【正文】 西南證券有限責(zé)任公司關(guān)于南京鋼鐵股份有限公司投資價值的分析報告一、公司概況（一）公司的歷史沿革1999年3月18日，經(jīng)江蘇省人民政府蘇政復(fù)（1999）23號文批準(zhǔn)，南京鋼鐵集團(tuán)有限公司（以下簡稱“南鋼集團(tuán)公司”）作為主要發(fā)起人，聯(lián)合中國第二十冶金建設(shè)公司、冶金工業(yè)部北京鋼鐵設(shè)計總院、中國冶金進(jìn)出口公司江蘇公司、江蘇省冶金物資供銷公司等四家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立南京鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“南鋼股份”或“公司”）。其中，按1：,800萬股國家股，按同樣比例合計折為200萬股國有法人股。南鋼股份設(shè)立時股本總數(shù)為30,000萬股。2000 年9 月1 日至2000 年9 月2 日，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)行字[2000]112 號文核準(zhǔn)，南鋼股份首次公開發(fā)行12,000 萬股人民幣普通股， 元，并于2000 年9 月19 日在上海證券交易所掛牌交易。公司股本總數(shù)由30,000萬股增加到42,000萬股。2003年3月，南鋼集團(tuán)公司與上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“復(fù)星集團(tuán)公司”）、上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“復(fù)星投資”）、上海廣信科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“廣信科技”）共同設(shè)立了南京鋼鐵聯(lián)合有限公司（以下簡稱“南鋼聯(lián)合公司”）。南鋼集團(tuán)公司、復(fù)星集團(tuán)公司、復(fù)星投資、廣信科技分別持有南鋼聯(lián)合公司40%、30%、20%、10%的股權(quán)。%的股權(quán)作為出資投入南鋼聯(lián)合公司，并已完成股份過戶手續(xù)。%的股權(quán)，是公司的控股股東。（二）公司最新股本結(jié)構(gòu)表1－1 公司最新股本結(jié)構(gòu)表（單位：股）　股數(shù)比例一、未上市流通股份 　發(fā)起人股份 360,000,000%其中:社會法人股 357,600,000%:國有法人股2,400,000%未上市流通股份合計 360,000,000%二、已流通股份人民幣普通股 144,000,000%已上市流通股份合計 144,000,000%三、股份總數(shù) 504,000,000100%（三）公司的生產(chǎn)經(jīng)營及行業(yè)地位南鋼股份擁有從焦化、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼到軋鋼的完整生產(chǎn)線，主要從事黑色金屬冶煉、壓延加工和鋼材、鋼坯及其他金屬材料的銷售業(yè)務(wù)。公司全部鋼材產(chǎn)品生產(chǎn)線均通過ISO9001:2000質(zhì)量體系認(rèn)證，產(chǎn)品主要有中板系列、鋼帶系列和棒材系列。公司產(chǎn)品中的優(yōu)質(zhì)碳素結(jié)構(gòu)鋼熱軋鋼帶、鋼筋混凝土用熱軋帶肋鋼筋HRB33碳素結(jié)構(gòu)鋼和低合金結(jié)構(gòu)鋼熱軋厚鋼板和鋼帶獲“冶金產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證證書”；優(yōu)質(zhì)碳素結(jié)構(gòu)鋼熱軋鋼帶、鋼筋混凝土用熱軋帶肋鋼筋、碳素結(jié)構(gòu)鋼熱軋鋼板、船體用結(jié)構(gòu)鋼板為國家冶金產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量“金杯獎”產(chǎn)品；A、B級船用鋼板保持中、美、英、法、德、挪、日、韓、意等九個國家船級社工廠認(rèn)可；AH3AH36高強(qiáng)度船用板保持中、美、英、法、德、挪、日、意等八個國家船級社工廠認(rèn)可。2001年，公司船用中板的銷售量占全國船板銷售總量的15%，位居全國第二位。公司“九五”末期主體設(shè)備的年生產(chǎn)能力為：鐵180萬噸、鋼160萬噸、鋼材120萬噸，而2002年公司實(shí)際產(chǎn)鐵188萬噸，產(chǎn)鋼173萬噸，產(chǎn)鋼材167萬噸。最近三年及一期南鋼股份主要產(chǎn)品的生產(chǎn)情況如下。表12 公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能及產(chǎn)量情況表 (單位：萬噸)產(chǎn)品品種設(shè)計生產(chǎn)能力2003年產(chǎn)量2002年產(chǎn)量2001年產(chǎn)量鋼 帶30棒 材30中 板60合 計120二、行業(yè)分析（一）世界鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展概況近年來，隨著信息時代網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的到來，許多傳統(tǒng)工業(yè)都受到了不同程度的沖擊，世界各國經(jīng)濟(jì)建設(shè)以傳統(tǒng)原材料為主要基礎(chǔ)的狀況也發(fā)生了一些變化。但是作為世界主要國家國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，鋼鐵業(yè)在制造業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)中卻仍發(fā)揮著不可或缺的作用。鋼鐵仍是最基本的結(jié)構(gòu)材料，其豐富的資源、特有的性能及成熟的技術(shù)都是其它材料難以替代的。鋼鐵產(chǎn)業(yè)仍保持著很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性，上游影響交通運(yùn)輸、采礦、耐火材料等產(chǎn)業(yè)，下游影響建筑、汽車、造船、金屬制品、機(jī)械電子等行業(yè)。鋼鐵的產(chǎn)量和質(zhì)量都直接制約和影響著這些部門的發(fā)展，從而決定著國民經(jīng)濟(jì)的整體狀況和水平。因此，鋼鐵產(chǎn)業(yè)仍然是工業(yè)化國家最關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)部門之一，一個國家的鋼鐵工業(yè)狀況仍然是衡量其工業(yè)水平和綜合國力的主要指標(biāo)。隨著世界各國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長，市場對鋼材的需求仍保持著增長的態(tài)勢。根據(jù)國際鋼鐵協(xié)會估計，目前世界鋼鐵的生產(chǎn)能力約10億噸，2003年前三季度全球粗鋼產(chǎn)量超過7億噸，總體上世界鋼鐵產(chǎn)品供大于求，呈買方市場特征。針對日益激烈的市場競爭，各主要鋼鐵生產(chǎn)國加速自身的調(diào)整，出現(xiàn)以下的競爭特點(diǎn)：鋼鐵工業(yè)加快自身結(jié)構(gòu)調(diào)整。從鋼鐵行業(yè)的上游來看，世界70%的原料市場掌握在三大鐵礦石供應(yīng)商手中；從下游來看，世界汽車市場上75%的份額為有限的幾家汽車制造商所占據(jù)，而韓、日兩國則掌握了世界造船市場80%的份額；而目前世界十大鋼鐵企業(yè)的鋼產(chǎn)量只占世界鋼產(chǎn)量的1／4強(qiáng)。鋼鐵行業(yè)上下游行業(yè)壟斷性的增強(qiáng)使得他們在價格談判中具有越來越強(qiáng)大的力量，處于價格談判弱勢地位的鋼鐵行業(yè)利潤空間幾乎被高企的原料成本和日降的產(chǎn)品價格壓縮殆盡。鋼鐵行業(yè)不得不通過行業(yè)重組來增強(qiáng)自身的談判能力。20世紀(jì)90年代以來，世界主要產(chǎn)鋼國加大資本重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過國際化經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工和有限資源的合理配置，最大限度地發(fā)揮企業(yè)的潛力。20世紀(jì)80年代歐洲地區(qū)曾有22家大型鋼鐵企業(yè)，經(jīng)過整合調(diào)整，目前已變?yōu)?家大型鋼鐵集團(tuán)企業(yè)控制著歐洲鋼鐵市場。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度加大。整合后的大型鋼鐵企業(yè)通過淘汰落后生產(chǎn)工藝設(shè)備，開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)等方式，集中資源生產(chǎn)高質(zhì)量、高附加值產(chǎn)品，保持更高的經(jīng)濟(jì)效益。目前國際鋼鐵貿(mào)易中，高附加值鋼材產(chǎn)品的交易量約占70%左右，部分產(chǎn)品的產(chǎn)量甚至遠(yuǎn)大于需求。 世界鋼鐵貿(mào)易量上升，貿(mào)易爭端加劇，占當(dāng)年世界鋼材產(chǎn)量的23%，%，鋼材貿(mào)易增長幅度超過產(chǎn)量增長幅度。同時由于受經(jīng)濟(jì)景氣因素的影響，西方部分發(fā)達(dá)國家關(guān)閉了許多普通長材生產(chǎn)線，把發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品上，導(dǎo)致一些高附加值產(chǎn)品，如不銹鋼、鍍鋅板、鍍錫板等生產(chǎn)設(shè)備的開工率只有40%—70%，使國際鋼材市場高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域的競爭白熱化。此外，由于世界鋼鐵產(chǎn)能過剩，鋼鐵貿(mào)易中供大于求，迫于國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)商的壓力，美國等鋼鐵消費(fèi)大國采取了反傾銷、限制進(jìn)口等措施來保護(hù)自己的鋼鐵工業(yè)，其結(jié)果使大部分出口鋼材不得不尋找新的出路，引發(fā)了世界鋼鐵貿(mào)易爭端。在未來幾年中，作為基礎(chǔ)生產(chǎn)資料產(chǎn)業(yè)，鋼鐵行業(yè)仍將是人類經(jīng)濟(jì)生活的重要組成部分。根據(jù)國際鋼鐵協(xié)會的預(yù)計，鋼鐵行業(yè)在未來幾年中的發(fā)展趨勢將是：——合并和收購的趨勢增加——生產(chǎn)的重心由發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移——鋼材生產(chǎn)成本繼續(xù)降低——鋼鐵產(chǎn)品附加值增加而不是鋼鐵產(chǎn)品數(shù)量增加（二）國內(nèi)鋼鐵行業(yè)形勢建國50多年來，我國的鋼鐵工業(yè)取得了巨大的成就。，年鋼產(chǎn)量位居世界首位，%。從鋼材品種和質(zhì)量上看，建國初期只能冶煉100個左右鋼種，軋制和加工400多個品種規(guī)格的鋼材。鋼材只能用于民用建筑、機(jī)械維修和小五金生產(chǎn)等方面。目前已形成能冶煉包括高溫合金、精密合金在內(nèi)的1,000多個鋼種，軋制和加工包括板、帶、管、型、線、絲等各種形狀的4 萬多個品種規(guī)格的鋼材。每年生產(chǎn)的鋼材有85%是按國際標(biāo)準(zhǔn)和國際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)的，其中有1/3的實(shí)物質(zhì)量達(dá)到國際水平。我國的鋼鐵工業(yè)在世界鋼鐵產(chǎn)業(yè)中占據(jù)了舉足輕重的地位。鋼鐵工業(yè)作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的地位，其發(fā)展與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。改革開發(fā)二十年以來，鋼鐵工業(yè)取得了飛躍性的進(jìn)步。1980～2000年我國鋼鐵工業(yè)產(chǎn)值占GDP比重變化情況如下表所示。表21 1980～2000年我國鋼鐵工業(yè)產(chǎn)值占GDP比重變化情況表198019851990199519992000GDP（萬元）4517896418347584788205489404鋼鐵工業(yè)產(chǎn)值（萬元）所占比重%%%%%%資料來源：《國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》《鋼鐵工業(yè)統(tǒng)計年鑒》、《鋼鐵信息》各期據(jù)統(tǒng)計，2003年我國鋼材生產(chǎn)增長十分強(qiáng)勁，全年產(chǎn)鋼達(dá)到22011萬噸，%；其中重點(diǎn)企業(yè)生產(chǎn)18,768萬噸，%；2003年全國生產(chǎn)鋼材23,581萬噸，%，其中重點(diǎn)企業(yè)生產(chǎn)17,099萬噸，%。盡管自1980年以來中國的鋼鐵需求增長了3倍多，但中國的需求仍處于初步階段。，或人均92公斤，而馬來西亞人均消耗450公斤。即使新技術(shù)使中國越過某些經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的鋼鐵密集階段，但只要部分彌補(bǔ)這一缺口，未來十幾年中國的鋼鐵需求就將翻番。我國目前仍處在發(fā)展階段，大批基礎(chǔ)設(shè)施需要興建和改建；汽車業(yè)的發(fā)展急需大量優(yōu)質(zhì)鋼材；我國住宅體制的徹底改革為居民住宅業(yè)的興起注入新的活力。內(nèi)需的增長對鋼鐵業(yè)發(fā)展將產(chǎn)生積極的推動作用。國際鋼鐵協(xié)會(IISI)秘書長科利斯特馬斯在2002年底的協(xié)會年會上發(fā)表報告預(yù)測，%。，%。在鋼鐵業(yè)高速增長的同時，我們不能忽視國內(nèi)鋼鐵企業(yè)在技術(shù)上的不足。盡管我國已經(jīng)連續(xù)8年成為世界第一產(chǎn)鋼國，但尚不能稱其為鋼鐵強(qiáng)國。我國鋼鐵業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和裝備水平與發(fā)達(dá)國家的鋼鐵行業(yè)相比，還有比較明顯的差距。2003年，但囿于技術(shù)水平的限制，某些品種的鋼材仍需大量進(jìn)口。2003年111月份，我國進(jìn)口鋼材3,，其中大多是高性能、高附加值的產(chǎn)品，包括冷軋薄鋼板帶（）、涂鍍層鋼板（）、中厚鋼板帶（）、熱軋薄鋼板（）等。因此，從總體而言，我國鋼鐵業(yè)技術(shù)、裝備尚需進(jìn)一步建設(shè)和完善，我國鋼鐵工業(yè)現(xiàn)代化的任務(wù)還任重而道遠(yuǎn)。從我國鋼鐵工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營工作總的指導(dǎo)方針來看，“調(diào)控總量，調(diào)整結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)管理，提高競爭力”將是今