公司債券的風(fēng)險(xiǎn)防范措施(已修改)
2025-08-17 02:41 本頁面
【正文】 公司債券風(fēng)險(xiǎn)的防范措施2015年1月，證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，公司債券發(fā)行量得到前所未有的增長，債券市場呈現(xiàn)出冰火兩重天的現(xiàn)象，一邊是火熱的配置需求，一邊是頻繁發(fā)生的違約風(fēng)險(xiǎn)。2015年有37只債券違約，涉及金額221億元；2016年以來，信用債風(fēng)險(xiǎn)事件已經(jīng)發(fā)生10余起，主體評級(jí)下調(diào)13起，違約有可能成為常態(tài)。由于中國的破產(chǎn)制度、信息披露制度還有待完善，投資者難以有效的事前跟蹤，事后維權(quán)也存在著各種問題，信用風(fēng)險(xiǎn)被看成債券違約的主要風(fēng)險(xiǎn)。本文通過研究公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)，探討各種風(fēng)險(xiǎn)防范措施，為投資者做債券投資時(shí)提供參考，加強(qiáng)對自身的保護(hù)。一、償債保障條款償債保障條款通常在債券募集說明書中約定，旨在保護(hù)投資者利益，如出現(xiàn)條款約定的事項(xiàng)時(shí)，可以采取召開債券持有人會(huì)議、追加擔(dān)保、提前贖回等措施，防范風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，減少損失比例等。國際債券市場的發(fā)展歷程顯示，設(shè)計(jì)精細(xì)債券條款可以使債券持有人充分認(rèn)識(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)，約束發(fā)債主體的行為，最終有效保護(hù)債券投資者的合法權(quán)益。償債保障條款中通常涉及兩類條款：“指標(biāo)維持類條款”和“事件發(fā)生類條款”，前者是指選定某些財(cái)務(wù)指標(biāo)并約定這些指標(biāo)需維持在某一水平；后者則著眼發(fā)行人等相關(guān)主體的具體行為或發(fā)生的事件，約定是否可以發(fā)生以及發(fā)生時(shí)需滿足的條件。（一） 指標(biāo)維持類條款指標(biāo)維持類條款通常涉及到企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、毛利率、凈利率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務(wù)比等等；還包括定量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如銷售收入、EBITDA、息稅前凈利潤等等。利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)約束企業(yè)能夠起到很好的償債保障作用，有利于督促企業(yè)規(guī)范經(jīng)營、擴(kuò)大收入、提高償債能力等等。一旦企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，將面臨提前償還債券、拍賣變賣資產(chǎn)、破產(chǎn)清算等法律行為。案例1：以民生銀行成都分行和恒鼎實(shí)業(yè)之間的約束條款為例，指標(biāo)維持類條款如恒鼎國際及其子公司的資產(chǎn)負(fù)債率、貸款與凈資產(chǎn)的比值、毛利率等指標(biāo)需維持在某一特定水平。（二） 事件發(fā)生類條款事件發(fā)生類條款涉及對投資者構(gòu)成不利影響的事件，通常在債券募集說明書中約定違約條款，避免企業(yè)種種行為損害投資者利益，是債券投資經(jīng)常采用的方式。最常見的包括控制權(quán)變更限制、核心資產(chǎn)出售限制、負(fù)債限制、支出限制、抵押限制、并購限制、售后回租限制條款等，對每種限制條款進(jìn)行介紹：限制事項(xiàng)主要目的具體情形風(fēng)險(xiǎn)防范措施控制權(quán)變更避免控制權(quán)變更可能導(dǎo)致企業(yè)原有經(jīng)營思路和發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生轉(zhuǎn)變，從而對其償債能力和信用風(fēng)險(xiǎn)的惡化給投資人帶來損失1發(fā)行人的所有資產(chǎn)被出售；2董事會(huì)的多數(shù)董事被更換；3發(fā)生清算或合并；約定當(dāng)企業(yè)所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)發(fā)生變更時(shí)債券投資人有權(quán)要求企業(yè)以特定價(jià)格贖回債券，通常該贖回價(jià)格略高于本金價(jià)格。核心資產(chǎn)出售對于發(fā)債企業(yè)
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