【正文】 中國 PE 市場 2020 年回顧及 2020 年展望 目錄 第一部分 PE 市場綜述 ..................................... 3 一、 2020 年全球 PE 市場回顧 .............................. 3 （一） PE 市場保持 活躍勢頭 ............................... 3 （二） PE 管理公司上市引起全球關注 ...................... 10 （三）次債危機波及 PE 市場 ............................. 13 （四）國際 PE 的監(jiān)管環(huán)境仍然較為寬松 .................... 14 二、 2020 年全球 PE 市場展望 ............................. 18 （一）全球經濟增長放緩，影響 PE 活動擴張 ................ 18 （二）新興市場和發(fā)展中國家日益受到 PE 關注 .............. 19 （三）美國次貸危機影響延續(xù)，拖累并購基金的發(fā)展 ......... 20 三、 2020 年中國 PE 市場回顧 ............................. 21 （一） 2020 年我國 PE 市場快速發(fā)展 ....................... 22 （二） PE 運營環(huán)境明顯改善 .............................. 30 （三） PE 退出渠道建設取得實質性進展 .................... 32 （四）監(jiān)管層積極支持 PE................................ 33 四、 2020 年我國 PE 市場展望 ............................. 37 （一）中國將繼續(xù)成為全球 PE 關注焦點 .................... 37 （二）退出渠道逐步完善 ................................ 38 （三） PE 市場將延續(xù)百花齊放的格局 ...................... 39 （四）中國 PE 市場將上一個新臺階 ....................... 39 第二部分 中國 PE 細分市場分析 ............................ 41 細分市場一：產業(yè)基金 .................................. 41 一、現(xiàn)有產業(yè)基金運營良好 ............................ 41 二、第二批試點基金順利推進 .......................... 45 三、產業(yè)基金監(jiān)管日趨規(guī)范化、市場化 .................. 47 四、 2020 年展望 ..................................... 49 細分市場二：發(fā)改委創(chuàng)投 ................................ 52 一、 2020 年市場情況 ................................. 52 二、 2020 年市場展望 ................................. 55 細分市場三： ODI 基金 .................................. 56 一、 2020 年我國 ODI 發(fā)展回顧 ......................... 56 二、 2020 我國 ODI 基金市場展望 ....................... 58 細分市場四：保監(jiān)會投資計劃 ............................ 61 一、 2020 年投資計劃發(fā)展回顧 ......................... 61 二、對投資計劃的點評 ............................... 64 三、 2020 年投資計劃展望 ............................. 65 細分市場五： REIT ...................................... 69 一、 2020 全球 REIT 市場回顧 .......................... 69 二、 2020 年國內 REIT 市場回顧 ........................ 71 三、 2020 年國內 REIT 市場展望 ........................ 77 細分市場六：信托型 PE 基金 ............................. 82 一、 2020 年信托型 PE 市場回顧 ........................ 82 二、 2020 年信托型 PE 市場展望 ........................ 88 總 結 ................................................ 89 編者按： 2020 年是 PE豐收年。國際市場上，在美國次債危機爆發(fā)及隨后的信貸市場緊縮等不利環(huán)境下， 2020 年全球 PE市場仍然保持了活躍勢頭，黑石集團上市引起全球關注。 2020 年的中國 PE 市場更是一片繁榮景象， PE 投資額和籌資額較 2020 年有大幅增長，特別是第二批試點產業(yè)基金獲批、有限合伙企業(yè)制度的推出、創(chuàng)投優(yōu)惠政策的實施、國內 資本市場 PE 退出案例的增加、黑石集團和 KKR 投資中國，構成 PE市場的一個個亮點。 我們從全球視角對中國 PE 市場進行了年度分析，形成了《中國 PE市場 2020 年回顧及 2020 年展望》分析報告。該分析報告分為兩大部分，本期“ PE 觀點”欄目刊登第一部分“ PE 市場綜述”；下一期“ PE 觀點”將刊登第二部分“中國 PE 細分市場分析”，對我國產業(yè)基金、 REITs、保監(jiān)會投資計劃、 ODI 基金等 PE 子市場進行年度分析。 特稿：中國 PE市場 2020 年回顧及 2020 年展望 第一部分 PE 市場綜述 一、 2020 年全球 PE 市場回顧 （一） PE市場保持活躍勢頭 PE募資情況 （ 1）并購及夾層基金募資額較上年明顯下降，導致 PE 募資總額比上年略有下降 湯姆遜金融公司（ Thomson Financial）的數(shù)據(jù)顯示， 2020 年全球PE 募資額為 億美元 ,比 2020 年下降 %（見圖 1）。 1 2020年全球 PE募資額下滑的主要原因是并購及夾層基金募資額的明顯下降。受美國次貸危機影響， 2020 年并購及夾層基金募資額比 2020 年下降%（見圖 2）。 但從總體上看， 2020年以來全球 PE募資額呈快速增長趨勢，從 2020年的約 1000 億美元增長至 2020 年約 3800 億美元，增長 276%。 圖 1 20002020年全球 PE年度募資額 （單位：百萬美元） 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002000 2001 2002 2020 2020 2020 2020 2020 資料來源： Thomson Financial，中信證券產業(yè)基金業(yè)務線 圖 2 20002020年全球不同類型 PE年度募集資金額 （單位：百萬美元） 1 湯姆遜金融公司定義的 PE包括創(chuàng)業(yè)投資（ VC）、并購投資、夾層投資、基金的基金投資，但不包括天使投資、房地產投資以及公開市場外的其他投資。 050,000100,000150,000200,000250,000300,0002000 2001 2002 2020 2020 2020 2020 2020并購和夾層基金籌資額 創(chuàng)投基金籌資額 其他基金籌資額 資料來源： Thomson Financial，中信證券產業(yè)基金業(yè)務線 （ 2）并購及夾層基金仍居主導地位，其他基金增長明顯 從不同類型 PE 基金的募集資金額來看， 2020 年并購及夾層基金、創(chuàng)投基金和其他基金（即基金的基金）分別募 集資金 2586 億美元、 586億美元和 621 億美元；較之 2020 年，并購及夾層基金募資額下降 %，創(chuàng)投基金募資額下降 %，而其他基金募資額則增長 %。從較長的時間段來看， 2002 年以來上述三類基金均呈現(xiàn)增長趨勢；其中，并購及夾層基金募集資金額的增速較快（見圖 2）。 （ 3）美洲和歐洲仍占絕對主導地位 從地區(qū)分布來看， 2020 年美洲、歐洲、亞洲、大洋洲和非洲 PE 募集資金額分別占全球 PE 募集資金總額的 %、 %、 %、 %和 %，其中美洲和歐洲的募資額合計為 %。 20002020 年，美洲和歐洲的募資額均保持在 %%之間（見圖 3）。 圖 3 20002020年全球 PE年度募集資金額的地區(qū)分布 % %% %%% %%%% % %%% %%%%%%%%%%%2000 2002 2020 2020美洲 歐洲 亞洲 大洋洲 非洲 資料來源： Thomson Financial，中信證券產業(yè)基金業(yè)務線 PE投資規(guī)模 （ 1）并購投資大幅增長，帶動 PE 投資總額上升 2020 年全球 PE 投資總額為 1300 億美元，比 2020 年增長 23%。其中，創(chuàng)投投資額約為 550 億美元，比 2020 年下降 1%；并購投資額超過800 億美元，比 2020 年增長 34%（見圖 4）。 2020 年 14 季度投資額分別 占全年投資額的 31%、 24%、 25%和 21%。受美國次貸危機影響， 2020年各季度并購投資額出現(xiàn)波動，從而導致各季度總投資額的變化。從并購投資額來看，第 2 季度比第 1 季度下降 21%；第 3 季度與第 2 季度基本持平；第 4 季度比第 3 季度下降 15%（圖 5）。 圖 4 20022020年全球 PE年度投資額 （單位：百萬美元） 圖 5 2020年全球 PE季度投資額 （單位：百萬美元） 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002002 2020 2020創(chuàng)投投資額 并購投資額 總投資額 05,00010,00015,00020,00025,00030,00020201 20202 20203 20204并購投資 創(chuàng)業(yè)投資 資料來源： Thomson Financial，中信證券產業(yè)基金業(yè)務線 資料來源： Thomson Financial，中信證券產 業(yè)基金業(yè)務線 （ 2）非高技術行業(yè)投資增長較快 從全球 PE 投資額的行業(yè)分布來看， 2020 年非高技術行業(yè)、信息技術行業(yè)和醫(yī)藥 /健康 /生命科學的投資額分別占全球投資額的 54%、 33%和 13%。從近 3 年來的數(shù)據(jù)來看，三類行業(yè)均呈增長趨勢，其中增長最快的是非高技術行業(yè)（見圖 6）。 圖 6 2020年全球 PE投資額的行業(yè)分布 （單位：百萬美元） 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002020 2020 2020非高技術行業(yè) 信息技術行業(yè) 醫(yī)藥/ 健康/ 生命科學 資料來源： Thomson Financial，中信證券產業(yè)基金業(yè)務線 （ 3）美洲和歐洲仍占絕對主導地位 從 PE投資額的地區(qū)分布來看， 2020 年美洲、歐洲、亞洲、大洋洲和非 洲的 PE 投資額分別占全年 PE 投資額的 %、 %、 %、%和 %。 20002020 年期間，美洲年 PE 投資額占比在 60%76%之間，歐洲在 17%28%之間，亞洲在 %%之間，大洋洲在 %%之間，非洲在 %%之間（見圖 7）；其中，美洲和歐洲投資額合計穩(wěn)定在 %%。 圖 7 2020年全球 PE投資額的地區(qū)分布 %%%% %%%%%%%% % %%%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2000 2001 2002 2020 2020 2020 2020 2020美洲 歐洲 亞洲 大洋洲 非洲 資料來源： Thomson Financial，中信證券產業(yè)基金業(yè)務線 PE投資的退出情況 湯姆遜金 融公司的資料顯示， 2020年全球共有 123個 PE支持的 IPO事件，上市融資總額約為 200 億美元。 2 其中，非高技術行業(yè)、信息技術行業(yè)和醫(yī)藥 /健康 /生命科學行業(yè) PE支持的 IPO 事件分別為 3 54 和34 個， IPO 融資額分別為 9 73和 29 億美元。 從全球 PE 支持的 IPO 事件的行業(yè)分布來看， 20202020 年期間，非高技術行業(yè)的融資額占比最大，但信息技術行業(yè)的