【正文】 丙烯酸行業(yè)分析報(bào)告 丙烯酸行業(yè)分析報(bào)告衛(wèi)星石化 丙烯酸行業(yè)分析報(bào)告目 錄一、丙烯酸龍頭著力打造功能性材料一體化丙烯產(chǎn)業(yè)鏈 ....................3二、高吸水性樹脂（SAP）進(jìn)口替代空間大 ........................................5衛(wèi)生用品是 SAP 需求的主要拉動(dòng)力量 ..............................................................5我國(guó)是全球 SAP 最具成長(zhǎng)潛力的市場(chǎng) ..............................................................9（1）嬰兒紙尿布需求旺盛、將受益二胎政策調(diào)整 ............................................................10（2）成人失禁用品的市場(chǎng)潛力更大 ....................................................................................14（3）婦女衛(wèi)生用品穩(wěn)步增長(zhǎng) ................................................................................................15公司將率先突破 SAP 規(guī)?；a(chǎn)，進(jìn)口替代空間大 .....................................16三、丙烯酸及酯已處于周期底部，今年有望有所回暖 ......................18全球丙烯酸及酯平穩(wěn)增長(zhǎng) ..................................................................................18我國(guó)丙烯酸需求仍將保持 15%左右快速增長(zhǎng) .................................................21丙烯酸行情處于周期底部，今年有望有所回暖 ...............................................24四、丙烷脫氫投產(chǎn)將打通“丙烯丙烯酸SAP”完整產(chǎn)業(yè)鏈 ................27丙烯來(lái)源將更加多元化 ......................................................................................27（1）深度催化裂化 ................................................................................................................29（2）低碳烯烴裂解 ................................................................................................................30（3）烯烴歧化制丙烯 ............................................................................................................31（4）煤化工—— 甲醇制丙烯 ................................................................................................32（5）丙烷脫氫（PDH）制丙烯 ............................................................................................32丙烷脫氫（PDH ）成為第三大丙烯生產(chǎn)路線 ......................................................33美國(guó)丙烷相對(duì)富余有利于降低丙烷成本 ..........................................................35國(guó)內(nèi)第一批投產(chǎn)丙烷脫氫項(xiàng)目， 實(shí)現(xiàn)丙烯酸原料自給 ...................................38丙烯酸行業(yè)分析報(bào)告五、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 ......................................................................42丙烯酸行業(yè)分析報(bào)告一、丙烯酸龍頭著力打造功能性材料一體化丙烯產(chǎn)業(yè)鏈 公司是由浙江衛(wèi)星丙烯酸制造有限公司整體變更設(shè)立的股份有限公司，于 2022 年 1 月 A 股上市；專業(yè)從事丙烯酸、丙烯酸酯、甲基丙烯酸、顏料中間體、丙烯酸酯高分子乳液、高吸水性樹脂（SAP ）及其他丙烯酸酯下游產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司實(shí)際控制人為楊衛(wèi)東、楊亞珍夫婦。 公司及全資子公司友聯(lián)化工已形成年產(chǎn)丙烯酸 16 萬(wàn)噸、丙烯酸酯 15 萬(wàn)噸、丙烯酸酯高分子乳液 11 萬(wàn)噸、甲基丙烯酸 萬(wàn)噸、有機(jī)顏料中間體 萬(wàn)噸的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。公司丙烯酸及酯產(chǎn)能躋身全球前十大生產(chǎn)商行列，居國(guó)內(nèi)并列第三位；高分子乳液、顏料中間體和甲基丙烯酸均居各自行業(yè)前列。 公司已經(jīng)建立了以丙烯為原料生產(chǎn)丙烯酸及酯、下游高分子乳液和高吸水性樹脂材料，以及甲基丙烯酸、顏料中間體的主營(yíng)業(yè)務(wù)架構(gòu)；5 月下半月，公司3 萬(wàn)噸 SAP（超吸水性樹脂， 嬰兒用尿不濕的核心原料）將建成投產(chǎn)，公司有望在國(guó)內(nèi)率先突破大規(guī)模生產(chǎn) SAP 的瓶頸。 今年年底，32 萬(wàn)噸丙烯酸、30 萬(wàn)噸丙烯酸酯項(xiàng)目將建成投產(chǎn)，公司丙烯酸總產(chǎn)能將達(dá)到 48 萬(wàn)噸、成為國(guó)內(nèi)第二大丙烯酸及酯生產(chǎn)商（僅次于江蘇裕廊化工） 。 今年底明年初，45 萬(wàn)噸 PDH（丙烷脫氫）將建成投產(chǎn)，公司將成為國(guó)內(nèi)第一批建成丙烷脫氫項(xiàng)目的公司，并將打通“丙烷 丙烯 丙烯酸SAP/丙烯酸酯” 完整的 C3 一體化產(chǎn)業(yè)鏈， 成為國(guó)內(nèi)第一家具備全產(chǎn)業(yè)鏈的丙烯鏈功能性高分子材丙烯酸行業(yè)分析報(bào)告料供應(yīng)商。公司憑借國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮精細(xì)化管理優(yōu)勢(shì)和地域優(yōu)勢(shì)，著力降低單位產(chǎn)品物耗和能耗，盈利能力位居行業(yè)前列。丙烯酸行業(yè)分析報(bào)告二、高吸水性樹脂（SAP）進(jìn)口替代空間大衛(wèi)生用品是 SAP 需求的主要拉動(dòng)力量高吸水性樹脂（英文簡(jiǎn)稱 SAP）是一種新型功能性高分子材料，也稱超級(jí)吸水聚合物、超強(qiáng)吸水劑等，是一種具有松散網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的低交聯(lián)度的親水性高分子化合物，具有迅速吸收和保持大于自身質(zhì)量幾百倍甚至上千倍水分的能力，吸水后能成為一種膠狀體，具有一定的強(qiáng)度和保水性，不溶于水，也不溶于有機(jī)溶劑。高吸水性樹脂的開發(fā)與研究只有幾十年的歷史。1966 年，美國(guó)農(nóng)業(yè)部北部研究中心的 . Fanta 等人制得了最早的高吸水性樹脂，部分水解的淀粉接枝丙烯腈共聚物，引起了各國(guó)研究者們的濃厚興趣，此后高吸水性樹脂逐漸成為一個(gè)獨(dú)立、新興的科研領(lǐng)域。美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家一直走在前列，到 20 世紀(jì) 80 年代已實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)。近年來(lái)我國(guó)、東南亞和拉丁美洲則正在成為新興的高吸水性樹脂市場(chǎng)，這些地區(qū)將支撐高吸水性樹脂的進(jìn)一步發(fā)展。由于高吸水性樹脂具有許多獨(dú)特的性能，如吸水率高、保水性丙烯酸行業(yè)分析報(bào)告強(qiáng)、吸水速度快、膨脹力大、凝膠化力大、增稠性強(qiáng)、增粘性強(qiáng)，并且具有彈性，因而在嬰兒紙尿褲、婦女衛(wèi)生巾及成人失禁墊等衛(wèi)生用品領(lǐng)域方面得到廣泛應(yīng)用，取代了傳統(tǒng)的吸液材料，市場(chǎng)消費(fèi)量逐年增大。目前，衛(wèi)生用品已經(jīng)成為高吸水性樹脂市場(chǎng)的拉動(dòng)力量，占總需求的 90%以上，剩余 10%主要用于農(nóng)林園藝、建材工業(yè)和醫(yī)療等行業(yè)，用于制備各種吸水劑，并且這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)維持了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。 SAP 最具規(guī)模的應(yīng)用領(lǐng)域就是衛(wèi)生行業(yè)，發(fā)達(dá)國(guó)家 %的 SAP 用于衛(wèi)生用品領(lǐng)域，%用于其它農(nóng)業(yè)、建筑等領(lǐng)域；用于這方面的產(chǎn)品按其用量大小次序是嬰兒紙尿片、兒童訓(xùn)練褲、成人失禁用品和婦女衛(wèi)生巾，SAP 消費(fèi)構(gòu)成中，嬰兒尿布占 %、成人失禁墊占 10%、婦女衛(wèi)生巾占 4%。 而我國(guó) SAP 的消費(fèi)幾乎全部用于衛(wèi)生用品行業(yè)，其中嬰兒紙尿布占比最大，達(dá) 55%；其次是婦女衛(wèi)生巾 40%和成人失禁用品5%。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，衛(wèi)生用品中我國(guó)嬰兒紙尿布和成人失禁用品所占比例尚小，潛力很大；而農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和工業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用研究還有待突破。近十年來(lái)，全球 SAP 消費(fèi)量基本保持了約 6%的復(fù)合增速增長(zhǎng)；2022 年，全球 SAP 消費(fèi)量約為 172 萬(wàn)噸，其中用于吸收性衛(wèi)生用丙烯酸行業(yè)分析報(bào)告品的 SAP 消費(fèi)量約為 157 萬(wàn)噸；到 2022 年，預(yù)計(jì)全球用于吸收性衛(wèi)生用品的 SAP 消費(fèi)量將達(dá)到 200 萬(wàn)噸。全球SAP 的產(chǎn)能與消費(fèi)量基本保持平衡，考慮到產(chǎn)能利用率，SAP 市場(chǎng)一直處于供不應(yīng)求的狀況。我們認(rèn)為其重要原因是，全球SAP 的產(chǎn)能比較集中；贏創(chuàng)德固賽公司于 2022 年收購(gòu)陶氏化學(xué)的SAP 業(yè)務(wù)后超過巴斯夫成為全球第一大SAP 生產(chǎn)企業(yè)；目前全球SAP 產(chǎn)能約214 萬(wàn)噸，贏創(chuàng)德固賽、日本觸媒、巴斯夫、住友精化和三大雅前5 家SAP 生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的 80%以上。 我國(guó)20 世紀(jì)80 年代開始研究高吸水性樹脂，但在工業(yè)化及應(yīng)用研究方面與國(guó)外還有很大差距；以2022 年為分水嶺可以分為前后兩個(gè)階段。 第一階段主要采用國(guó)內(nèi)自主技術(shù)。20 世紀(jì) 90 年代末期，中國(guó)一度有 20 余家企業(yè)建有中小型高吸水性樹脂生產(chǎn)裝臵，但是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)還沒有大規(guī)模的高純度丙烯