07年汽車行業(yè)回顧及08年展望(已修改)
2025-07-02 00:42 本頁面
【正文】 07年汽車行業(yè)回顧及08年展望——淡化行業(yè)、深挖個(gè)股邢海芝 邢海芝碩士研究生，1999年畢業(yè)于北京工商大學(xué)，機(jī)械學(xué)學(xué)士、管理學(xué)碩士。曾在某大型國有企業(yè)從事汽車行業(yè)及市場方面的研究工作，具有6年證券從業(yè)經(jīng)歷，現(xiàn)任信達(dá)證券研發(fā)中心行業(yè)和公司分析師，研究領(lǐng)域：汽車及其零配件。[摘要] 07年，汽車行業(yè)延續(xù)了06年以來的景氣性特征，全年增長預(yù)計(jì)為25%，與06年基本持平。其中，轎車依然增長較快，但增速有明顯下降趨勢，成為制約今年汽車行業(yè)進(jìn)一步高速增長的主要原因；重卡、SUV、輕客和輕卡07年增速提高較快，一定程度上彌補(bǔ)了轎車增速下降對行業(yè)的影響；大客增長基本平穩(wěn)，中客波動(dòng)較大；MPV、微卡增長持續(xù)下滑明顯，但對整個(gè)行業(yè)增長影響不大。贏利方面，%，%%。汽車行業(yè)整體盈利能力的提升是建立在鋼材等原材料成本提高5%，終端銷售價(jià)格降低4%的基礎(chǔ)上獲得的，這顯示行業(yè)在運(yùn)營效率、費(fèi)用控制方面取得成效。上市公司情況與整個(gè)行業(yè)贏利特征基本一致，即贏利開始呈現(xiàn)快速增長，同時(shí)盈利能力也顯著向好。關(guān)于未來，我們預(yù)計(jì)，08年汽車行業(yè)將進(jìn)入周期性調(diào)整階段，增速約為18%，：1，未來國內(nèi)真實(shí)和穩(wěn)定的汽車需求增速約為18—25%。贏利增長方面，08年仍可樂觀，但長期來看，受成本上升以及行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期的影響將逐步趨緩。具體到細(xì)分行業(yè)，由于周期性增長階段的不同也決定了各個(gè)行業(yè)08年的增長會有些差異。轎車行業(yè)將有可能延續(xù)今年的回落態(tài)勢，但應(yīng)可以維持在20%以上增長；SUV行業(yè)不具備持續(xù)快速增長的基礎(chǔ)，高速增長之后存在調(diào)整的壓力；受固定資產(chǎn)投資增速趨緩以及消化前期透支性消費(fèi)的影響，08年重卡行業(yè)增長將受到影響，但可以認(rèn)為其依然是處于景氣度的峰值運(yùn)行期間，至少可以維持到08年上半年，全年平均增長預(yù)計(jì)在30%左右；輕卡行業(yè)08年預(yù)計(jì)將形成一個(gè)新的周期性增長高峰，年均增長16%以上；大中客行業(yè)08年將在奧運(yùn)需求以及出口等的拉動(dòng)下有一輪更新性需求帶來的增長，增速可能達(dá)到20%左右；輕客行業(yè)的增長具有多種因素促成，08年增長預(yù)計(jì)可以維持在18%左右，如果出口的效應(yīng)能夠進(jìn)一步擴(kuò)大，增長可能還會提高；MPV和微卡行業(yè)尚未見到復(fù)蘇跡象，我們這里持謹(jǐn)慎態(tài)度。另外，行業(yè)的規(guī)模性整合為單個(gè)公司的快速增長提供了可能，同時(shí)也為我們選擇短期和長期持有汽車類公司提供了另一種機(jī)會?？傮w，08年我們認(rèn)為汽車行業(yè)的投資策略應(yīng)該是淡化行業(yè)、深挖個(gè)股，給予行業(yè)中性評級。08年可重點(diǎn)可關(guān)注：一汽夏利（000927）、福田汽車（600166）。1． 07年行業(yè)增長回顧 1．1 銷量增長分析 07年，汽車行業(yè)延續(xù)了06年以來的景氣性特征，全年增長預(yù)計(jì)為25%，與06年基本持平。07年，、%，并周期性恢復(fù)增長的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持了快速增長的勢頭，前10月，接近了去年全年水平，%，預(yù)計(jì)全年銷量可以達(dá)到900萬輛，增長依然維持25%左右，與06年增速基本持平。圖表 1：2000年以來汽車行業(yè)銷量及其增長來源：汽車工業(yè)協(xié)會。轎車依然增長較快，但增速有明顯下降趨勢，成為制約今年汽車行業(yè)進(jìn)一步高速增長的主要原因。%的相對增長低谷以后，%，%，今年前10月看，盡管增長一直保持高位，%，考慮年底轎車市場的階段性銷售高峰的因素，全年增長預(yù)計(jì)在27%左右。由于轎車占整個(gè)汽車市場銷量的53%，因此其增速相對06年的快速下滑成為制約今年汽車行業(yè)進(jìn)一步高速增長的主要原因。轎車市場中，~，05年到今年10月同比增長分別為24%、25%和30%；，增速下降趨勢明顯，05年到今年10月同比增長分別為13%、9%和5%；占據(jù)轎車市場50%~。圖表 2：轎車行業(yè)細(xì)分區(qū)間近三年增長變化來源：網(wǎng)上車市。重卡、SUV、輕客和輕卡07年增速提高較快，一定程度上彌補(bǔ)了轎車增速下降對行業(yè)的影響。從細(xì)分行業(yè)看，增速提高較快的子行業(yè)分別是重卡，SUV等，%%，%%，(%)(%)(%)(%)。重卡行業(yè)中半掛牽引車以及非完整車輛尤其呈現(xiàn)出高增長的特征。另外，輕客、輕卡行業(yè)也在前兩年較為低迷的情況下，呈現(xiàn)出快速增長的勢頭，%，占汽車行業(yè)的規(guī)模份額由原來的2%%。輕卡行業(yè)05年、%左右，%，也呈現(xiàn)向好態(tài)勢。大客增長基本平穩(wěn)，中客波動(dòng)較大。大客近年的增長總體呈現(xiàn)平穩(wěn)特征，趨勢上呈現(xiàn)略微下降，%、%%；%、%%，波動(dòng)較大。%左右，因此對汽車行業(yè)增長影響不大。MPV、微卡增長持續(xù)下滑明顯，但對整個(gè)行業(yè)增長影響不大。MPV、微卡是下滑最為明顯的兩個(gè)細(xì)分行業(yè)，%、
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