條件的改變，也會導(dǎo)致資金的改變，這些都可以隨財(cái)務(wù)分析作相應(yīng)的調(diào)整。 n 承擔(dān)可行性研究的單位必須是具備法人資格的咨詢單位或設(shè)計(jì)單位，同時(shí)，它還應(yīng)具備下列三個(gè)條件：n 1）必須經(jīng)過國家有關(guān)部門的資質(zhì)審定，取得承擔(dān)可行性研究的資格。n 2）有承擔(dān)對可行性研究報(bào)告質(zhì)量問題負(fù)責(zé)的能力。n 3）如果有多個(gè)單位共同完成一項(xiàng)可行性研究，必須有一個(gè)總負(fù)責(zé)單位。n 可行性研究中應(yīng)遵循的原則：n 科學(xué)性原則。要求按客觀規(guī)律辦事，這是可行性研究必須遵循的基本原則。n 客觀性原則。要堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)、實(shí)事求是的原則?？尚行匝芯恳鶕?jù)項(xiàng)目的要求和具體條件進(jìn)行分析和論證，以得出可行或不可行的結(jié)論。因此，建設(shè)所需的條件必須是客觀存在的，而不是主觀臆造的。n 公正性原則。可行性研究工作中要排除各種干擾，尊重事實(shí)，不弄虛作假，這樣才能使可行性研究工作正確、公正，為項(xiàng)目投資決策提供可靠的依據(jù)。 n （ 1）編制可行性研究報(bào)告的依據(jù)。n 1）國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的長期規(guī)劃，部門、行業(yè)、地區(qū)的發(fā)展規(guī)劃與計(jì)劃，國家的進(jìn)口貿(mào)易政策和關(guān)稅法規(guī)政策，國家、地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)的方針、政策（產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、技術(shù)政策、金融政策、信貸政策、財(cái)稅制度），以及地方的法規(guī)。n 2）經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目建議書和項(xiàng)目建議書批準(zhǔn)后簽訂的意向性協(xié)議。n 3）國家批準(zhǔn)的資源報(bào)告，區(qū)域國土開發(fā)整治規(guī)劃、建廠地區(qū)的規(guī)劃（如城市建設(shè)規(guī)劃、生產(chǎn)力布局、交通道路網(wǎng)的規(guī)劃等）。n 4）擬建廠址的自然、經(jīng)濟(jì)、文化、社會等的基礎(chǔ)資料。n 5）有關(guān)投資項(xiàng)目的工程技術(shù)規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)、定額等資料。n 6）國家正式公布的編制可行性研究報(bào)告的內(nèi)容、編制程序、評價(jià)方法和參數(shù)等。n （ 2）編制可行性研究報(bào)告的要求。為了保證可行性研究報(bào)告的科學(xué)性、客觀性和公正性，防止錯(cuò)誤和虛假，可行性研究報(bào)告應(yīng)滿足下列要求：n 1）從客觀數(shù)據(jù)出發(fā)，通過科學(xué)分析，得出可行或不可行的結(jié)論，不能限定可行的結(jié)論，為可行去編造數(shù)據(jù)。n 2）可行性研究報(bào)告的內(nèi)容深度要達(dá)到國家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，基本內(nèi)容要完整。為此，調(diào)查研究要貫徹始終；要掌握切實(shí)可靠的資料，保證資料的全面性、客觀性；要堅(jiān)持按可行性研究的程序進(jìn)行研究；要按國家規(guī)定的格式、內(nèi)容進(jìn)行實(shí)事求是的編寫；要堅(jiān)持多方案比較，擇優(yōu)選取；要堅(jiān)持現(xiàn)有論據(jù)，后下結(jié)論。n 3）為保證可行性研究的質(zhì)量，承辦單位要配齊相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)人才，要由足夠的時(shí)間保證，不能走形式；不能草率行事；要嚴(yán)格執(zhí)行簽訂的合同，并按合同的要求簽訂驗(yàn)收可行性研究的工作和報(bào)告。n n 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)是根據(jù)國家現(xiàn)行的財(cái)稅制度和價(jià)格體系，分析、及時(shí)項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡能力，從而據(jù)以判別項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性。n n 1）評價(jià)目標(biāo)。評價(jià)目標(biāo)是追求項(xiàng)目投資給企業(yè)（或投資主體）帶來的財(cái)務(wù)收益（利潤）最大化。n 2）評價(jià)角度。是站在項(xiàng)目投資主體或項(xiàng)目系統(tǒng)自身角度進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)評價(jià)。n 3）費(fèi)用與效益的識別。財(cái)務(wù)評價(jià)中的費(fèi)用是指由于項(xiàng)目的實(shí)施給投資主體帶來的直接費(fèi)用支出；財(cái)務(wù)評價(jià)中的效益是指由于項(xiàng)目實(shí)施給投資主體帶來的直接收益。n 4）價(jià)格。費(fèi)用與效益的計(jì)算均采用市場價(jià)格。n 5）主要參數(shù)。利率、匯率、稅收及折舊等均按國家現(xiàn)行財(cái)稅制度規(guī)定執(zhí)行。 費(fèi)用與效益評價(jià)的基礎(chǔ)是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)的目標(biāo)。費(fèi)用和效益都是相對于評價(jià)目標(biāo)而言的，是以評價(jià)目標(biāo)來定義的。效益就是對評價(jià)目標(biāo)的貢獻(xiàn)；費(fèi)用則是對評價(jià)目標(biāo)的反貢獻(xiàn)，是負(fù)效益。在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)中，費(fèi)用與效益處于追求目標(biāo)下的對立統(tǒng)一。沒有費(fèi)用，就沒有效益。為了與國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)中的費(fèi)用與效益相區(qū)別，習(xí)慣上把財(cái)務(wù)評價(jià)中的費(fèi)用統(tǒng)稱為支出，把效益統(tǒng)稱為收益。支出是指企業(yè)（實(shí)施者或投資主體）或投資項(xiàng)目自身為系統(tǒng)邊界，由于投資項(xiàng)目實(shí)施發(fā)生的貨幣支付（即由企業(yè)內(nèi)流向企業(yè)外的貨幣），也稱直接費(fèi)用或現(xiàn)金流出。收益是指以企業(yè)或投資項(xiàng)目系統(tǒng)自身為系統(tǒng)邊界，由于投資項(xiàng)目實(shí)施而帶來的貨幣收入（即由企業(yè)外流向企業(yè)內(nèi)的貨幣），也稱為直接收益或現(xiàn)金流入。 n （ 1）投資項(xiàng)目或技術(shù)方案的財(cái)務(wù)收益（現(xiàn)金流入）。n 1）銷售收入。包括提供服務(wù)的收入。n 2）資產(chǎn)回收。指壽命期未回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金。n 3）補(bǔ)貼。指國家或有關(guān)部門為鼓勵(lì)和扶持某些項(xiàng)目的開發(fā)或技術(shù)方案的實(shí)施而給予的補(bǔ)貼。在價(jià)格、稅收、匯率上的優(yōu)惠已體現(xiàn)在收入的增加或支出的減少上，不再另計(jì)。n （ 2）投資項(xiàng)目或技術(shù)方案的財(cái)務(wù)費(fèi)用（現(xiàn)金流出）。n 1）投資。包括固定資產(chǎn)投資（含無形及其他資產(chǎn)投資）和流動資金投資。n 2）經(jīng)營成本。即總成本費(fèi)用中需要以現(xiàn)金支付的部分。n 3）稅金。包括銷售稅金及附加稅和所得稅。n 如果進(jìn)行項(xiàng)目自有資金投資效益評價(jià)，支出中還應(yīng)包括借款本息償還，其投資支出也僅指自有資金支出。n 對于新建項(xiàng)目或新實(shí)施的技術(shù)方案，財(cái)務(wù)評價(jià)的費(fèi)用（支出）與效益（收益）可直接識別和計(jì)算。對于更新改造項(xiàng)目或技術(shù)方案，如果難以直接識別和計(jì)算財(cái)務(wù)收益和支出，應(yīng)采用 “有無對比法 ”識別和計(jì)算。 n 項(xiàng)目或技術(shù)方案財(cái)務(wù)評價(jià)一般要依次經(jīng)過以下四步：n 1）財(cái)務(wù)收益和支出的識別。n 2）財(cái)務(wù)收益和支出的測算。n 3）財(cái)務(wù)評價(jià)報(bào)表的編制。n 4）財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系的計(jì)算與分析評價(jià)。 投資項(xiàng)目或技術(shù)方案的財(cái)務(wù)評價(jià)包括項(xiàng)目的盈利能力分析、清償能力分析、外匯平衡分析和不確定性分析等內(nèi)容。 項(xiàng)目的盈利能力分析主要是考察項(xiàng)目投資的盈利水平。 財(cái)務(wù)分析評價(jià)的內(nèi)容與評價(jià)指標(biāo)體系如圖 61所示。 全部投資盈利能力分析自有資金盈利能力分析總投資盈利分析自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值自有資金內(nèi)部收益率投資利稅率投資利潤率固定資產(chǎn)投資借款償還期資產(chǎn)負(fù)債率流動比率速動比率外匯余缺情況盈虧平衡分析敏感性分析概率分析不確定性分析外匯平衡能力分析清償能力分析盈利能力分析財(cái)務(wù)評價(jià)內(nèi)容與評價(jià)指標(biāo)體系 n 作為投資項(xiàng)目或技術(shù)方案的財(cái)務(wù)評價(jià)，首先要收n 集、整理和測算財(cái)務(wù)評價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)評價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料主要包括以下幾個(gè)方面：n 1）產(chǎn)品品種及生產(chǎn)規(guī)模。n 2）投資估算額、分年投資計(jì)劃及資金來源（包括借款利率、外匯利率、借款償還條件等）。n 3）項(xiàng)目的計(jì)算期（包括建設(shè)期、投資期和達(dá)產(chǎn)期）。n 4）產(chǎn)品售價(jià)、銷售收入、銷售稅金及附加的預(yù)測值。n 5）成本費(fèi)用分項(xiàng)估算值。n 6）利潤分配方案及償還借款資金來源。n 7）基準(zhǔn)收益率、基準(zhǔn)投資回收期等財(cái)務(wù)評價(jià)參數(shù)。n 8）其他財(cái)務(wù)評價(jià)基礎(chǔ)資料。n n 從體現(xiàn)項(xiàng)目投資規(guī)模的角度，投資估算由固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)兩部分組成。固定資產(chǎn)由下列費(fèi)用項(xiàng)目構(gòu)成：建筑安裝工程費(fèi)用、設(shè)備工器具購置費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用、預(yù)備費(fèi)、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅和建設(shè)期貸款利息。 n 為全面評價(jià)投資項(xiàng)目或技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益，計(jì)算有關(guān)動態(tài)評價(jià)指標(biāo)，需要合理地確定項(xiàng)目或方案的計(jì)算期。項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)期。n 建設(shè)期是指項(xiàng)目建設(shè)過程所耗用的時(shí)間長度，可從項(xiàng)目設(shè)計(jì)開始算起到建成投產(chǎn)或交付使用為止，也可以從正式破土動工算起。前者包括研究設(shè)計(jì)期、施工期和試運(yùn)轉(zhuǎn)期；后者不包括設(shè)計(jì)期。建設(shè)期是安排建設(shè)計(jì)劃、簽訂合同、籌集資金、組織施工、檢查工程進(jìn)度、進(jìn)行生產(chǎn)準(zhǔn)備的依據(jù)。為了使項(xiàng)目盡早發(fā)揮效益，應(yīng)最大限度地縮短建設(shè)期。、成本和銷售稅金的測算 收入是指項(xiàng)目或技術(shù)方案在生產(chǎn)期取得的銷售（營業(yè)）收入，按照產(chǎn)品銷售量與銷售單位的成績計(jì)算。為計(jì)算現(xiàn)金流量，一般假定銷售量等于生產(chǎn)量，銷售收入等于全部銷售匯款現(xiàn)金收入。產(chǎn)品銷售價(jià)格一般采用預(yù)期出場價(jià)格，并按是否含增值稅可分為含稅價(jià)格和不含稅價(jià)格兩種。財(cái)務(wù)評價(jià)無論采用何種價(jià)格，都要考慮未來可能發(fā)生的變化，并與相關(guān)成本費(fèi)用的計(jì)算口徑保持一致。 成本費(fèi)用的測算是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測算的主要內(nèi)容之一。它包括生產(chǎn)成本、總成本費(fèi)用、經(jīng)營成本、可變成本與固定成本的測算。成本費(fèi)用中的折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)按國家規(guī)定年限和方法計(jì)算。無形資產(chǎn)按法律或合同規(guī)定的年限平均攤銷，法律或合同沒有規(guī)定的按不少于 10年攤銷；其他資產(chǎn)（開辦費(fèi)）按不少于5年的期限平均攤銷。n 銷售稅金及附加包括增值稅、營業(yè)稅、消費(fèi)稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加及防洪費(fèi)等。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量分析中，如果產(chǎn)品的銷售和外購貨物（原材料、燃料動力等）的進(jìn)價(jià)均采用不含稅價(jià)格，則增值稅不應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流出中，因?yàn)殇N售收入（現(xiàn)