07年汽車(chē)行業(yè)回顧及08年展望(完整版)
【正文】 業(yè)增長(zhǎng)回顧 1．1 銷(xiāo)量增長(zhǎng)分析 07年，汽車(chē)行業(yè)延續(xù)了06年以來(lái)的景氣性特征，全年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為25%，與06年基本持平。重卡、SUV、輕客和輕卡07年增速提高較快，一定程度上彌補(bǔ)了轎車(chē)增速下降對(duì)行業(yè)的影響。MPV、微卡增長(zhǎng)持續(xù)下滑明顯，但對(duì)整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)影響不大。汽車(chē)行業(yè)整體盈利能力的提升是建立在鋼材等原材料成本提高5%，終端銷(xiāo)售價(jià)格降低4%的基礎(chǔ)上獲得的，這顯示行業(yè)在運(yùn)營(yíng)效率、費(fèi)用控制方面取得成效。預(yù)計(jì)汽車(chē)價(jià)格到年底之前平穩(wěn)下行趨勢(shì)不變，全年降幅約4%左右。 06年以及07年的行業(yè)增長(zhǎng)從大的方面分析，我們認(rèn)為，一是宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的大背景，GDP連續(xù)兩年超過(guò)10%以上，固定資產(chǎn)投資增速也連年保持高位；二是02年、03年汽車(chē)行業(yè)快速增長(zhǎng)所引致的產(chǎn)能的擴(kuò)張?jiān)诮鼉赡甑玫结尫?，從而有效改善了供給和需求的矛盾；三是隨著跨國(guó)公司逐步在國(guó)內(nèi)站穩(wěn)腳跟，國(guó)內(nèi)本土企業(yè)也隨之逐步成熟，整個(gè)行業(yè)的技術(shù)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)組織能力已能夠規(guī)?；⒍嗥贩N化地滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的對(duì)汽車(chē)產(chǎn)品的各種需求；四是國(guó)民財(cái)富的增加有效拉動(dòng)了對(duì)轎車(chē)行業(yè)的需求增長(zhǎng)，以轎車(chē)為代表的乘用車(chē)在汽車(chē)行業(yè)中的比重越來(lái)越高。宏觀經(jīng)濟(jì)背景以及行業(yè)層面的因素分析支持我們上述這一判斷。短中期看，主要是08年，由于市場(chǎng)需求旺盛，整體價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍可保持在相對(duì)理性狀態(tài)下，規(guī)模效應(yīng)、國(guó)產(chǎn)化率的提高和產(chǎn)能利用率的持續(xù)提高將使得行業(yè)利潤(rùn)率保持相對(duì)穩(wěn)定或平緩下降，盈利增長(zhǎng)前景仍可樂(lè)觀。 08年，轎車(chē)行業(yè)由于油價(jià)持續(xù)上漲的預(yù)期，將有可能真正影響到其增長(zhǎng)，同時(shí)供給方面，生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)推動(dòng)新產(chǎn)品上市以及價(jià)格下調(diào)的能力都將減弱。一方面，走低端線路的SUV開(kāi)始退出市場(chǎng)，另一方面，外型時(shí)尚，乘坐舒適，能夠同時(shí)滿足城市、郊區(qū)使用的高端SUV逐漸成為主流，柴油皮卡也因?yàn)榫哂泄?jié)油特點(diǎn)而逐漸受到認(rèn)可。作為生產(chǎn)資料的重卡行業(yè)具有很強(qiáng)的周期性特征，而影響行業(yè)周期性的因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、固定資產(chǎn)投資的增速以及產(chǎn)業(yè)政策的變化。因此，只有提高載貨車(chē)行業(yè)的集中度，企業(yè)才有實(shí)力對(duì)產(chǎn)品的技術(shù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，才能加快載貨車(chē)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。同時(shí)，輕卡行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更多地將表現(xiàn)為成熟市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)，即競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，但競(jìng)爭(zhēng)要素由原來(lái)的性價(jià)比為主轉(zhuǎn)向以技術(shù)取勝，產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步明顯?？傮w，08年大客增長(zhǎng)預(yù)計(jì)可能達(dá)到20%左右，長(zhǎng)期來(lái)看，可以維持1520%左右。MPV行業(yè)增速的下降一是由于前兩年快速增長(zhǎng)后的自然回落，二是部分市場(chǎng)受到來(lái)自高端輕客的替代。而同期，以產(chǎn)量計(jì)算的美國(guó)汽車(chē)工業(yè)排名前3的企業(yè)集中度達(dá)到了85%，以銷(xiāo)量計(jì)算的排名前3的企業(yè)市場(chǎng)集中度達(dá)到了60%以上。4 重點(diǎn)關(guān)注的上市公司：4．1 一汽夏利盡管公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依然虧損，但投資收益對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度持續(xù)提高。14 / 14。同時(shí)，一汽豐田的規(guī)模效益和盈利能力優(yōu)勢(shì)將在08年以后進(jìn)一步體現(xiàn)并將保持30%以上增長(zhǎng)。我們估計(jì)未來(lái)行業(yè)的整合可能會(huì)分為以下幾個(gè)階段： 第一階段，以企業(yè)集團(tuán)和行業(yè)龍頭為核心，整合內(nèi)部和上下游資源，理順資本關(guān)系，強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為未來(lái)參與更大規(guī)模的行業(yè)整合作好鋪墊，其中，上市公司將成為整合的主要平臺(tái)，整體上市成為最主要的模式。圖表 11：主要細(xì)分行業(yè)近年市場(chǎng)集中度（前三名）變化（%）05年06年07年前10月轎車(chē)基本穩(wěn)定MPV基本穩(wěn)定，但行業(yè)龍頭壟斷特征明顯重卡壟斷性特征開(kāi)始出現(xiàn)輕卡基本穩(wěn)定大客壟斷性特征欲發(fā)明顯*輕客壟斷性特征欲發(fā)明顯* 06年有”三龍”合并的因素. 來(lái)源：汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，信達(dá)證券。我們認(rèn)為客車(chē)行業(yè)已經(jīng)逐漸具備了內(nèi)部整合的客觀條件，但隨著未來(lái)行業(yè)景氣度的提升以及出口拉動(dòng)的因素，可能使得大部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，這可能會(huì)使行業(yè)整合的時(shí)機(jī)被延遲。大中客行業(yè)08年將在奧運(yùn)需求以及出口等的拉動(dòng)下有一輪更新性需求帶來(lái)的增長(zhǎng)，增速可能達(dá)到20%左右。輕卡行業(yè)08年預(yù)計(jì)將形成一個(gè)新的周期性增長(zhǎng)高峰，年均增長(zhǎng)16%以上。07年重卡行業(yè)進(jìn)入周期性景氣階段在市場(chǎng)預(yù)期之中，但其增速完全超出預(yù)期，這一方面是由于固定資產(chǎn)投資等宏觀方面因素的影響而呈現(xiàn)的周期性景氣特征，另一方面，近年國(guó)家相關(guān)政策的落實(shí)也極大促進(jìn)了重卡的更新性增長(zhǎng)。這些都促進(jìn)了該行業(yè)07年的快速增長(zhǎng)，而油價(jià)提高等因素在這些“利好”中已顯得不太受重視了。競(jìng)爭(zhēng)方面，轎車(chē)行業(yè)盡管近三
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