【正文】 你有 10萬(wàn)元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，你希望用你的錢賺取收益，這樣你的本金就會(huì)增多。 問題：金融中介的功能與金融市場(chǎng)的功能相一致 。 18 分配和管理風(fēng)險(xiǎn) 類似的，其他金融中介開發(fā)出眾多的衍生產(chǎn)品，把金融資產(chǎn)交易中的 風(fēng)險(xiǎn)分解開來(lái) ，讓那些愿意并且能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者吸收，這就在整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)，優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)的配置。 金融機(jī)構(gòu)具有在不同參與者之間，以最小成本分配經(jīng)濟(jì)體系中的風(fēng)險(xiǎn)的功能 。 其他形式的金融中介機(jī)構(gòu)，例如互助基金和養(yǎng)老基金，則提供了準(zhǔn)直接融資／投資的機(jī)會(huì)。 例如，銀行的存貸業(yè)務(wù)就是間接融資的典型例子。 在時(shí)間和空間上分配資源 16 是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換功能，解決交易費(fèi)用等問題 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，單個(gè)商業(yè)項(xiàng)目的資金需求，僅僅通過個(gè)人或者企業(yè)內(nèi)部積累往往是不夠的，這就必須 從外部資金盈余部門獲得分散的資金來(lái)源 。 15 金融中介 功能主要體現(xiàn)在三方面 履行支付 (payment services) 和維持貨幣系統(tǒng)運(yùn)行 是流動(dòng)性功能 ，解決流動(dòng)性需求問題 是金融中介機(jī)構(gòu)眾多功能中，最基本的功能。“機(jī)構(gòu)型”監(jiān)管（ entity regulation）又稱部門監(jiān)管，它是按照金融機(jī)構(gòu)的類型設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別管理各自的金融機(jī)構(gòu)， “功能型”監(jiān)管（ functional regulation）的概念主要是來(lái)自于有關(guān)金融系統(tǒng)的“功能觀” 理論 ，它是指一個(gè)給定的金融活動(dòng)或一類金融業(yè)務(wù)由同一個(gè)監(jiān)管者進(jìn)行監(jiān)管，而無(wú)論這項(xiàng)活動(dòng)或業(yè)務(wù)由誰(shuí)來(lái)從事。① 參見默頓： 《 金融中介功能觀 》 ，載 《 風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與秩序 》 ，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2022年版。 13 關(guān)于功能觀點(diǎn)： 在所有的經(jīng)濟(jì)中，無(wú)論是過去的還是現(xiàn)在的，也不管是東方的還是西方的，金融系統(tǒng)的上述基本功能在本質(zhì)上是一樣的。 這里用功能觀點(diǎn) (functional perspective)來(lái)考察，理論中應(yīng)當(dāng)存在和日臻完善的金融中介應(yīng)當(dāng)是個(gè)什么樣子。機(jī)構(gòu)的形式隨功能而變化。 12 關(guān)于功能觀點(diǎn)： 默頓和博迪 (Merton andBodie,1995)提出了對(duì)金融體系應(yīng)該從“功能角度”，而不是“機(jī)構(gòu)角度”進(jìn)行分析的看法。 金融中介功能觀的核心內(nèi)容可表述為：金融功能比金融機(jī)構(gòu)更穩(wěn)定，亦即 在地域和時(shí)間跨度上變化較小 ；機(jī)構(gòu)的形式隨功能而變化，即機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)最終會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)執(zhí)行各項(xiàng)職能的效率的提高。亞太地區(qū)的對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模由去年初的１４８０億美元增至１９６０億美元，呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。 根據(jù) 《 對(duì)沖基金情報(bào) 》 公布的調(diào)查結(jié)果，截至２００８年初，全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)２．６５萬(wàn)億美元，比一年前增長(zhǎng)３０％。它們吸收機(jī)構(gòu)和高財(cái)富水平的個(gè)人資金，主要投資于衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。它們是金融零售商，它們通過發(fā)行長(zhǎng)期證券或者股票獲得融資，然后把資金貸給購(gòu)買耐用消費(fèi)品的家庭或者個(gè)人，它們同時(shí)也向公司放款，幫助它們實(shí)現(xiàn)設(shè)備租賃等。它們的業(yè)務(wù)主要是為企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行證券 (underwriting)、組織兼并收購(gòu)(merger amp。 8 證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu) 。除了純保險(xiǎn)性質(zhì)的小部分支付，它們控制了大量的資產(chǎn)，因此它們 是經(jīng)濟(jì)中許多長(zhǎng)期投資項(xiàng)目所需資金的主要來(lái)源 。 6 金融中介的種類 第二類：合約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu) (contractual saving institutions) 它主要指人壽保險(xiǎn) (life insurance)和養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) (pension insurance pany)。 第一類：儲(chǔ)蓄存款機(jī)構(gòu) (depository institutions) 它包括商業(yè)銀行 (mercial bank)、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行和信用社 (credit union)。 由于中介的存在產(chǎn)生了社會(huì)財(cái)富的凈增長(zhǎng)，因此金融中介是對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)的有用組織。 金融中介便利了資金從剩余方向負(fù)債消費(fèi)方的流動(dòng)，提高了這一過程中的經(jīng)濟(jì)效率。 可見金融中介在經(jīng)濟(jì)生活中廣泛存在。1 樓 遠(yuǎn) 第三講 金 融 中 介 理 論 (一 ) 2 第一節(jié) 現(xiàn)實(shí)中的金融中介 什么是金融中介（ financial intermediation）？ 金融中介是從事金融合同和證券買賣活動(dòng)的專業(yè)經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)。其中金融合同包括存款貸款合同、保險(xiǎn)合同、基金合同，證券買賣合同如證券的發(fā)行、證券的交易合同等。 3 一、金融中介的地位：一個(gè)圖示 金融中介 (涂黑部分 ) 4 金融中介的地位 從上面的結(jié)構(gòu)圖中可以看到，橫在金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求和供給雙方之間的是巨大的金融市場(chǎng)和形形色色的金融中介 (涂黑部分 )。從社會(huì)角度來(lái)看，財(cái)富也增多了。 5 二、金融中介的種類 金融中介分為 三種類型 ：存款機(jī)構(gòu) (銀行 )、合約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和投資中介。它們?cè)诎呀?jīng)濟(jì)中的資金盈余者的儲(chǔ)蓄，作為貸款提供給資金需要者，例如政府、企業(yè)和需要住房的個(gè)人的過程中起關(guān)鍵作用。它們 通過合約接受 儲(chǔ)蓄存款，有著比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流。 7 金融中介的種類 :投資中介機(jī)構(gòu) 第三類：投資中介機(jī)構(gòu) 這一類別中門類眾多，主要包括： 共同基金 (mutual fund)和貨幣市場(chǎng)共同基金 (moneymarket mutual fund，MMMFs )，這些機(jī)構(gòu)通過發(fā)行自己的權(quán)益證券從個(gè)人那里吸收資金，并通過職業(yè)化管理，專注投資于二級(jí)市場(chǎng)。其中最重要的是投資銀行 (investment bank or merchant bank)，它們并不是傳統(tǒng)意義上的銀行，例如它們不能夠吸收存款和發(fā)放貸款。 acquisition)等； 金融中介的種類 :投資中介機(jī)構(gòu) 9 金融（財(cái)務(wù)）公司 (finance pany)。 金融中介的種類 :投資中介機(jī)構(gòu) 10 對(duì)沖基金 (hedge fund)。 其中最著名的包括索羅斯 (Soros)的量子基金(Quantum)、羅伯遜 (Robertson)的老虎基金 (Tiger)和梅瑞魏熱 (Meriwether)的長(zhǎng)期資本管理公司 (LTCM)。 歐洲對(duì)沖基金的資產(chǎn)規(guī)模由４６５０億美元增至５７５０億美元，比去年初增加２５％。 金融中介的種類 : 投資中介機(jī)構(gòu) 11 三、金融中介的功能 對(duì)于金融中介有兩種不同的分析方法，一種方法 視現(xiàn)存的金融中介為給定 ，認(rèn)為公共政策的目標(biāo)就是幫助現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)生存和興旺，把這種分析方法 簡(jiǎn)稱為機(jī)構(gòu)觀 ；另一種分析方法則不同， 視金融中介運(yùn)作的功能為給定，并探索運(yùn)作這些功能的最佳機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)， 這種方法稱為功能觀 。而且 功能觀首先要問金融體系需要行使哪些經(jīng)濟(jì)功能，然后去尋求一種最好的組織機(jī)構(gòu) ，而一種組織機(jī)構(gòu)是否最好，則又進(jìn)一步取決于時(shí)機(jī)和現(xiàn)有的技術(shù)（ Merton ， 1995 ；博迪， 2022 ）。 默頓和博迪認(rèn)為， 在較長(zhǎng)的時(shí)間段中功能比機(jī)構(gòu)更加穩(wěn)定 。因此，首先要研究金融體系需要行使哪些金融功能，然后 去尋求一種最好的組織機(jī)構(gòu) 。它們?cè)趯?shí)現(xiàn)資源配置過程中起到或者應(yīng)當(dāng)起到什么樣的作用。由于金融系統(tǒng)的功能比運(yùn)作這些功能的機(jī)構(gòu)的身份和結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定，因此， 與機(jī)構(gòu)觀相比， 功能觀提供了一個(gè)更加穩(wěn)定和持久的參照架構(gòu) ，尤其是在一個(gè)具有快速變化特征的金融環(huán)境之中。 1