市場風(fēng)險(xiǎn)測度方法(已修改)
2025-01-22 23:08 本頁面
【正文】 Lecture 4 市場風(fēng)險(xiǎn)測度： VaR方法 在險(xiǎn)價(jià)值的界定 ? VaR是度量一項(xiàng)投資或投資組合可能產(chǎn)生的下跌風(fēng)險(xiǎn)的方法。 ? VaR，描述的是在給定的概率水平下（即所謂的“置信水平”），在一定的時(shí)間內(nèi)，持有一種證券或資產(chǎn)組合可能遭受的最大損失。 ? VaR值是下述問題的答案： ? 在較低的概率下，比如 1%的可能性，既定時(shí)間內(nèi)實(shí)際損失可能超過的最大損失是多少？ 在險(xiǎn)價(jià)值的定義 ? 在險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算，如在 99%的置信水平下，市場價(jià)值在 1天內(nèi)可能遭受的最大損失 f（ x） P 期望利潤 VaR= 1％ 在險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 ? 計(jì)算 VaR值，首先需要得出資產(chǎn)組合價(jià)值在既定期間內(nèi)的遠(yuǎn)期分布，或者說是資產(chǎn)組合價(jià)值變動(dòng)的分布。 ? 只有完成第一步之后，才能計(jì)算分布的均值以及分割點(diǎn)。 ? 推導(dǎo)分布的基本方法 3種： ? 歷史模擬方法 ? 分析性的方差 協(xié)方差方法 ? 蒙特卡洛方法 ? 以上方法都包含兩個(gè)基本步驟： VaR計(jì)算的基本步驟 （ 1）風(fēng)險(xiǎn)因子的選擇 ? 資產(chǎn)組合價(jià)值的變動(dòng)是一些能夠影響每項(xiàng)工具價(jià)格的市場因素的變動(dòng)所造成的。 ? 風(fēng)險(xiǎn)因子的具體組成取決于資產(chǎn)組合的構(gòu)成情況，需要作出一定的判斷。 （ 2）選擇將市場風(fēng)險(xiǎn)因子變化納入模型的方法 ? 非參數(shù) VaR ? 參數(shù) VaR 風(fēng)險(xiǎn)因子的選擇 ?美元 /人民幣遠(yuǎn)期匯率 美元 /人民幣期權(quán) 美元 /人民幣遠(yuǎn)期合約 ?美元 /人民幣匯率的波動(dòng)率 ?人民幣利率 ?美元 /人民幣遠(yuǎn)期匯率 ?美元利率 將市場風(fēng)險(xiǎn)因子變化納入模型的方法 : 方差 協(xié)方差方法 ? 方差 協(xié)方差方法是一種參數(shù) VaR方法。 ? 參數(shù) VaR方法簡化了 VaR的推導(dǎo)，直接假定收益分布為某種可分析的密度函數(shù) f（ R）；然后利用歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)假定的分布函數(shù)的參數(shù)。 ? 分析性的方差 協(xié)方差方法假定風(fēng)險(xiǎn)因子服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，即風(fēng)險(xiǎn)因子收益的對(duì)數(shù)服從正態(tài)分布。 ? 正態(tài)分布可以用兩個(gè)參數(shù)來完全刻畫，因此必須從如下條件中推導(dǎo)出正態(tài)分布的均值和方差： ? 風(fēng)險(xiǎn)因子的多變量分布 ? 資產(chǎn)組合的構(gòu)成 方差 協(xié)方差方法 ? 如果假定 R服從均值為 μ、標(biāo)準(zhǔn)差為 σ的正態(tài)分布，則： ? 如果 c代表置信水平，如 99%，則可以把 R*界定為下述形式： ??? )( ?? R? 是一個(gè)服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布 N（ 0， 1）的變量。因此， R*的推導(dǎo)非常簡單，查標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)函數(shù)表即可。 ? R*可以表示為： ? 根據(jù) VaR的定義： ??? ????R VVRV aR ??????? ? ??? )( 常見的置信水平函數(shù)的臨界值 ??? ?? ?R
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