【正文】 第七章 證券投資基金市場(chǎng)開放型基金和封閉型基金　　一、投資基金的含義及特點(diǎn)　　投資基金，是通過(guò)發(fā)行基金券（基金股份或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。　　投資基金在不同的國(guó)家有不同的稱謂，美國(guó)稱“共同基金”或“互助基金”，也稱“投資公司”；英國(guó)和中國(guó)香港稱“單位信托基金”，日本、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣稱“證券投資信托基金”。雖然稱謂有所不同，但特點(diǎn)卻無(wú)本質(zhì)區(qū)別，可以歸納如下幾個(gè)方面：　　——低成本　　投資基金將小額資金匯集起來(lái)，其經(jīng)營(yíng)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可以降低交易成本，籌資方來(lái)說(shuō)，也可有效降低其發(fā)行費(fèi)用。 　　——低風(fēng)險(xiǎn)．　　投資基金可以將資金分散投到多種證券或資產(chǎn)上，通過(guò)有效組合最大限度地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！　?．專家管理——更多的投資機(jī)會(huì)　　投資基金是由具有專業(yè)化知識(shí)的人員進(jìn)行管理，特別是精通投資業(yè)務(wù)的投資　　銀行的參與，從而能夠更好地利用各種金融工具，抓住各個(gè)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更好的收益。 　　4．服務(wù)專業(yè)化——更加方便 　　投資基金從發(fā)行、收益分配、交易、贖回都有專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，特別是可以將收益自動(dòng)轉(zhuǎn)化為再投資，使整個(gè)投資過(guò)程輕松、簡(jiǎn)便?！　《?、證券投資基金的分類　　1．根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放型基金和封閉型基金。　　2．證券投資基金根據(jù)其組織形式不同，可分為契約型投資基金和公司型投資基金?！　?．按照經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和投資目標(biāo)不同，投資基金可以分為成長(zhǎng)型基金和收入型基金。　　4．根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金?！　?．根據(jù)投資貨幣種類的不同，投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金?！　〈送?，根據(jù)資本來(lái)源和運(yùn)用地域的不同，投資基金還可分為國(guó)際基金、國(guó)外基金、國(guó)內(nèi)基金、國(guó)家基金和區(qū)域基金等?！　∪㈤_放型基金和封閉型基金的內(nèi)涵及比較　　開放型投資基金原則上只發(fā)行一種基金單位，發(fā)行在外的基金單位或受益憑證沒(méi)有數(shù)額限制，可以隨時(shí)根據(jù)實(shí)際需要和經(jīng)營(yíng)策略而增加或減少。開放型基金又稱為追加型或不定額型投資基金，即其單位份額總數(shù)是不固定、不封閉的。 　　封閉型投資基金是相對(duì)于開放型投資基金而言的。它是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金?！　￠_放型基金和封閉型基金的主要區(qū)別：　　1．基金規(guī)模的可變性不同　　封閉型基金均有明確的存續(xù)期限（我國(guó)為不得少于5年)，在此期限內(nèi)已發(fā)行的基金單位不能被贖回。雖然特殊情況下此類基金可進(jìn)行擴(kuò)募，但擴(kuò)募應(yīng)具備嚴(yán)格的法定條件。因此，在正常情況下，基金規(guī)模是固定不變的。開放型基金所發(fā)行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續(xù)期間內(nèi)也可隨意申購(gòu)基金單位，導(dǎo)致基金的資金總額每日均不斷變化。換言之，它始終處于“開放”的狀態(tài)。這是封閉型基金與開放型基金的根本區(qū)別?！　?．基金單位的買賣方式不同　　封閉型基金發(fā)起設(shè)立時(shí)，投資者可以向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)。當(dāng)封閉型基金上市交易時(shí)，投資者可委托券商在證券交易所按市價(jià)買賣。投資者投資于開放型基金時(shí)，則可以隨時(shí)向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)申購(gòu)或贖回。　　3．基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同　　封閉型基金因在交易所上市，其買賣價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系影響較大。當(dāng)市場(chǎng)供小于求時(shí)，基金單位買賣價(jià)格可能高于每份基金單位資產(chǎn)凈值，這時(shí)投資者擁有的基金資產(chǎn)就會(huì)增加；當(dāng)市場(chǎng)供大于求時(shí)，基金價(jià)格則可能低于每份基金單位資產(chǎn)凈值。開放型基金的買賣價(jià)格是以基金單位的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算的，可直接反映基金單位資產(chǎn)凈值的高低。在基金的買賣費(fèi)用方面，投資者在買賣封閉型基金時(shí)與買賣上市股票一樣，也要在價(jià)格之外付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費(fèi)；而開放型基金的投資者需繳納的相關(guān)費(fèi)用(如首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi))則包含于基金價(jià)格之中。一般而言，買賣封閉型基金的費(fèi)用要高于開放型基金。 　　4．基金的投資策略不同　　由于封閉型基金不能隨時(shí)被贖回，其募集得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據(jù)以制定長(zhǎng)期的投資策略，取得長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效。開放型基金必須保留一部分現(xiàn)金，以便投資者隨時(shí)贖回，因此不能盡數(shù)地用于長(zhǎng)期投資，一般投資于變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)?！　∷摹⑵跫s型投資基金和公司型投資基金的內(nèi)涵及比較 　　契約型投資基金也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。在國(guó)外契約型基金依據(jù)其具體經(jīng)營(yíng)方式又可劃分為兩種類型：?jiǎn)挝恍团c信托型?！　」拘屯顿Y基金是指具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以營(yíng)利為目的，投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣)的股份制投資公司。　　契約型投資基金與公司型投資基金的主要區(qū)別 　　　　契約型基金是依照基金契約組建的，信托法是契約型基金設(shè)立的依據(jù)；公司型基金是依照公司法組建的?！　　　∑跫s型基金不具有法人資格，而公司型基金本身就是具有法人資格的股份有限公司。 　　　　契約型基金的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人，對(duì)如何運(yùn)用基金的重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)；公司型基金的投資者作為公司的股東有權(quán)對(duì)公司的重大決策進(jìn)行審批，發(fā)表自己的意見(jiàn)?！　　　」拘突鹩捎诰哂蟹ㄈ速Y格，在資金運(yùn)用狀況良好，業(yè)務(wù)開展順利，需要擴(kuò)大公司規(guī)模，增加資產(chǎn)時(shí)，可以向銀行借款；契約型基金因不具有法人資格，一般不向銀行借款?！　　　∑跫s型基金憑借基金契約經(jīng)營(yíng)基金資產(chǎn)；公司型基金則依據(jù)公司章程來(lái)經(jīng)營(yíng)。　　　　公司型基金像一般的股份公司一樣，除非依據(jù)公司法到了破產(chǎn)、清算階段，否則公司一般都具有永久性；契約型基金則依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作，契約期滿，基金運(yùn)營(yíng)也就終止。　　五、成長(zhǎng)型基金和收入型基金的內(nèi)涵及比較　　成長(zhǎng)型投資基金是指主要投資于成長(zhǎng)型股票、追求資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)目標(biāo)類型的基金。與收入型基金相比，成長(zhǎng)型基金被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)度較高的基金類型。具體來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)型投資基金可以分為以下幾種：；；3．新興成長(zhǎng)基金；。　　收入型投資基金追求的目標(biāo)是穩(wěn)定和較高的當(dāng)期收入，而不強(qiáng)調(diào)資本的長(zhǎng)期利得和成長(zhǎng)。具體來(lái)說(shuō)，收入型投資基金主要包括以下幾種：；2．貨幣市場(chǎng)基金；?！　〕砷L(zhǎng)型基金與收入型基金的主要區(qū)別：　　　　成長(zhǎng)型基金著重為投資者帶來(lái)經(jīng)常性收益，重視資本的長(zhǎng)期、穩(wěn)定、積極增長(zhǎng)；收入型基金則強(qiáng)調(diào)基金單位價(jià)格的增長(zhǎng)，并使投資者獲得穩(wěn)定的、最大的當(dāng)期收入。　　　　成長(zhǎng)型基金投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的金融市場(chǎng)，如股票市場(chǎng)中升值潛力較大的小型公司、二三線股，甚至未上市股票；收入型基金則投資在資本增值有限的市場(chǎng)上，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、公司及政府債券，以及存款證等資本市場(chǎng)工具?！　　　〕砷L(zhǎng)型基金持有較小量現(xiàn)金，資金大部分投向市場(chǎng)，牛市時(shí)，甚至向銀行借貸進(jìn)行投資，使投資額增大；收入型基金現(xiàn)金持有量則較大，資金投資項(xiàng)目亦偏向投資工具或投資區(qū)域多元化方向，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，形成不同種類的投資組合?！　　　〕砷L(zhǎng)型基金為加速基金價(jià)格上漲，通常不會(huì)直接派息給投資者，而是將股息重新投入市場(chǎng)，以獲取更高的回報(bào)；收入型基金則按時(shí)將股息分配給投資者，使之成為投資者投資于基金的固定收入來(lái)源?！　×⒐善被鸬奶攸c(diǎn)　　股票基金是指以股票為投資對(duì)象的投資基金，是投資基金的主要種類。股票基金的主要功能是將大眾投資者的小額投資集中為大額資金，投資于不同的股票組合，是股票市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者?！　?，股票基金的投資對(duì)象和投資目的具有多樣性。　　，股票基金具有分散風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用較低等特點(diǎn)?！　?，股票基金具有流動(dòng)性強(qiáng)、變現(xiàn)快的特點(diǎn)?！　?．對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，股票基金經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、收益可觀?！　　！　∑摺⒒鸬陌l(fā)行方式　　一般而言，基金的發(fā)行方式主要有兩類：一是自行發(fā)行；一是通過(guò)承銷機(jī)構(gòu)代理發(fā)行。具體來(lái)說(shuō)，常見(jiàn)的基金發(fā)行方式有以下四種：　　1．直接銷售方式 　　基金單位不經(jīng)過(guò)任何專門的銷售機(jī)構(gòu)而直接面向投資人銷售。這是最簡(jiǎn)單的發(fā)行方式。在這種銷售方式中，基金單位按凈資產(chǎn)價(jià)值出售，出價(jià)與報(bào)價(jià)相同，一般不收銷售費(fèi)。 　　2．包銷方式 　　基金單位通過(guò)經(jīng)紀(jì)人包銷。經(jīng)紀(jì)人相當(dāng)于批發(fā)商，它先按資產(chǎn)凈值購(gòu)買基金單位，然后再以公開銷售價(jià)格轉(zhuǎn)賣給投資者，以賺取買賣差價(jià)，或收取手續(xù)費(fèi)?！　?．集團(tuán)銷售方式　　為了更有效地推銷基金單位，有些包銷人會(huì)牽頭組成一個(gè)或數(shù)個(gè)銷售集團(tuán)，而每個(gè)銷售集團(tuán)又由一定數(shù)量的經(jīng)紀(jì)人組成。各個(gè)經(jīng)紀(jì)人分別代理包銷人銷售一部分的基金，包銷人則支付給每個(gè)經(jīng)紀(jì)人一定數(shù)額的銷售費(fèi)用。 　　4．計(jì)劃公司方式　　這種方式是將一定比例的基金單位采用分期付款的計(jì)劃方式銷售，這樣，在包銷人與投資人之間出現(xiàn)了另一個(gè)當(dāng)事人，即計(jì)劃公司。計(jì)劃公司一方面與包銷人訂立銷售協(xié)定，另一方面與投資人訂立延期付款銷售合同。一旦收到某投資人一定比例的款項(xiàng)，計(jì)劃公司就會(huì)向包銷人認(rèn)購(gòu)相當(dāng)數(shù)量的基金單位，并向該投資人提供一筆款項(xiàng)，存放于投資者在計(jì)劃公司開立的專門賬戶上，確保該投資人有能力按合同購(gòu)買其余的基金單位?！　≡谖覈?guó)，證券投資基金的發(fā)行方式主要有：上網(wǎng)發(fā)行方式和網(wǎng)下發(fā)行方式?！　∩暇W(wǎng)發(fā)行方式，是指將所發(fā)行的基金單位通過(guò)與證券交易所的交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)的全國(guó)各地的證券營(yíng)業(yè)部，向廣大的社會(huì)公眾發(fā)售的發(fā)行方式。網(wǎng)下發(fā)行方式，是指將所要發(fā)行的基金單位通過(guò)分布在一定地區(qū)的證券或銀行商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，向社會(huì)公眾發(fā)售的發(fā)行方式?！　“?、封閉型基金的價(jià)格決定因素　　封閉型基金的價(jià)格主要有：發(fā)行價(jià)格和上市后的交易價(jià)格。發(fā)行價(jià)格一般為基金券面值，即平價(jià)發(fā)行，但由于市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，也可以適當(dāng)溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行。平價(jià)發(fā)行時(shí)，可以收取一定比例的手續(xù)費(fèi)，但不計(jì)入基金資產(chǎn)?；鹕鲜泻蟮慕灰變r(jià)格是不固定的，隨行就市，但主要取決于下列五個(gè)因素：　　1．基金資產(chǎn)凈值 　　這是決定基金單位或股份價(jià)格的主要因素，就像任何可交易物的價(jià)格主要取決于其價(jià)值一樣。因此，基金二級(jí)市場(chǎng)投資者應(yīng)密切注意該項(xiàng)指