【正文】 1 國際金融 單忠東教授 2 國際金融的 主要內(nèi)容 ? 匯率與外匯市場 ? 國際金融環(huán)境與機(jī)構(gòu) ? 國際金融的風(fēng)險與管理 ? 國際融資與國際財務(wù)的長短期管理 3 中國匯制改革 4 匯制改革簡述 ? 匯改的主要內(nèi)容 ?不再釘住單一美元 ? 與一籃子貨幣掛鉤 ? 擴(kuò)大允許浮動區(qū)間 ? 人民幣兌美元匯率上調(diào) 2% ? 核心： ?開始浮動 ?不只與美元掛鉤 ?建立靈活的匯率制度 5 匯制改革的兩個特點 ? 開始浮動 ? 目前只實現(xiàn)了單邊浮動 ? 人民幣應(yīng)做到真正浮動 ——雙邊浮動 ? 與一攬子貨幣掛鉤 ? 美元、歐元、日圓和韓圓等為主要的籃子貨幣； ? 與中國的年雙邊貿(mào)易規(guī)模巨大的國家，其貨幣被納入這個籃子如英國、俄羅斯、美國，日本，韓國等； ? 一籃子貨幣由 10多個幣種組成。 6 我們?yōu)槭裁搓P(guān)心人民幣匯率，美元和歐元的變化？ ? 7 匯率 , 國際金融與中國經(jīng)濟(jì)的變化 ? 曾幾何時 ， 外匯儲備的增加 ， 象征著國家經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng) ， 帶給人們安全與榮耀 。 可如今 ， 更多感受到的卻是貨幣升值與貿(mào)易磨擦的壓力 。 ? “ 想當(dāng)年外匯儲備超過 1000億美元時 ， 不知多少人為之振奮 。 沒想到去年突破 6000億美元后 ， 為此焦慮的人卻多起來了 ” . ? 我國外匯儲備連創(chuàng)新高 。 到 2022年中 ， 其余額達(dá)9000多億美元 ， 外匯儲備的過快增長 ， 正將我國匯率機(jī)制改革推向臨界點 。 8 中國企業(yè)海外并購沖動與 匯率風(fēng)險 ? 以收購 IBM PC業(yè)務(wù)的聯(lián)想集團(tuán)為例，中國將躋身五大資本輸出國之列， ? 這昭示著國內(nèi)市場的全球化已經(jīng)真正到來 … ? 匯率的變化會如何影響這種并購 ？ 9 中國經(jīng)濟(jì)國際化的表現(xiàn) ? 對外貿(mào)易 ? 吸引外資 ? 對外投資 ? 境外融資 ? 國際收支 ? 國際儲備 10 中國的對外貿(mào)易 貿(mào)易總額：中國日益融合世界 ? 中國從“貿(mào)易大國”走向“貿(mào)易強(qiáng)國”； ? 到 2022年，中國已成為世界上第三大貿(mào)易國。 ? 貿(mào)易依存度 （ 60% ，2022）；高于美國 （ %）日本（ %）、英國（ %），印度（約20%）。 ? WTO 與貿(mào)易自由化，市場開放 11 中國的吸引外資 FDI對中國的影響： 世界經(jīng)濟(jì)愈加影響中國 ? 中國 已經(jīng)成為全球吸引外資最多的國家。 ? 對國際收支， ? 對資本形成， GDP的貢獻(xiàn) ? 對就業(yè)的貢獻(xiàn) 12 如何看待外資的增加？ ? 反面 （國際收支，外資控制。） ? 正面 ：資金需要等 （國有企業(yè)的“漏出”與民營企業(yè)的“外逃”） 13 國際貿(mào)易與國際金融風(fēng)險 ? 一家香港貿(mào)易公司，日常資金以美元形式持有，美元為本位幣，每年在歐洲國家選購貿(mào)易產(chǎn)品及其他用品，年支出約 1億美元左右，所購產(chǎn)品在中國大陸及香港地區(qū)銷售和貿(mào)易。在歐洲進(jìn)貨時以歐元結(jié)算，而銷售結(jié)算則以美元為本位幣結(jié)算。 ? 循環(huán)如下：美元 → 歐元 （在歐洲購貨以歐元支付貨款） → 美元 （在香港或中國大陸進(jìn)行商品交易） ? 這家貿(mào)易公司面對何種風(fēng)險？這家公司資金組合面臨何種問題？ 14 國際投資與國際金融風(fēng)險 ? 一家中國公司剛剛購買了一個生產(chǎn)兒童玩具的泰國公司。其購買價格為 1200萬泰銖，六個月后付款。即期匯率為 25泰銖 /美元，六個月的遠(yuǎn)期匯率為 /美元。同時，六個月存款的泰銖利率為年率 12%，六個月存款的美元利率為年率 4%。六個月的泰銖看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為 26泰銖 /美元。 ? 這家公司可以按給定的利率投資或按高于利率一個百分點的利率借款，另外，美國公司的資本成本為20%。 ? 有何風(fēng)險？如何付款？何時付款 ？ 有何 最佳的辦法 ？ 15 1. 匯率與外匯市場 ? 貨幣市場是最大的金融市場 ? 世界上大約有 170多種貨幣 ? 日交易量在 10萬億美元以上 ? 主要貨幣： “ 硬通貨 ” 與 “ 軟通貨 ” ? 貨幣的自由兌換問題 （完全，有限與不可兌換） ? 電話，電子與金融市場交易 16 匯率與度量 ? 外匯匯率是以一種外幣為單位表示的另外一種外幣的價格； ? 一種貨幣的價值下降被稱為 貶值 ，而價值上升則稱為 升值 ? 匯率的背后代表什么 ? 17 匯率與報價： ? 直接報價和間接報價； 大部分國家使用直接報價 ,中國的情況 ? ? 升水與貼水 ? 買賣差價率 ? 即期匯率 ? 遠(yuǎn)期匯率 （遠(yuǎn)期合約）； ? 交叉匯率 . 18 國際套利 （ arbitrage) ? 取利于報價之間差異的行為稱為 套利 ； 地 點 套利 ：一家銀行的賣出價比另外一家銀行報出的同一貨幣的買入價高，就存在地 區(qū) 套利的機(jī)會 . 19 套利與投機(jī) ? 前面說的外匯套利是投機(jī)嗎？ ? 投機(jī)的基本要素是什么？ 20 利率平價 (IRP) ? 市場的作用最終使得兩國利率水平和匯率水平達(dá)到無套利可能性的狀態(tài)。這種均衡狀態(tài)稱為利率平價 (IRP)。 ? 在存在利率平價的條件下，套利的回報率將會等于本國的回報率。 ? 融資成本？ 21 認(rèn)識匯率波動的影響 ? 一般來說 ,在兩國價格不變的條件下 ,一國的貨幣升值就意味著該國的商品在國外變得昂貴 ,而外國的商品在該國就變得便宜 。 同時，投資成本也會發(fā)生變化。反之 , … … ? 宏觀： 國際收支 （進(jìn)出口）， 宏觀政策，經(jīng)濟(jì)波動（物價，股價， 貨幣替代） 吸引外資 22 認(rèn)識匯率波動的影響 ? 微觀：進(jìn)出口成本， 融資成本 投資成本 ? 匯率巨幅波動的危害 : 不確認(rèn)性，風(fēng)險與投機(jī) 23 外匯理論 ? 貨幣供求理論 . ? 一價理論與購買力平價理論 . ? 利率平價理論 . ? 國際收支理論 24 一價理論 ? 在充分競爭條件下，不考慮其他因素（運輸成本和貿(mào)易障礙），同一產(chǎn)品在不同國家用同一種貨幣衡量，應(yīng)該是同一價格 . (不同的價格比則是兩種貨幣的比價， 即匯率） 例如 : 如果紐約一件西裝賣 50美元，日本賣 5000日本圓，則美元 /日本圓的匯率為 $1 = 100日本圓 . 25 購買力平價 ? 比較同種產(chǎn)品在不同國家的價格，就可以計算出“實際匯率”，或“購買力匯率” （ 如果市場是充分競爭的） ? 不同的價格代表了各國間不同貨幣的不同購買力，即代表了不同的購買力匯率 26 麥當(dāng)勞指數(shù) 購買力平價 ? ? As of 4/15/95 27 影響匯率供求的基本要素 ?政治因素： 國際、國內(nèi)政治局勢，包括國際關(guān)系、黨派斗爭、重要政府 官員情況、戰(zhàn)爭、動亂、暴亂等。其中戰(zhàn)爭、局部沖突、暴 亂等是對匯率造成影響的重要因素 ?經(jīng)濟(jì)因素： 一國經(jīng)濟(jì)各方面綜合效應(yīng)的好壞，是影響本國貨幣匯率最直 接和最主要的因素。其中主要考慮經(jīng)濟(jì)增長水平、國際收支 狀況、通貨膨脹水平、利率水平等幾