【正文】 n 當前文檔修改密碼：8362839n 更多資料請訪問.(.....)更多企業(yè)學院：...../Shop/《中小企業(yè)管理全能版》183套講座+89700份資料...../Shop/《總經(jīng)理、高層管理》49套講座+16388份資料...../Shop/《中層管理學院》46套講座+6020份資料...../Shop/《國學智慧、易經(jīng)》46套講座...../Shop/《人力資源學院》56套講座+27123份資料...../Shop/《各階段員工培訓學院》77套講座+ 324份資料...../Shop/《員工管理企業(yè)學院》67套講座+ 8720份資料...../Shop/《工廠生產(chǎn)管理學院》52套講座+ 13920份資料...../Shop/《財務管理學院》53套講座+ 17945份資料...../Shop/《銷售經(jīng)理學院》56套講座+ 14350份資料...../Shop/《銷售人員培訓學院》72套講座+ 4879份資料...../Shop/美國住房抵押貸款市場：風險轉移與回流、擴散與放大機制兼論美國次級貸款危機的形成原因摘 要：2007年美國爆發(fā)次級貸款危機，導致多家金融機構倒閉、股市大跌，影響到美國經(jīng)濟及全球金融市場。本文通過美國住房金融體制的運行機制住房抵押貸款一級市場、二級市場之間關系及其風險流動機制的分析來探尋引起危機的真正根源。研究發(fā)現(xiàn)住房金融市場存在兩種機制，一是風險轉移與回流、擴散與放大機制；二是證券化使得抵押貸款規(guī)模自我膨脹機制。本文認為不能因為發(fā)生次級貸款危機而否認美國住房金融制度的成功經(jīng)驗，如對中低收入等特定群體購房的擔保機制、多樣化的貸款產(chǎn)品、發(fā)達的二級市場等。導致次級貸款危機的根源不在于住房金融制度本身，過渡發(fā)放次級抵押貸款和監(jiān)管失控才是引發(fā)危機的關鍵，加息只是一個誘因。關鍵詞：住房抵押貸款 風險 次貸危機在過去的近20年中，證券化技術等創(chuàng)新交易方式被廣泛運用于住房抵押貸款中并推動美國住房抵押貸款市場快速發(fā)展。隨著市場的興旺，貸款對象逐步擴大到一些低信用等級的借款人，由此出現(xiàn)次級抵押貸款和次級擔保債券。對美國經(jīng)濟產(chǎn)生重要推動作用的次級抵押貸款如何演化成次級債危機并波及全世界？次級債危機與美國住房金融制度有何關系？對我國的房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)發(fā)展有何警示作用？本文認為不能因為發(fā)生次級貸款危機而否認美國住房金融制度的成功經(jīng)驗，如對中低收入等特定群體購房的擔保機制、多樣化的貸款產(chǎn)品、發(fā)達的二級市場等。導致次級貸款危機的根源不在于住房金融制度本身，而在于對貸款證券化等金融創(chuàng)新的監(jiān)管失控、放款機構以及經(jīng)紀人、評級機構等的道德風險和逆向選擇所引起的一級市場過度膨脹和風險累積，加息只是危機的導火索。Ⅰ.文獻綜述關于次級貸款危機（或次級債危機）的原因，Barney Frank (2007)認為缺乏有效監(jiān)管的抵押貸款的發(fā)放和出售導致了次級貸款危機。曹遠征（2007）通過對住房抵押貸款二級市場上的次級債和金融衍生工具的分析認為次貸危機根本原因在于次級債對金融衍生工具的傳導。董金玲（2007）指出經(jīng)過風險隔離和信用增級后的MBS能夠獲得較高風險評級, 同時又因為房價不斷上漲, 收益率顯著高于相同風險評級的國債或公司債, 因此MBS獲得了全球投資者的廣泛追捧。何帆、張明（2007）認為深層原因之一是寬松的貸款標準和創(chuàng)新的貸款品種，之二是風行的證券化和偏高的信用評級；觸發(fā)動因是基準利率上升和房價下跌。孫立堅、彭述濤（2007）從現(xiàn)代金融風險的形成機理分析次級貸款危機所呈現(xiàn)出的現(xiàn)代金融風險的本質(zhì)，認為“次級住房按揭貸款”蘊藏著自我膨脹式的風險“逃避”機制，而這種自我膨脹的“風險逃避機制”的致命弱點就是無法抵擋系統(tǒng)性風險的沖擊!汪利娜（2007）從政府導向、稅制安排、金融環(huán)境、市場競爭等多個方面分析了次級抵押貸款危機產(chǎn)生的原因。張明（2007）%調(diào)低至1%, 創(chuàng)造歷史新低的利率水平直接促進了美國房地產(chǎn)市場從2001年到2005年的繁榮。而抵押貸款證券化造成信用風險的傳遞，利率上升和房價下跌引爆危機。關于美國住房金融制度與政府的作用，解少鋒（1996）認為美國住房金融制度包括一級市場、二級抵押市場與資金調(diào)節(jié)體系、保證保險體系。其中，由聯(lián)邦住房貸款抵押公司、聯(lián)邦全國抵押協(xié)會和政府全國抵押協(xié)會等構成二級市場與資金調(diào)節(jié)體系。由12 個區(qū)域性聯(lián)邦住宅貸款銀行構成聯(lián)邦住房信貸體系。保證保險體系由聯(lián)邦住宅管理局、聯(lián)邦儲蓄及貸款保險公司和聯(lián)邦退伍軍人管理局三個政府機構組成。保證保險既是一種擔保業(yè)務, 又是一種保險業(yè)務。這個體系的存在, 不但使金融機構的借貸風險降低到最低限度, 而且保證了借款人順利獲取金額大、期限長的住房貸款。王強、薛晉艷（2005）認為聯(lián)邦住房管理局（FHA）主要為中低收入家庭提供抵押貸款保險，但是其保險額度有限。退伍軍人可以從退伍軍人事務部（VA）獲得免費的抵押貸款擔保，也有一定的額度限制。私營保險公司可以提供較高額度的抵押貸款保險。劉震（2002）美國住房金融體系中政府或者準政府機構存在的目的，主要不是為了解決資金來源問題，實際上起到的是為住房抵押貸款市場創(chuàng)造流動性的二級市場的作用。關于次貸危機的教訓與借鑒，劉明康（2008）認為，美國次貸危機給了四個教訓。一是商業(yè)銀行降低了放貸審核門檻。二是把資產(chǎn)重復打包成一種誰都搞不清的產(chǎn)品，然后再給它證券化，然后把這個證券化的產(chǎn)品賣給投資者。而投資者可能根本不了解包里面有什么東西，根本不了解他們買這樣的產(chǎn)品面臨什么樣的風險。三是允許那么多人那么多金融機構將其杠桿比例保持在過高水平。這樣一種高度的負債率，會帶來一些短期利潤的增加，但同時也會使金融機構非常脆弱。四是加強監(jiān)管和監(jiān)控。張明（2007）認為中國商業(yè)銀行在提供住房抵押貸款時應該實施嚴格的貸款條件和審核程序, 應該杜絕降低首付比率的行為, 以及避免通過偽造收人證明文件實現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。應該加速資產(chǎn)證券化的試點和推廣。證券化能夠有效地將抵押貸款違約風險從銀行轉移給投資者,有助于降低商業(yè)銀行乃至中國金融體系的系統(tǒng)性風險。政府應該適時監(jiān)測資本市場和房地產(chǎn)市場價格的走勢, 前瞻性地判斷市場行情的演變, 并及時采取相應措施來避免危機爆發(fā)或者減輕危機的破壞性?，F(xiàn)有研究主要介紹了美國住房金融體系的特點、說明了形成次級貸款危機的直接誘因、以及對美國和世界經(jīng)