【正文】 LOGO 第七章 金融危機(jī)與防范 本 章 目 錄 第一節(jié) 金融危機(jī)的形成理論 1 2 3 第四節(jié) 金融危機(jī)的防范 4 第二節(jié) 當(dāng)代金融危機(jī)的特征 第三節(jié) 金融危機(jī)的傳染途徑 第一節(jié) 金融危機(jī)的形成理論 一 .基于案例的金融危機(jī)成因總結(jié) 二 .早期金融風(fēng)險(xiǎn)形成理論 :經(jīng)濟(jì)周期理論 . 認(rèn)為危機(jī)的產(chǎn)生和積累是市場非理性和非均衡行為的結(jié)果 :貨幣主義 認(rèn)為危機(jī)主要來源于市場外部 ,尤其是中央銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù) . 三 .現(xiàn)代貨幣危機(jī)理論 第一代模型 :財(cái)政赤字貨幣化與盯住匯率制度不相容 第二代模型 :國外遠(yuǎn)期匯率上升 ,要維持固定匯率制度 ,要求本國利率大副上升 .否則導(dǎo)致資金外流 . 第三代模型 : ,忽視質(zhì)量 . ,外債上升 ,貿(mào)易逆差 ,用投資順差平衡 ,銀行放貸規(guī)模擴(kuò)大 ,潛在的財(cái) 政赤字通過貨幣化消化 . . 第 二 節(jié) 當(dāng)代金融危機(jī)的特征 一 .超周期性 : 政府 干預(yù)使經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期性延長 ,但證券化 ,資本化 ,全球化發(fā) 展虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫勾 ,各種矛盾在金融領(lǐng)域率先爆 發(fā) ,脫離經(jīng)濟(jì)周期軌道 二 .傳染性 三 .區(qū)域性 第三節(jié) 金融危機(jī)的傳染途徑 金融危機(jī)的傳染性是指金融危機(jī)由區(qū)域內(nèi)一國向區(qū)域內(nèi)整體 ,進(jìn)而向其它區(qū)域蔓 延擴(kuò)散的特性 . 一 .貿(mào)易伙伴型 :當(dāng)一國金融危機(jī) ,貨幣大幅度貶值 ,導(dǎo)致貿(mào)易對(duì)方不利地位 . 二 .外債渠道 三 .金融市場渠道 四 .國際游資渠道 國際游資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) : :如游資涌入 ,匯率上升 :如提高利率 ,游資涌入 ,貨幣供應(yīng)過多 :投資項(xiàng)目下順差引導(dǎo)貿(mào)易逆差 ,當(dāng)游資抽離 ,導(dǎo)致雙逆差 五 .預(yù)期渠道 第四節(jié) 防范金融危機(jī)的策略 一 .對(duì)國際游資的防范 (一 )國際游資的特點(diǎn) : (二 )對(duì)對(duì)國際游資的防范 ,著重引進(jìn)長期投資資金 如何控制證券市場資金流入 ? ,減輕游資流入動(dòng)機(jī)增加游資進(jìn)入機(jī)會(huì)成 本 貨幣政策的有效性 ? 二 .增強(qiáng)金融體系抵抗外部沖擊的實(shí)力 三 .實(shí)行更有彈性的匯率制度 二 . 國際證券委員會(huì)組織的風(fēng)險(xiǎn)類型劃分 市場風(fēng)險(xiǎn)是指因市場波動(dòng)而使得投資者不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)，包括價(jià)格 或利率、匯率因經(jīng)濟(jì)原因而產(chǎn)生的不利波動(dòng)。除股票、利率、匯率和商品價(jià)格 的波動(dòng)帶來的不利影響外，市場風(fēng)險(xiǎn)還包括融券成本風(fēng)險(xiǎn)、股息風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。 美國奧蘭治縣（ ORANGE COUNTRY）的破產(chǎn)突出說明了市場風(fēng)險(xiǎn)的危害。 該縣司庫將 奧蘭治縣投資組合 大量投資于所謂 結(jié)構(gòu)性債券 和 逆浮動(dòng)利率產(chǎn)品 “ 等衍生性證券，在利率上升時(shí)，衍生產(chǎn)品的收益和這些證券的市場價(jià)值隨之下降， 從而導(dǎo)致奧蘭治縣投資組合出現(xiàn) 17億美元的虧損。 GIBSON公司由于預(yù)計(jì)利率下 降，購買了大量利率衍生產(chǎn)品而面臨類似的市場風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率上浮時(shí)，該公司因 此損失了 2022萬美元。同樣，寶潔公司（ Procter amp。 Gamble）參與了與德國和美 國利率相連的利率衍生工具交易，當(dāng)兩國的利率上升高于合約規(guī)定的跨欄利率時(shí) （要求寶潔公司按高于商業(yè)票據(jù)利率 1412基點(diǎn)的利率支付），這些杠桿式衍生工 具成為公司承重的負(fù)擔(dān)。在沖抵這些合約后，該公司虧損 。 ? ? . ? 信用風(fēng)險(xiǎn)是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過程中的交易對(duì)手違約帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)簽定貸款協(xié)議、場外交易合同和授信時(shí)，將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。通過風(fēng)險(xiǎn)管理控制以及要求對(duì)手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定凈額結(jié)算條款等程序，可以最大限度降低信用風(fēng)險(xiǎn)。 ? 近來，信用風(fēng)險(xiǎn)問題在許多美國銀行中開始突出起來，根據(jù) 1998年 1月的報(bào)告，其季度財(cái)務(wù)狀況已因環(huán)太平洋地區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)而受影響。例如，由于亞洲金融風(fēng)暴， JP摩根（ JP MORGEN） 將其約 6億美元的貸款劃為不良貸款 ,該行 97年第四季度的每股盈利為 ，比上年的 35%，低于市場預(yù)期的每股收益 。 ? ? 是指證券持有者不能以合理的價(jià)格迅速轉(zhuǎn)讓而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn) . ? 如百富勤案例中 ,百富勤定息債券公司低流動(dòng)性債券比例大幅上升引起財(cái)務(wù)危機(jī) . ? 討論 :百富勤流動(dòng)性管理問題如何引致百富勤的倒閉 ? ? ? 操作風(fēng)險(xiǎn)是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)引致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，包括因公司內(nèi)部失控而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司內(nèi)部失控的表現(xiàn)包括，超過風(fēng)險(xiǎn)限額而未經(jīng)察覺、越權(quán)交易、交易或后臺(tái)部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制）、職員的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進(jìn)入的電腦系統(tǒng)等。 ? 1995年 2月巴林銀行的倒閉突出說明了操作風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的重要性。巴林銀行倒閉的原因是職員越權(quán)、隱瞞的衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對(duì)此卻無絲毫察覺。該交易員同時(shí)兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結(jié)算負(fù)責(zé)人的雙重角色。巴林銀行未能對(duì)該交易員的業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督，以及未將前臺(tái)和后臺(tái)職能分離等，正是這些操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。 ? 類似的管理不善導(dǎo)致日本大和銀行在債券市場上遭受了更大損失。1995年人們發(fā)現(xiàn)，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會(huì)計(jì)帳簿而隱瞞了約 1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時(shí)負(fù)責(zé)交易和會(huì)計(jì)。這兩家銀行都均違背了風(fēng)險(xiǎn)管理的一條基本準(zhǔn)則，即將交易職能和支持性職能分開。 ?操作風(fēng)險(xiǎn)的另一案例是 Kidder， Peabody 公司的虛假利潤案。 1994年春， KIDDER確認(rèn)，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約 利潤 源于對(duì)公司交易和會(huì)計(jì)系統(tǒng)的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使 Kidder公司將資產(chǎn)售予競爭對(duì)手并最終清盤。 ? 操作風(fēng)險(xiǎn)可以通過正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內(nèi)部控制和獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)有力的內(nèi)部審計(jì)部門（獨(dú)立于交易和收益產(chǎn)生部門 〕 ，清晰的人事限制和風(fēng)險(xiǎn)管理及控制政策。 ? ?