【正文】 湖南錫礦山初步財務(wù)預(yù)測一、說明 2（一）、預(yù)測范圍 2（二）、數(shù)據(jù)來源 3（三）、預(yù)測方法 3二、資料情況 4（一）、公司資料 4（二）、破產(chǎn)情況 4（三）、企業(yè)改制 4（四）、財務(wù)資料 5（五）、礦山資源 5（六）、企業(yè)現(xiàn)狀 6三、假設(shè)條件 6（一）、說明 6（二）、統(tǒng)一假設(shè) 6（三）、機(jī)關(guān)總部 8（四）、銻品相關(guān)企業(yè) 8（六）、鋅廠 10（七）、冶金化工廠 12（八）、假設(shè)前提一覽表 13四、預(yù)測結(jié)論 13（一） 總體分析 13（二） 銻品 14（三） 鋅廠 15（四） 冶金化工廠 17（五）、敏感性分析 18五、附表 2042 / 42湖南錫礦山初步財務(wù)預(yù)測一、說明 （一）、預(yù)測范圍1. 錫礦山下屬企業(yè)：（1） 生產(chǎn)單位：南礦、北礦、南煉、北煉、冶金化工廠、精細(xì)化工廠、鋅廠（2） 與生產(chǎn)相關(guān)的單位：技術(shù)中心、動力廠、計檢中心、運輸總隊、機(jī)械廠、物資公司、原料公司（3） 非經(jīng)營性資產(chǎn)：職工學(xué)校、中心醫(yī)院、生活服務(wù)公司、一中、二中、三中（4） 代管單位：工業(yè)公司、建安公司、銻華公司、新星公司、水泥廠，這些企業(yè)均自負(fù)盈虧2. 破產(chǎn)及改制情況（1） 北礦：– 資產(chǎn)：化工廠雙氧水機(jī)器和設(shè)備，共計2000多萬；北礦部分固定資產(chǎn)1000多萬，還包括4000多萬流動資產(chǎn)，；– 負(fù)債：13315萬元；– 人員：北礦、化工、學(xué)校、醫(yī)院（部分）、生活服務(wù)公司、機(jī)械廠、運輸總隊、公安共4618名在崗職工、816名離退休人員和512名撫恤人員；（2） 北煉：– 資產(chǎn)：北煉固定資產(chǎn)900多萬，流動資產(chǎn)800多萬，共計資產(chǎn)1712萬元；– 負(fù)債：3119萬元；– 人員：北煉、醫(yī)院（剩余的部分）、動力廠、計檢中心共1894名在崗職工、458名離退休職工、撫恤人員270人。（3） 破產(chǎn)實施情況：– 北礦已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序；– 北煉已經(jīng)上報，列入破產(chǎn)清單。（4） 破產(chǎn)改制實施后的情況：1. 破產(chǎn)實施后，撫恤人員、內(nèi)退的人員將由社會負(fù)擔(dān)；2. 機(jī)械廠、運輸公司、生活服務(wù)總公司、職工醫(yī)院將成為獨立法人，自負(fù)盈虧；3. 學(xué)校、公安、社區(qū)管理機(jī)構(gòu)等移交地方管理，醫(yī)院自負(fù)盈虧，每年為公司減少開支約1000萬左右；4. 剩余2790人需要置換身份，大約500名合同工、2300名固定工，按照湖南省相關(guān)政策，置換費用大約為：，固定工3萬/人，總的置換費用大概為7600萬左右；3. 本次預(yù)測的范圍（1） 單位范圍：鑒于合作方案沒有最終確定，因此本次預(yù)測將主要針對與銻相關(guān)的南礦、北礦、南冶、北冶、精細(xì)冶金廠，冶金化工廠、鋅廠，而輔助生產(chǎn)的技術(shù)中心、動力廠、運輸總隊、計檢中心、機(jī)械廠、物資公司和原料公司的相關(guān)成本均以計入產(chǎn)品的成本，不再單獨進(jìn)行預(yù)測，而非經(jīng)營性資產(chǎn)將移交地方管理，相關(guān)的費用不再進(jìn)行預(yù)測；（2） 產(chǎn)品范圍：– 銻廠：精銻、氧化銻；– 鋅廠：鋅錠、硫酸；– 化工廠：液氯、液堿、鹽酸；（二）、數(shù)據(jù)來源1. 主要產(chǎn)品價格和錫礦山礦石品位的預(yù)測由五礦提供；2. 其余有關(guān)成本、人員、非經(jīng)營性資產(chǎn)、破產(chǎn)預(yù)案等資料由錫礦山提供；（三）、預(yù)測方法1. 考慮到錫礦山和五礦合作后，錫礦山下屬單位都將改制成獨立法人，因此本預(yù)測將模擬銻品相關(guān)單位、鋅廠和化工廠的損益表，以便大體測算各塊業(yè)務(wù)獨立的盈利性。但由于錫礦山下屬單位目前均為成本中心，只有生產(chǎn)成本的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，因此在預(yù)測中我們將稅金、銷售費用、財務(wù)費用和管理費用按照一定的配比原則進(jìn)行計算，詳見下面相關(guān)章節(jié)；2. 對于正在申請破產(chǎn)的單位的預(yù)測，比如：北礦、北冶等主要生產(chǎn)廠，假設(shè)在順利破產(chǎn)并由新公司回購后繼續(xù)生產(chǎn)，人員維持現(xiàn)有人數(shù)不變，而固定資產(chǎn)的回購價格假設(shè)為固定資產(chǎn)凈值的10％（化工廠雙氧水破產(chǎn)的固定資產(chǎn)不再由新公司回購）；3. 由于錫礦山下屬所有單位均為成本中心，下屬企業(yè)只作生產(chǎn)成本的預(yù)測（鋅廠的硫酸和化工廠存在部分營銷費用的預(yù)測），而期間費用和稅收的繳納都集中體現(xiàn)在總部；4. 除鋅廠的硫酸、化工廠外，其余產(chǎn)品的銷售均在總部，其他下屬單位沒有營銷費用；5. 由于具有較大的不確定性，因此其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支在本預(yù)測均不予考慮；6. 本預(yù)測假設(shè)不新增投資下，測算錫礦山現(xiàn)實的盈利能力。；二、資料情況為了更好地加強(qiáng)對銻行業(yè)的控制，合理、有序地開發(fā)、銷售國家稀缺銻資源，湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限公司與五礦有色公司本著雙贏、互惠的原則開始探討雙方合作的可行性。凱捷（中國）咨詢顧問公司本著公正、獨立的原則對錫礦山閃星銻業(yè)有限公司進(jìn)行了初步盡職財務(wù)調(diào)研，以期從第三方的角度評價雙方的合作基礎(chǔ)，并根據(jù)盈利預(yù)測結(jié)果設(shè)計不同的重組方案供雙方討論。通過現(xiàn)場調(diào)研的方式，凱捷工作小組收集了錫礦山方面關(guān)于公司資料、破產(chǎn)、企業(yè)改制、財務(wù)和礦山資源等方面的如下資料：（一）、公司資料1. 資料（1） 錫礦山企業(yè)資料說明，主要描述企業(yè)歷史發(fā)展沿革（2） 公司部門及組織架構(gòu)設(shè)置（3） 總部及下屬企業(yè)工資總額及人員整體情況　2. 資料說明通過簡單走訪下屬的北礦、北煉、南礦、南煉、鋅廠等五個生產(chǎn)單位及錫礦山提供的書面資料，我們對錫礦山的歷史沿革及現(xiàn)狀有了一定了解；（二）、破產(chǎn)情況1. 資料（1） 北礦和北煉廠的破產(chǎn)預(yù)案各一份，以及錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司北煉廠破產(chǎn)預(yù)案補(bǔ)充資料一份；（2） 湖南省人民政府辦公廳關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)省國資委等部門《建立健全省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制的若干意見》等11個文件的通知；2. 資料說明（1） 未提供北礦、北煉廠破產(chǎn)有關(guān)費用測算方案，因此我們無法核實破產(chǎn)預(yù)案中提及的相關(guān)破產(chǎn)費用的詳細(xì)構(gòu)成；（2） 因未獲得破產(chǎn)回購方面的政策規(guī)定，我們無法確定這些企業(yè)破產(chǎn)后是否能順利回購及其回購價格，只能假設(shè)按凈資產(chǎn)的10%順利回購；（3） 因進(jìn)入破產(chǎn)范圍的人員身份比較復(fù)雜，而錫礦山方面又未提供其詳細(xì)說明，所以在預(yù)測時只能估算相關(guān)破產(chǎn)費用；（三）、企業(yè)改制1. 資料（1） 錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司改制方案；（2） 湖南省人民政府辦公廳關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)省國資委等部門《建立健全省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制的若干意見》等11個文件的通知2. 資料說明因錫礦山方面未提供下屬各輔助性部門及非主營業(yè)務(wù)部門的詳細(xì)資料(凈資產(chǎn)、經(jīng)營狀況等)，我們無法判斷其真實現(xiàn)狀；在盈利預(yù)測時初步假設(shè)這些部門及單位能夠獨立自負(fù)盈虧；（四）、財務(wù)資料1. 資料（1） 錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司近三年（2001－2003）三張財務(wù)報表主表（資產(chǎn)負(fù)債表，損益表和現(xiàn)金流量表）；（2） 近三年（2001－2003）管理費用明細(xì)表（3） 近三年（2001－2003）成本、費用資料（4） 2003年人員工資總額表2. 資料說明（1） 錫礦山方面只提供了固定資產(chǎn)原值，而沒有提供固定資產(chǎn)凈值，另外，也未提供流動資產(chǎn)數(shù)據(jù)，因此我們無法測算各下屬企業(yè)的資產(chǎn)回報率，并對其資產(chǎn)作出相應(yīng)評價；（2） 管理費用明細(xì)表只有總部的數(shù)據(jù)，而無各下屬企業(yè)的詳細(xì)數(shù)據(jù)。而錫礦山在財務(wù)上對下屬企業(yè)實行計劃成本管理，所有下屬企業(yè)的期間費用(化工廠、鋅廠自己承擔(dān)部分銷售化工品的銷售費用)統(tǒng)一由總部承擔(dān)，所以無法真正確認(rèn)下屬企業(yè)各自應(yīng)分?jǐn)偟钠陂g費用。因此在預(yù)測中我們將稅金、銷售費用、財務(wù)費用和管理費用按照一定的配比原則進(jìn)行計算，詳見下面相關(guān)章節(jié)；（3） 錫礦山提供的成本明細(xì)只分直接材料、工資及附加和制造費用3個二級科目，未再進(jìn)一步提供這些成本的明細(xì)。導(dǎo)致在盈利預(yù)測時，無法真正判斷破產(chǎn)、改制等帶來的影響，只能根據(jù)相關(guān)判斷和分析進(jìn)行假設(shè)(詳見相關(guān)章節(jié))，這可能導(dǎo)致預(yù)測結(jié)果出現(xiàn)較大偏差。（4） 下屬企業(yè)關(guān)系交易：錫礦山方面表示其下屬的原料公司、物資公司、運輸公司等輔助性部門的相關(guān)費用都已分?jǐn)偟较嚓P(guān)生產(chǎn)部門的直接材料中，但由于其未提供相應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)，我們無法核實其分?jǐn)偡椒跋聦賳挝桓髯猿袚?dān)的成本。（五）、礦山資源1. 資料（1） 中國銻工業(yè)現(xiàn)狀分析報告（2） 北礦、南礦、北煉、南煉、冶金的回收率指標(biāo)及精礦品位指標(biāo)等數(shù)據(jù)2. 資料說明（1） 基本提供了所需資料；但由于礦產(chǎn)資源分布的不確定性，我們只能對錫礦山的銻礦儲量及品位進(jìn)行假設(shè)；（六）、企業(yè)現(xiàn)狀通過本次實地調(diào)研，我們收集了錫礦山的主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、售價及生產(chǎn)成本方面的數(shù)據(jù)和資料(詳見附表一)；這些數(shù)據(jù)、資料也正是我們進(jìn)行財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)。 由于五礦有色和錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司的合作目前僅限于探討層面，因此，錫礦山出于保護(hù)商業(yè)機(jī)密等考慮未再進(jìn)一步提供更詳細(xì)的資料；凱捷工作小組將基于錫礦山提供的上述資料進(jìn)行盈利預(yù)測，并假設(shè)錫礦山提供的上述資料真實反映了企業(yè)情況。三、假設(shè)條件（一）、說明1. 預(yù)測年限為2005－2014年；2. 在不新增投資的前提下，目前的產(chǎn)能如下：（1） 、精銻的冶煉能力為2萬噸、其余冶煉所需的銻精礦和精銻外購；（2） ，精鋅的生產(chǎn)能力為4萬噸，硫酸的生產(chǎn)能力為7萬噸；（3） 氯堿生產(chǎn)線年產(chǎn)液堿、液氯、鹽酸46000噸(總產(chǎn)能)；3. 假設(shè)所有的產(chǎn)品均產(chǎn)銷平衡。（二）、統(tǒng)一假設(shè)1. 稅收：（1） 增值稅：稅率為17％，銻品享受出口退稅政策，因此銻品企業(yè)實際不需要繳納增值稅；（2） 主營業(yè)務(wù)稅金及附加– 營業(yè)稅：運輸公司繳納營業(yè)稅5％；– 教育附加稅：3％；– 城建附加稅：7％；– 由于缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)支持，各下屬單位的預(yù)測依據(jù)2001－2004年主營業(yè)務(wù)稅金及附加占收入的平均比例預(yù)測；（3） 房產(chǎn)稅、車船使用稅、土地使用稅、印花稅按照2001年－2004年企業(yè)的平均數(shù)計算；（4） 破產(chǎn)回購后的企業(yè)可能享受稅收優(yōu)惠，回購后前三年享受免征優(yōu)惠，以后年份仍為33％稅率，其他企業(yè)所得稅仍按照33％核定。2. 銷售費用：銻品和鋅錠按照2001年－2004年公司總部實際發(fā)生數(shù)占銷售收入的平均比例計算，而化工品和硫酸的銷售費用參照下文的相關(guān)假設(shè)；3. 財務(wù)費用：按照2003年年底貸款余額的實際值計算全公司的財務(wù)費用，再按照下面的方法拆分至各個下屬單位，%計算：（1） 短期貸款：按照2001－2003年短期貸款余額占銷售收入的比例推算2005－2014年短期貸款的需求，然后按照各下屬業(yè)務(wù)的銷售收入配比分?jǐn)偹璧牧鲃淤Y金貸款；（2） 長期貸款：按照各下屬單位固定資產(chǎn)原值和2003年長期貸款余額的配比關(guān)系分?jǐn)偟较聦俑鲉挝唬?. 管理費用：按照管理費用和銷售收入的配比關(guān)系將全公司的管理費用分?jǐn)偟较聦俑鲉挝?，假設(shè)總部的管理費用占5％；（1） 除人員工資和福利、勞動保險、資源補(bǔ)償費按照下屬單位可能的實際發(fā)生額計算外，其余的管理費用按照和銷售收入的配比關(guān)系分?jǐn)偟较聦俑鲉挝?；?） 人員工資和福利：– 根據(jù)錫礦山相關(guān)部門介紹，公司2003年工資普遍上調(diào)了一次，因此2003年－2004年工資的漲幅基本上反映了實際情況，％計算；– 公司總部原來的工資包括公司總部、計檢中心、物資公司、公安等，改制后，公司總部管理費用中的人員工資將只包括公司總部、物資公司、計檢中心；– 其他企業(yè)的人員工資已經(jīng)計入直接人工和制造費用，管理費用沒有人員工資；– 福利按照工資的14％計算；（3） 勞動保險費按照國家規(guī)定的比例提?。酣C 養(yǎng)老保險按照工資總額的20％提??；– 失業(yè)保險按照工資總額的2％提??；– 醫(yī)療保險按照工資總額的6％提取；（4） 根據(jù)錫礦山的介紹，目前資源補(bǔ)償費每年約50萬，今后基本也將維持這個水平；（5） 折舊費按照2003年的實際發(fā)生數(shù)推算；（6） 其他科目按照2001－2003年的平均值推算；（三）、機(jī)關(guān)總部1. 由于和五礦合作后，錫礦山總部將成為一個投資管理中心，因此總部沒有收入和成本，下屬企業(yè)的利潤以投資收益的方式體現(xiàn)在總部（假設(shè)錫礦山持有下屬公司100％的股權(quán)）；2. 由于政府財政補(bǔ)貼主要用于彌補(bǔ)礦山企業(yè)的虧損，因此北礦破產(chǎn)后是否還能享受財政補(bǔ)貼難以預(yù)計，在本預(yù)測中不予考慮；3. 雖然目前除硫酸和化工品外，其余產(chǎn)品的銷售都集中在總部，但按照完全成本的概念，總部的銷售費用應(yīng)該按照配比原則分?jǐn)偟礁飨聦倨髽I(yè)，因此總部沒有銷售費用；4. 管理費用的分?jǐn)倕⒁姟敖y(tǒng)一假設(shè)”的描述；5. 目前銀行貸款都集中在總部，但由于總部的貸款主要用于流動資金貸款和固定資產(chǎn)投資貸款，因此也應(yīng)該按照一定的原則分?jǐn)偟较聦倨髽I(yè)，參見“統(tǒng)一假設(shè)”的描述；（四）、銻品相關(guān)企業(yè)1. 收入：（1） 銷量– 總銷量：雖然錫礦山目前銻品的總產(chǎn)量可以達(dá)到48000噸（精銻2萬噸，），但考慮到全球市場對銻品的需求比較穩(wěn)定，而且回顧錫礦山2001－2003年的產(chǎn)量，基本維持在22000噸左右，因此假設(shè)2005年的銷量為24000噸，2006年及以后年份維持在25000噸；– 精銻：鑒于自產(chǎn)氧化銻的成本低于外購精銻加工的成本，因此除外銷的部分精銻外，其余的用于錫礦山冶煉氧化銻，外銷量為每年2000噸；– 氧化銻：除去外銷的精銻，其余的銻品銷售均為氧化銻； （2） 價格（含稅價）：從供給方面看，國家目前對于銻的開采采取宏觀調(diào)控的政策，限制開采總量，杜絕亂采亂挖，而且南丹應(yīng)該在近2年之內(nèi)不會大量開采，因此供應(yīng)量總體不會有太大的變化；但需求一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的勢頭；因此我們認(rèn)為2005年－2006年銻價將呈上升趨勢。假設(shè)南丹在2007年恢復(fù)開采能力，由于產(chǎn)量突然擴(kuò)大，銻品的價格迅速下降，但由于需求呈緩慢增值，2008年后價格逐漸回升。在上述假設(shè)前提下，2005－2006年銻品的價格為2700美元，2007年為2300美元，2008年后維持在2500美元的水平；2. 成本：3. 稅收包括：4. 增值稅：稅率為17％，享受出口退稅政策，因此企業(yè)實際不需要繳納增值稅；5. 主營業(yè)務(wù)稅金及附加6. 營業(yè)稅：運輸公司繳納營業(yè)稅5％；7. 教育附加稅：3％；8. 城建附加稅：7％；9. 由于缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)支持，預(yù)測依據(jù)2001－2004年主營業(yè)務(wù)稅金及附加占收入的平均比例預(yù)測；10. 房