【正文】 籌資管理案例分析 —華誼兄弟股票發(fā)行 一 、公司簡介華誼兄弟傳媒股份有限公司是中國大陸一家知名綜合性娛樂公司，由王忠軍、王忠磊兄弟創(chuàng)立，主要從事電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務；電視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務；藝人經(jīng)紀服務及相關服務業(yè)務。浙江省東陽市橫店影視產(chǎn)業(yè)實驗區(qū) C1001 ，注冊資本12,600 萬元，2008 年3 月 12 日，公司注冊資本由增至 12,600 萬元 。二 、華誼兄弟發(fā)行股票的原因營運資金短缺：公司當前遇到的最主要的發(fā)展瓶頸就是資本實力與經(jīng)營目標不相匹配，營運資金瓶頸已成為制約公司進一步良性快速發(fā)展的最大障礙。資金是未來娛樂公司能不能壯大的重要依托。 2 股票籌資的作用：是籌集資金的有效手段，通過發(fā)行股票可以分散投資風險，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的增值，并且對公司上市起到廣告宣傳作用。 股票籌資的優(yōu)點：沒有固定的股利負擔；沒有固定到期日；籌資風險??；增加公司信譽；普通股籌資限制較少，上市的融資方式顯然對華誼兄弟未來的發(fā)展具有更加巨大的吸引力。 4與其他融資方式的比較：發(fā)行股票融資相對于債務融資來講，因其風險大，資金成本也較高，同時還需承擔一定的發(fā)行費用，并且發(fā)行費用一般比其他籌資方式高。普通股投資風險很大，因此投資者要求的收益率較高，增加了籌資公司的資金成本； 普通股股利由凈利潤支付，籌資公司得不到抵減稅款的好處， 公司的控制權容易分散。市場前景:公司對募集資金項目的市場前景進行分析時已經(jīng)考慮到了未來的市場狀況，做好了應對規(guī)模擴大后市場壓力的準備，有能力在規(guī)模擴大的同時，實現(xiàn)快速拓展市場的目標 。在華誼兄弟現(xiàn)有的規(guī)模及股東持股狀況，分散控制權和被收購的風險較小。三 、華誼兄弟發(fā)行股票的具體情況分析公司于 2009 年 10 月 15 日，采取“網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購定價發(fā)行相結合”的方式，公開發(fā)行人民幣普通股（A 股）4,200 萬股人民幣普通股A股， 元， 元，其中，網(wǎng)下發(fā)行占本次最終發(fā)行數(shù)量的２０％，即８４０萬股；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為本次最終發(fā)行數(shù)量減去網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量。本次發(fā)行的股票擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。募集資金總額為人民幣1,200,360,，扣除發(fā)行費用人民幣52,121, 元，公司募集資金凈額為人民幣1,148,238,，其中：增加股本 42,000, 元，增加資本公積 1,106,238, 元。1 、本次發(fā)行的基本情況 （一）股票種類本次發(fā)行的股票為境內(nèi)上市人民幣普通股（A 股）， 元。（二）發(fā)行數(shù)量和發(fā)行結構本次發(fā)行股份數(shù)量為 4,200 萬股。其中，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為840 萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為本次最終發(fā)行數(shù)量減去網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量。（三）發(fā)行價格本次發(fā)行的發(fā)行價格為 元/股。此發(fā)行價格對應的市盈率為：（1）（每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次發(fā)行前的總股數(shù)計算）。（2）（每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次發(fā)行后的總股數(shù)計算，發(fā)行后總股數(shù)按本次發(fā)行4,200萬股計算）。（3）（每股收益按照2009年度經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的盈利預測報告的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計算）。（4）（每股收益按照2009年度經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的盈利預測報告的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計算，發(fā)行后總股數(shù)按本次發(fā)行4,200萬股計算）。（5）初步詢價報價不低于本次發(fā)行價格的所有有效報價對應的累計擬申購數(shù)量之和為127,210萬股，：（1）（每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次發(fā)行前的總股數(shù)計算）。（2）（每股收益按照經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤除以本次發(fā)行后的總股數(shù)計算，發(fā)行后總股數(shù)按本次發(fā)行4,200萬股計算）。（3）（每股收益按照2009年度經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的盈利預測報告的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計算）。（4）（每股收益按照2009年度經(jīng)會計師事務所遵照中國會計準則審核的盈利預測報告的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計算，發(fā)行后總股數(shù)按本次發(fā)行4,200萬股計算）。（5）初步詢價報價不低于本次發(fā)行價格的所有有效報價對應的累計擬申購數(shù)量之和為127,210萬股。2 、招股意向書披露的擬募集資金數(shù)量為62,000萬元，若本次發(fā)行成功，發(fā)行人實際募集資金數(shù)量將為120,036萬元，超出發(fā)行人擬募集資金數(shù)量58,036萬3元.3 、與可比上市公司市盈率對比分析選取目前 A 股8 家傳媒行業(yè)上市公司作為可比公司，以2008 年最新每股收益及截止2009 年10 月12 日收盤價計算各可比公司的靜態(tài)市盈率，結果如下。公司代碼 公司簡稱 價格（） 08年EPS 08年PE000839 中信國安 000917 電廣傳媒 002238 天威視訊 600037 歌華有線 600088 中視傳媒 600386 北巴傳媒 600831 廣電網(wǎng)絡 600832 東方明珠 均值 ，剔除異常值（電廣傳媒）注：08 年EPS 的統(tǒng)計口徑為2008 年歸屬母公司凈利潤除以公司2009 年最新總股本上述 8 倍，剔除異常值（電廣傳媒） 倍。發(fā)行人以2008 年扣除非經(jīng)常性損益前的 元/股，以2008 元/股， 元/股計算， 倍（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計算）?？紤]到公司獨特的業(yè)務模式及未來良好的成長性，%。4 、按發(fā)行價格計算的預計募集資金量與擬投資項目實際資金需要量的對比分析 公司本次預計募集資金數(shù)額為 62,000 萬元，將用于補充影視劇業(yè)務營運資金。如本次發(fā)行實際募集資金量超出預計募集資金數(shù)額，則公司將運用超額部分資金于影院投資項目，該項目總投資額為12, 萬元。若用于影院投資項目后仍有余額的，則將剩余資金繼續(xù)用于補充公司流動資金。如果實際募集資金不能滿足募集資金項目需求，則不足部分公司將自籌解決。根據(jù) 元/股的發(fā)行價格及4,200 萬股的發(fā)行股數(shù)計算，本次公開發(fā)行實際募集資金為120,036 萬元，較62,000 萬元的募集資金投資項目資金需求多出58,036 萬元，%。本次發(fā)行實際募集資金量扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額約為114,806 萬元，其中62,000 萬元將用于補充補充影視劇業(yè)務營運資金，12, 萬元用于影院投資項目，剩余約39, 萬元用于補充公司流動資金。上述分析顯示華誼兄弟發(fā)行股票是成功的。并且在融資市場上發(fā)展空間很大。四 、華誼兄弟發(fā)行股票的啟示成功上市增加了公司信譽，提高了知名度。有足夠的資金投資影院建設，盈利來源增加，有能力提高核心競爭力。并且為我國文化產(chǎn)業(yè)做了很大的貢獻，公司應該抓緊產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，電影電視及藝人經(jīng)紀服務業(yè)很好的結合起來。另外從制度、文化、合作方式、激勵機制等多個方面鞏固旗下明星股東對企業(yè)的忠誠度，是華誼兄弟的重要工作之一。面對傳媒業(yè)強大的競爭，要妥善安排資金?；I資風險（Financial Risk）　籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點。一般企業(yè)籌集資金的主要目的，是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標（使企業(yè)的資金利潤率高于借款利息率）。但在市場經(jīng)濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風險?；I資風險的種類企業(yè)籌