【正文】 湘計算機金融信息化的專家本文中的結(jié)論和建議只代表研究人員的個人觀點，僅供投資者參考，投資者據(jù)此做出投資決策，風險自負，華夏證券有限公司、華夏證券研究所和分析員不承擔任何責任。目 錄 公司簡介11 基本情況12 公司的主要業(yè)務(wù)和產(chǎn)品13 募集資金投資項目 湘計算機現(xiàn)有業(yè)務(wù)分析21 湘計算機現(xiàn)有業(yè)務(wù)總體狀況22 國內(nèi)計算機硬件和軟件市場狀況23 金融電子化應(yīng)用市場狀況24 終端業(yè)務(wù)分析25 打印機業(yè)務(wù)分析 增發(fā)新股募集資金投資項目分析31 蝴蝶千兆系列交換機項目32 ADSLMODEM項目33 嵌入式軟件及應(yīng)用系統(tǒng)項目34 分布移動網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)軟件及應(yīng)用系統(tǒng)項目35 面向企業(yè)和政府的解決方案項目36 系列現(xiàn)金票據(jù)自動處理設(shè)備及軟件系統(tǒng)項目37 維用—長城電路有限公司增資擴建項目 財務(wù)分析41 歷年業(yè)績總體分析42 2000年經(jīng)營業(yè)績分析43 2001年經(jīng)營業(yè)績分析44 經(jīng)營能力與獲利能力分析45 公司的實力和償債能力分析 投資分析51 對湘計算機的總體評價52 湘計算機的發(fā)展前途 公司簡介11 基本情況湘計算機是1997年經(jīng)湖南省人民政府批準，由中國長城計算機集團公司、湖南電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司、邵陽電源總廠和北京建銀電腦公司等四家企業(yè)共同發(fā)起，在部分改組原湖南計算機廠、邵陽電源總廠的基礎(chǔ)上，以社會公開募集方式設(shè)立的股份有限公司。1997年6月17日經(jīng)中國證監(jiān)會批準，湘計算機向社會公眾發(fā)行人民幣普通股4500萬股，每股面值1元。1997年7月4日，湘計算機股票在深交所掛牌上市。到2001年12月31日為止，湘計算機的總股本為226374780股，股本機構(gòu)如下： 數(shù)量 比例國有法人股 136374780 %內(nèi)部職工股 182050 %社會公眾股 89817950 %合計 226374780 %到2001年12月31日公司前十大股東為：序號 名稱 持股數(shù)（萬股） 比例（%） 中國長城計算機集團公司 8090 湖南省信托投資公司 4372 湖南省計算機廠有限公司 896 北京建銀電腦公司 279 湘財證券有限責任公司 190 金鼎證券投資基金 154 陳德照 25 陳永祥 24 申志昕 23 鄭少生 22 長城集團現(xiàn)持有湘計算機法人股8090萬股，%，是公司的第一大股東。該公司成立于1986年，為國務(wù)院首批試點的企業(yè)集團之一，現(xiàn)持有國家工商行政管理局核發(fā)的1000001000543號《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》，注冊資本為11000萬元，注冊地址：北京市海淀區(qū)學(xué)院路甲38號，法定代表人:王之。長城集團目前基本以投資管理為主，擁有直屬企業(yè)16家，控股企業(yè)7家，參股企業(yè)10家，經(jīng)營范圍包括計算機軟、硬件產(chǎn)品,電子產(chǎn)品及通訊設(shè)備與電子信息技術(shù)產(chǎn)品及有關(guān)電子儀器、儀表、集成電路、元器件、模具及表面裝飾產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)；成套計算機應(yīng)用系統(tǒng)工程和通訊系統(tǒng)工程的承包等。12 公司的主要業(yè)務(wù)和產(chǎn)品 公司的主要產(chǎn)品與服務(wù)包括：專業(yè)化的計算機硬件產(chǎn)品及軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。硬件產(chǎn)品主要包括各類終端、存折打印機、稅控產(chǎn)品、金融機具等，軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)服務(wù)的領(lǐng)域主要側(cè)重于金融、財稅、公安、外交等行業(yè)，為其提供全面的應(yīng)用解決方案。 公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)從過去的硬件產(chǎn)品為主逐步向軟件及系統(tǒng)集成方向轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨“軟化”，業(yè)務(wù)模式也逐步從硬件產(chǎn)品提供商向全面行業(yè)解決方案、硬件產(chǎn)品和應(yīng)用服務(wù)商升級，公司在金融、財稅等領(lǐng)域服務(wù)多年積累的產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗、用戶群、銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、品牌、人才資源為公司的業(yè)務(wù)升級建立了較好的基礎(chǔ)。該業(yè)務(wù)升級戰(zhàn)略的實施，將成為促進公司快速發(fā)展的新動力，同時，軟件及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的收入在公司總收入中的比重也將逐步提高。13 募集資金投資項目 本次增發(fā)所募集資金，主要用于數(shù)字寬帶網(wǎng)接入設(shè)備項目、軟件產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、系列現(xiàn)金、票據(jù)自動處理設(shè)備及軟件系統(tǒng)開發(fā)與生產(chǎn)項目、湘計工業(yè)園建設(shè)項目等共四大類10個子項目： “數(shù)字寬帶網(wǎng)接入設(shè)備”項目，包括“蝴蝶千兆系列交換機”和“基于公共電話網(wǎng)數(shù)字高速接入設(shè)備”兩個子項目。 “軟件產(chǎn)業(yè)化建設(shè)”項目，包括：“嵌入式軟件及應(yīng)用系統(tǒng)”、“分布移動網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)軟件及應(yīng)用系統(tǒng)”、“面向企業(yè)和政府的解決方案”和建設(shè)“北京發(fā)展中心”四個子項目。 “系列現(xiàn)金、票據(jù)自動處理設(shè)備及軟件系統(tǒng)開發(fā)與生產(chǎn)”項目（一期） “湘計工業(yè)園建設(shè)”項目，包括：“維用－長城電路有限公司增資擴建”、“高精度板級產(chǎn)品制造與測試中心”、“整機產(chǎn)品制造與測試中心”三個子項目。 湘計算機現(xiàn)有業(yè)務(wù)分析21 湘計算機現(xiàn)有業(yè)務(wù)總體狀況 我們首先看一下最近兩年湘計算機的主要業(yè)務(wù)情況，湘計算機2000年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入70695萬元，比上年增長了15%，實現(xiàn)凈利潤5186萬元，比上年增長了20%。2001年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入69964萬元，%，實現(xiàn)凈利潤4669萬元，%。公司的利潤主要來自硬件和軟件兩大領(lǐng)域。公司的硬件產(chǎn)品主要是金融終端，打印機，稅控產(chǎn)品等，2001年來自硬件的銷售額是39268萬元，凈利潤是1534萬元。公司軟件業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在行業(yè)軟件和系統(tǒng)集成領(lǐng)域，銷售額是30696萬元，凈利潤是1711萬元。公司產(chǎn)品的毛利率為25%左右，這在計算機行業(yè)中應(yīng)該是比較高的。主要原因是公司的產(chǎn)品主要面向金融、稅務(wù)等行業(yè)，另外公司的產(chǎn)品具有一定的技術(shù)含量。公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)可以概括如下：硬件業(yè)務(wù)：終端、存折打印機、稅控產(chǎn)品、金融機具軟件業(yè)務(wù)：主要是金融、稅務(wù)、公安、等外交等行業(yè)軟件業(yè)務(wù)和金融機具業(yè)務(wù)將在增發(fā)新股項目分析中詳細討論，稅控產(chǎn)品目前市場處于培育階段，競爭格局尚未形成，本章將主要討論下列內(nèi)容：計算機行業(yè)包括硬件和軟件行業(yè)的發(fā)展狀況，金融電子化應(yīng)用的市場情況，終端業(yè)務(wù)和存折打印機業(yè)務(wù)的市場需求、競爭格局和發(fā)展前景。22 國內(nèi)計算機硬件和軟件市場狀況2001年我國經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長，%，計算機工業(yè)生產(chǎn)總值達到3400億元，%，%。進入2002年國內(nèi)計算機行業(yè)將繼續(xù)保持高速增長的勢頭。影響計算機行業(yè)發(fā)展的因素計算機行業(yè)發(fā)展受到來自宏觀經(jīng)濟、國家政策、進出口、需求增長等多方面因素的影響。 宏觀經(jīng)濟方面，國際經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，亞洲基本走出了金融危機的陰影，經(jīng)濟呈恢復(fù)性溫和增長，全球進口需求顯著回升。這些都有助于我國擴大出口和吸引國外投資，有利于我國經(jīng)濟的發(fā)展。在中央果斷作出了擴大內(nèi)需、發(fā)揮貨幣政策作用、實施積極財政政策、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提高出口退稅率、促進產(chǎn)業(yè)升級、實施開發(fā)大西北戰(zhàn)略等重大決策影響下， 國家政策方面，國務(wù)院出臺了關(guān)于支持軟件和集成電路產(chǎn)業(yè)的若干政策，從人才、資本、稅收等方面支持軟件企業(yè)的發(fā)展，為我國軟件企業(yè)創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境，同時資本市場開始重視軟件產(chǎn)業(yè)，風險投資以及其他資本介入軟件企業(yè)的明顯增加。 國內(nèi)信息產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展帶動了計算機行業(yè)的增長。我國信息產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持高速發(fā)展，電子信息產(chǎn)業(yè)進一步深化改革、加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、努力改善服務(wù)，使全行業(yè)經(jīng)濟運行持續(xù)、快速、健康發(fā)展。信息化建設(shè)工作也取得了新的進展，全社會計算機擁有量超過2000萬臺；公用信息網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國大部分城市，互聯(lián)網(wǎng)帶寬不足的矛盾也初步得到緩解；為推動電子商務(wù)的應(yīng)用，提出了中國電子商務(wù)框架結(jié)構(gòu)；繼去年政府上網(wǎng)工程后，又開始實施企業(yè)上網(wǎng)工程，鼓勵企業(yè)通過網(wǎng)絡(luò)開展電子商務(wù)活動。 我國計算機市場，在計算機2000年問題順利解決后，一度被壓抑的購買欲望，今年開始釋放。在信息化建設(shè)、互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、企業(yè)上網(wǎng)等快速發(fā)展的帶動下，我國計算機市場繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的發(fā)展態(tài)勢。總之，宏觀經(jīng)濟、市場需求、國家政策等因素都對我國計算機行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了非常積極的影響。 國內(nèi)計算機行業(yè)總體市場規(guī)模歷年我國計算機市場銷售總額（單位：億元）我國計算機市場增長速度 從90年代初開始，我國計算機市場一直以高于40%的速度發(fā)展，從1998年亞洲經(jīng)濟危機開始，發(fā)展速度明顯下降，在經(jīng)歷了1998年和1999年的調(diào)整之后，2000年開始計算機行業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展時期。預(yù)計從2002年開始，我國計算機行業(yè)將繼續(xù)維持穩(wěn)定的增長速度。 軟件行業(yè)繼續(xù)保持較高的增長2001年中國軟件市場銷售總額達到285億元，%。中國軟件市場的增長年份銷售額增長率199449199568%199692%1997112%1998138%1999176%2000230%2001285%信息服務(wù)市場保持穩(wěn)定，%，保持了較高的增長幅度，系統(tǒng)集成是信息服務(wù)的主要內(nèi)容，寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成為當前系統(tǒng)集成市場的一個亮點，系統(tǒng)集成商資質(zhì)認證的進一步實施加強了系統(tǒng)集成市場的規(guī)范和管理，保證了系統(tǒng)集成市場的順利發(fā)展，今后幾年我國系統(tǒng)集成市場仍將高速平穩(wěn)發(fā)展。23 金融電子化應(yīng)用市場狀況到2000年年底，國內(nèi)銀行業(yè)臺式PC保有量為50余萬臺，服務(wù)器5萬余臺。中國銀行卡自1985年誕生以來，全國性發(fā)卡銀行增加到15家，，終端機保有量29萬臺。預(yù)計2001年，國內(nèi)整個銀行信息化建設(shè)投資將超過100億元，各大商業(yè)銀行今后幾年的科技工作重點將體現(xiàn)在一下幾個方面：大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，開發(fā)新一代綜合業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，重點發(fā)展互聯(lián)時代的銀行新業(yè)務(wù)。金融電子化已經(jīng)成為金融業(yè)的第一生產(chǎn)力，面對金融電子化時代的到來，網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)成為中國銀行發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重。金融創(chuàng)新將直接關(guān)系到中國金融業(yè)的生存余發(fā)展，不僅會改變銀行與客戶的聯(lián)系方式，同時也改變銀行的服務(wù)方式、產(chǎn)品推銷方式和交易處理方式，從國際金融業(yè)來看，完全手工操作的銀行支付體系正在逐漸消亡，現(xiàn)代化電子清算體系已經(jīng)建立。今年，我國加入“WTO”已成定局，世界各國銀行紛紛搶灘中國，我國金融界面臨十分嚴峻的競爭態(tài)勢，特別是以工、農(nóng)、中、建為首的四大國有商業(yè)銀行都必然進行適應(yīng)金融現(xiàn)代化競爭的結(jié)構(gòu)重組和業(yè)務(wù)重組。在這一過程中，金融電子化建設(shè)將以更快的速度推進。金融電子化的內(nèi)涵，就是通過大量采用現(xiàn)代電子信息技術(shù)，加速傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)中的“數(shù)據(jù)流”、“票據(jù)流”“現(xiàn)金流”流動，極大地提高它們的處理速度。目前，隨著金融系統(tǒng)計算機和網(wǎng)絡(luò)的普及，各家商業(yè)銀行業(yè)務(wù)處理均已基本實現(xiàn)了從“數(shù)據(jù)流”向“電子數(shù)據(jù)流”的轉(zhuǎn)化，且成效十分明顯。 而“票據(jù)流”和“現(xiàn)金流”（含紙幣和硬幣）由于其介質(zhì)的特殊性，自動處理程度與先進國家銀行相比還遠遠落后，仍需占用相當多的人工進行手工處理，勞動效率十分低下，成為制約中國銀行界正在進行的“減人增效”措施的一個關(guān)鍵瓶頸。這一點已經(jīng)引起了各級銀行負責人的高度關(guān)注，下一階段預(yù)期將大大增加這一方面的投資，以提高金融電子化的整體運行效率。 截止2000年底，我國的國民生產(chǎn)總值（GDP），現(xiàn)金（紙幣和硬幣）流通量（MO），其中硬幣的投放量達1000億枚。隨著GDP的逐年增長（預(yù)測近五年增長率平均為7%左右），每年貨幣凈投入達1000億元人民幣以上，未來五年內(nèi)現(xiàn)金流通量將達到2萬億人民幣以上。隨著第五版人民幣的發(fā)行，輔幣（10元以下）硬幣化已成趨勢，預(yù)計硬幣的投放枚數(shù)也還將大幅度增加。盡管隨著電子貨幣（各類銀行卡）在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的推廣，將逐步減少現(xiàn)金的流通量，但由于我國還是一個發(fā)展中的國家，各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差異較大，現(xiàn)金流通量的絕對值還是會隨GDP的增長而增加。24 終端業(yè)務(wù)分析市場需求情況目前全國銀行業(yè)終端保有量為29萬臺，基本上是每個柜臺配備一個終端，由于銀行的業(yè)務(wù)增長模式已經(jīng)從規(guī)模擴張型轉(zhuǎn)向各種金融創(chuàng)新、貨幣電子化等手段，目前銀行新增柜臺數(shù)量比較少，基本上是現(xiàn)有在用設(shè)備的不斷更新才能帶來新的市場機會，由于目前電子產(chǎn)品技術(shù)更新?lián)Q代非?？欤K端的更新速度為3到4年，因此目前，國內(nèi)金融終端市場每年更新量加上新增需求量總和大約有10萬臺左右的銷售量。競爭格局及湘計算機的前途這一市場已經(jīng)基本飽和，每年的增長率保持在10%左右。2000年湘計算機的市場占有率為35%，處于第一位。行業(yè)中其他的競爭者是實達電腦、國光終端等廠商。市場已經(jīng)被國內(nèi)幾個大的廠商瓜分完畢，想提高市場占有率不太可能。因此，公司在這一領(lǐng)域的業(yè)務(wù)有望一直保持比較穩(wěn)定的發(fā)展，增長速度不會過快，發(fā)展空間有限。25