【正文】 美國安然公司倒閉的原因及啟示　　2001年末，美國安然公司申請破產(chǎn)，創(chuàng)下了美國歷史上規(guī)模最大的企業(yè)破產(chǎn)記錄。安然公司通過創(chuàng)造性地將期貨、期權等金融工具引入能源交易中，擴大交易領域，短期內(nèi)迅速成長為世界上最大的能源和其它商品交易商。但是在宏觀環(huán)境劇烈變化、股市出現(xiàn)大幅振蕩的情況下，它將公司收入和業(yè)務穩(wěn)定與自己的股票價格綁在一起，實行泡沫化經(jīng)營，利用會計審計制度中的缺陷隱瞞債務、人為操縱利潤等手段難以為繼，加上公司監(jiān)管機構形同虛設等，導致很快崩潰。安然案件提醒我們必須密切注意研究經(jīng)濟中出現(xiàn)的新事物、新問題，切實加強風險防范意識，努力加強監(jiān)管，消除制度上的監(jiān)管缺陷，重視培育市場內(nèi)在的監(jiān)管機制，切實保證企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)管機制發(fā)揮作用?！　∶绹踩还居?001年12月2日正式申請破產(chǎn)，由備受業(yè)界尊重、頗有創(chuàng)新能力的一家超級上市企業(yè)，在短時間內(nèi)戲劇性地由頂峰墜至谷底，創(chuàng)下了美國歷史上規(guī)模最大的破產(chǎn)記錄，在美國金融市場引起了巨大的震動。深入分析安然公司倒閉的背景和原因，對于建立和完善我國社會主義市場經(jīng)濟體制，加強市場監(jiān)管，促進我國金融證券市場的健康發(fā)展具有十分重要的意義?！　∫?、安然公司的基本情況　　安然公司成立于1985年，由當時的休斯敦天然氣公司（Houston Natural Gas）和北聯(lián)公司(Inter North)合并而成，主要經(jīng)營北美的天然氣與石油輸送管道業(yè)務。80年代后期，美國政府開始放松對能源市場的管制，導致能源特別是天然氣與石油價格的波動加大。安然公司抓住時機，利用市場上隨之出現(xiàn)的希望規(guī)避與控制能源價格波動風險的需求，創(chuàng)造性地將金融市場中的期貨、期權等概念移植到能源交易中，從提供能源產(chǎn)品的期貨、期權等新型交易入手，廣泛開拓其它大宗商品（如天氣預報、通訊帶寬等）的衍生交易市場，擴大經(jīng)營范圍。同時依靠所研制的能源衍生證券定價與風險管理系統(tǒng)，加上財力上的優(yōu)勢，占據(jù)了新型能源交易市場的壟斷地位，成為一個類似美林、高盛，但以交易能源衍生產(chǎn)品為主的新型交易公司。　　安然公司憑借不斷開拓新的市場，在1985年到2000年的15年間從一個地區(qū)性的能源供應商迅速演變?yōu)槭澜缟献畲蟮哪茉春推渌唐方灰咨?。根?jù)公司年報，1986年安然公司年銷售收入為76億美元，1996年133億美元，2000年則升至1008億美元。，據(jù)此計算，公司資產(chǎn)市值達800多億美元。該公司在《財富》雜志的企業(yè)500強排行榜上曾列美國第7位和世界第16位，并從1996年起連續(xù)6次被該雜志評為美國最具創(chuàng)新能力的公司（American39。s Most Innovative Company），居于微軟、英特爾等大公司之前。 　　在倒閉前，安然公司的業(yè)務遍及全球40多個國家和地區(qū)，業(yè)務領域包括石油天然氣管網(wǎng)、能源、原材料等產(chǎn)品交易，交易對象除天然氣、電力、石油、煤炭、金屬等外，還涉及天氣預報、通信頻率帶寬和環(huán)保指標等。1999年該公司建立的世界上最大的在線商品交易網(wǎng)站（Enron Online）交易品種達1500種以上，日交易量5000宗，日交易值30億美元，累計交易達6500億美元以上。 　　安然公司問題的暴露，是從一些以準確了解企業(yè)經(jīng)營狀況而不是靠股票交易本身獲得收入的機構投資公司、基金管理公司證券分析人員和媒體對安然公司的利潤產(chǎn)生懷疑開始的。2001年3月5日《財富》雜志發(fā)表文章《安然股價是否高估》，對公司財務提出疑問。隨后證券分析人員和媒體不斷披露安然公司關聯(lián)交易與財務方面的種種不正常作法，認為這些關聯(lián)交易對安然的負債和股價會產(chǎn)生潛在的致命風險。2001年8月美國證券交易委員會開始調(diào)查該公司的財務問題。這些情況對市場產(chǎn)生影響，2001年10月安然公司的股價下跌至20美元左右。在各種壓力下，安然公司不得不決定重審過去的財務，于2001年11月8日宣布在1997年至2000年間共虛報利潤近6億美元，并有巨額負債未列入資產(chǎn)負債表。11月28日，在安然公司有6億美元的債務到期的情況下，原準備并購安然的昔日競爭對手德能公司（Dynergy Inc.）宣布無法按照并購條件向安然公司提供20億美元現(xiàn)金，造成市場對安然公司的信心陡降。同時，標準普爾公司和穆迪公司將安然公司的債信評級連降六級為垃圾債，安然股價立即大幅下挫。股價嚴重下跌，又引發(fā)了由關聯(lián)交易形成的高達34億美元的債務清償壓力。由于嚴重資不抵債，安然于2001年12月2日正式申請破產(chǎn)保護。 　　從目前已揭露的情況看，安然公司的倒閉可能涉及到經(jīng)營中的欺詐、假賬、內(nèi)幕交易等違法行為，也暴露出美國會計審計制度等監(jiān)管方面的漏洞。同時，安然公司股價大跌，使得將養(yǎng)老金大量投資其股票的職工血本無歸，有可能對美國目前正在醞釀的社會保障制度改革形成巨大的影響。鑒于對美國經(jīng)濟社會造成的巨大振蕩，美國國會已開始對安然公司情況進行調(diào)查。美國司法部也已正式立案，組成專門小組對倒閉案進行犯罪調(diào)查。 　　二、安然公司倒閉的原因分析 　　安然公司倒閉的原因是復雜多方面的，有宏觀環(huán)境發(fā)生變化的外部原因，美國金融、會計審計制度方面的缺陷，也涉及到公司監(jiān)督機制、經(jīng)營方式等方面的問題。大致可分為以下幾個方面： 　　 以脆弱的泡沫化經(jīng)營作為公司發(fā)展的基礎。 　　近年來，資本市場的發(fā)展，使越來越多的企業(yè)采取通過發(fā)行股票的方式籌集所需的資金。企業(yè)資產(chǎn)不再由過去的家族或合伙人所有，購買該公司股票的普通投資者實際上成為企業(yè)的股東。與傳統(tǒng)的企業(yè)資本所有者相比，普通投資者更多通過關注企業(yè)股票變動來評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，而較少考慮公司的長期經(jīng)營策略。特別是在九十年代股市出現(xiàn)前所未有繁榮的情況下，這些投資者對當期或短期的股票價格上升的重視程度越來越超過了投資的長期回報。推動股票價格上升的一個重要因素是企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績要吻合或好于市場的預測，這形成了對企業(yè)經(jīng)營者的巨大壓力。任何公司的經(jīng)營者，如不能在短期內(nèi)創(chuàng)造出好的業(yè)績，投資者就通過放棄其股票，造成其股票價格下跌，使企業(yè)資產(chǎn)負債惡化、債信等級下降、融資難度加大等對其懲罰。在這種壓力下，企業(yè)只有想方設法擴大規(guī)模，增強實力，或是通過創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)新的商機，利用先行優(yōu)勢獲取超常發(fā)展的機會，實現(xiàn)較好的經(jīng)營業(yè)績，在市場不失望的情況下維持生存。 　　安然公司開拓和建立以能源證券化交易為主的新經(jīng)營領域，并占據(jù)了有利的壟斷經(jīng)營地位，同時股市持續(xù)繁榮保證了資金供給，成為其迅速發(fā)展的重要因素。但是2000年以來美國加州電力危機及其給能源市場帶來的振蕩，加上通信領域景氣度下降，使得公司的正常業(yè)務經(jīng)營與發(fā)展受到很大影響。為穩(wěn)定股價和適應市場發(fā)展要求的強大壓力，安然公司不斷以自己的固定資產(chǎn)（水廠、生產(chǎn)設施等）作抵押，通過自己控制的金融機構進行超過抵押價值的債務融資，并將其計入收入，保持和推動股價上升