分析投資項(xiàng)目ppt課件(已修改)
2025-05-18 08:31 本頁面
【正文】 1 第四章 : 分析投資項(xiàng)目 2 什么是一項(xiàng)投資或一個(gè)項(xiàng)目 ?任何需要使用資源（資金或其他）的決定都稱為一個(gè)項(xiàng)目。 ?可以將需使用資源的決定分類： ?開展新的業(yè)務(wù) ?進(jìn)入新的市場(chǎng) ?投資新的設(shè)備用于降低成本 ?并購其他企業(yè) 3 公司金融的主要內(nèi)容 ?資產(chǎn)負(fù)債表 流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 總資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 長期負(fù)債 股東權(quán)益（所有者權(quán)益） 負(fù)債及股東權(quán)益 投資決策（資本預(yù)算） 融資決策（資本結(jié)構(gòu)） 營運(yùn)資金管理 4 主要內(nèi)容： 一、資本預(yù)算的概念及過程 二、資本預(yù)算的特征 三、現(xiàn)金流的測(cè)算 四、資本成本 五、資本預(yù)算的方法 5 什么叫資本預(yù)算（ Capital budgeting） ?一個(gè)企業(yè)分析投資決定的過程稱為 資本預(yù)算 。 ?我們將看如何使用現(xiàn)金流折現(xiàn)（ DCF）分析和 NPV以及其他規(guī)則進(jìn)行資本預(yù)算的決定。 6 資本預(yù)算 的過程 （ 1）提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)相一致的投資方案； （ 2）預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的稅后營業(yè)現(xiàn)金流量； （ 3）預(yù)測(cè)項(xiàng)目帶給企業(yè)的增量現(xiàn)金流量（凈現(xiàn)金流）； （ 4）依據(jù)財(cái)富最大化目標(biāo)選擇投資項(xiàng)目； （ 5）繼續(xù)評(píng)估修正后的投資項(xiàng)目，審計(jì)已完成的投資項(xiàng)目。 7 基本原則：正確的測(cè)量回報(bào) ?使用現(xiàn)金流而不是利潤。因你不能花利潤。 ?使用與投資決定相關(guān)的“增量”現(xiàn)金流。即，由于投資項(xiàng)目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而不是總現(xiàn)金流。 ?使用“時(shí)間加權(quán)”收益，即越早產(chǎn)生的現(xiàn)金流價(jià)值越高。 回報(bào)計(jì)算的口訣：“時(shí)間加權(quán)，增量現(xiàn)金流回報(bào)” 8 進(jìn)入投資分析 ?基于投資風(fēng)險(xiǎn)，估算項(xiàng)目的 要求報(bào)酬率(hurdle rate) ?測(cè)算投資的會(huì)計(jì)收入和利潤 ?將會(huì)計(jì)利潤轉(zhuǎn)換為 現(xiàn)金流 ?使用現(xiàn)金流評(píng)價(jià)投資是否是好投資。 ?時(shí)間加權(quán)現(xiàn)金流 ?使用時(shí)間加權(quán)的現(xiàn)金流評(píng)價(jià)投資是否是好投資。 9 投資項(xiàng)目要求回報(bào)率的估算 ?如果公司只有一種業(yè)務(wù)，所有投資屬同類投資： ?使用公司的資本成本 ?如果公司有多種業(yè)務(wù)，但每種業(yè)務(wù)的投資是相似的： ?使用部門的資本成本 ?如果公司計(jì)劃開發(fā)新業(yè)務(wù)： ?根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)估算資本成本 10 例： 假設(shè)一個(gè)完全由股東出資、沒有任何借款的公司有三個(gè)部門：（ 1）電子部：占公司市場(chǎng)價(jià)格的 30%，其資本成本為 22%；（ 2）化學(xué)部，占公司市場(chǎng)價(jià)格的 40%，其資本成本 17%；（ 3）天然氣傳輸部：占公司市場(chǎng)價(jià)格的30%，其資本成本為 14%。 公司的加權(quán)平均資本成本 = 22%+ 17%+ 14% =% 假如在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)，用 %評(píng)估所有項(xiàng)目的資本成本，可能會(huì)高估電子項(xiàng)目而低估天然氣項(xiàng)目的 NPV，投資本應(yīng)放棄或放棄本應(yīng)投資的項(xiàng)目；而接近化學(xué)部使用的貼現(xiàn)率只是一個(gè)巧合。在該例中，公司至少應(yīng)采用部門確定資本成本的政策。 11 投資項(xiàng)目要求回報(bào)率的估算 ?投資人和被投資人 ?具體投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高低決定了資本成本的大小。 這里的風(fēng)險(xiǎn)是指除了違約風(fēng)險(xiǎn)外，還指項(xiàng)目帶來的現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)。 必要報(bào)酬率 資本成本 12 例如：在線銷售公司決定發(fā)行債券，以籌措PC1000項(xiàng)目所需的 $500萬的初始投資。假定在線銷售公司的信譽(yù)高，因?yàn)樵摴净旧蠜]有負(fù)債，所以該公司能以每年 6%的利率發(fā)行價(jià)值 $500萬的債券。 用 6%年利率作為資本成本計(jì)算 PC1000項(xiàng)目的 NPV是錯(cuò)誤的。正確貼現(xiàn)率（資本成本）應(yīng)同時(shí)考慮 PC行業(yè)的資本回報(bào)率，而不只是單純的借款成本。 13 投資項(xiàng)目要求回報(bào)率的估算 Dr Er企業(yè)（項(xiàng)目）資金來源 債務(wù)資本 權(quán)益資本 債務(wù)資本成本？ 權(quán)益資本成本？ CAPM 稅后利息 /實(shí)際籌資額 加權(quán)資本成本： AErADrkED ????* 14 資本預(yù)算的特性（本質(zhì)） ?資本預(yù)算分析的最基本的單元是投資項(xiàng)目。 ?雖然我們分析的基點(diǎn)是單個(gè)項(xiàng)目，但我們最終要考察的是這一項(xiàng)目對(duì)企業(yè)整體現(xiàn)金流帶來的是什么樣的變化，即我們使用企業(yè)在項(xiàng)目前后產(chǎn)生的現(xiàn)金流的差額作為計(jì)算股東財(cái)富價(jià)值變化的依據(jù)，這樣的現(xiàn)金流被稱為 增量現(xiàn)金流（ Incremental cash flow） 。 15 增量現(xiàn)金流 ?在計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目的 NPV時(shí)，應(yīng)該使用由于采納項(xiàng)目而直接給公司帶來的現(xiàn)金流的變化值，這就是增量現(xiàn)金流。 ?增量現(xiàn)金流的計(jì)算是公司采納項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流和不采納項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流之間的差額。 16 測(cè)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流（１） ? 資本預(yù)算的一個(gè)重要任務(wù)是預(yù)測(cè)一個(gè)項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性決定著最終分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。 17 測(cè)算投
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1