【正文】 第二章 財(cái)務(wù)分析一、財(cái)務(wù)分析概述二、償債能力比率分析三、獲利能力比率分析四、營(yíng)運(yùn)能力比率分析五、市況測(cè)定比率六、財(cái)務(wù)比率分析的標(biāo)準(zhǔn)與方法一、財(cái)務(wù)分析概述1．財(cái)務(wù)分析的依據(jù)（起點(diǎn)）：財(cái)務(wù)報(bào)表和其他相關(guān)資料2．財(cái)務(wù)分析的目的：將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的信息，幫助報(bào)表使用人改善決策。 分析的主體：（1）投資人（2）債權(quán)人（3）管理人員（4）供應(yīng)商（5）政府（6）雇員與工會(huì)（7）中介機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)分析的方法：比較分析的方法（一般分析）因素分析的方法（深化分析）。比較分析的方法：按比較的對(duì)象分為：企業(yè)不同時(shí)期比較（縱向）、不同企業(yè)間的比較（橫向）、實(shí)際與計(jì)劃的比較（差異比較）；按比較的內(nèi)容分為：比較會(huì)計(jì)要素的總量（絕對(duì)數(shù)比較）、比較結(jié)構(gòu)百分比（相對(duì)數(shù)比較）、比較財(cái)務(wù)比率（比率比較）。因素分析法：因素分析法，是依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)與其驅(qū)動(dòng)因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)指標(biāo)影響程度的一種方法。 具體分為：連環(huán)替代、差額分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的步驟 ：財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一般步驟如下：1．明確分析的目的；2．收集有關(guān)的信息；3．根據(jù)分析目的把整體的各個(gè)部分分割開(kāi)來(lái)，予以適當(dāng)組織，使之符合需要；4．深入研究各部分的特殊本質(zhì)；5．進(jìn)一步研究各個(gè)部分的聯(lián)系；6．解釋結(jié)果，提供對(duì)決策有幫助的信息。財(cái)務(wù)分析的局限性財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性：財(cái)務(wù)報(bào)表存在以下三方面的局限性：（1）財(cái)務(wù)報(bào)告沒(méi)有披露公司的全部信息，管理層擁有更多的信息，得到披露的只是其中的一部分；（2）已經(jīng)披露的財(cái)務(wù)信息存在會(huì)計(jì)估計(jì)誤差不一定是真實(shí)情況的準(zhǔn)確計(jì)量；（3）管理層的各項(xiàng)會(huì)計(jì)政策選擇，使財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)扭曲公司的實(shí)際情況。報(bào)表的真實(shí)性問(wèn)題；比較基礎(chǔ)問(wèn)題；二、償債能力比率分析：短期償債能力比率是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有：營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)流動(dòng)負(fù)債的部分，其計(jì)算公式如下：營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 =（總資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)）[總資產(chǎn)股東權(quán)益非流動(dòng)負(fù)債] =（股東權(quán)益+非流動(dòng)負(fù)債）非流動(dòng)資產(chǎn)=長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn)（1）流動(dòng)比率含義 ：流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。他用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。計(jì)算公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)247。流動(dòng)負(fù)債通常，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保障。但流動(dòng)比率也不能過(guò)高，過(guò)高則表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響資金的使用效率，影響企業(yè)的獲利能力。根據(jù)國(guó)外多數(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，一般要求流動(dòng)比率保持在2：1的水平，即200%的水平。？？？（2） 速動(dòng)比率 含義：速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。它用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中幾乎可以立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力。 計(jì)算公式： 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)247。流動(dòng)負(fù)債 ｜｜ 流動(dòng)資產(chǎn)存貨等速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充，一般速動(dòng)比率保持在1：1的比例較為適宜？（3）現(xiàn)金比率含義 ：現(xiàn)金比率是現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物與流動(dòng)負(fù)債的比率。該比率又稱為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。它比速動(dòng)比率更能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及債務(wù)的償還能力。是對(duì)流動(dòng)比率更進(jìn)一步的補(bǔ)充。計(jì)算公式：現(xiàn)金比率=現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物247。流動(dòng)負(fù)債 ｜｜貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)2. 長(zhǎng)期償債能力比率的構(gòu)成長(zhǎng)期償債能力比率用來(lái)衡量企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。主要包括利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)和到期債務(wù)本息償付比率等。用什么資產(chǎn)來(lái)償還長(zhǎng)期債務(wù)？長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)之關(guān)系如何？長(zhǎng)期資產(chǎn)與短期資產(chǎn)之關(guān)系如何？1）利息保障倍數(shù)含義：利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率。計(jì)算公式：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)247。利息費(fèi)用 ｜｜利潤(rùn)總額+利息支出一般來(lái)說(shuō)，該比率應(yīng)大于1，該比率越高，企業(yè)就有可能增加負(fù)債。否則企業(yè)就不能借入資金。（2）資產(chǎn)負(fù)債率含義：該比率又稱負(fù)債比率，是指企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的率。它用來(lái)衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。 計(jì)算公式：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額247。資產(chǎn)總額100%該比率越高，表明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強(qiáng)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%時(shí)，表明企業(yè)資不抵債。 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額247。股東權(quán)益 （3）股東權(quán)益比率含義：該比率又稱所有者權(quán)益比率。它是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。用來(lái)衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重。計(jì)算公式：所有者權(quán)益比率=股東權(quán)益247。資產(chǎn)總額100%該比率與資產(chǎn)負(fù)債率是從兩個(gè)不同的側(cè)面來(lái)反映企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況。這兩個(gè)比率之間的關(guān)系用公式表示如下：所有者權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率=1（4）權(quán)益乘數(shù)含義：該比率是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。它用來(lái)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算公式： （5）到期債務(wù)本息償付比率含義：該比率是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與本期到期債務(wù)本息的比率。計(jì)算公式：該比率應(yīng)大于100%，否則小于100%說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務(wù)及利息支出。三、獲利能力比率分析獲利能力比率分析是用來(lái)說(shuō)明企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，其主要指標(biāo)有：銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、盈利現(xiàn)金比率 、資本保值增值率等。凡獲利能力指標(biāo)越高越好，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力強(qiáng)。含義：銷售利潤(rùn)率是企業(yè)稅后利潤(rùn)與銷售收入的比率。該比率用來(lái)衡量企業(yè)銷售收入的獲利水平。計(jì)算公式：銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)247。銷售收入凈額100% ｜｜銷售收入銷售折扣及退回銷售折讓2. 成本費(fèi)用利潤(rùn)率成本費(fèi)用利潤(rùn)率是指企業(yè)利潤(rùn)與成本費(fèi)用的比率。它用來(lái)衡量企業(yè)為了取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)。計(jì)算公式 3. 總資產(chǎn)報(bào)酬率含義：是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。它用來(lái)衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲利的能力。計(jì)算公式：4. 凈資產(chǎn)收益率含義：又稱權(quán)益凈利率，是指凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率。它用來(lái)衡量企業(yè)運(yùn)用投資者投入資本的獲利能力。計(jì)算公式：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)利潤(rùn)率權(quán)益乘數(shù)如何理解以上關(guān)系？（股東與企業(yè)、債權(quán)人之關(guān)系的理解）5. 盈利現(xiàn)金比率含義：盈利現(xiàn)金比率是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率。計(jì)算公式：若該比率小于1，說(shuō)明企業(yè)雖盈利但現(xiàn)金短缺。6. 資本保值增值率內(nèi)涵：該指標(biāo)用于衡量投資者投入企業(yè)資本的完整性和保全性。計(jì)算公式：該比率=100%，為資本保值；該比率＞1，為資本增值。四、營(yíng)運(yùn)能力比率分析營(yíng)運(yùn)能力比率用來(lái)衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率，通常指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。營(yíng)運(yùn)能力比率主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。常各周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越高越好，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)利用效果好，周轉(zhuǎn)速度快。1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的流動(dòng)程度，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的快慢程度。分析中，可以將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合分析。計(jì)算公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo)，越小越好2. 存貨周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：存貨周轉(zhuǎn)率用來(lái)衡量企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)。分析中，常常與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合使用。計(jì)算公式：3. 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：它用來(lái)衡量流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。分析時(shí)，可以與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)。計(jì)算公式：4. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：該比率用來(lái)衡量總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。分析中常常與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合應(yīng)用。計(jì)算公式：五、市況測(cè)定比率市況測(cè)定比率是反映企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的比率。主要指標(biāo)有：每股收益、每股股利、股利發(fā)放率和市盈率等。1. 每股收益含義：每股收益又稱每股利潤(rùn)是企業(yè)稅后利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股利后的余額與企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。它是衡量股份企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)越高，說(shuō)明每一股份可分得的利潤(rùn)越多，股東的投資效益越好，反之則差。計(jì)算公式：2. 每股股利含義： 每股股利是股利總額與企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。它用來(lái)衡量股份企業(yè)的獲利能力，該指標(biāo)高，說(shuō)明股本獲利能力越強(qiáng)。 計(jì)算公式3. 股利支付率含義：股利支付率是指普通股每股股利與每股收益的比值。它用來(lái)反映普通股股東從每股的全部獲利中分到手的部分 。計(jì)算公式：股利支付率=每股股利247。每股收益100%通常每股股利和每股收益取決于企業(yè)的股利政策，因此在分析該指標(biāo)時(shí)，應(yīng)認(rèn)真考慮有關(guān)因素的影響。如何理解股利支付率與收益留存率之關(guān)系？4. 市盈率含義：市盈率是指普通股每股市價(jià)與每股收益的比值。它用來(lái)反映投資者對(duì)單位收益所愿支付的價(jià)格。計(jì)算公式：市盈率=普通股每股市價(jià)247。普通股每股收益一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)前景良好、很有發(fā)展前途的企業(yè)的股票市盈率會(huì)趨于上升，該比率越高說(shuō)明企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)潛能高；反之，發(fā)展機(jī)會(huì)不多、經(jīng)營(yíng)前景暗淡的企業(yè)，其股票的市盈率處于較低的水平，此時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大。注意：股票市場(chǎng)上，一個(gè)公司的市盈率可能會(huì)被非正常地提高或壓低。 第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)企業(yè)未來(lái)的資金需求。增長(zhǎng)率與資金需求財(cái)務(wù)預(yù)算第一節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的籌資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求。它是企業(yè)融資計(jì)劃的前提。它的目的在于：①有助于改善投資決策，使投資決策建立在可行的基礎(chǔ)上；②有助于應(yīng)變，提高企業(yè)對(duì)未來(lái)不確定事件的反應(yīng)能力。籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的程序：根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，制定經(jīng)營(yíng)和投資計(jì)劃； 分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ；測(cè)算企業(yè)的留用利潤(rùn) ；選擇適當(dāng)?shù)念A(yù)測(cè)方法，預(yù)測(cè)資本需要量 。二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的具體步驟：一般情況下，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)把銷售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)，作為財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。：通常資產(chǎn)是銷售量的函數(shù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出該函數(shù)關(guān)系；同時(shí)某些負(fù)債也銷售的函數(shù)，亦應(yīng)預(yù)測(cè)負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)可以減少企業(yè)外部融資的數(shù)額。：各項(xiàng)費(fèi)用也是銷售的函數(shù)，就可以根據(jù)銷售數(shù)據(jù)估計(jì)出收入和費(fèi)用并確定凈收益，凈收益和股利支付率共同決定保留盈余所能提供的資金數(shù)額。：根據(jù)預(yù)計(jì)的資產(chǎn)總量，減去已有的資金來(lái)源（原有的資產(chǎn)總量）、負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)和內(nèi)部提供的資金來(lái)源，便可得出外部融資需求。三、銷售百分比法這種方法首先假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債和費(fèi)用與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求。銷售百分比法的基本假設(shè)：在一定的銷售量范圍內(nèi)，財(cái)務(wù)報(bào)表中的非敏感項(xiàng)目的數(shù)額保持不變財(cái)務(wù)報(bào)表中的敏感項(xiàng)目與銷售收入之間的百分比保持不變產(chǎn)品銷售價(jià)格固定稅率不變企業(yè)的利潤(rùn)分配政策不變例如，某企業(yè)每年為銷售10萬(wàn)元的貨物，需有2萬(wàn)元存貨，即存貨占銷售收入的百分比是20%（2247。10）。若銷售收入增至20萬(wàn)元，即銷售收入增長(zhǎng)200%，那么該企業(yè)就需有4萬(wàn)元存貨（2020%）（或2200%）。由此可見(jiàn)，在某項(xiàng)目占銷售收入的比率既定的條件下，便可預(yù)測(cè)未來(lái)一定銷售收入下其他項(xiàng)目的需要量。（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1．計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債（1）各項(xiàng)目的銷售百分比的確定：資產(chǎn)原則上均與銷售相關(guān)，負(fù)債部分相關(guān)部分不相關(guān)，權(quán)益基本不相關(guān)。（具體要視敏感分析而定）銷售百分比=相關(guān)項(xiàng)目基年量247。基年銷售額（2）確定計(jì)劃銷售額下的預(yù)計(jì)資產(chǎn)和負(fù)債：預(yù)計(jì)資產(chǎn)=基年與銷售不相關(guān)的資產(chǎn)總額+預(yù)計(jì)銷售額資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計(jì)負(fù)債=基年與銷售不相關(guān)的負(fù)債總額+預(yù)計(jì)銷售額負(fù)債銷售百分比2．計(jì)算預(yù)計(jì)股東權(quán)益預(yù)計(jì)股東權(quán)益=上年末股東權(quán)益+預(yù)計(jì)股東權(quán)益增加（即：留存收益增加，也即股東權(quán)益的自發(fā)增長(zhǎng)）留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額銷售凈利率（1 股利支付比率）3． 計(jì)算外部融資需求外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)股東權(quán)益一個(gè)穩(wěn)含問(wèn)題：上述第2步驟關(guān)于留存收益增加額的計(jì)算隱含了一個(gè)假設(shè)，即計(jì)劃銷售凈利率可以涵蓋籌資所增加的利息，否則就會(huì)引起籌資數(shù)據(jù)計(jì)算的循環(huán)。某公司2007年末的資產(chǎn)負(fù)債表如下：萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn) 10％ 400短期借款 N 100應(yīng)付票據(jù) ％ 50應(yīng)付賬款 ％ 100長(zhǎng)期負(fù)債 N 250負(fù)債合計(jì) 500長(zhǎng)期資產(chǎn) 15％ 600實(shí)收資本 N 300資本公積 N 100留存收益 N 100股東權(quán)益合計(jì) 500資產(chǎn)合計(jì) 1000負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì) 1000例題：2007年該公司銷售額為4000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2008年銷售將增加25%，銷售的變化對(duì)短期借款、長(zhǎng)期負(fù)債、和所有者權(quán)益均不產(chǎn)生影