09資本投資決策(已修改)
2025-03-02 10:54 本頁面
【正文】 資本投資決策 第 9 章 Copyright 169。 2023 by the McGrawHill Companies, Inc. All rights reserved. McGrawHill/Irwin 61 基本要求 ?理解增量現(xiàn)金流量 ?掌握如何判斷項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量 ?掌握計(jì)算經(jīng)營現(xiàn)金流量的各種方法 ?能夠應(yīng)用約當(dāng)年均成本法解決問題 62 本章大綱 現(xiàn)金流量 估算現(xiàn)金流量 一個例子 經(jīng)營現(xiàn)金流量 （ OCF） 的不同算法 現(xiàn)金流量分析的特殊情況 63 ?什么是相關(guān)現(xiàn)金流量？ 凡是由于一項(xiàng)投資而增加的 現(xiàn)金收入 或 現(xiàn)金支出 節(jié)約額 都稱為 現(xiàn)金流入 ；凡是由于該投資引起的 現(xiàn)金支出 稱為 現(xiàn)金流出 ；一定時期的現(xiàn)金流入量 減去現(xiàn)金流出量的差額為凈現(xiàn)金流量。 64 如何確定相關(guān)現(xiàn)金流量 （一） 實(shí)際現(xiàn)金流量原則 計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時，使用現(xiàn)金流量而不是會計(jì)利潤。 65 1. 固定資產(chǎn)成本 投資項(xiàng)目初期經(jīng)常需要較高的固定資產(chǎn)支出， 它是現(xiàn)金流出量。確定固定資產(chǎn)支出時，除 買價，通常還計(jì)入其運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等。 66 2. 非現(xiàn)金費(fèi)用 在現(xiàn)金流量分析中，由于非現(xiàn)金費(fèi)用沒有 引起現(xiàn)金的流出，因而不應(yīng)該包括在現(xiàn)金 流量中。但這些非現(xiàn)金費(fèi)用對稅收有影響。 67 3. 凈營運(yùn)資本的變化 項(xiàng)目實(shí)施所增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負(fù)債的差額 稱為凈營運(yùn)資本的變化。實(shí)施新項(xiàng)目追加的凈營運(yùn)資 金應(yīng)視為新項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；在項(xiàng)目終止時，營運(yùn)資 金可以收回，可視為項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。 68 （二） 增量現(xiàn)金流量原則 確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒有這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量 之間的差額。 69 提問 ? 在運(yùn)用增量現(xiàn)金流量原則的時候，你應(yīng)該提出如下問題： ―是否只有接受該項(xiàng)目才會導(dǎo)致現(xiàn)金流的發(fā)生？ ‖ ? 如果答案為 ―是 ‖，則屬于增量現(xiàn)金流量 ? 如果答案為 ―否 ‖，則不屬于增量現(xiàn)金流量 109 610 1. 關(guān)聯(lián)效應(yīng)（附加效應(yīng)） Side Effect 在估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時，要以投資對公司 所有經(jīng)營活動產(chǎn)生的整體效果為基礎(chǔ)進(jìn)行分 析，而不是孤立地考察某一項(xiàng)目。 侵蝕作用（ Erosion） 增強(qiáng)作用（ Enhancement） 611 ?附加效應(yīng)的影響 ?侵蝕是件“壞”事。如果新產(chǎn)品會導(dǎo)致客戶減少對現(xiàn)有產(chǎn)品的消費(fèi)，我們必須考慮到它的影響。 ?不過，也可能會有協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生。例如，新產(chǎn)品的上市使得原有產(chǎn)品的需求也增加。決策時也必須考慮到這種影響的存在。 612 2. 沉沒成本 (Sunk Cost) 沉沒成本是指過去已經(jīng)發(fā)生，無法由現(xiàn)在或?qū)? 來的任何決策改變的成本。在投資決策中，沉 沒成本屬于決策無關(guān)成本，不是相關(guān)現(xiàn)金流量。 613 614 ３ . 機(jī)會成本 (Opportunity Cost) 機(jī)會成本是指在投資決策中，從多種方案中 選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪失的收益。 機(jī)會成本與投資選擇的多樣性和資源的有限性 相聯(lián)系，當(dāng)存在多種投資機(jī)會，而可供使用的 資源又是有限的時候，機(jī)會成本就一定存在。 機(jī)會成本是增量現(xiàn)金流量，在決策中應(yīng)予考慮。 615 ?機(jī)會成本是相關(guān)的！如果一個項(xiàng)目的 NPV為正，并不意味著我們就應(yīng)當(dāng)自動接受它。特別地，如果將資金用于另一個項(xiàng)目還可能帶來更高的 NPV，我們顯然就不應(yīng)繼續(xù)這個項(xiàng)目。 616 ４．增量費(fèi)用（ Incremental Expenses） 就像新項(xiàng)目的現(xiàn)金流入要以增量的觀點(diǎn)衡量 一樣，現(xiàn)金費(fèi)用支出也以增量的觀點(diǎn)來衡量。 617 估算現(xiàn)金流量 ?現(xiàn)金流量 ? 經(jīng)營現(xiàn)金流量（ OCF） = EBIT – 稅 + 折舊 ? 凈資本支出（初
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