【正文】 《中國(guó)軟科學(xué)》投稿投稿欄目：“科技與經(jīng)濟(jì)”或“理論方法與案例”美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制研究王欣，陳麗珍（江蘇大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212000）摘 要：本文利用1994－2011年中美兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量季度數(shù)據(jù)，采用施加過(guò)度識(shí)別約束的SVAR模型，分析了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。研究結(jié)果顯示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)GDP和固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊；美國(guó)對(duì)中國(guó)出口和美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的主要傳導(dǎo)渠道；與美國(guó)對(duì)中國(guó)出口渠道相比，基于美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資渠道的傳導(dǎo)作用相對(duì)較弱。關(guān)鍵詞：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退；沖擊效應(yīng)；傳導(dǎo)機(jī)制；SVAR模型中圖分類號(hào)：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AThe Study on the Impact and Transmission Mechansim of Recession to China’s Real EconomyWANG Xin，CHEN Lizhen（School of Finance and Economics，Jiangsu University，Zhenjiang 212000，China）Abstract：Based on the the quarterly economic data of . and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of . recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that . recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；. exports to China and . direct investment in China are both the transmission channels of . recession；pared with the transmission channel of . exports to China，the transmission channel of . direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy.Key words：. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model基金項(xiàng)目：本文受國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“危機(jī)性產(chǎn)業(yè)衰退的國(guó)際傳導(dǎo)與我國(guó)區(qū)域產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機(jī)理與實(shí)證研究（70973045）”資助。作者簡(jiǎn)介：王欣（1978－），男，江蘇鎮(zhèn)江人，江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院講師，管理學(xué)博士，研究方向：國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易。工作單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院 聯(lián)系電話：13852985800 電子信箱：wangxin66666@ 郵政編碼：212000單位地址：江蘇省鎮(zhèn)江市學(xué)府路301號(hào)江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院31 / 32美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制研究基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（70973045）。摘 要：本文利用1994－2011年中美兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量季度數(shù)據(jù)，采用施加過(guò)度識(shí)別約束的SVAR模型，分析了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。研究結(jié)果顯示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)GDP和固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊；美國(guó)對(duì)中國(guó)出口和美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的主要傳導(dǎo)渠道；與美國(guó)對(duì)中國(guó)出口渠道相比，基于美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資渠道的傳導(dǎo)作用相對(duì)較弱。關(guān)鍵詞：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退；沖擊效應(yīng)；傳導(dǎo)機(jī)制；SVAR模型中圖分類號(hào)：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AThe Study on the Impact and Transmission Mechansim of Recession to China’s Real EconomyAbstract：Based on the the quarterly economic data of . and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of . recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that . recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；. exports to China and . direct investment in China are both the transmission channels of . recession；pared with the transmission channel of . exports to China，the transmission channel of . direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy.Key words：. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model一、引言2007年，以新世紀(jì)財(cái)務(wù)公司倒閉為標(biāo)志，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)爆發(fā)了次貸危機(jī)。在隨后的1年中，次貸危機(jī)迅速波及全球資本市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)，進(jìn)而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)。縱觀20世紀(jì)以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，本次危機(jī)的影響和沖擊程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了20世紀(jì)90年代北歐銀行危機(jī)、日本股市泡沫和1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，是自1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)。本次金融危機(jī)除了對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的負(fù)面沖擊以外，最終蔓延并擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)勞工部的報(bào)告顯示，2008年12月，%，為16年來(lái)的最高點(diǎn)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，世界主要經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)了不同程度的衰退。歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2008年第二和第三季度，%，出現(xiàn)了1999年歐元區(qū)成立以來(lái)的首次經(jīng)濟(jì)衰退。日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年第二和第三季度，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，也已開始步入經(jīng)濟(jì)衰退。中國(guó)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，2008年度進(jìn)出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，吸收的FDI大幅下滑，GDP增速明顯放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了明顯的衰退。本文結(jié)合課題研究的需要，主要研究金融危機(jī)引發(fā)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。對(duì)這一問(wèn)題研究的意義在于：第一，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，在日益開放的條件下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)都有可能受到外部沖擊而引發(fā)衰退，因而這一現(xiàn)象具有普遍性；研究外部沖擊對(duì)本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的一般規(guī)律，總結(jié)出有效防范外部沖擊的政策措施，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。第二，美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)的核心，而中國(guó)已成為世界總量第二的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，中美兩國(guó)有密切而廣泛的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系；通過(guò)探討美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制，既能更加深入理解兩國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的影響和聯(lián)系，又能為相關(guān)政策的制定提供科學(xué)合理的理論依據(jù)。二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧國(guó)外直接研究經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制的文獻(xiàn)相對(duì)不多，與之相關(guān)的研究主要涉及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的國(guó)際傳導(dǎo)，包括國(guó)際傳導(dǎo)渠道、原因和影響因素等。例如，Cantor和Mark（1988）、Baxter和Crucini（1995）等學(xué)者研究認(rèn)為，國(guó)際商品貿(mào)易和國(guó)際金融交易是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要傳導(dǎo)渠道。Canova和Dellas（1993）利用10個(gè)工業(yè)化國(guó)家的數(shù)據(jù)并采用4種不同的濾波方法，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)傳導(dǎo)中的作用是顯著的。David（1993）利用58個(gè)國(guó)家1970－1985年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易波動(dòng)對(duì)GDP具有沖擊效應(yīng)。Sherman和Kolk（1996）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)跨國(guó)傳導(dǎo)的主要渠道是國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融體系和資本流動(dòng)，而國(guó)際貿(mào)易是其中最主要的因素；貿(mào)易、投資和金融一體化程度的提高將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)更容易傳導(dǎo)。Frankel等（1998）、Gruben等（2002）認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)正相關(guān)。Jean（2004）研究發(fā)現(xiàn)商品貿(mào)易、金融開放和經(jīng)濟(jì)專業(yè)化也是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)國(guó)際傳導(dǎo)的渠道。Jansen等（2004）認(rèn)為國(guó)際直接投資是國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要傳導(dǎo)機(jī)制。Calderon等（2007）發(fā)現(xiàn)貿(mào)易強(qiáng)度與經(jīng)濟(jì)周期有明顯的相關(guān)性，但發(fā)展中國(guó)家兩者的相關(guān)性比發(fā)達(dá)國(guó)家小。Burstein等（2008）研究發(fā)現(xiàn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在兩個(gè)核心區(qū)之間的相關(guān)性比核心區(qū)與周邊區(qū)的相關(guān)性小，核心區(qū)與周邊區(qū)的貿(mào)易更容易實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)共享。國(guó)內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究主要集中在中美經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及傳導(dǎo)機(jī)制上。例如，湛柏明和莊宗明（2003）通過(guò)對(duì)2000年以來(lái)美國(guó)對(duì)外貿(mào)易和中美貿(mào)易現(xiàn)狀的分析，闡述了美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。陳全功和程蹊（2003）認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)的依賴程度不斷提高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響日益增大，應(yīng)該重視自我增長(zhǎng)因素的發(fā)展，減弱美國(guó)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。張兵（2006）通過(guò)考察中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)在某些歷史時(shí)期具有較強(qiáng)的同步性，中美兩國(guó)貿(mào)易和直接投資聯(lián)系是經(jīng)濟(jì)周期同步性出現(xiàn)的紐帶和基本傳導(dǎo)渠道。廖曉燕（2007）從中美貿(mào)易角度實(shí)證分析了中美經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的相關(guān)性，認(rèn)為中美經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要傳導(dǎo)渠道是中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口。馮永琦（2009）利用1999－2009年的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型和H－P濾波，研究發(fā)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)均具有明顯的傳導(dǎo)作用，而美國(guó)對(duì)華直接投資和和中國(guó)對(duì)美直接投資的傳導(dǎo)作用不顯著。楊萬(wàn)平和袁曉玲（2010）運(yùn)用基于VAR模型的廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解分析了美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊的長(zhǎng)期傳導(dǎo)機(jī)制和短期動(dòng)態(tài)影響特征，發(fā)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要通過(guò)影響中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的途徑對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沖擊沖擊。安輝等（2011）通過(guò)構(gòu)建包含中美經(jīng)濟(jì)變量的向量自回歸模型，分析了美國(guó)經(jīng)濟(jì)緊縮通過(guò)外商直接投資渠道對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)收縮將引發(fā)我國(guó)吸引外商直接投資和出口下降，進(jìn)一步影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出水平?？梢钥闯?，雖然在研究范圍、研究方法以及研究結(jié)論上存在差異，但有關(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)國(guó)際傳導(dǎo)的多數(shù)研究都證實(shí)了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際直接投資是重要的實(shí)體傳導(dǎo)渠道。在實(shí)證分析中，大多采用VAR模型，通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。這為本文的實(shí)證研究重要的借鑒。本文采用經(jīng)濟(jì)波動(dòng)國(guó)際傳導(dǎo)的分析思路，利用中美之間的實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量數(shù)據(jù)研究美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。與已有的文獻(xiàn)相比，本文的拓展主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，將中國(guó)GDP和中國(guó)固定資產(chǎn)投資同時(shí)作為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代理變量，以全面反應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。第二，利用施加過(guò)度識(shí)別約束的SVAR模型進(jìn)行實(shí)證分析。VAR模型是傳導(dǎo)機(jī)制分析中常用的方法，其優(yōu)點(diǎn)在于將所有研究變量視為內(nèi)生變量，能避免傳統(tǒng)計(jì)量模型內(nèi)外生變量設(shè)定的偏誤，同時(shí)脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析結(jié)果無(wú)論對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退或繁榮的沖擊效應(yīng)均具有解釋力；缺點(diǎn)在于VAR模型以各個(gè)變量的滯后項(xiàng)作為解釋變量，無(wú)法反應(yīng)各變量的同期相關(guān)關(guān)系。與VAR模型相比，SVAR模型克服了普通VAR模型無(wú)法模擬各內(nèi)生變量同期相關(guān)關(guān)系的不足，對(duì)SVAR模型同期相關(guān)矩陣進(jìn)行過(guò)度識(shí)別估計(jì)能使多數(shù)的估計(jì)參數(shù)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，而模型的有效性可以通過(guò)施加過(guò)度識(shí)別約束得以保證；同時(shí)，SVAR模型可以得到正交化的脈沖響應(yīng)函數(shù)，即可單獨(dú)考慮各變量的沖擊對(duì)其他變量的影響，因而能較好的反映客觀實(shí)際。第三，綜合考慮匯率波動(dòng)、價(jià)格指數(shù)以及季節(jié)因素的影響。對(duì)于各變量數(shù)據(jù)，采用季度價(jià)格指數(shù)將各變量的名義值進(jìn)行平減，利用季度平均匯率換算成統(tǒng)一貨幣，并進(jìn)行Census X12季節(jié)調(diào)整，以期得到更為準(zhǔn)確客觀的結(jié)論。三、數(shù)據(jù)的選取和模型的構(gòu)建（一）數(shù)據(jù)的選取和處理在多數(shù)文獻(xiàn)中，各國(guó)GDP是常用的實(shí)體經(jīng)濟(jì)代理指標(biāo)。本文參照這一做法，選取中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP和美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值UGDP分別代表兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，本文還選取中國(guó)固定資產(chǎn)投資INVEST作為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)代理變量，原因主要在于固定資產(chǎn)投資的重要作用。張軍（2002）認(rèn)為，中國(guó)20多年的工業(yè)化是按照資本驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式進(jìn)行的，而資本的形成主要依賴于固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長(zhǎng)。因此，將CGDP和INVEST同時(shí)作為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代理指標(biāo)，有助于更加全面地反映中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能的傳導(dǎo)渠道，本文參照上述國(guó)內(nèi)外研究成果，選取的變量包括美國(guó)對(duì)中國(guó)出口EX、美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口IM、美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資FDI。其中，EX和IM是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能的貿(mào)易傳導(dǎo)渠道，F(xiàn)DI是可能的投資傳導(dǎo)渠道。之所以沒(méi)有考慮中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資，主要由于與其他各個(gè)指標(biāo)相比，這一指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)時(shí)間較晚，并且規(guī)模較小，不具備構(gòu)建模型的條件。為了盡可能多的擴(kuò)大樣本容量，本文采用了季度數(shù)據(jù)?？紤]數(shù)據(jù)的可獲性，本文將樣本區(qū)間設(shè)定為1994年第1季度至2011年第2季度。這一樣本區(qū)間包括了2001年“”恐怖襲擊突發(fā)性事件引起的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和2008年美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，可以較為全面地反映出衰退傳導(dǎo)的特點(diǎn)和規(guī)律。以下對(duì)這些變量數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。1．中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP CGDP季度數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)。該數(shù)據(jù)庫(kù)公布了歷年名義累計(jì)季度GDP數(shù)值以及按上一期價(jià)格水平計(jì)算的同比增長(zhǎng)率。根據(jù)1994年第1季度GDP數(shù)值和同比增長(zhǎng)率，本文計(jì)算出1994年為基期的歷年實(shí)際累計(jì)季度GDP數(shù)值，最終計(jì)算出1994年第1季度為基期的實(shí)際GDP季度數(shù)值，同時(shí)可以計(jì)算出