【正文】 企業(yè)股份制改制和資產重組 ? 企業(yè)改制上市的宏觀意義 ? 金融危機的爆發(fā)顯示，國有企業(yè)的大部分虧損轉移到國有銀行，國有銀行不良資產的比例大量上升，中國經濟的金融風險加大，國有企業(yè)的虧損風險不能集中于銀行，應該通過資本市場實現風險分散。 1 企業(yè)改制上市的宏觀意義 ? 中國目前的資金運行出現了比較奇怪的現象 ， 一方面 ， 銀行資金空轉；另一方面 ， 企業(yè)資金比較緊張 ， 資本市場是連接的一個通道 。 ? 居民儲蓄資金大量上升 ， 利率下降 ，社會游資普遍存在 ， 居民需要增加實物資產 。 80年代 ， 美國居民實物資產占總資產的比例是 78％ ， 日本是 50％ ， 中國20％ 。 2 改制上市有利于加快國有企業(yè)的改革 ? （ 1） 通過股份制把一部分國有企業(yè)改造為上市的股份有限公司 ， 通過的股票的發(fā)行 ， 把一部分居民的儲蓄轉變?yōu)閲衅髽I(yè)的股本 ， 降低企業(yè)的負債率 ， 為國有企業(yè)更新改造 、 產品開發(fā)提供資金 。 ? （ 2） 通過股份制改革可強化國有資產所有者對企業(yè)的約束力 。 ? （ 3） 通過對非經營性資產的剝離 ， 可以解決國有企業(yè)的社會負擔和國有企業(yè)的歷史包袱 。 可以通過資產重組實現國有企業(yè)生產要素的有效利用 3 改制上市微觀意義 ? 利用證券市場籌集資金 ， 即通過發(fā)行新股和配股 ， 獲得長期性的軟預算約束的發(fā)展資金 。 ? 政策扶持 。 上市公司數量少 ， 影響大 ， 代表地方經濟的形象 ， 政府在稅收等方面會給予政策支持 。 ? 資本放大效應 。 上市公司股權分散 ， 企業(yè)的核心股東可以以少量資本的投入控制和支配大量的社會資本 。 ? 廣告效用 。 ? 轉制功能－產權多元化 、 政企分開 、 期股期權激勵； ? 企業(yè)價值實現和個人價值實現 ―― 溢價發(fā)行； ? 便于資本運作 ―― 股權變現相當容易 。 4 企業(yè)改制上市的基本內涵 ? 企業(yè)改制主要是指原有的企業(yè)改為股份制企業(yè) ? 股份制企業(yè)包括：有限責任公司 、 股份有限公司和股份合作制企業(yè) 。 ? 中國的公司類別不完全等同于大陸法或英美法中的公司類別 。 5 大陸法中 ， 將公司劃分為無限公司 、 兩合公司 、 有限責任公司 、 股份有限公司和股份兩合公司 。 ? 英美法中 ， 將公司劃分為封閉型公司和開放型公司 。 封閉型公司指股份全部由發(fā)起人認購 ，股份轉讓收到嚴格限制 ， 股票不能上市的公司 。開放型公司指股份公開募集并可以自由轉讓 ，股票在交易所上市的公司 。 ? 中國的公司法只規(guī)范了有限責任公司和股份有限公司 ， 顯然受英美法的影響 ， 但是 ， 中國規(guī)范的有限責任公司和股份有限公司的內涵又屬于大陸法中的有限責任公司和股份有限公司 。 6 股份有限公司與有限責任公司的選擇 ? 有限責任公司是兩人以上５０人以下的股東共同出資 ， 每個股東以其出資額為限額承擔有限責任 ， 公司以其全部資產對其債務承擔責任的企業(yè)法人 。 注冊資本 30～ 50萬即可 。 有限責任公司的全部資產不分為等額股份 ， 不發(fā)行股票 ， 股份的轉讓有嚴格的限制 ， 股東按出資比例享受權利 ， 承擔義務 。 7 股份有限公司的內涵 ? 股份有限公司的全部資本分為等額的股份 ， 股東以所持股份對公司承擔責任；公司的發(fā)起人為 5人以上；注冊資本不低于 1000萬 。 8 股份有限公司的缺陷 ? 屬于資合公司 ， 至于資金是誰投入的 ，股東的身份 、 信用狀況如何無關緊要 。 ? 這種公司股東人數眾多 ， 不注重股東之間的信任和聯系 ， 股票又可以任意轉讓 ，公司很難控制； ? 實行公示主義 ， 不易保守商業(yè)秘密 ， 法律上的規(guī)范也比較嚴格 。 9 有限責任公司的優(yōu)點 ? 既注重資金的組合 ， 又注重人的信任和聯系 ， 便于公司的控制 ， 靈活性大 ， 適應性強 。 ? 這種公司相對于股份有限公司而言 ， 具有一定的優(yōu)勢 。 理應在中國的股份制改革中占有一定的地位 。 但是 ， 實際上大量企業(yè)所追求的是股份有限公司 。 10 選擇股份有限公司原因 ? （ 1） 很多企業(yè)希望通過股份有限公司的股票發(fā)行 ， 繞過銀行 ， 募集資金 。 而有限責任公司的股份不可以任意轉讓 ， 又不發(fā)行股票 ， 資金的募集效應不強 。 ? （ 2） 國有獨資公司的負效應 。 在有限責任公司中 ， 由國家授權投資的機構單獨投資設立的有限責任公司 ， 稱為國有獨資公司 。 原意是把生產特殊產品的公司或者屬于特定行業(yè)的公司改制為國有獨資公司 。 但是 ， 實際上 ， 大量競爭性國有企業(yè)翻牌成為國有獨資公司 。 產權沒有多元化 ， 企業(yè)內部也無法建立起法人治理結構 。 這使人們對有限責任公司失去信心 。 11 改組上市的途徑 ? 國內股票市場發(fā)行 A股 ， 并在國內交易所掛牌上市； ? 國內股票市場發(fā)行 B股 ， 并在國內交易所掛牌上市； ? 香港股票市場發(fā)行 ， 并在香港股票市場掛牌上市－ H股； S股； J股； L股； N股； ? 主板上市和二板上市； ? 直接上市和間接上市 ―― 買殼上市 （ 國內買殼上市 、 國外買殼上市 ） 12 股份公司的設立方式 ? 發(fā)起設立 。 發(fā)起設立指由發(fā)起人認購公司應發(fā)行的全部股份而設立公司 。 ? 募集設立 。 募集設立指由發(fā)起人認購公司應發(fā)行股份的一部分 ， 其余部分向社會公開募集而設立公司 。 ? 國企改建為股份有限公司的形式： （ 1） 由原企業(yè)或企業(yè)集團獨家發(fā)起 ， 以企業(yè)的整體或部分資產改制 ， 然后向社會公開募集資金而設立股份有限公司 。 （ 2） 原企業(yè)主發(fā)起者與其他發(fā)起人可共同發(fā)起 ， 發(fā)起人應 5人以上 (含 5人 )，然后向社會公開募集資金而設立股份有限公司 。（ 3） 企業(yè)可以先成立有限責任公司 ， 再轉變?yōu)楣煞萦邢薰?。 13 其他所有制形式的股份公司設立 ? 設立條件與國有大中型企業(yè)基本相同 ，不同之處有兩點 : ? 發(fā)起人必須在 5人以上 。 ? 發(fā)起人的前三年經營業(yè)績不能連續(xù)計算 ，如需連續(xù)計算 、 需經有關部門豁免 。 14 募集方式的設立程序 ? (1)確定發(fā)起人 ， 簽訂發(fā)起人協定 。 ? (2)設立籌備委員會 ， 向工商行政管理局申領籌備許可證 ， 刻立籌備公章 ， 開設銀行帳戶 。 ? (3)聘請中介機構進行審計 、 評估 ， 制作整套報審材料報有關機構審查通過 。 ? (4)刊登招股說明書和發(fā)行公告 ， 組織成立股份公司 。 ? (5)召開公司創(chuàng)立大會 ， 決議成立股份公司 。 ? (6)向工商行政管理局申領營業(yè)執(zhí)照 。 15 新股發(fā)行申報工作程序 （ 根據1997年 13號文件 ） ? 申請股票公開發(fā)行及上市企業(yè)應具備的條件 ? (一 )《 公司法 》 及 《 股票發(fā)行與交易暫行條例 》 中規(guī)定 ， 申請公開發(fā)行股票企業(yè)的一般條件為 : 其生產經營符合國家產業(yè)政策 。 發(fā)起人應有 5個以上 ， 國有企業(yè)改建為股份有限公司的發(fā)起人可以少于 5人 。 發(fā)起人認購的股本數額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35％ ； 16 申請公開發(fā)行股票企業(yè)的一般條件 ? 公司總股本在 5000萬元以上 ， 其中向社會公開發(fā)行的部分達公司股份總數的 25%以上 。公司股本總額超過人民幣 4億元的 ， 其向社會公開發(fā)行股份的比例為 15%以上 。 ? 開業(yè)時間在三年以上 ， 最近三年連續(xù)盈利 。原國有企業(yè)依法改建而設立的 ， 或者按《 公司法 》 新組建成立 ， 其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的 ， 可連續(xù)計算 。 ? 公司前一年末凈資產占總資產的比例不應低于 30％ ， 無形資產 （ 土地使用權除外 )，占凈資產的比例不應而高于 20%。 7． 公司在近三年內沒有重大違法行為 ， 財務會計報告無虛假記載 。 17 （ 二 ） 除基本條件 ， 中國證監(jiān)會有如下選擇標準 ? 經濟命脈 、 具有經濟規(guī)模 、 處于行業(yè)排頭兵地位的國有大中型企業(yè) ． 優(yōu)選國家確定的 1000家重點國有企