某公司長期投資決策課件(已修改)
2025-01-15 13:07 本頁面
【正文】 To know how to do right things is more important than to know how to do things rightly 《公司理財》第七章 望春花公司長期投資決策 ? 從 79年產值 30多萬元的村辦企業(yè)（上?？h新涇鄉(xiāng)）到94年總資產 ，凈利潤 3137萬元的上市公司 ? 過去重大投資決策由李總（回鄉(xiāng)初中生）拍腦袋決定 – 出租車公司 – 房地產 ? 問題：今后怎么辦 – 以化工博士為首擬定公司未來發(fā)展方向 ? 新型建材 ? 專家評估 ? 董事會討論通過，交股東大會 批準 《公司理財》第七章 望春花公司長期投資決策（續(xù)） ? 凈利潤 2023年 252萬 (投資收益 2181萬），2023年 4739萬（ 5478萬）， 1999年 2568萬（ 1088萬） ? 營業(yè)利潤為負 ? 問題 1：備選方案的個數 ? 問題 2：決策參謀的知識背景 ? 問題 3：評估的方式 《公司理財》第七章 結論 ? 投資決策是一個復雜的過程 – 明確目標 ——問題 – 確定備選方案 – 評價 – 選擇方案 – 實施 《公司理財》第七章 第七 章 投資決策評價方法 第一節(jié) 常見投資決策評價方法 第二節(jié) 投資決策評價方法 的推廣與應用 《公司理財》第七章 投資 ? 任何涉及犧牲一定水平即期消費以換取未來更多預期消費的活動 ? 投資是未來收入貨幣而奉獻當前的貨幣 ? 實質：將一筆確定資金變成不確定的預期收入 ? 要素：風險 、 時間 《公司理財》第七章 資本投資決策特點 ? 占用企業(yè)大量的資金 ? 對未來現金流量及目標產生重大影響 ? 存在風險和不確定性 ? 決策做出后難以收回或代價很大 《公司理財》第七章 可能的資本投資決策 ? 進入新的行業(yè)領域 ? 收購其他公司 ? 對現有行業(yè)或市場的新投資 ? 關于如何提供更好服務的決策 ? 改變現有項目運行方式的決策 《公司理財》第七章 投資決策程序 ? 確定待選方案 ? 估計項目的現金流和折現率 ? 選擇決策方法 （ 評價及選擇項目 ） ? 實施與績效評估 《公司理財》第七章 投資決策的風險 ? 為什么要投入現金 ? 預期將來可以得到更多的現金 ? 未來充滿著不確定性或風險，且不確定性正在不斷加大 ? 風險 =危機 – 危險與機會并存 ? 企業(yè)或決策者駕馭風險的能力 – 能夠抓住預料之外的獲利機會 – 能夠承受不期而遇的不利打擊 《公司理財》第七章 資本預算的目的 ? 發(fā)現能夠增加企業(yè)價值的項目：項目的價值大于其成本，既 NPV大于零。 《公司理財》第七章 第一節(jié) 常見投資決策評價方法 ? 一、凈現值原則 ? 二、其他投資評價方法 《公司理財》第七章 一、 凈現值原則 ? 耶魯大學教授費雪 1930年出版 The Theory of Interest ,提出“凈現值最大化原則” ( Principle of Maximum Present Value)， 又稱為“回報高于成本原則” (The Principle of Return over Cost)，從而奠定了現代估值方法的理論基礎 ? 一項投資的經濟價值等于該項投資未來預期產生的現金流的現值之和，貼現率為市場利率 ? 投資決策應選擇凈現值最大的項目 《公司理財》第七章 凈現值 （ NPV） ? NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t ? 決策標準： NPV 0 ? 意義：項目價值與其成本之差 –找到 NPV0 的項目非易事 – NPV是項目內在價值的估計 –一項投資的回報率超過同樣風險下其他項目的回報率 ， 則其增加價值 《公司理財》第七章 預期現金流序列 {CFt} 資本成本 k 預期現金流序列 的風險 凈現值 NPV 拒絕 采納 0 0 《公司理財》第七章 問題 ? 基本假定是厭惡風險，即風險越大，價值越小 ? 風險同時意味著機會 ? 風險投資應有不同的決策思路 ? 投資決策分析的目標不一定是確保每筆投資都獲得相應的回報，因為在保證不出現虧損的同時，也確定了回報的上限 《公司理財》第七章 例 ? A和 B兩個公司分別投資 10個項目 – A成功 9個，失敗 1個 – B成功 1個，失敗 9個 – 問題：誰的投資回報高？ ? 風險投資的典型做法：從 5000種想法中選擇 10個進行投資 – 5個完全失敗 – 3個成績一般 – 1個使期初投資翻了一倍 – 1個的回報是原始投資的 50倍到 100倍 《公司理財》第七章 正 NPV的來源 ? 率先推出新產品 ? 拓展核心技術 ? 設置進入壁壘 ? 有創(chuàng)造成本領先優(yōu)勢 ? 革新現有產品 ? 創(chuàng)造產品差別化（廣告） ? 變革組織結構以利于上述策略的實現 《公司理財》第七章 單期案例 10000元 11000元 現在 一年后 一塊土地的現金流時間圖，如果可選投 資為 6%的銀行存款，是否進行土地投 資？ 《公司理財》第七章 解 ? 是否接受的關鍵問題是是否能夠創(chuàng)造價值 ? ? NPV=PVI =11000/=3770 ? 應該接受！ 《公司理財》第七章 多期案例 ? 如果投資期為 2年，其間可以出租每年末獲 1000元租金，在折現率為 6%時，是否投資？ 10000元 1000元 12023元 1 2 0 《公司理財》第七章 解 ? NPV=PVI =1000/+12023/ =1623元 ? 應該接受！ 《公司理財》第七章 NPV的再投資假設 ? 問題：各期產生的現金流如何處理 ？ –再投資或分配 –再投資報酬率多少 ? 結論： NPV隱含假設為 –自由現金流用于再投資 –再投資報酬率為資本成本 （ 貼現率 ） 《公司理財》第七章 決策的剛性假設 ? 采用凈現值法進行投資決策分析還隱含著另一個假設，即對于手中的項目，要么立即采納（ do now），要么永遠拒絕（ never）。顯然，這種剛性決策的假設既不符合實際情況，也不符合靈活性原則。 《公司理財》第七章 NPV法則的優(yōu)點 ? 調整了現金流的時間性
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