09資本投資決策(已修改)
2025-03-02 10:54 本頁(yè)面
【正文】 資本投資決策 第 9 章 Copyright 169。 2023 by the McGrawHill Companies, Inc. All rights reserved. McGrawHill/Irwin 61 基本要求 ?理解增量現(xiàn)金流量 ?掌握如何判斷項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量 ?掌握計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的各種方法 ?能夠應(yīng)用約當(dāng)年均成本法解決問(wèn)題 62 本章大綱 現(xiàn)金流量 估算現(xiàn)金流量 一個(gè)例子 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 （ OCF） 的不同算法 現(xiàn)金流量分析的特殊情況 63 ?什么是相關(guān)現(xiàn)金流量？ 凡是由于一項(xiàng)投資而增加的 現(xiàn)金收入 或 現(xiàn)金支出 節(jié)約額 都稱為 現(xiàn)金流入 ；凡是由于該投資引起的 現(xiàn)金支出 稱為 現(xiàn)金流出 ；一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量 減去現(xiàn)金流出量的差額為凈現(xiàn)金流量。 64 如何確定相關(guān)現(xiàn)金流量 （一） 實(shí)際現(xiàn)金流量原則 計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，使用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)。 65 1. 固定資產(chǎn)成本 投資項(xiàng)目初期經(jīng)常需要較高的固定資產(chǎn)支出， 它是現(xiàn)金流出量。確定固定資產(chǎn)支出時(shí)，除 買價(jià)，通常還計(jì)入其運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等。 66 2. 非現(xiàn)金費(fèi)用 在現(xiàn)金流量分析中，由于非現(xiàn)金費(fèi)用沒有 引起現(xiàn)金的流出，因而不應(yīng)該包括在現(xiàn)金 流量中。但這些非現(xiàn)金費(fèi)用對(duì)稅收有影響。 67 3. 凈營(yíng)運(yùn)資本的變化 項(xiàng)目實(shí)施所增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債的差額 稱為凈營(yíng)運(yùn)資本的變化。實(shí)施新項(xiàng)目追加的凈營(yíng)運(yùn)資 金應(yīng)視為新項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；在項(xiàng)目終止時(shí)，營(yíng)運(yùn)資 金可以收回，可視為項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。 68 （二） 增量現(xiàn)金流量原則 確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒有這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量 之間的差額。 69 提問(wèn) ? 在運(yùn)用增量現(xiàn)金流量原則的時(shí)候，你應(yīng)該提出如下問(wèn)題： ―是否只有接受該項(xiàng)目才會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流的發(fā)生？ ‖ ? 如果答案為 ―是 ‖，則屬于增量現(xiàn)金流量 ? 如果答案為 ―否 ‖，則不屬于增量現(xiàn)金流量 109 610 1. 關(guān)聯(lián)效應(yīng)（附加效應(yīng)） Side Effect 在估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，要以投資對(duì)公司 所有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的整體效果為基礎(chǔ)進(jìn)行分 析，而不是孤立地考察某一項(xiàng)目。 侵蝕作用（ Erosion） 增強(qiáng)作用（ Enhancement） 611 ?附加效應(yīng)的影響 ?侵蝕是件“壞”事。如果新產(chǎn)品會(huì)導(dǎo)致客戶減少對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的消費(fèi)，我們必須考慮到它的影響。 ?不過(guò)，也可能會(huì)有協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生。例如，新產(chǎn)品的上市使得原有產(chǎn)品的需求也增加。決策時(shí)也必須考慮到這種影響的存在。 612 2. 沉沒成本 (Sunk Cost) 沉沒成本是指過(guò)去已經(jīng)發(fā)生，無(wú)法由現(xiàn)在或?qū)? 來(lái)的任何決策改變的成本。在投資決策中，沉 沒成本屬于決策無(wú)關(guān)成本，不是相關(guān)現(xiàn)金流量。 613 614 ３ . 機(jī)會(huì)成本 (Opportunity Cost) 機(jī)會(huì)成本是指在投資決策中，從多種方案中 選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪失的收益。 機(jī)會(huì)成本與投資選擇的多樣性和資源的有限性 相聯(lián)系，當(dāng)存在多種投資機(jī)會(huì)，而可供使用的 資源又是有限的時(shí)候，機(jī)會(huì)成本就一定存在。 機(jī)會(huì)成本是增量現(xiàn)金流量，在決策中應(yīng)予考慮。 615 ?機(jī)會(huì)成本是相關(guān)的！如果一個(gè)項(xiàng)目的 NPV為正，并不意味著我們就應(yīng)當(dāng)自動(dòng)接受它。特別地，如果將資金用于另一個(gè)項(xiàng)目還可能帶來(lái)更高的 NPV，我們顯然就不應(yīng)繼續(xù)這個(gè)項(xiàng)目。 616 ４．增量費(fèi)用（ Incremental Expenses） 就像新項(xiàng)目的現(xiàn)金流入要以增量的觀點(diǎn)衡量 一樣，現(xiàn)金費(fèi)用支出也以增量的觀點(diǎn)來(lái)衡量。 617 估算現(xiàn)金流量 ?現(xiàn)金流量 ? 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（ OCF） = EBIT – 稅 + 折舊 ? 凈資本支出（初
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