金融理論前沿ppt課件(2)(已修改)
2025-05-11 03:41 本頁面
【正文】 第三章 行為、理性與金融：行為金融學(xué) 第一節(jié) 行為金融學(xué)的形成 ? 一、背景 ? 20世紀(jì)中期以后，經(jīng)濟(jì)學(xué)的 “ 公理化 ” 發(fā)展對金融學(xué)的發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響。 20世紀(jì) 50年代，馮 諾依曼（ Von Neumann）和摩根斯坦恩（ Menstern）從個體的一系列嚴(yán)格的公理化理性偏好假定出發(fā)，運(yùn)用邏輯與數(shù)學(xué)工具，發(fā)展了預(yù)期效用函數(shù)理論。Arrow和 Debreu將其吸收進(jìn)瓦爾拉斯均衡（指整個市場上過度需求與過剩供給的總額必定相等的情況）的框架中，成為處理不確定性決策問題的分析范式，進(jìn)而構(gòu)建起現(xiàn)代微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)宏偉而又精美的理論體系。在這個公理化的理論體系之上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們又不斷運(yùn)用數(shù)學(xué)工具建立起一系列精致的數(shù)學(xué)模型，用于分析個體和組織行為及相關(guān)經(jīng)濟(jì)問題。從而使現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)以其嚴(yán)密的邏輯和數(shù)學(xué)推理與分析而有別于其它社會科學(xué)?？梢哉f，它形成了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的特征：理性人與公理化理性偏好假定、邏輯 —— 數(shù)學(xué)工具和規(guī)范分析。 一、背景 ? 金融學(xué)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支，也沿襲了經(jīng)濟(jì)學(xué)的“ 理性范式 ” 發(fā)展路徑，創(chuàng)建起資本資產(chǎn)定價(jià)理論（ CAPM）、套利定價(jià)理論（ APT）和期權(quán)定價(jià)理論（ OPT）等一系列經(jīng)典理論。但是，就金融學(xué)而言，這種公理化的分析方法的一個缺陷是：忽視了對投資者實(shí)際決策行為的分析。這種方法通常假定：投資者是理性的，按照最大效用原則進(jìn)行投資活動，并具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特質(zhì)；資產(chǎn)價(jià)格充分反映了市場全體參與者對信息的理解與認(rèn)同，價(jià)格是隨機(jī)的、具有不可測性，沒有人能夠持續(xù)獲得利潤。簡言之，這種金融理論是以完全理性的投資交易行為和完美無暇的市場為假設(shè)前提的。 一、背景 ? 然而，現(xiàn)實(shí)的金融市場并不是完美的。 ? 隨著金融市場上各種異常現(xiàn)象的積累以及心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科的發(fā)展，傳統(tǒng)的 “ 理性人 ” 假定在解釋現(xiàn)實(shí)人的經(jīng)濟(jì)生活與行為方面遇到越來越大的挑戰(zhàn)。這促使研究人員們開始嘗試從實(shí)驗(yàn)心理學(xué)的角度來研究經(jīng)濟(jì)行為問題，希望能夠以此來修正傳統(tǒng)理論的假設(shè)。在這種情況下，行為金融理論（ Behavioral， Finance theory）開始悄然興起。 ? 行為金融理論較為系統(tǒng)地對現(xiàn)代主流金融理論提出挑戰(zhàn)并合理地解釋了眾多市場異常行為，它以心理學(xué)的研究成果為依據(jù)，從投資者的實(shí)際決策心理出發(fā)，重新審視了主宰金融市場的人的因素對市場的影響。行為金融理論使對投資者行為的研究由
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