《分析投資項目》ppt課件-全文預覽
【正文】 所需購買的新設備的年折舊費 f) 現(xiàn)在的凈營運資金為 1000萬元， 1年后為 1200萬元， 2年后為 500萬元 g) 從該項目所帶來的凈收益中提取一部分用于股利支付 27 測算投資項目的現(xiàn)金流（ 4） （三）項目未來現(xiàn)金流的確定（ 1） ? 初始現(xiàn)金流量 新資產的成本 + 資本性支出（運輸及安裝費等） +（ ）凈運營資本的增加（減少量） 新資產替換舊資產的決策中，舊資產出售所得收入 +（ ）與舊資產出售相關的稅負（稅收抵免） = 初始現(xiàn)金流量 28 測算投資項目的現(xiàn)金流（ 5） （三）項目未來現(xiàn)金流的確定（ 2） ? 期間增量現(xiàn)金流量 （ 1） 營業(yè)收入的凈增量（減少量）減去（加上）營業(yè)費用的任何凈增加（減少量） （ 2） （ +） 稅法確認的折舊費用的凈增加（減少） （ 3） = 稅前收入凈變化 （ 4） （ +） 稅收的凈增加（減少） （ 5） = 稅后收入凈變化 （ 6） +（ ） 稅法確認的折舊費的凈增加（減少） （ 7） = 該期增量凈現(xiàn)金流量 29 測算投資項目的現(xiàn)金流（ 6） （三）項目未來現(xiàn)金流的確定（ 3） ? 期末增量凈現(xiàn)金流量 最后一期凈現(xiàn)金流量需要單獨列出，原因是某些特殊的現(xiàn)金流量往往發(fā)生在項目的結束之時，如出售或處理資產的殘值；與資產出售或處理有關的稅收（稅收抵免）；項目結束時營運資本在最后一期收回等。 ? 所有投入的營運資金在項目結束時都會收回。這種新型跑車的客戶很有可能是正準備購買該公司家用長箱轎車的客戶。 22 機會成本 ?例 假設宏大貿易有限公司有一個空閑的庫房，這個庫房用來存放了一個新的電子彈球游戲機。為此項目，公司已經支付給了一家咨詢公司 100,000美元作為市場測試分析的費用，這筆費用是去年支付的。 2. 應考慮如機會成本及其他好處 （ Opportunity cost） 3. 應考慮投資項目負效應的影響 （ Side effects） 4. 應考慮項目投資引起的營運資本變化 5. 應考慮通貨膨脹的影響 6. 應考慮折舊的稅收影響 * 19 沉沒成本 ?任何一種已經發(fā)生，但不能找回的費用稱為沉沒成本。 15 增量現(xiàn)金流 ?在計算一個項目的 NPV時，應該使用由于采納項目而直接給公司帶來的現(xiàn)金流的變化值，這就是增量現(xiàn)金流。 用 6%年利率作為資本成本計算 PC1000項目的 NPV是錯誤的。 11 投資項目要求回報率的估算 ?投資人和被投資人 ?具體投資項目的風險高低決定了資本成本的大小。 ?時間加權現(xiàn)金流 ?使用時間加權的現(xiàn)金流評價投資是否是好投資。 ?使用與投資決定相關的“增量”現(xiàn)金流。 ?我們將看如何使用現(xiàn)金流折現(xiàn)（ DCF）分析和 NPV以及其他規(guī)則進行資本預算的決定。 ?可以將需使用資源的決定分類： ?開展新的業(yè)務 ?進入新的市場 ?投資新的設備用于降低成本 ?并購其他企業(yè) 3 公司金融的主要內容 ?資產負債表 流動資產 固定資產 總資產 流動負債 長期負債 股東權益（所有者權益） 負債及股東權益 投資決策（資本預算） 融資決策（資本結構） 營運資金管理 4 主要內容： 一、資本預算的概念及過程 二、資本預算的特征 三、現(xiàn)金流的測算 四、資本成本 五、資本預算的方法 5 什么叫資本預算（ Capital budgeting） ?一個企業(yè)分析投資決定的過程稱為 資本預算 。因你不能花利潤。 回報計算的口訣：“時間加權，增量現(xiàn)金流回報” 8 進入投資分析 ?基于投資風險，估算項目的 要求報酬率(hurdle rate) ?測算投資的會計收入和利潤 ?將會計利潤轉換為 現(xiàn)金流 ?使用現(xiàn)金流評價投資是否是好投資。在該例中，公司至少應采用部門確定資本成本的政策。假定在線銷售公司的信譽高，因為該公司基本上沒有負債，所以該公司能以每年 6%的利率發(fā)行價值 $500萬的債券。 ?雖然我們分析的基點是單個項目，但我們最終要考察的是這一項目對企業(yè)整體現(xiàn)金流帶來的是什么樣的變化，即我們使用企業(yè)在項目前后產生的現(xiàn)金流的差額作為計算股東財富價值變化的依據(jù)，這樣的現(xiàn)金流被稱為 增量現(xiàn)金流（ Incremental cash flow） 。 17 測算投資項目的現(xiàn)金流（２） （一）現(xiàn)金流的基本特征 1．預測的是現(xiàn)金流量而非收入 2．預測的是 營業(yè) 現(xiàn)金流量 3. 預測的是 增量 現(xiàn)金流量 4. 預測的是 稅后 現(xiàn)金流量 （ 1）現(xiàn)金流入 =收入 現(xiàn)金支出 稅 （ 2）現(xiàn)金流入 =收入 總費用 稅 +非現(xiàn)金支出
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