【正文】 1 國(guó)際金融 單忠東教授 2 國(guó)際金融的 主要內(nèi)容 ? 匯率與外匯市場(chǎng) ? 國(guó)際金融環(huán)境與機(jī)構(gòu) ? 國(guó)際金融的風(fēng)險(xiǎn)與管理 ? 國(guó)際融資與國(guó)際財(cái)務(wù)的長(zhǎng)短期管理 3 中國(guó)匯制改革 4 匯制改革簡(jiǎn)述 ? 匯改的主要內(nèi)容 ?不再釘住單一美元 ? 與一籃子貨幣掛鉤 ? 擴(kuò)大允許浮動(dòng)區(qū)間 ? 人民幣兌美元匯率上調(diào) 2% ? 核心： ?開始浮動(dòng) ?不只與美元掛鉤 ?建立靈活的匯率制度 5 匯制改革的兩個(gè)特點(diǎn) ? 開始浮動(dòng) ? 目前只實(shí)現(xiàn)了單邊浮動(dòng) ? 人民幣應(yīng)做到真正浮動(dòng) ——雙邊浮動(dòng) ? 與一攬子貨幣掛鉤 ? 美元、歐元、日?qǐng)A和韓圓等為主要的籃子貨幣； ? 與中國(guó)的年雙邊貿(mào)易規(guī)模巨大的國(guó)家，其貨幣被納入這個(gè)籃子如英國(guó)、俄羅斯、美國(guó)，日本，韓國(guó)等； ? 一籃子貨幣由 10多個(gè)幣種組成。 6 我們?yōu)槭裁搓P(guān)心人民幣匯率，美元和歐元的變化？ ? 7 匯率 , 國(guó)際金融與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化 ? 曾幾何時(shí) ， 外匯儲(chǔ)備的增加 ， 象征著國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng) ， 帶給人們安全與榮耀 。 可如今 ， 更多感受到的卻是貨幣升值與貿(mào)易磨擦的壓力 。 ? “ 想當(dāng)年外匯儲(chǔ)備超過 1000億美元時(shí) ， 不知多少人為之振奮 。 沒想到去年突破 6000億美元后 ， 為此焦慮的人卻多起來了 ” . ? 我國(guó)外匯儲(chǔ)備連創(chuàng)新高 。 到 2022年中 ， 其余額達(dá)9000多億美元 ， 外匯儲(chǔ)備的過快增長(zhǎng) ， 正將我國(guó)匯率機(jī)制改革推向臨界點(diǎn) 。 8 中國(guó)企業(yè)海外并購沖動(dòng)與 匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 以收購 IBM PC業(yè)務(wù)的聯(lián)想集團(tuán)為例，中國(guó)將躋身五大資本輸出國(guó)之列， ? 這昭示著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的全球化已經(jīng)真正到來 … ? 匯率的變化會(huì)如何影響這種并購 ？ 9 中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的表現(xiàn) ? 對(duì)外貿(mào)易 ? 吸引外資 ? 對(duì)外投資 ? 境外融資 ? 國(guó)際收支 ? 國(guó)際儲(chǔ)備 10 中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易 貿(mào)易總額：中國(guó)日益融合世界 ? 中國(guó)從“貿(mào)易大國(guó)”走向“貿(mào)易強(qiáng)國(guó)”； ? 到 2022年，中國(guó)已成為世界上第三大貿(mào)易國(guó)。 ? 貿(mào)易依存度 （ 60% ，2022）；高于美國(guó) （ %）日本（ %）、英國(guó)（ %），印度（約20%）。 ? WTO 與貿(mào)易自由化，市場(chǎng)開放 11 中國(guó)的吸引外資 FDI對(duì)中國(guó)的影響： 世界經(jīng)濟(jì)愈加影響中國(guó) ? 中國(guó) 已經(jīng)成為全球吸引外資最多的國(guó)家。 ? 對(duì)國(guó)際收支， ? 對(duì)資本形成， GDP的貢獻(xiàn) ? 對(duì)就業(yè)的貢獻(xiàn) 12 如何看待外資的增加？ ? 反面 （國(guó)際收支，外資控制。） ? 正面 ：資金需要等 （國(guó)有企業(yè)的“漏出”與民營(yíng)企業(yè)的“外逃”） 13 國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn) ? 一家香港貿(mào)易公司，日常資金以美元形式持有，美元為本位幣，每年在歐洲國(guó)家選購貿(mào)易產(chǎn)品及其他用品，年支出約 1億美元左右，所購產(chǎn)品在中國(guó)大陸及香港地區(qū)銷售和貿(mào)易。在歐洲進(jìn)貨時(shí)以歐元結(jié)算，而銷售結(jié)算則以美元為本位幣結(jié)算。 ? 循環(huán)如下：美元 → 歐元 （在歐洲購貨以歐元支付貨款） → 美元 （在香港或中國(guó)大陸進(jìn)行商品交易） ? 這家貿(mào)易公司面對(duì)何種風(fēng)險(xiǎn)？這家公司資金組合面臨何種問題？ 14 國(guó)際投資與國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn) ? 一家中國(guó)公司剛剛購買了一個(gè)生產(chǎn)兒童玩具的泰國(guó)公司。其購買價(jià)格為 1200萬泰銖，六個(gè)月后付款。即期匯率為 25泰銖 /美元，六個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為 /美元。同時(shí)，六個(gè)月存款的泰銖利率為年率 12%，六個(gè)月存款的美元利率為年率 4%。六個(gè)月的泰銖看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為 26泰銖 /美元。 ? 這家公司可以按給定的利率投資或按高于利率一個(gè)百分點(diǎn)的利率借款，另外，美國(guó)公司的資本成本為20%。 ? 有何風(fēng)險(xiǎn)？如何付款？何時(shí)付款 ？ 有何 最佳的辦法 ？ 15 1. 匯率與外匯市場(chǎng) ? 貨幣市場(chǎng)是最大的金融市場(chǎng) ? 世界上大約有 170多種貨幣 ? 日交易量在 10萬億美元以上 ? 主要貨幣： “ 硬通貨 ” 與 “ 軟通貨 ” ? 貨幣的自由兌換問題 （完全，有限與不可兌換） ? 電話，電子與金融市場(chǎng)交易 16 匯率與度量 ? 外匯匯率是以一種外幣為單位表示的另外一種外幣的價(jià)格； ? 一種貨幣的價(jià)值下降被稱為 貶值 ，而價(jià)值上升則稱為 升值 ? 匯率的背后代表什么 ? 17 匯率與報(bào)價(jià)： ? 直接報(bào)價(jià)和間接報(bào)價(jià)； 大部分國(guó)家使用直接報(bào)價(jià) ,中國(guó)的情況 ? ? 升水與貼水 ? 買賣差價(jià)率 ? 即期匯率 ? 遠(yuǎn)期匯率 （遠(yuǎn)期合約）； ? 交叉匯率 . 18 國(guó)際套利 （ arbitrage) ? 取利于報(bào)價(jià)之間差異的行為稱為 套利 ； 地 點(diǎn) 套利 ：一家銀行的賣出價(jià)比另外一家銀行報(bào)出的同一貨幣的買入價(jià)高，就存在地 區(qū) 套利的機(jī)會(huì) . 19 套利與投機(jī) ? 前面說的外匯套利是投機(jī)嗎？ ? 投機(jī)的基本要素是什么？ 20 利率平價(jià) (IRP) ? 市場(chǎng)的作用最終使得兩國(guó)利率水平和匯率水平達(dá)到無套利可能性的狀態(tài)。這種均衡狀態(tài)稱為利率平價(jià) (IRP)。 ? 在存在利率平價(jià)的條件下，套利的回報(bào)率將會(huì)等于本國(guó)的回報(bào)率。 ? 融資成本？ 21 認(rèn)識(shí)匯率波動(dòng)的影響 ? 一般來說 ,在兩國(guó)價(jià)格不變的條件下 ,一國(guó)的貨幣升值就意味著該國(guó)的商品在國(guó)外變得昂貴 ,而外國(guó)的商品在該國(guó)就變得便宜 。 同時(shí)，投資成本也會(huì)發(fā)生變化。反之 , … … ? 宏觀： 國(guó)際收支 （進(jìn)出口）， 宏觀政策，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（物價(jià)，股價(jià)， 貨幣替代） 吸引外資 22 認(rèn)識(shí)匯率波動(dòng)的影響 ? 微觀：進(jìn)出口成本， 融資成本 投資成本 ? 匯率巨幅波動(dòng)的危害 : 不確認(rèn)性，風(fēng)險(xiǎn)與投機(jī) 23 外匯理論 ? 貨幣供求理論 . ? 一價(jià)理論與購買力平價(jià)理論 . ? 利率平價(jià)理論 . ? 國(guó)際收支理論 24 一價(jià)理論 ? 在充分競(jìng)爭(zhēng)條件下，不考慮其他因素（運(yùn)輸成本和貿(mào)易障礙），同一產(chǎn)品在不同國(guó)家用同一種貨幣衡量，應(yīng)該是同一價(jià)格 . (不同的價(jià)格比則是兩種貨幣的比價(jià)， 即匯率） 例如 : 如果紐約一件西裝賣 50美元，日本賣 5000日本圓，則美元 /日本圓的匯率為 $1 = 100日本圓 . 25 購買力平價(jià) ? 比較同種產(chǎn)品在不同國(guó)家的價(jià)格，就可以計(jì)算出“實(shí)際匯率”，或“購買力匯率” （ 如果市場(chǎng)是充分競(jìng)爭(zhēng)的） ? 不同的價(jià)格代表了各國(guó)間不同貨幣的不同購買力，即代表了不同的購買力匯率 26 麥當(dāng)勞指數(shù) 購買力平價(jià) ? ? As of 4/15/95 27 影響匯率供求的基本要素 ?政治因素： 國(guó)際、國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)，包括國(guó)際關(guān)系、黨派斗爭(zhēng)、重要政府 官員情況、戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂、暴亂等。其中戰(zhàn)爭(zhēng)、局部沖突、暴 亂等是對(duì)匯率造成影響的重要因素 ?經(jīng)濟(jì)因素： 一國(guó)經(jīng)濟(jì)各方面綜合效應(yīng)的好壞，是影響本國(guó)貨幣匯率最直 接和最主要的因素。其中主要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平、國(guó)際收支 狀況、通貨膨脹水平、利率水平等幾