【正文】 　北京燕京啤酒股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券投資價(jià)值分析報(bào)告 　　重要提示本報(bào)告根據(jù)北京燕京啤酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱″燕京啤酒″或″公司″）公開披露的資料信息以及公司提供的有關(guān)資料，在實(shí)地盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，本著嚴(yán)謹(jǐn)、負(fù)責(zé)、客觀、公正的原則撰寫而成，旨在幫助投資者了解公司本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡(jiǎn)稱″燕京轉(zhuǎn)債″）的投資價(jià)值。本報(bào)告并不構(gòu)成任何投資建議，僅供參考。　　投資要點(diǎn)我國(guó)啤酒行業(yè)具有非常廣闊的發(fā)展空間。燕京啤酒是我國(guó)啤酒行業(yè)首家單一品牌產(chǎn)量突破100萬噸的企業(yè)，總部南廠為亞洲最大的啤酒廠之一。2001年燕京牌啤酒銷量排在全國(guó)同行業(yè)首位，并列世界排名第15位，成為國(guó)內(nèi)僅有的進(jìn)入世界20強(qiáng)的啤酒生產(chǎn)企業(yè)。　　公司盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量保持平穩(wěn)?！　”本┛毓蔀楸敬伟l(fā)行可轉(zhuǎn)債提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，本期債券被大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司評(píng)定為AAA級(jí)。　　燕京轉(zhuǎn)債具有保底功能，又具有轉(zhuǎn)股后較大的潛在盈利空間。　　轉(zhuǎn)債回售條款、附加回售條款、轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款等方面的約定有力地保證了燕京轉(zhuǎn)債的安全性及對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)能力。　　燕京啤酒簡(jiǎn)介北京燕京啤酒股份有限公司成立于1997年7月,公司股票于1997年7月16日在深圳證券交易所掛牌交易，,其中流通股18720萬股。自公司成立以來，憑借著先進(jìn)的技術(shù)管理水平、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、獨(dú)特的發(fā)展思路，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷發(fā)展壯大?！　⊥ㄟ^多年的不懈努力，燕京啤酒牢固地占領(lǐng)了北京啤酒市場(chǎng)85%的份額和華北地區(qū)啤酒市場(chǎng)43%的份額，2001年啤酒產(chǎn)量達(dá)到170萬噸，全國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)8%左右。從1999年開始，公司已收購或托管了山東、湖南、湖北、內(nèi)蒙、廣西和江西等省的12家啤酒生產(chǎn)企業(yè)，逐步形成了以北京為核心，以華北為依托，輻射全國(guó)的啤酒生產(chǎn)和銷售的戰(zhàn)略布局?！　?guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2001年燕京牌啤酒銷量排在全國(guó)同行業(yè)首位，并列世界排名第15位，成為國(guó)內(nèi)僅有的進(jìn)入世界20強(qiáng)的啤酒生產(chǎn)企業(yè)。截至2001年底，，，經(jīng)濟(jì)效益再次名列同行業(yè)之首?！　】赊D(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換公司債券(convertiblebond)(以下簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債)是介于普通債券與普通股票之間的一種混合型金融衍生產(chǎn)品，是一種附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征?！　】赊D(zhuǎn)債是固定收益類證券，一方面它具有確定的債券期限和定期息率，投資人每年可以獲得固定的利息收入；另一方面，可轉(zhuǎn)債的持有人有權(quán)利按照約定的條件將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票，使可轉(zhuǎn)債具有股票屬性?！　】赊D(zhuǎn)債的持有人有以下權(quán)利：在將來某一時(shí)間，可依據(jù)本人的投資偏好，選擇是否依據(jù)約定的條件將持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為發(fā)行人的普通股票，因此，雖然持有人需承擔(dān)可轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本，但同時(shí)也可獲得可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲或轉(zhuǎn)股后股票價(jià)格上漲的利潤(rùn)空間。通過行使轉(zhuǎn)換期權(quán),可轉(zhuǎn)債投資者可以充分分享發(fā)行人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股票價(jià)格增長(zhǎng)的潛力?？赊D(zhuǎn)債的這一基本特征使它區(qū)別于純粹的企業(yè)債券或股票，對(duì)投資人具有強(qiáng)大的吸引力，是一個(gè)很好的投資品種?！　∨c企業(yè)債券和股票相比，可轉(zhuǎn)債具有以下優(yōu)勢(shì)：可獲得固定的利息,到期不轉(zhuǎn)股則由發(fā)行人兌付本息。與股票的投資風(fēng)險(xiǎn)相比,投資者有基本的本金和收益保障，其風(fēng)險(xiǎn)是被鎖定的，不存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在市場(chǎng)低迷的情況下，控制風(fēng)險(xiǎn)成為投資者最為關(guān)注的事情，投資可轉(zhuǎn)換債券是一個(gè)很好的選擇?！　】赊D(zhuǎn)債的股票買入期權(quán)可能給投資者帶來頗豐的收益?！　∪绻l(fā)行人成長(zhǎng)性良好，其股票價(jià)格就將上漲,則可轉(zhuǎn)債中的買入期權(quán)就會(huì)升值，使可轉(zhuǎn)債投資者受益，這是單純的企業(yè)債券投資者所不可能獲得的。同時(shí),可轉(zhuǎn)債設(shè)置的回售條款也是給予投資者的一個(gè)賣出期權(quán)，投資者有機(jī)會(huì)在可轉(zhuǎn)債到期前，在某一條件下將可轉(zhuǎn)債回售給發(fā)行人，以保障最低的保底本息收益?！　】赊D(zhuǎn)債和股票會(huì)聯(lián)動(dòng)上漲，但抗跌性強(qiáng)于股票?！　⊥ㄟ^對(duì)可轉(zhuǎn)債與股票、債券和證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比較可以看出，對(duì)于投資者而言，可轉(zhuǎn)債的投資風(fēng)險(xiǎn)是有限的，而其未來的轉(zhuǎn)換價(jià)值則隨基礎(chǔ)股票市場(chǎng)價(jià)格的上升而增大，與普通股票有相似的盈利水平。在目前二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷、風(fēng)險(xiǎn)比較大的情況下，對(duì)投資者而言，投資可轉(zhuǎn)債是一種低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資選擇?！　⊙嗑┺D(zhuǎn)債主要條款分析一、燕京轉(zhuǎn)債的基本情況燕京啤酒發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方案如下：發(fā)行規(guī)模：7億元每張面值：100元債券利率：%還本付息的期限和方式：期限五年，利息每年以現(xiàn)金支付一次，付息登記日之后5個(gè)交易日內(nèi)支付當(dāng)年利息。在轉(zhuǎn)債到期時(shí)對(duì)所有未轉(zhuǎn)股的燕京轉(zhuǎn)債還本付息?！　∞D(zhuǎn)換期：自發(fā)行之日起12個(gè)月后至到期日?！　∞D(zhuǎn)股價(jià)格的確定方式和計(jì)算公式：此次燕京轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格以公告募集說明書前三十個(gè)交易日燕京啤酒，上浮10%確定?！　≮H回條款在燕京轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票收盤價(jià)連續(xù)二十個(gè)交易日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的130%，則公司有權(quán)以102元/張(含當(dāng)年利息)的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)換股份的燕京轉(zhuǎn)債。公司每年最多可在約定條件滿足時(shí)行使一次贖回權(quán)，若首次贖回條件滿足時(shí)不實(shí)施贖回的，當(dāng)年不再行使贖回權(quán)。　　回售條款在燕京轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票收盤價(jià)格連續(xù)二十個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的70%，經(jīng)燕京轉(zhuǎn)債持有人申請(qǐng)，持有人有權(quán)將持有的燕京轉(zhuǎn)債按下列回售價(jià)格（含當(dāng)年利息）回售予公司，并有權(quán)選擇回售其持有的部分或全部燕京轉(zhuǎn)債：第二年　　第三年　　第四年　　第五年回售價(jià)格　　101元/張　　102元/張　　103元/張　　104元/張燕京轉(zhuǎn)債持有人每年最多可在約定的條件下行使一次回售權(quán)。每年首次滿足回售條件時(shí)，持有人可回售部分或全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，若首次條件滿足時(shí)不實(shí)施回售的，當(dāng)年不再行使回售權(quán)?！　「郊踊厥蹢l款燕京轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)，如募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施情況與公司在本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集說明書中的承諾相比發(fā)生變化，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定可被視作改變募集資金用途或被中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為改變募集資金用途的，燕京轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)在附加回售申報(bào)期內(nèi)以面值102%（含當(dāng)年利息）的價(jià)格向公司回售燕京轉(zhuǎn)債?！　∞D(zhuǎn)股價(jià)格修正條款該條款規(guī)定，發(fā)行人有權(quán)在不違反任何當(dāng)時(shí)生效的法律、法規(guī)的前提下，在燕京轉(zhuǎn)債的存續(xù)期間降低轉(zhuǎn)股價(jià)格，但降低后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不得低于公司普通股的每股凈資產(chǎn)或每股股票面值?！　≡谘嗑┺D(zhuǎn)債的存續(xù)期間，當(dāng)任何連續(xù)三十個(gè)交易日內(nèi)有二十個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)格的算術(shù)平均值不高于當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)格的80%時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)在不超過20%的幅度降低轉(zhuǎn)股價(jià)，而無需提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，董事會(huì)直接行使本項(xiàng)權(quán)力的次數(shù)在連續(xù)12個(gè)月內(nèi)不超過1次?！　‘?dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正幅度為20%以上或連續(xù)12個(gè)月中公司認(rèn)為需要多次修正轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，須由董事會(huì)提議，召開股東大會(huì)審議通過后實(shí)施?！　《⒀嗑┺D(zhuǎn)債發(fā)行條款分析燕京轉(zhuǎn)債的主要條款，充分考慮了投資者的利益，可有效保證投資者在取得穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上分享公司未來可能的高速發(fā)展?！　⊙嗑┺D(zhuǎn)債發(fā)行的額度設(shè)