【正文】 chapter3financialinstrumentsandfinancialmarkets金融市場一貨幣市場票據(jù)貼現(xiàn)市場，銀行間拆借市場，國庫券市場，大額可轉(zhuǎn)讓存單市場，回購市場二資本市場股票市場，長期債券市場1金融市場概述（一）什么是金融市場金融市場， 是指資金供求雙方通過各類金融產(chǎn)品流通和交易而融通資金的場所。它與商品市場、勞動(dòng)力市場等共同構(gòu)成國民經(jīng)濟(jì)市場體系。廣義的金融市場是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的總稱。狹義的金融市場是直接融資范疇，僅指有價(jià)證券交易的市場。2金融資產(chǎn)與金融工具金融資產(chǎn)（ financial assets）： 指個(gè)人或單位所擁有的以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn) .▲ 金融資產(chǎn)是相對于實(shí)物資產(chǎn)而言的 ,是一種索取實(shí)物資產(chǎn)的權(quán)利 .▲ 金融資產(chǎn)通常分為貨幣和非貨幣性金融資產(chǎn)兩類 .貨幣包括現(xiàn)金和存款貨幣 。非貨幣金融資產(chǎn)主要是各種金融工具 .金融工具（ financial instrument） :在市場上用以進(jìn)行金融交易的工具 .▲ 金融工具以合法的書目憑證形式存在 ,具有規(guī)范的格式 ,具有廣泛的社會(huì)可接受性和可轉(zhuǎn)讓性 .▲ 傳統(tǒng)的金融工具主要有債權(quán)債務(wù)憑證和所有權(quán)憑證兩大類 。在此基礎(chǔ)上派生出來了許多新型的金融衍生工具 .▲ 金融工具種類的多少反映了金融市場的發(fā)達(dá)程度和金融創(chuàng)新的活躍程度 . 3就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來說，是工具 —— 金融工具。對于持有者來說，則是資產(chǎn) —— 金融資產(chǎn)。▲ 但是， 金融工具與金融資產(chǎn)仍然不能簡單劃等號(hào) ,金融工具只是對持有者而言是金融資產(chǎn) ,對發(fā)行者而言則為負(fù)債 .4金融市場概述（二）金融市場的類型金融市場是一個(gè)大系統(tǒng)，這一系統(tǒng)由許多具體的、相互獨(dú)立但又有緊密關(guān)聯(lián)的市場組成，可以用不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。1.貨幣市場與資本市場；2. 債務(wù)市場與股權(quán)市場；3. 現(xiàn)貨市場與期貨市場；4.國內(nèi)金融市場與國際金融市場5金融市場概述（三）金融市場的功能幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置。 實(shí)現(xiàn)資金從儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率的提高。搜尋成本是指為尋找合適的交易對方所產(chǎn)生的成本；信息成本是在評價(jià)金融資產(chǎn)價(jià)值的過程中所發(fā)生的成本。金融市場幫助降低搜尋與信息成本的功能主要是通過專業(yè)金融機(jī)構(gòu)和咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)揮的。6 金融市場的定價(jià)機(jī)制能夠引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。企業(yè)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值 —— 包括企業(yè)債務(wù)的價(jià)值和股東權(quán)益的價(jià)值 —— 是多少，只有通過金融市場交易中買賣雙方相互作用的過程才能 “發(fā)現(xiàn) ”。 例如，沒有微軟公司股票的公開發(fā)行和交易，人們就不會(huì)發(fā)現(xiàn)微軟公司的巨大價(jià)值，比爾 蓋茨的個(gè)人財(cái)富價(jià)值也不會(huì)升入世界首位的序列。 金融市場的這種定價(jià)功能有助于引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。因?yàn)?，資金是按照金融資產(chǎn)的價(jià)格或者收益率的指引在不同部門之間流動(dòng)的。 7金融市場的存在可以幫助金融資產(chǎn)的持有者將資產(chǎn)出售、變現(xiàn)，因而發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。如果沒有金融市場，人們將不愿意持有金融資產(chǎn)；企業(yè)可能因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品發(fā)行困難無法籌集到足夠的資金，進(jìn)而影響正常的生產(chǎn)和經(jīng)營。5實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能，是指金融市場的多種投資工具在收益、風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性方面存在差異，使投資者可以很容易采用各種證券組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提高投資的安全性和盈利性。? 經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能，是指金融市場為宏觀管理當(dāng)局實(shí)施對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貨幣供給量以及社會(huì)總需求的調(diào)節(jié)提供了平臺(tái)，為金融間接調(diào)控體系的建立提供了基礎(chǔ)。8金融市場的運(yùn)作流程? 金融市場上的資金融通過程，可以粗略地分為兩大類，即直接融資與間接融資。資金赤字單位資金盈余單位發(fā)行直接證券融入資金購買直接證券融出資金9直接融資? 直接融資（ DirectFinance）的定義：也稱直接金融，是 “間接融資 ”的對稱。是指擁有暫時(shí)閑置資金的單位（包括企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人）與資金短缺單位，相互之間直接進(jìn)行協(xié)議，或者在金融市場上前者購買后者發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給資金需求單位，從而完成資金融通的過程。? 它的基本特點(diǎn)是融資雙方不經(jīng)過銀行等中介直接成交? 投資銀行、證券交易所等金融機(jī)構(gòu)或組織只是充當(dāng)代理人的角色。10直接融資? 直接融資的種類 （ 1）股票融資（ 2）債券融資（ 3）商業(yè)信用 —— 如商品賒銷、分期付款、預(yù)付定金、預(yù)付貨款等。（ 4）國家信用 —— 如國家通過發(fā)行政府債券來籌措資金（ 5）部分消費(fèi)信用 —— 如企業(yè)通過分期付款形式向個(gè)人消費(fèi)者賒銷房屋或者高檔耐用消費(fèi)品。（ 6）民間個(gè)人信用 —— 民間個(gè)人之間的資金融通活動(dòng)，習(xí)慣上稱為民間信用或者個(gè)人信用。11直接融資? 直接融資的特征? （ 1）直接性 —— 資金需求者直接從資金供應(yīng)者手中獲得資金，并在資金供應(yīng)者和資金需求者之間建立直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。? （ 2）分散性 —— 直接融資在無數(shù)個(gè)企業(yè)、政府與個(gè)人之間進(jìn)行，具有一定的分散性。? （ 3）信譽(yù)差異較大 —— 直接融資是在企業(yè)與企業(yè)之間、個(gè)人與個(gè)人之間，或者企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的，而不同的企業(yè)或者個(gè)人，其信譽(yù)好壞有較大差異。? （ 4）部分具有不可逆性 —— 如發(fā)行股票所得資金是不需要返還的，股票只能夠在不同投資者之間互相轉(zhuǎn)讓。? （ 5）相對較強(qiáng)的自主性 —— 在法律允許的范圍內(nèi)，融資者可以自己決定融資的對象和數(shù)量 12間接融資? 間接融資（ IndirectFinance）的定義：? 也稱 “間接金融 ”是 “直接融資 ”的對稱。資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關(guān)系，而是分別與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易 ,? 即資金盈余單位通過存款的形式，或者購買銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其暫時(shí)閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給這些單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。? 其基本特點(diǎn)是資金融通通過金融中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行，它由金融機(jī)構(gòu) 籌集資金 和運(yùn)用資金兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。13間接融資? 間接融資的種類（ 1）銀行信用。銀行信用以及其他金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式向客戶提供的信用，它是以銀行作為中介金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的資金融通形式。 （ 2）部分消費(fèi)信用。主要指的是銀行向消費(fèi)者個(gè)人提供用于購買住房或者耐用消費(fèi)品的貸款。? 由金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券，稱為間接證券。14間接融資? 間接融資的特征? （ 1）間接性 —— 資金需求者和資金初始供應(yīng)者之間不發(fā)生直接借貸關(guān)里，資金初始供應(yīng)者與資金需求者只是與金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生融資關(guān)系。? （ 2）相對集中性 —— 間接融資通過金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行。在多數(shù)情況下，金融中介一方面面對資金供應(yīng)者群體，另一方面面對資金需求者群體。金融機(jī)構(gòu)在間接融資中具有融資中心的地位和作用。? （ 3）信譽(yù)差異較小 —— 間接融資相對集中于金融機(jī)構(gòu)，世界各國對于金融機(jī)構(gòu)的管理一般都較嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)自身的經(jīng)營也多受到相應(yīng)穩(wěn)健性經(jīng)營管理原則的約束，加上一些國家還實(shí)行了存款保險(xiǎn)制度。因此，相對于直接融資來說，間接融資的信譽(yù)程度較高。? （ 4）全部具有可逆性 —— 通過金融中介的間接融資均屬于借貸性融資，到期均必須返還，并支付利息，具有可逆性。? （ 5）融資主動(dòng)權(quán)主要掌握在金融中介手中 —— 資金的初始供應(yīng)者雖然有供應(yīng)資金的主動(dòng)權(quán)，但是這種主動(dòng)權(quán)實(shí)際上受到一定限制 。因此，間接融資的主動(dòng)權(quán)在很大程度上受金融中介支配。 15第一節(jié)資金融通1.資金融通的特點(diǎn)：不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）、信息不對稱性 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)2.融資方式：直接融資與間接融資.直接金融：短缺單位直接在證券市場向盈余單位發(fā)行某種憑證即金融工具。.間接金融：盈余單位把資金存放在投資到銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，再由這些金融機(jī)構(gòu)以貨款或證券投資的形式將資金轉(zhuǎn)移到短缺單位的手中。3.判定依據(jù)：1)資金最終出讓方和最終使用者之間的關(guān)系；2)是否存在中介不是決定性的判定依據(jù)，中介所扮演的角色至關(guān)重要；3)要看金融工具的特性是否發(fā)生了變化。16基金8.分析基金：基金管理公司為代理人 ,不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任 ,金融工具特性改變 ,資金最終出讓方與最終使用者沒有關(guān)系 (不符合直接融資的方式 ),基金是直接金融和間接金融的橋梁 .補(bǔ)充 :基金定義 Fund　　基金有廣義和狹義之分，從廣義上說，基金是機(jī)構(gòu)投資者的統(tǒng)稱，包括信托投資基金、單位信托基金、公積金、保險(xiǎn)基金、退休基金，各種基金會(huì)的基金。在現(xiàn)有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金，具有收益性功能和增值潛能的特點(diǎn)。從會(huì)計(jì)角度透析，基金是一個(gè)狹義的概念，意指具有特定目的和用途的資金。因?yàn)檎褪聵I(yè)單位的出資者不要求投資回報(bào)和投資收回，但要求按法律規(guī)定或出資者的意愿把資金用在指定的用途上，而形成了基金?！　∥覀儸F(xiàn)在說的基金通常指證券投資基金。17證券投資基金　　 　證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式?！　∽C券投資基金是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，可以將證券投資基金劃分為不同的種類：　　18證券投資基金根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金不上市交易，一般通過銀行申購和贖回，基金規(guī)模不固定；封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位?！　∽C券投資基金在美國稱為 “共同基金 ”，英國和我國香港特別行政區(qū)稱為 “單位信托基金 ”，日本和我國臺(tái)灣地區(qū)則稱 “證券投資信托基金 ”等。　　證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的投資于證券的集合投資理財(cái)方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管（一般是信譽(yù)卓著的銀行），由基金管理人（即基金管理公司）管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具的投資?；鹜顿Y人享受證券投資的收益，也承擔(dān)因投資虧損而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。我國基金暫時(shí)都是契約型基金，是一種信托投資方式。 19比較直接融資與間接融資? 聯(lián)系：? （ 1）都是資金的融通活動(dòng)。（ 2）相互滲透、相互支持? 區(qū)別：? （ 1）金融機(jī)構(gòu)所起的作用不同 ：在間接融資中，商業(yè)銀行是核心中介機(jī)構(gòu)。在直接融資中，以證券公司為核心? （ 2）二者的優(yōu)缺點(diǎn)不同：? 優(yōu)點(diǎn)： （ 1） 獲得長期穩(wěn)定資金；（ 2）優(yōu)化資金配置；（ 3）加速資金積累缺點(diǎn)： （ 1）進(jìn)入門檻較高；（ 2） 公開性的要求，有時(shí)與企業(yè)保守商業(yè)秘密的需求相沖突； （ 3） 直接憑自己的資信度籌資，風(fēng)險(xiǎn)較大 ；（ 4）在監(jiān)控企業(yè)方面存在缺陷 20? 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）信息優(yōu)勢。 ； （ 2）規(guī)模效應(yīng) ；（ 3）實(shí)現(xiàn)期限轉(zhuǎn)化 （ 4）流動(dòng)性高，風(fēng)險(xiǎn)低。 （ 5）保密性強(qiáng)。間接融資中，銀行為客戶信息保密，籌資者不用公開財(cái)務(wù)信息。缺點(diǎn)： （ 1）社會(huì)資金運(yùn)行和資源配置的效率較多地依賴于金融機(jī)構(gòu)的素質(zhì)。（ 2）監(jiān)管和控制比較嚴(yán)格和保守，對新興產(chǎn)業(yè)、高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的融資要求一般難以及時(shí)、足量滿足。21資金融通過程22資金融通過程，成本和收益分析1) 直接融資：盈余方風(fēng)險(xiǎn)高，收益高，中介起代理人的作用，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小，短缺方不需用交手續(xù)費(fèi)給中介，不需要還本，可以長期使用，收益更高，但風(fēng)險(xiǎn)相對較高。2) 間接融資：盈余方風(fēng)險(xiǎn)更低，收益更低，成困較高；短缺方風(fēng)險(xiǎn)更低，收益更少，（支付利息）成本較高；銀行承擔(dān)十足的責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)高，收益更高，成本更小（規(guī)?；幚恚?) 銀行是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的配置者和承擔(dān)者23信用 :誠信，守信 —— 允諾并兌現(xiàn)承擔(dān)的義務(wù) —— 債的關(guān)系相互聯(lián)系：經(jīng)濟(jì)范疇的信用記錄可在一定程度反映道德范疇的信用狀況，而道貌范疇的信用會(huì)進(jìn)一步影響未來債權(quán)債務(wù)（信用）關(guān)系的確立。：? 1) 按融資主體劃分：企業(yè)信用，銀行信用，個(gè)人信用，政府信用，國外部門信用。? 2) 信用與私有制 :從邏輯上講 ,私有財(cái)產(chǎn)的出現(xiàn)是借貸關(guān)系 (信用 )存在的前提條件 .? 3) 產(chǎn)權(quán)制度對信用關(guān)系的影響24信用 (利率超過同期限同檔次的國基準(zhǔn)利率的四倍 )? 1) 高利貸產(chǎn)生的條件 :借貸資金的供求狀況(需求 供給 )。貸者的壟斷地位 。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)挠^念 (風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償 )? 2) 從金屬貨幣制度到信用貨幣制度 ,對高利貸有何影響 ?? 3) 民間借貸25民間借貸民間借貸是指公民之間、公民與法人之間、公民與其它組織之間借貸。只要雙方當(dāng)事人意見表示真實(shí)即可認(rèn)定有效，因借貸產(chǎn)生的抵押相應(yīng)有效，但利率不得超過人民銀行規(guī)定的相關(guān)利率。民間借貸是一種直接融資渠道，銀行借貸則是一種間接融資渠道。民間借貸是民間資本的一種投資渠道，是民間金融的一種形式。根據(jù)《合同法》第二百一十一條規(guī)定： “ 自然人之間的借款合同約定支付利息的，借款的利率不得違反國家有關(guān)限制借款利率的規(guī)定 ” 。同時(shí)根據(jù)最高人民法院《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》的有關(guān)規(guī)定： “ 民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率，但最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍 ” 。 狹義的民間借貸是指公民之間依照