《分析投資項(xiàng)目》ppt課件-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 = 凈利潤(rùn) + 非現(xiàn)金支出 +（ ）營(yíng) 運(yùn)資金的變化額 18 測(cè)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流（３） （二）預(yù)測(cè)未來增量現(xiàn)金流的基本原則 1. 應(yīng)忽視沉沒成本 （ Sunk costs） 沉沒成本 （ Sunk Costs） 是指過去已經(jīng)發(fā)生的不會(huì)影響當(dāng)前行為或?qū)頉Q策而又無(wú)法回收的成本支出。 20 沉沒成本 ?例 健康乳品廠目前正在評(píng)估建立一條巧克力牛奶罐裝生產(chǎn)線的 NPV（凈現(xiàn)值）。 ?一個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)應(yīng)該涵蓋這些成本和優(yōu)勢(shì)。 ?例 假設(shè)創(chuàng)新發(fā)動(dòng)機(jī)公司正在決定一種新型跑車的資本預(yù)算，正在計(jì)算這一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 ? 這幾方面資金的使用代表企業(yè)的現(xiàn)金流出，因?yàn)槠髽I(yè)從其他地方產(chǎn)生的資金被捆綁在這個(gè)項(xiàng)目中了。在其他情況不變的情況下，折舊的金額越大，應(yīng)納稅額越小。 ?折現(xiàn)率是決定跨時(shí)間現(xiàn)金流如何加權(quán)的途徑。購(gòu)買新設(shè)備需要投資 280萬(wàn)元，租用新的設(shè)備每年需要 150萬(wàn)元。預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量見表，計(jì)算 （ 1）該項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流；（ 2）該項(xiàng)目的 NPV，假設(shè)貼現(xiàn)率為 15%，公司所得稅率為34%。每個(gè)皮夾的可變成本預(yù)計(jì)為 10元，以后將每年上漲 5%。設(shè)備費(fèi)： 200萬(wàn)美元，每年節(jié)約 70萬(wàn)美元人工費(fèi)。問：這個(gè)項(xiàng)目值得投資嗎？ ?關(guān)鍵：計(jì)算項(xiàng)目前后稅后營(yíng)業(yè)增量現(xiàn)金流。使用后可節(jié)省 5名辦公室工作人員，他們的工資共120,000元 /每年。如果項(xiàng)目折現(xiàn)率為 12%，此電腦值得購(gòu)買嗎？ 43 資本預(yù)算的方法（ 1） ?用正確的方法預(yù)測(cè)了資本預(yù)算決策所需的相關(guān)現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率之后，我們還需要評(píng)估各個(gè)投資方案的可行性。 44 資本預(yù)算的方法（ 2） ? 靜態(tài)指標(biāo)：這類指標(biāo)不考慮時(shí)間價(jià)值的因素 。對(duì)于給定的貼現(xiàn)率 r，項(xiàng)目的 NPV為： 先任意給出一個(gè)貼現(xiàn)率， r=15%和 25%，這時(shí) 32 )1(1 0 0)1(1 0 011 0 02 0 0rrrN P V ????????%)151( 1 0 0%)151( 1 0 0%151 1 0 02 0 0 32 ?????????N P V%)251( 100%)251( 100%251 100200 32 ??????????N P V47 資本預(yù)算的方法 IRR的計(jì)算 當(dāng) r=?時(shí) NPV=0，即 計(jì)算得出： r=%，這時(shí)的 r稱為 IRR 0)1( 1 0 0)1( 1 0 011 0 02 0 0 32 ????????? rrrN P V48 ?折現(xiàn)率與 NPV NPV 與折現(xiàn)率￥50 .00￥ 0￥50. 00￥100 .00￥150 .000 10 20 30 40折現(xiàn)率（%）NPV 資本預(yù)算的方法 IRR 49 資本預(yù)算的方法 IRR ? 使用 IRR方法評(píng)估 投資 項(xiàng)目的一般準(zhǔn)則 ? 如果折現(xiàn)率小于 IRR，則接受項(xiàng)目；反之如果折現(xiàn)率大于 IRR，則放棄項(xiàng)目。你的選擇將依賴于看NPV還是 IRR。 如果你選擇 A，你最大的顧慮是什么？ 如果你選擇 B，你最大的顧慮是什么？ 55 資金額度，不確定性和選擇規(guī)律 ?如果企業(yè)不容易取得資金，又有一些現(xiàn)金流不穩(wěn)定但回報(bào)高的項(xiàng)目，更傾向于使用 IRR做投資決策。 56 IRR問題 現(xiàn)金流 投資額 $ 5,000,000 $ 10,000,000 項(xiàng)目 A 現(xiàn)金流 投資額 項(xiàng)目 B NPV = $1,191,712 IRR=% $ 4,000,000 $ 3,200,000 $ 3,000,000 NPV = $1,358,664 IRR=% $ 10,000,000 $ 3,000,000 $ 3,500,000 $ 4,500,000 $ 5,500,000 57 500000050000010000001500000202200025000003000000項(xiàng)目A項(xiàng)目B% 58 為什么有區(qū)別？ ?兩個(gè)項(xiàng)目有相同的投資規(guī)模。 ?項(xiàng)目 B. 創(chuàng)造的價(jià)值高。 60 為什么 NPV和 IRR可能不同 … ?一個(gè)項(xiàng)目只有一個(gè) NPV，而可能產(chǎn)生多個(gè) IRR。 61 NPV的問題：項(xiàng)目的壽命不同 項(xiàng)目 A $1500 $350 $350 $350 $350 $350 $1000 $400 $400 $400 $400 $400 $350 $350 $350 $350 $350 項(xiàng)目 B NPV 項(xiàng)目 A = $ 442 NPV 項(xiàng)目 B = $ 478 項(xiàng)目 A、 B的必要報(bào)酬率 = 12% 62 在壽命不同的互斥的項(xiàng)目中選擇 ?互斥的帶有不同壽命期的項(xiàng)目，其 NPV的比較，由于它通常傾向于壽命長(zhǎng)的項(xiàng)目。第二種系統(tǒng)的價(jià)格是 135000元，生命期為 6年，每年的維修費(fèi)為 13000元。 所以， IRR準(zhǔn)則比 NPV準(zhǔn)則應(yīng)用起來更簡(jiǎn)單，因?yàn)楫?dāng)使用 IRR準(zhǔn)則時(shí)不需要使用折現(xiàn)率。
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1