【正文】 《中國軟科學(xué)》投稿投稿欄目：“科技與經(jīng)濟(jì)”或“理論方法與案例”美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國實體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機制研究王欣，陳麗珍（江蘇大學(xué) 財經(jīng)學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212000）摘 要：本文利用1994－2011年中美兩國實體經(jīng)濟(jì)變量季度數(shù)據(jù)，采用施加過度識別約束的SVAR模型，分析了美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國實體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機制。研究結(jié)果顯示：美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國GDP和固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊；美國對中國出口和美國對中國直接投資是美國經(jīng)濟(jì)衰退的主要傳導(dǎo)渠道；與美國對中國出口渠道相比，基于美國對中國直接投資渠道的傳導(dǎo)作用相對較弱。關(guān)鍵詞：美國經(jīng)濟(jì)衰退；沖擊效應(yīng)；傳導(dǎo)機制；SVAR模型中圖分類號：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：AThe Study on the Impact and Transmission Mechansim of Recession to China’s Real EconomyWANG Xin，CHEN Lizhen（School of Finance and Economics，Jiangsu University，Zhenjiang 212000，China）Abstract：Based on the the quarterly economic data of . and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of . recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that . recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；. exports to China and . direct investment in China are both the transmission channels of . recession；pared with the transmission channel of . exports to China，the transmission channel of . direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy.Key words：. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model基金項目：本文受國家自然科學(xué)基金項目“危機性產(chǎn)業(yè)衰退的國際傳導(dǎo)與我國區(qū)域產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機理與實證研究（70973045）”資助。作者簡介：王欣（1978－），男，江蘇鎮(zhèn)江人，江蘇大學(xué)財經(jīng)學(xué)院講師，管理學(xué)博士，研究方向：國際投資與國際貿(mào)易。工作單位：江蘇大學(xué)財經(jīng)學(xué)院 聯(lián)系電話：13852985800 電子信箱：wangxin66666@ 郵政編碼：212000單位地址：江蘇省鎮(zhèn)江市學(xué)府路301號江蘇大學(xué)財經(jīng)學(xué)院31 / 32美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國實體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機制研究基金項目：國家自然科學(xué)基金項目（70973045）。摘 要：本文利用1994－2011年中美兩國實體經(jīng)濟(jì)變量季度數(shù)據(jù)，采用施加過度識別約束的SVAR模型，分析了美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國實體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機制。研究結(jié)果顯示：美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國GDP和固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊；美國對中國出口和美國對中國直接投資是美國經(jīng)濟(jì)衰退的主要傳導(dǎo)渠道；與美國對中國出口渠道相比，基于美國對中國直接投資渠道的傳導(dǎo)作用相對較弱。關(guān)鍵詞：美國經(jīng)濟(jì)衰退；沖擊效應(yīng)；傳導(dǎo)機制；SVAR模型中圖分類號：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：AThe Study on the Impact and Transmission Mechansim of Recession to China’s Real EconomyAbstract：Based on the the quarterly economic data of . and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of . recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that . recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；. exports to China and . direct investment in China are both the transmission channels of . recession；pared with the transmission channel of . exports to China，the transmission channel of . direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy.Key words：. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model一、引言2007年，以新世紀(jì)財務(wù)公司倒閉為標(biāo)志，美國房地產(chǎn)市場爆發(fā)了次貸危機。在隨后的1年中，次貸危機迅速波及全球資本市場、信貸市場，進(jìn)而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。縱觀20世紀(jì)以來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，本次危機的影響和沖擊程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了20世紀(jì)90年代北歐銀行危機、日本股市泡沫和1997年東南亞金融危機，是自1929年經(jīng)濟(jì)危機以來最嚴(yán)重的危機。本次金融危機除了對全球金融市場產(chǎn)生巨大的負(fù)面沖擊以外，最終蔓延并擴散到實體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)了實體經(jīng)濟(jì)衰退。美國勞工部的報告顯示，2008年12月，%，為16年來的最高點。在美國經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，世界主要經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)了不同程度的衰退。歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2008年第二和第三季度，%，出現(xiàn)了1999年歐元區(qū)成立以來的首次經(jīng)濟(jì)衰退。日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年第二和第三季度，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長，也已開始步入經(jīng)濟(jì)衰退。中國在美國經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，2008年度進(jìn)出口出現(xiàn)負(fù)增長，吸收的FDI大幅下滑，GDP增速明顯放緩，實體經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了明顯的衰退。本文結(jié)合課題研究的需要，主要研究金融危機引發(fā)的美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國實體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機制。對這一問題研究的意義在于：第一，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，在日益開放的條件下，實體經(jīng)濟(jì)都有可能受到外部沖擊而引發(fā)衰退，因而這一現(xiàn)象具有普遍性；研究外部沖擊對本國實體經(jīng)濟(jì)影響的一般規(guī)律，總結(jié)出有效防范外部沖擊的政策措施，具有重要的現(xiàn)實意義。第二，美國是全球經(jīng)濟(jì)的核心，而中國已成為世界總量第二的經(jīng)濟(jì)實體，中美兩國有密切而廣泛的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系；通過探討美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國實體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機制，既能更加深入理解兩國經(jīng)濟(jì)之間的影響和聯(lián)系，又能為相關(guān)政策的制定提供科學(xué)合理的理論依據(jù)。二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧國外直接研究經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機制的文獻(xiàn)相對不多，與之相關(guān)的研究主要涉及經(jīng)濟(jì)波動的國際傳導(dǎo)，包括國際傳導(dǎo)渠道、原因和影響因素等。例如，Cantor和Mark（1988）、Baxter和Crucini（1995）等學(xué)者研究認(rèn)為，國際商品貿(mào)易和國際金融交易是經(jīng)濟(jì)波動的主要傳導(dǎo)渠道。Canova和Dellas（1993）利用10個工業(yè)化國家的數(shù)據(jù)并采用4種不同的濾波方法，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)波動傳導(dǎo)中的作用是顯著的。David（1993）利用58個國家1970－1985年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國際貿(mào)易波動對GDP具有沖擊效應(yīng)。Sherman和Kolk（1996）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動跨國傳導(dǎo)的主要渠道是國際貿(mào)易、國際金融體系和資本流動，而國際貿(mào)易是其中最主要的因素；貿(mào)易、投資和金融一體化程度的提高將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期波動更容易傳導(dǎo)。Frankel等（1998）、Gruben等（2002）認(rèn)為國際貿(mào)易與國際經(jīng)濟(jì)波動正相關(guān)。Jean（2004）研究發(fā)現(xiàn)商品貿(mào)易、金融開放和經(jīng)濟(jì)專業(yè)化也是經(jīng)濟(jì)波動國際傳導(dǎo)的渠道。Jansen等（2004）認(rèn)為國際直接投資是國際經(jīng)濟(jì)波動的重要傳導(dǎo)機制。Calderon等（2007）發(fā)現(xiàn)貿(mào)易強度與經(jīng)濟(jì)周期有明顯的相關(guān)性，但發(fā)展中國家兩者的相關(guān)性比發(fā)達(dá)國家小。Burstein等（2008）研究發(fā)現(xiàn)國際經(jīng)濟(jì)波動在兩個核心區(qū)之間的相關(guān)性比核心區(qū)與周邊區(qū)的相關(guān)性小，核心區(qū)與周邊區(qū)的貿(mào)易更容易實現(xiàn)生產(chǎn)共享。國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究主要集中在中美經(jīng)濟(jì)波動及傳導(dǎo)機制上。例如，湛柏明和莊宗明（2003）通過對2000年以來美國對外貿(mào)易和中美貿(mào)易現(xiàn)狀的分析，闡述了美國經(jīng)濟(jì)波動對中國經(jīng)濟(jì)的影響。陳全功和程蹊（2003）認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)對美國的依賴程度不斷提高，美國經(jīng)濟(jì)的波動對中國宏觀經(jīng)濟(jì)影響日益增大，應(yīng)該重視自我增長因素的發(fā)展，減弱美國對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。張兵（2006）通過考察中美兩國經(jīng)濟(jì)增長率之間的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)兩國經(jīng)濟(jì)周期波動在某些歷史時期具有較強的同步性，中美兩國貿(mào)易和直接投資聯(lián)系是經(jīng)濟(jì)周期同步性出現(xiàn)的紐帶和基本傳導(dǎo)渠道。廖曉燕（2007）從中美貿(mào)易角度實證分析了中美經(jīng)濟(jì)波動的相關(guān)性，認(rèn)為中美經(jīng)濟(jì)波動的主要傳導(dǎo)渠道是中國從美國進(jìn)口。馮永琦（2009）利用1999－2009年的季度數(shù)據(jù)，運用VAR模型和H－P濾波，研究發(fā)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易對于美國經(jīng)濟(jì)波動均具有明顯的傳導(dǎo)作用，而美國對華直接投資和和中國對美直接投資的傳導(dǎo)作用不顯著。楊萬平和袁曉玲（2010）運用基于VAR模型的廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解分析了美國經(jīng)濟(jì)波動對中國經(jīng)濟(jì)沖擊的長期傳導(dǎo)機制和短期動態(tài)影響特征，發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)波動主要通過影響中國對美國出口的途徑對中國經(jīng)濟(jì)增長造成沖擊沖擊。安輝等（2011）通過構(gòu)建包含中美經(jīng)濟(jì)變量的向量自回歸模型，分析了美國經(jīng)濟(jì)緊縮通過外商直接投資渠道對中國實體經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)收縮將引發(fā)我國吸引外商直接投資和出口下降，進(jìn)一步影響中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出水平?？梢钥闯觯m然在研究范圍、研究方法以及研究結(jié)論上存在差異，但有關(guān)經(jīng)濟(jì)波動國際傳導(dǎo)的多數(shù)研究都證實了國際貿(mào)易和國際直接投資是重要的實體傳導(dǎo)渠道。在實證分析中，大多采用VAR模型，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析經(jīng)濟(jì)波動的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機制。這為本文的實證研究重要的借鑒。本文采用經(jīng)濟(jì)波動國際傳導(dǎo)的分析思路，利用中美之間的實體經(jīng)濟(jì)變量數(shù)據(jù)研究美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國實體經(jīng)濟(jì)沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機制。與已有的文獻(xiàn)相比，本文的拓展主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，將中國GDP和中國固定資產(chǎn)投資同時作為中國實體經(jīng)濟(jì)的代理變量，以全面反應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)特點。第二，利用施加過度識別約束的SVAR模型進(jìn)行實證分析。VAR模型是傳導(dǎo)機制分析中常用的方法，其優(yōu)點在于將所有研究變量視為內(nèi)生變量，能避免傳統(tǒng)計量模型內(nèi)外生變量設(shè)定的偏誤，同時脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析結(jié)果無論對經(jīng)濟(jì)衰退或繁榮的沖擊效應(yīng)均具有解釋力；缺點在于VAR模型以各個變量的滯后項作為解釋變量，無法反應(yīng)各變量的同期相關(guān)關(guān)系。與VAR模型相比，SVAR模型克服了普通VAR模型無法模擬各內(nèi)生變量同期相關(guān)關(guān)系的不足，對SVAR模型同期相關(guān)矩陣進(jìn)行過度識別估計能使多數(shù)的估計參數(shù)通過顯著性檢驗，而模型的有效性可以通過施加過度識別約束得以保證；同時，SVAR模型可以得到正交化的脈沖響應(yīng)函數(shù)，即可單獨考慮各變量的沖擊對其他變量的影響，因而能較好的反映客觀實際。第三，綜合考慮匯率波動、價格指數(shù)以及季節(jié)因素的影響。對于各變量數(shù)據(jù)，采用季度價格指數(shù)將各變量的名義值進(jìn)行平減，利用季度平均匯率換算成統(tǒng)一貨幣，并進(jìn)行Census X12季節(jié)調(diào)整，以期得到更為準(zhǔn)確客觀的結(jié)論。三、數(shù)據(jù)的選取和模型的構(gòu)建（一）數(shù)據(jù)的選取和處理在多數(shù)文獻(xiàn)中，各國GDP是常用的實體經(jīng)濟(jì)代理指標(biāo)。本文參照這一做法，選取中國國內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP和美國國內(nèi)生產(chǎn)總值UGDP分別代表兩國實體經(jīng)濟(jì)。此外，本文還選取中國固定資產(chǎn)投資INVEST作為中國實體經(jīng)濟(jì)的另一個代理變量，原因主要在于固定資產(chǎn)投資的重要作用。張軍（2002）認(rèn)為，中國20多年的工業(yè)化是按照資本驅(qū)動的增長模式進(jìn)行的，而資本的形成主要依賴于固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長。因此，將CGDP和INVEST同時作為中國實體經(jīng)濟(jì)的代理指標(biāo)，有助于更加全面地反映中國實體經(jīng)濟(jì)的特點。對于實體經(jīng)濟(jì)可能的傳導(dǎo)渠道，本文參照上述國內(nèi)外研究成果，選取的變量包括美國對中國出口EX、美國從中國進(jìn)口IM、美國對中國直接投資FDI。其中，EX和IM是美國經(jīng)濟(jì)衰退可能的貿(mào)易傳導(dǎo)渠道，F(xiàn)DI是可能的投資傳導(dǎo)渠道。之所以沒有考慮中國對美國的直接投資，主要由于與其他各個指標(biāo)相比，這一指標(biāo)的統(tǒng)計時間較晚，并且規(guī)模較小，不具備構(gòu)建模型的條件。為了盡可能多的擴大樣本容量，本文采用了季度數(shù)據(jù)。考慮數(shù)據(jù)的可獲性，本文將樣本區(qū)間設(shè)定為1994年第1季度至2011年第2季度。這一樣本區(qū)間包括了2001年“”恐怖襲擊突發(fā)性事件引起的美國經(jīng)濟(jì)衰退和2008年美國金融危機引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，可以較為全面地反映出衰退傳導(dǎo)的特點和規(guī)律。以下對這些變量數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)說明。1．中國國內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP CGDP季度數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫公布了歷年名義累計季度GDP數(shù)值以及按上一期價格水平計算的同比增長率。根據(jù)1994年第1季度GDP數(shù)值和同比增長率，本文計算出1994年為基期的歷年實際累計季度GDP數(shù)值，最終計算出1994年第1季度為基期的實際GDP季度數(shù)值，同時可以計算出