【正文】 1 樓 遠 第三講 金 融 中 介 理 論 (一 ) 2 第一節(jié) 現(xiàn)實中的金融中介 什么是金融中介（ financial intermediation）？ 金融中介是從事金融合同和證券買賣活動的專業(yè)經(jīng)濟機構。其中金融合同包括存款貸款合同、保險合同、基金合同，證券買賣合同如證券的發(fā)行、證券的交易合同等。 可見金融中介在經(jīng)濟生活中廣泛存在。 3 一、金融中介的地位：一個圖示 金融中介 (涂黑部分 ) 4 金融中介的地位 從上面的結構圖中可以看到，橫在金融產(chǎn)品和服務的需求和供給雙方之間的是巨大的金融市場和形形色色的金融中介 (涂黑部分 )。 金融中介便利了資金從剩余方向負債消費方的流動，提高了這一過程中的經(jīng)濟效率。從社會角度來看，財富也增多了。 由于中介的存在產(chǎn)生了社會財富的凈增長，因此金融中介是對經(jīng)濟發(fā)展有實質性貢獻的有用組織。 5 二、金融中介的種類 金融中介分為 三種類型 ：存款機構 (銀行 )、合約儲蓄機構和投資中介。 第一類：儲蓄存款機構 (depository institutions) 它包括商業(yè)銀行 (mercial bank)、儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行和信用社 (credit union)。它們在把經(jīng)濟中的資金盈余者的儲蓄，作為貸款提供給資金需要者，例如政府、企業(yè)和需要住房的個人的過程中起關鍵作用。 6 金融中介的種類 第二類：合約儲蓄機構 (contractual saving institutions) 它主要指人壽保險 (life insurance)和養(yǎng)老保險機構 (pension insurance pany)。它們 通過合約接受 儲蓄存款，有著比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流。除了純保險性質的小部分支付，它們控制了大量的資產(chǎn)，因此它們 是經(jīng)濟中許多長期投資項目所需資金的主要來源 。 7 金融中介的種類 :投資中介機構 第三類：投資中介機構 這一類別中門類眾多，主要包括： 共同基金 (mutual fund)和貨幣市場共同基金 (moneymarket mutual fund，MMMFs )，這些機構通過發(fā)行自己的權益證券從個人那里吸收資金，并通過職業(yè)化管理，專注投資于二級市場。 8 證券市場機構 。其中最重要的是投資銀行 (investment bank or merchant bank)，它們并不是傳統(tǒng)意義上的銀行，例如它們不能夠吸收存款和發(fā)放貸款。它們的業(yè)務主要是為企業(yè)在一級市場上發(fā)行證券 (underwriting)、組織兼并收購(merger amp。 acquisition)等； 金融中介的種類 :投資中介機構 9 金融（財務）公司 (finance pany)。它們是金融零售商，它們通過發(fā)行長期證券或者股票獲得融資，然后把資金貸給購買耐用消費品的家庭或者個人，它們同時也向公司放款，幫助它們實現(xiàn)設備租賃等。 金融中介的種類 :投資中介機構 10 對沖基金 (hedge fund)。它們吸收機構和高財富水平的個人資金，主要投資于衍生產(chǎn)品市場。 其中最著名的包括索羅斯 (Soros)的量子基金(Quantum)、羅伯遜 (Robertson)的老虎基金 (Tiger)和梅瑞魏熱 (Meriwether)的長期資本管理公司 (LTCM)。 根據(jù) 《 對沖基金情報 》 公布的調查結果，截至２００８年初，全球對沖基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已達２．６５萬億美元，比一年前增長３０％。 歐洲對沖基金的資產(chǎn)規(guī)模由４６５０億美元增至５７５０億美元，比去年初增加２５％。亞太地區(qū)的對沖基金資產(chǎn)規(guī)模由去年初的１４８０億美元增至１９６０億美元，呈現(xiàn)較快增長。 金融中介的種類 : 投資中介機構 11 三、金融中介的功能 對于金融中介有兩種不同的分析方法，一種方法 視現(xiàn)存的金融中介為給定 ，認為公共政策的目標就是幫助現(xiàn)有的機構生存和興旺，把這種分析方法 簡稱為機構觀 ；另一種分析方法則不同， 視金融中介運作的功能為給定，并探索運作這些功能的最佳機構結構， 這種方法稱為功能觀 。 金融中介功能觀的核心內容可表述為：金融功能比金融機構更穩(wěn)定，亦即 在地域和時間跨度上變化較小 ；機構的形式隨功能而變化，即機構之間的創(chuàng)新和競爭最終會導致金融系統(tǒng)執(zhí)行各項職能的效率的提高。而且 功能觀首先要問金融體系需要行使哪些經(jīng)濟功能，然后去尋求一種最好的組織機構 ，而一種組織機構是否最好，則又進一步取決于時機和現(xiàn)有的技術（ Merton ， 1995 ；博迪， 2022 ）。 12 關于功能觀點： 默頓和博迪 (Merton andBodie,1995)提出了對金融體系應該從“功能角度”，而不是“機構角度”進行分析的看法。 默頓和博迪認為， 在較長的時間段中功能比機構更加穩(wěn)定 。機構的形式隨功能而變化。因此，首先要研究金融體系需要行使哪些金融功能，然后 去尋求一種最好的組織機構 。 這里用功能觀點 (functional perspective)來考察，理論中應當存在和日臻完善的金融中介應當是個什么樣子。它們在實現(xiàn)資源配置過程中起到或者應當起到什么樣的作用。 13 關于功能觀點： 在所有的經(jīng)濟中，無論是過去的還是現(xiàn)在的，也不管是東方的還是西方的，金融系統(tǒng)的上述基本功能在本質上是一樣的。由于金融系統(tǒng)的功能比運作這些功能的機構的身份和結構更加穩(wěn)定，因此， 與機構觀相比， 功能觀提供了一個更加穩(wěn)定和持久的參照架構 ，尤其是在一個具有快速變化特征的金融環(huán)境之中。① 參見默頓： 《 金融中介功能觀 》 ，載 《 風險、不確定性與秩序 》 ，中國財政經(jīng)濟出版社 2022年版。 14 功能觀與金融監(jiān)管體制 舊監(jiān)管體系屬于“機構型”監(jiān)管，新監(jiān)管體系屬于“功能型”監(jiān)管?！皺C構型”監(jiān)管（ entity regulation）又稱部門監(jiān)管，它是按照金融機構的類型設立監(jiān)管機構，不同監(jiān)管機構分別管理各自的金融機構， “功能型”監(jiān)管（ functional regulation）的概念主要是來自于有關金融系統(tǒng)的“功能觀” 理論 ，它是指一個給定的金融活動或一類金融業(yè)務由同一個監(jiān)管者進行監(jiān)管，而無論這項活動或業(yè)務由誰來從事。從 發(fā)展 趨勢看，功能監(jiān)管是混業(yè)經(jīng)營環(huán)境下金融監(jiān)管體制變化的一個新趨勢。 15 金融中介 功能主要體現(xiàn)在三方面 履行支付 (payment services) 和維持貨幣系統(tǒng)運行 是流動性功能 ，解決流動性需求問題 是金融中介機構眾多功能中，最基本的功能。現(xiàn)代經(jīng)濟均以貨幣為潤滑劑，大多數(shù)吸收存款的金融中介，例如商業(yè)銀行和儲蓄貸款協(xié)會，都通過匯兌、資金結算、信卡等業(yè)務來履行這一功能。 在時間和空間上分配資源 16 是儲蓄轉換功能，解決交易費用等問題 在現(xiàn)代經(jīng)濟中，單個商業(yè)項目的資金需求，僅僅通過個人或者企業(yè)內部積累往往是不夠的，這就必須 從外部資金盈余部門獲得分散的資金來源 。金融中介機構就是聚集資金投資到大型項目中。 例如，銀行的存貸業(yè)務就是間接融資的典型例子。具體地說， 銀行 借短貸長 改變了負債的性質，它們向企業(yè)提供貸款，并監(jiān)督借款人的經(jīng)營行為和資金使用情況，以減小信用風險。 其他形式的金融中