【正文】 會(huì)計(jì)學(xué)院2013屆本 科 畢 業(yè) 論 文 論文題目 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與籌資決策互動(dòng)分析 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與籌集決策互動(dòng)分析Interaction Analysis of Optimization of Capital Structure and Raise Decision[摘要]在現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中，資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策中一個(gè)非常重要的概念，所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的來源構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義資本結(jié)構(gòu)是指全部資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，不僅包括長期資本，還包括短期資本（主要指短期債務(wù)）；狹義資本結(jié)構(gòu)是指長期資本結(jié)構(gòu)，即通常所說的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用多種籌資方式而形成的，籌資方式的組合不同決定著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成及比例的安排不僅影響籌資的資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)總價(jià)值，更重要的在于資本結(jié)構(gòu)的確定影響企業(yè)的剩余索取權(quán)和控制權(quán)的分配，進(jìn)而影響企業(yè)利益相關(guān)者的利益制衡機(jī)制，最終影響財(cái)務(wù)目標(biāo)乃至企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)而言，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化問題至關(guān)重要。Abstract: In the modern financial theory, corporate finance capital structure decision is a very important concept, the socalled corporate capital structure is constituted of various sources of funding and proportional. The capital structure of the broad and narrow sense, Generalized capital structure refers to the total capital ratio between the positions and includes not only longterm capital, including shortterm capital (mainly shortterm debt)。 narrow capital structure refers to the longterm capital structure, known as the capital structure. Corporate capital structure is formed using a variety of financing, the financing of different binations determine the position of its capital structure proportions. Capital structure of the position and proportion of the financing arrangements affect not only the cost of capital, financial risk, affect the total value is more important is to affect the capital structure to determine the residual claim and control the distribution, influence the industry stakeholders the interests of the checks and balances, ultimately affect the financial goals as well as business goals. Therefore, for modern enterprises, the adjustment of capital structure optimization is essential.[關(guān)鍵詞]資本結(jié)構(gòu)，資本成本，籌資決策Key words: Capital Structure, Capital Costs, Raise Decision目 錄定稿后再修改一、引言 ………………………………………………………………………………1 （一）問題的提出……………………………………………………………………1（二）相關(guān)文獻(xiàn)綜述…………………………………………………………………1（三）本文的研究意義………………………………………………………………5二、資本結(jié)構(gòu)及其理論概述……………………………………………5（一）資本結(jié)構(gòu)的涵義……………………………………………………5（二）資本結(jié)構(gòu)理論的演進(jìn)……………………………………………6三、企業(yè)籌資決概述…………………………………………………………9四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與籌資決策互動(dòng)分析………………………………………11（一）確定最佳資本結(jié)構(gòu)是籌資決策的重要環(huán)節(jié)和關(guān)鍵所在……………………11（二）企業(yè)籌資決策應(yīng)當(dāng)確保優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)………………………………………13五、結(jié)束語……………………………………………………………………………19參考文獻(xiàn)……………………………………………………………………………21一、引言（一）問題的提出20世紀(jì)60年代開始，企業(yè)進(jìn)入到戰(zhàn)略管理的新時(shí)代，隨著企業(yè)戰(zhàn)略管理的蓬勃發(fā)展，戰(zhàn)略理念及其要素開始進(jìn)入財(cái)務(wù)管理研究領(lǐng)域，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論發(fā)展的新趨勢。與此同時(shí)，隨著組織規(guī)模的日益擴(kuò)大和市場競爭的不斷加劇，企業(yè)因籌資結(jié)構(gòu)、投資方向等重大財(cái)務(wù)安排不當(dāng)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的教訓(xùn)提醒我們，財(cái)務(wù)管理并非局限于戰(zhàn)術(shù)或策略層面，其運(yùn)作結(jié)果事關(guān)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的全局和命運(yùn)。企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的劇變和財(cái)務(wù)管理活動(dòng)領(lǐng)域的擴(kuò)展使得財(cái)務(wù)決策對(duì)企業(yè)整體生存和發(fā)展的作用越來越重要，將戰(zhàn)略思想引入財(cái)務(wù)管理，實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，從企業(yè)戰(zhàn)略全局的高度更新財(cái)務(wù)觀念，成為理財(cái)實(shí)踐的必然選擇自。 從1958年MM定理問世以來，資本結(jié)構(gòu)問題就受到了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家的持續(xù)關(guān)注。資本結(jié)構(gòu)是如何決定和調(diào)整的，它一直困擾理論界。布萊克（Black, 1976）在《股利之謎》中寫到：“為什么公司要支付股利?為什么投資者關(guān)心股利???事實(shí)上，這些問題的答案都不明確。股利分配越看越像一個(gè)畫謎，各部分都漬不到一起。在文章的最后他寫到，“個(gè)人投資者在其投資組合中究竟應(yīng)該對(duì)股利做什么?我們不知道。公司究竟應(yīng)該對(duì)股利政策做什么?我們不知道?！逼鋵?shí)股利政策只是資本結(jié)構(gòu)選擇行為中的一個(gè)環(huán)節(jié)，即決定剩余現(xiàn)金流量的分配。而資本結(jié)構(gòu)的其他選擇行為所要決定的內(nèi)容遠(yuǎn)比股利分配豐富得多，也就是說，關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇存在的困擾要比股利政策更為復(fù)雜。邁爾斯（Myers, 1984）在《資本結(jié)構(gòu)之謎》中寫到，“我們對(duì)資本結(jié)構(gòu)知之甚少。我們不知道企業(yè)是怎樣選擇發(fā)行債務(wù)、股權(quán)和其它復(fù)雜證券的。我們只是在近來發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的變化會(huì)向投資者傳達(dá)信息。但是如果有人去檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平與投資者所需報(bào)酬之間的關(guān)系是否像MM理論所預(yù)測的那樣的話，也不會(huì)得到什么結(jié)果?？傊覀儗?duì)企業(yè)的融資行為還沒有充分理解，也并不十分清楚這些行為是怎樣影響證券報(bào)酬的。（二）相關(guān)文獻(xiàn)綜述目前許多關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論文獻(xiàn)和實(shí)證文獻(xiàn)，都是以發(fā)達(dá)國家特別是美國的企業(yè)為研究對(duì)象。國外對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究已經(jīng)從MM定理發(fā)展到了新、后資本結(jié)構(gòu)理論時(shí)期，一些主流學(xué)派如權(quán)衡理論、不對(duì)稱信息理論、公司治理理論等都從不同的視角對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了研究，并得出了一些實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)論。(1)古典資本結(jié)構(gòu)理論杜蘭特（David Durand, 1952）將當(dāng)時(shí)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的見解劃分為三種類型：凈收益理論（net ine approach）、凈營業(yè)收益理論（net operating ine approach）和介于兩者之間的傳統(tǒng)折衷理論（traditional theory）。凈收益理論認(rèn)為負(fù)債能增加企業(yè)的價(jià)值，企業(yè)應(yīng)該盡可能多的負(fù)債，這卻與現(xiàn)實(shí)不符。凈營業(yè)收益理論則認(rèn)為企業(yè)的總市場價(jià)值并不受資本結(jié)構(gòu)的影響，無任何實(shí)踐意義。傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為企業(yè)價(jià)值取決于所利用資本成本的大小，在企業(yè)資本成本最低時(shí)對(duì)應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)就是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。這三種理論都是建立在經(jīng)驗(yàn)判斷基礎(chǔ)上提出的，因而缺乏理論意義，在理論界雖未得到認(rèn)可和進(jìn)一步發(fā)展研究，卻為資本結(jié)構(gòu)理論提供了研究思路。(2)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論現(xiàn)代