貨幣銀行學(xué)之金融市場(已修改)
2025-05-24 22:21 本頁面
【正文】 1 第四章 金融市場 第一節(jié) 資金的融通 第二節(jié) 金融市場概述 第三節(jié) 貨幣市場 第四節(jié) 資本市場 第五節(jié) 衍生金融工具 2 第一節(jié) 資金融通 ? 盈余單位 （ surplus unit） ? 短缺單位 (deficit unit) 間接金融 (indirect finance)。 直接金融 (direct finance) 金融機構(gòu) 一 . 融資渠道 3 (一 )直接金融 (direct finance) ? 短缺單位直接在證券市場向盈余單位發(fā)行某種憑證即金融工具。 ? 資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資形式 4 (二 )間接金融 (indirect finance) ? 盈余單位把資金存放或投資到銀行等金融機構(gòu)，再由這些金融機構(gòu)以貸款或證券投資的形式將資金轉(zhuǎn)移到短缺單位的手中 。 ? 金融中介機構(gòu)不是一般的代理人，而是一個獨立的交易主體 。它發(fā)行自己的憑證 ,是風(fēng)險的直接承擔(dān)者。 ? 資金盈虧雙方不直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系 。 5 %%%%%%%%銀行貸款 債券 股票 其他美國 英國 法國 德國 日本 加拿大直接融資與間接融資 (19701985) 6 ? 美國企業(yè)內(nèi)源融資比重高。例如，從 1979年至 1992年，美國企業(yè)內(nèi)源融資占資金來源總額的比重，一直在 65%以上，最高的 1992年甚至達到 97%，平均為71%； ? 美國企業(yè)在外源融資中優(yōu)先選擇債務(wù)融資，而股權(quán)融資則相對受到冷落，例如，整個 80年代美國企業(yè)新股寥寥無幾，多數(shù)年份新股發(fā)行為負值，從側(cè)面反映了美國企業(yè)注重債務(wù)融資而相對忽視股權(quán)融資。 ? 商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)在全部非金融部門融資中的份額１９９５年已滑落到２３％左右。 資料來源： 方曉霞， 《 中國企業(yè)融資：制度變遷與行為分析 》 第 86頁，北京大學(xué)出版社 。 補充資料１ 7 目前發(fā)達國家企業(yè)的融資方式 主要可以分為 兩大模式： ? 以英美為代表的以證券融資為主導(dǎo)的模式，證券融資約占企業(yè)外部融資的 55%以上； ? 以日本、韓國等東亞國家及德國為代表的以銀行貸款融資為主導(dǎo)的模式 ，銀行貸款融資約占企業(yè)外部融資的 80%以上 補充資料２ 8 表 21 我國非金融機構(gòu)部門融資結(jié)構(gòu) (%) 20222022年 ? 課本 p39 ? 我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化，銀行貸款比例明顯下降 :企業(yè)在外源性融資總量 2022年比 2022年增長 %，銀行貸款占比從 %下降到 % 9 二 .資金融通的特點： “檸檬問題” The Lemons Problem （二） 信息不對稱 （ asymmetry of information） 交易的一方對交易的另一方不充分了解，因而影響作出準確決策 (一） 不確定性 (Uncertainty) ? 流動性需求的不確定性 流動性風(fēng)險 ? 投資收益的不確定性 投資風(fēng)險 10 信息不對稱的結(jié)果 adverse selection 潛在的不良貸款風(fēng)險來自那些積極尋找貸款的人。 (信用質(zhì)量越差的借款者越可能取得貸款 ) moral risk 貸款人可能面臨來自借款人不道德行為的侵害而蒙受利益損失的風(fēng)險。 交易發(fā)生前 交易發(fā)生后 ?違反借款協(xié)議，私下改變資金用途 ?隱瞞投資收益，逃避償付義務(wù)； ?對借入資金的使用效益漠不關(guān)心 . 11 三 、直接金融 Vs. 間接金融 ? 沒有中間環(huán)節(jié)， 酬資成本較低 ，短缺單位可節(jié)約一定的融資成本； ? 盈余單位可獲得較高的資金報酬 ? 資金供求雙方聯(lián)系緊密，債務(wù)人直接面對債權(quán)人有較大的壓力和約束力，從而有利于資金的合理配置，提高資金的使用效益。 (一）直接融資優(yōu)點 12 （二）直接融資缺點 ? 需要時間 精力及專業(yè)知識； ? 盈余單位風(fēng)險大 自己承擔(dān)風(fēng)險 。 ? 短缺單位不易進入 門檻高 。 ? 信息供給間接 通過價格信號 ，價格信號取決于市場完善程度，需有信息披露制度； ? 投資者沒有積極性獲取信息（搭便車） ? 證券市場的次品車問題 13 （三）間接金融的優(yōu)點 ? 流動性風(fēng)險管理優(yōu)勢 。 ? 資產(chǎn)多樣化可降低成本，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟 。 ? 具有信息優(yōu)勢 ? 實現(xiàn)期限轉(zhuǎn)換； ? 資金使用效益低； ? 投資者收益低； （四）間接金融的缺點 14 第二節(jié) 金融市場概述 ? 金融市場的概念 ? 金融市場分類 ? 金融市場的構(gòu)成要素 15 一
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