【正文】 金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制研究一、引 言金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營是相對(duì)于分業(yè)經(jīng)營而言，指金融機(jī)構(gòu)同時(shí)經(jīng)營銀行、保險(xiǎn)、證券、信托等兩種或兩種以上業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營的金融制度。由于金融業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，金融創(chuàng)新層出不窮，金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營的制度優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)出來，已逐漸成為當(dāng)今世界金融業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)。一般說來，金融業(yè)綜合經(jīng)營有三種特征：一是多樣性，這主要是金融機(jī)構(gòu)采取何種模式進(jìn)行金融業(yè)綜合經(jīng)營，有全能銀行，金融控股公司，母子公司制。采用何種模式進(jìn)行綜合經(jīng)營要根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)和金融的具體情況，如德國和其他歐洲國家的全能銀行，美國的金融控股公司。二是漸進(jìn)性，金融業(yè)綜合經(jīng)營不是一蹴而就的，需要有過渡時(shí)期，過渡時(shí)期的長短要根據(jù)國家的金融環(huán)境，監(jiān)管當(dāng)局的能力，金融機(jī)構(gòu)的自身情況。三是差異性，由于各國分業(yè)的起點(diǎn)和金融監(jiān)管法律法規(guī)不同，在不同的金融發(fā)展階段會(huì)采取不同的方式，甚至表現(xiàn)出較大的差異。由于標(biāo)準(zhǔn)不同，金融綜合經(jīng)營產(chǎn)生了多種分類。有的學(xué)者認(rèn)為模式有兩種：綜合銀行模式和金融集團(tuán)模式；有的學(xué)者劃分為三種模式，分別為綜合銀行、母子公司以及金融控股公司模式；也有的區(qū)分為綜合銀行與金融控股公司兩種模式。從承載綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)的組織形式考慮，本課題組成員一致認(rèn)為綜合經(jīng)營應(yīng)劃分為完全綜合制、綜合銀行制、母子公司制和金融控股公司制四種模式。一是完全綜合制〔銀行＋證券＋保險(xiǎn)〕。即由單一公司主體提供所有金融服務(wù)，包括銀行、證券、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理顧問等業(yè)務(wù)，這是綜合經(jīng)營程度最高的形態(tài)。這種模式雖然從理論上講有其存在的可行性，但因其利益沖突以及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)難以控制等負(fù)面因素，目前現(xiàn)實(shí)中并不存在。二是綜合銀行制〔（銀行＋證券）→子公司〕。這是以一商業(yè)銀行為機(jī)構(gòu)主體，下設(shè)部門經(jīng)營銀行與證券業(yè)務(wù)，同時(shí)由資本獨(dú)立的子公司經(jīng)營資產(chǎn)管理、不動(dòng)產(chǎn)及保險(xiǎn)、租賃等金融業(yè)務(wù)，也稱為“全能銀行制”。該模式最早出現(xiàn)在荷蘭，成型于德國，迅速普及到奧地利、瑞士、法國、意大利等國家。三是母子公司制〔銀行（證券、保險(xiǎn)）→子公司〕。指以一個(gè)金融機(jī)構(gòu)為母公司，通過轉(zhuǎn)投資的子公司從事其他金融業(yè)務(wù)的綜合經(jīng)營，因?yàn)樽畛Ｒ娬呤且糟y行為母公司設(shè)立子公司，所以，也稱“銀行子公司制”。這種模式主要存在于英國、澳大利亞、加拿大等英聯(lián)邦國家。四是金融控股公司制〔金融控股公司→子公司〕。即銀行、證券公司與保險(xiǎn)公司三者都是控股公司的子公司，互為兄弟關(guān)系，與母子公司制中互為母子關(guān)系不同。中國目前總體上實(shí)行金融分業(yè)經(jīng)營和管理制度。而外資金融機(jī)構(gòu)是以金融綜合經(jīng)營為背景下開展金融業(yè)務(wù)，降低成本，滿足客戶金融需求，節(jié)約了客戶時(shí)間成本，提高了資本的使用效率，同時(shí)開展的中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)，在目前存貸利率差不斷縮小的情況下，增加了利潤，提高了金融機(jī)構(gòu)的收益率。在此大背景下，國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)正面臨著綜合經(jīng)營的外資金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。那么，有效提高我國金融企業(yè)的經(jīng)營能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力已成為一種迫切需要。鑒于金融控股公司的架構(gòu)集規(guī)模性與靈活性于一體，并能較好地耦合信息革命，加之金融制度從分業(yè)經(jīng)營演變?yōu)榫C合經(jīng)營的美國、日本以及臺(tái)灣地區(qū)，都已選擇金融控股公司制作為金融綜合經(jīng)營的主要模式，結(jié)合中國國情，我們認(rèn)為，金融控股公司模式是我國當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營模式的最佳選擇。實(shí)際上，2006年12月11日我國金融市場(chǎng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的全面開放，也要求我國金融業(yè)要加快金融綜合經(jīng)營。就在同年，開始穩(wěn)步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營試點(diǎn)，推動(dòng)金融控股公司的規(guī)范發(fā)展，這是一個(gè)良好的開端。監(jiān)管當(dāng)局也已密切關(guān)注銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)多元化經(jīng)營及金融控股公司和交叉性金融工具的發(fā)展?fàn)顩r。實(shí)際上，近年來我國金融業(yè)在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)一直進(jìn)行著綜合經(jīng)營的實(shí)踐。我國已出現(xiàn)了不同形式的金融控股公司。這些金融控股公司性質(zhì)的企業(yè)集團(tuán)通過所控股、參股的股份制商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司等進(jìn)行綜合經(jīng)營，或通過集團(tuán)或銀行在海外設(shè)立的機(jī)構(gòu)經(jīng)營證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。法規(guī)、政策也明確鼓勵(lì)支持保險(xiǎn)資金投資入股商業(yè)銀行、上市證券公司，而且已經(jīng)取得了一定的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。另外，銀行設(shè)立保險(xiǎn)公司也受到明確鼓勵(lì)。當(dāng)然，由于受多種因素的制約，這些綜合經(jīng)營尚處在起步階段，并局限在較小的范圍內(nèi)。然而，值得注意的是，金融企業(yè)本質(zhì)上就是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)。對(duì)于綜合經(jīng)營來說，一旦某個(gè)（或某些）綜合性金融服務(wù)集團(tuán)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，因其占有的金融資源甚多，則危害就大，甚至可能引發(fā)巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使本國金融體系乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)面臨危機(jī)。因而，面對(duì)國際競(jìng)爭(zhēng)，為提高我國金融服務(wù)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，順應(yīng)國際上金融綜合經(jīng)營的潮流是必要的，但是在此過程中，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)（包括預(yù)警系統(tǒng)）、控制、監(jiān)管及化解機(jī)制的構(gòu)建則成為一個(gè)核心問題。否則綜合經(jīng)營將無法達(dá)到預(yù)期效果。現(xiàn)實(shí)形勢(shì)發(fā)展已迫切要求我們重視對(duì)中國金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營新環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制機(jī)制的研究?；谏鲜鲞壿嫞途C合經(jīng)營趨勢(shì)下的金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與控制機(jī)制的構(gòu)建進(jìn)行研究，這是健全和完善金融監(jiān)管體系的需要，也是理順普通金融機(jī)構(gòu)與金融監(jiān)管當(dāng)局關(guān)系的重要課題，同時(shí)也是在金融全球化和加入WTO后中國金融業(yè)迫切要求迅速提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的過程中所不能忽視的重要問題。因此，運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融學(xué)理論和分析方法，借鑒境外金融制度演變發(fā)展中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，探析中國金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營新趨勢(shì)下的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，并切實(shí)執(zhí)行，在當(dāng)前具有極其重大的現(xiàn)實(shí)意義。它有利于在建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的大前提下有效推進(jìn)我國金融業(yè)的綜合經(jīng)營，從根本上有利于我國金融業(yè)的規(guī)范發(fā)展及安全運(yùn)行；同時(shí)，亦將有利于金融制度理論、風(fēng)險(xiǎn)管理理論、金融監(jiān)管理論等的深化和完善。二、金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的生成機(jī)制金融業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，這就意味著金融機(jī)構(gòu)必然要與各種不確定性相伴。而金融控股公司作為金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營的產(chǎn)物，更是與風(fēng)險(xiǎn)同在。從風(fēng)險(xiǎn)受益的角度來看，金融控股公司存在的價(jià)值不在于其能消滅不確定性，消滅風(fēng)險(xiǎn)，而在于其能在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較深入認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上控制和管理風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)配置到愿意并能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體，并使其獲得收益。金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)控制也是如此。我們需要對(duì)金融控股公司面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)做深入細(xì)致的分析，明確其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的來源、種類，弄清不同風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系及其風(fēng)險(xiǎn)傳遞情況。（一）金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)來源所謂風(fēng)險(xiǎn)來源，是指引起金融控股公司損失的最基本因素。如圖1所示，如果將金融控股公司作為一個(gè)黑箱，認(rèn)為其是一個(gè)穩(wěn)定的系統(tǒng)，則金融控股公司承受的風(fēng)險(xiǎn)全部來自外部環(huán)境的不確定性。如果用函數(shù)F來表示金融控股公司的職能，分別用P、M、T來表示政策性因素、市場(chǎng)性因素和技術(shù)性因素，則金融控股公司運(yùn)作可用函數(shù)F（P、M、T）來描述。如果函數(shù)本身是穩(wěn)定的，則函數(shù)不確定性唯一來源于輸入變量（即自變量）P、M、T。見圖（1） 圖（1） 金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)來源 金融控股公司 市場(chǎng)（M） 經(jīng)營利潤 政策(P) 技術(shù) (T) 但現(xiàn)實(shí)生活中，金融控股公司顯然不能僅作為黑箱分析。金融控股公司最大的特征就在于其形成的控股結(jié)構(gòu)。其內(nèi)部是復(fù)雜且不透明的層級(jí)結(jié)構(gòu)，存在大量的委托代理關(guān)系。委托—代理關(guān)系本身會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)金融控股公司作為一個(gè)金融組織，其運(yùn)作是需要人來進(jìn)行的，人們受成見、情感等因素的限制，其決策、執(zhí)行等過程中也存在不確定性。可見，金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)最終來源于兩個(gè)方面：一是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。1．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指一個(gè)事件在一連串的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)構(gòu)成的系統(tǒng)中引起一系列連續(xù)損失的可能性。具體到金融控股公司就是指由于某種因素對(duì)金融市場(chǎng)上所有的金融機(jī)構(gòu)都產(chǎn)生影響的現(xiàn)象，給一切金融機(jī)構(gòu)都帶來損失的可能性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要特點(diǎn)。（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由金融控股公司之外的各種因素所引起的，如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、國家經(jīng)濟(jì)政策變化等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)；（2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響所有金融機(jī)構(gòu)的正常經(jīng)營；（3）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過金融控股公司有效的經(jīng)營管理消除。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由于公司之外的因素形成的，因此通常情況下，公司無法完全規(guī)避這類風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管非常困難，主要表現(xiàn)在對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)的困難。同時(shí)，監(jiān)管者的工作還必須包括禁止一般的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在這兩種風(fēng)險(xiǎn)之間充當(dāng)“警衛(wèi)”和“防火墻”的作用。金融控股公司在經(jīng)營過程中所面臨的主要系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要有如下幾個(gè)方面：：（1）國家風(fēng)險(xiǎn)。是指因戰(zhàn)爭(zhēng)、社會(huì)動(dòng)亂、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)基本面改變、政治權(quán)利轉(zhuǎn)移等事件所引發(fā)國家經(jīng)濟(jì)衰退或金融市場(chǎng)瓦解從而影響金融控股公司正常經(jīng)營的可能性。國家風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)其性質(zhì)的不同可分為政治風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于一個(gè)國家內(nèi)部政治環(huán)境或國際關(guān)系等因素的不確定變化而使他國的經(jīng)濟(jì)主體受到損失的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于一個(gè)國家的各種經(jīng)濟(jì)因素的不確定性變化而使他國經(jīng)濟(jì)主體受到損失的可能性。（2）政策風(fēng)險(xiǎn)。主要是指有關(guān)法律、法規(guī)、監(jiān)管措施以及慣例等變動(dòng)，改變了市場(chǎng)的游戲規(guī)則，從而導(dǎo)致金融控股公司運(yùn)行的不確定性。金融控股公司由于涉及多個(gè)金融領(lǐng)域，對(duì)于有些跨國集團(tuán)而言，還會(huì)涉及不同國家的法律、法規(guī)。這些不同國家不同金融領(lǐng)域的法律法規(guī)的差異，可以為金融控股公司提供監(jiān)管套利的機(jī)會(huì)，但這些法規(guī)的變化，特別是非預(yù)期的變化，將給金融控股公司帶來大量的政策風(fēng)險(xiǎn)，尤其是那些大量利用監(jiān)管套利的金融控股公司。除了法律法規(guī)層面上的變動(dòng)可能會(huì)給金融控股公司帶來政策風(fēng)險(xiǎn)外，市場(chǎng)運(yùn)作中內(nèi)在的慣例變動(dòng)也會(huì)帶來政策風(fēng)險(xiǎn)。金融控股公司面臨的游戲規(guī)則不僅有正式規(guī)則，即法律法規(guī)層面上的規(guī)則，還有市場(chǎng)上不成文的規(guī)則，即內(nèi)在規(guī)則。內(nèi)在規(guī)則的變動(dòng)對(duì)金融控股公司的影響有時(shí)甚至要大于外在規(guī)則變動(dòng)對(duì)其的影響。（3）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。是指由于金融行業(yè)的整體業(yè)務(wù)特點(diǎn)導(dǎo)致的金融控股公司的不確定性。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不僅來自行業(yè)內(nèi)部自身的經(jīng)營，它還要受到來自外部多方面的影響，包括國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)供求關(guān)系、行業(yè)所處的階段、行業(yè)技術(shù)水平、行業(yè)的壟斷程度，世界經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)帶來的沖擊等。（4）利率風(fēng)險(xiǎn)。是指利率變動(dòng)引起資產(chǎn)和負(fù)債變動(dòng)不一致而帶來損失或收益的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)主要取決于經(jīng)營主體的利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的對(duì)比關(guān)系。簡(jiǎn)單地說：當(dāng)利率上升時(shí)，負(fù)缺口將導(dǎo)致?lián)p失；當(dāng)利率下降時(shí)，正缺口將導(dǎo)致?lián)p失。隨著我國市場(chǎng)化程度的不斷加深，利率機(jī)制將趨于靈活，由管制的浮動(dòng)利率將向市場(chǎng)化利率轉(zhuǎn)變，金融機(jī)構(gòu)特別是金融控股公司將面臨比較明顯的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。（5）匯率風(fēng)險(xiǎn)。也稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率變化而使以外幣計(jì)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)負(fù)債造成損失或收益的不確定性。匯率風(fēng)險(xiǎn)主要包括：(多頭或空頭)在匯率升降時(shí)出現(xiàn)損失或收益的可能性；交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，即以外幣約定交易時(shí)所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)；匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。即在會(huì)計(jì)處理中某些項(xiàng)目需要在本幣和外幣之間換算，因所用的匯率不同而承受的風(fēng)險(xiǎn)。2．非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指金融控股公司在經(jīng)營過程中,由于決策失誤、經(jīng)營管理不善、違規(guī)擴(kuò)張或債務(wù)人違約等一些原因,導(dǎo)致金融資產(chǎn)遭受損失的可能性。我們將金融控股公司的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)歸納為以下幾個(gè)方面：（1）決策風(fēng)險(xiǎn)。所謂決策風(fēng)險(xiǎn)是指由于主客觀原因?qū)е聸Q策失誤帶來損失的可能性。任何一種決策，都是在一定環(huán)境下，按照一定程序（流程），由單個(gè)人或多個(gè)人集體做出的。決策不僅僅只是一個(gè)客觀過程，還涉及大量的個(gè)人的情感以及價(jià)值判斷等主觀因素。因此，導(dǎo)致決策風(fēng)險(xiǎn)的因素有客觀方面的因素，也有主觀方面的因素。客觀因素如信息不充分不可預(yù)知的因素發(fā)生，決策機(jī)制不健全等，主觀因素如決策者的能力不足、受情緒、成見影響導(dǎo)致判斷失誤。隨著決策機(jī)制的不斷發(fā)展與完善，客觀因素在決策風(fēng)險(xiǎn)中所占的比重將越來越小，而主觀方面因素將越來越重要。見圖（2）。 圖（2） 決策風(fēng)險(xiǎn)的主觀和客觀因素 決策 人、制度、流程 決策 人、制度、流程 決策 人、制度、流程 市場(chǎng)信息 政策信息 從決策發(fā)生的層次、決策的內(nèi)容來看，決策包括戰(zhàn)略決策、管理授權(quán)決策、業(yè)務(wù)發(fā)展決策等不同層次的決策。決策風(fēng)險(xiǎn)在每一個(gè)層次都會(huì)發(fā)生，但對(duì)公司影響的重要程度是不一樣的。一般來說，越是上層的決策，影響越深遠(yuǎn)，嚴(yán)重程度越大，但往往不易馬上表現(xiàn)出來，較難覺察；越是低層的決策，影響就越小，危害較小，但往往能立即顯示出來，表現(xiàn)為直接的經(jīng)濟(jì)損失。（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。指經(jīng)濟(jì)實(shí)體因流動(dòng)性不確定性變化而遭受損失的可能性。一般來講，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)層次：一個(gè)是金融產(chǎn)品層次，是指金融產(chǎn)品在金融市場(chǎng)以合理價(jià)格流通、交易以及變現(xiàn)的難易程度；另一個(gè)是機(jī)構(gòu)層次，指金融機(jī)構(gòu)以合理成本滿足非預(yù)期現(xiàn)金流支出的難易程度，即金融機(jī)構(gòu)在出現(xiàn)支付要求時(shí)，能方便地以持有的現(xiàn)金償付，或?qū)⒊钟械馁Y產(chǎn)以合理的價(jià)格變現(xiàn)，或方便的以合理的利率在市場(chǎng)上借人款項(xiàng)等滿足支付要求的能力。金融控股公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指后者，但比后者更為復(fù)雜，不但要滿足單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需要，而且要在金融集團(tuán)層面上安排流動(dòng)性，在法律許可的范圍內(nèi)在集團(tuán)內(nèi)部調(diào)度資金來滿足流動(dòng)性需要。（3）代理人風(fēng)險(xiǎn)。金融控股公司的代理問題比一般金融企業(yè)更為復(fù)雜，不僅存在金融控股公司及金融機(jī)構(gòu)自身的委托一代理問題，而且還存在金融控股公司與金融機(jī)構(gòu)之間的委托一代理關(guān)系、金融控股公司與企業(yè)集團(tuán)(如果金融控股公司由企業(yè)集團(tuán)控股的話)之間的委托一代理關(guān)系。更為重要的是，這種層次的委托一代理關(guān)系，由于各自均為獨(dú)立法人，相互之間的行為受有關(guān)法律法規(guī)的嚴(yán)格規(guī)范，其處理起來比一般企業(yè)內(nèi)部的委托一代理關(guān)系要求的技巧更高。代理人風(fēng)險(xiǎn)至少包括兩類，一是委托一代理的具體內(nèi)容，相互之間的理解發(fā)生偏差，從而導(dǎo)致執(zhí)行過程中發(fā)生與意圖不相吻合的結(jié)果。二是代理人按照自己的利益行事，從而可能產(chǎn)生損害委托人利益的事，又稱“道德風(fēng)險(xiǎn)”。道德風(fēng)險(xiǎn)問題一般發(fā)生于當(dāng)某人擁有根據(jù)一定的信息進(jìn)行決策的權(quán)力，但本人與這些決策結(jié)果之間又存在利益沖突時(shí)，決策者可能產(chǎn)生的機(jī)會(huì)主義行為。（4）操作風(fēng)險(xiǎn)。