【正文】 籌資管理案例分析 —華誼兄弟股票發(fā)行 一 、公司簡(jiǎn)介華誼兄弟傳媒股份有限公司是中國(guó)大陸一家知名綜合性?shī)蕵?lè)公司，由王忠軍、王忠磊兄弟創(chuàng)立，主要從事電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；電視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)。浙江省東陽(yáng)市橫店影視產(chǎn)業(yè)實(shí)驗(yàn)區(qū) C1001 ，注冊(cè)資本12,600 萬(wàn)元，2008 年3 月 12 日，公司注冊(cè)資本由增至 12,600 萬(wàn)元 。二 、華誼兄弟發(fā)行股票的原因營(yíng)運(yùn)資金短缺：公司當(dāng)前遇到的最主要的發(fā)展瓶頸就是資本實(shí)力與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不相匹配，營(yíng)運(yùn)資金瓶頸已成為制約公司進(jìn)一步良性快速發(fā)展的最大障礙。資金是未來(lái)娛樂(lè)公司能不能壯大的重要依托。 2 股票籌資的作用：是籌集資金的有效手段，通過(guò)發(fā)行股票可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的增值，并且對(duì)公司上市起到廣告宣傳作用。 股票籌資的優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)；沒(méi)有固定到期日；籌資風(fēng)險(xiǎn)?。辉黾庸拘抛u(yù)；普通股籌資限制較少，上市的融資方式顯然對(duì)華誼兄弟未來(lái)的發(fā)展具有更加巨大的吸引力。 4與其他融資方式的比較：發(fā)行股票融資相對(duì)于債務(wù)融資來(lái)講，因其風(fēng)險(xiǎn)大，資金成本也較高，同時(shí)還需承擔(dān)一定的發(fā)行費(fèi)用，并且發(fā)行費(fèi)用一般比其他籌資方式高。普通股投資風(fēng)險(xiǎn)很大，因此投資者要求的收益率較高，增加了籌資公司的資金成本； 普通股股利由凈利潤(rùn)支付，籌資公司得不到抵減稅款的好處， 公司的控制權(quán)容易分散。市場(chǎng)前景:公司對(duì)募集資金項(xiàng)目的市場(chǎng)前景進(jìn)行分析時(shí)已經(jīng)考慮到了未來(lái)的市場(chǎng)狀況，做好了應(yīng)對(duì)規(guī)模擴(kuò)大后市場(chǎng)壓力的準(zhǔn)備，有能力在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)快速拓展市場(chǎng)的目標(biāo) 。在華誼兄弟現(xiàn)有的規(guī)模及股東持股狀況，分散控制權(quán)和被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)較小。三 、華誼兄弟發(fā)行股票的具體情況分析公司于 2009 年 10 月 15 日，采取“網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合”的方式，公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A 股）4,200 萬(wàn)股人民幣普通股A股， 元， 元，其中，網(wǎng)下發(fā)行占本次最終發(fā)行數(shù)量的２０％，即８４０萬(wàn)股；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為本次最終發(fā)行數(shù)量減去網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量。本次發(fā)行的股票擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。募集資金總額為人民幣1,200,360,，扣除發(fā)行費(fèi)用人民幣52,121, 元，公司募集資金凈額為人民幣1,148,238,，其中：增加股本 42,000, 元，增加資本公積 1,106,238, 元。1 、本次發(fā)行的基本情況 （一）股票種類本次發(fā)行的股票為境內(nèi)上市人民幣普通股（A 股）， 元。（二）發(fā)行數(shù)量和發(fā)行結(jié)構(gòu)本次發(fā)行股份數(shù)量為 4,200 萬(wàn)股。其中，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為840 萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為本次最終發(fā)行數(shù)量減去網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量。（三）發(fā)行價(jià)格本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格為 元/股。此發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率為：（1）（每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行前的總股數(shù)計(jì)算）。（2）（每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后的總股數(shù)計(jì)算，發(fā)行后總股數(shù)按本次發(fā)行4,200萬(wàn)股計(jì)算）。（3）（每股收益按照2009年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）。（4）（每股收益按照2009年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算，發(fā)行后總股數(shù)按本次發(fā)行4,200萬(wàn)股計(jì)算）。（5）初步詢價(jià)報(bào)價(jià)不低于本次發(fā)行價(jià)格的所有有效報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)的累計(jì)擬申購(gòu)數(shù)量之和為127,210萬(wàn)股，：（1）（每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行前的總股數(shù)計(jì)算）。（2）（每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后的總股數(shù)計(jì)算，發(fā)行后總股數(shù)按本次發(fā)行4,200萬(wàn)股計(jì)算）。（3）（每股收益按照2009年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）。（4）（每股收益按照2009年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算，發(fā)行后總股數(shù)按本次發(fā)行4,200萬(wàn)股計(jì)算）。（5）初步詢價(jià)報(bào)價(jià)不低于本次發(fā)行價(jià)格的所有有效報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)的累計(jì)擬申購(gòu)數(shù)量之和為127,210萬(wàn)股。2 、招股意向書(shū)披露的擬募集資金數(shù)量為62,000萬(wàn)元，若本次發(fā)行成功，發(fā)行人實(shí)際募集資金數(shù)量將為120,036萬(wàn)元，超出發(fā)行人擬募集資金數(shù)量58,036萬(wàn)3元.3 、與可比上市公司市盈率對(duì)比分析選取目前 A 股8 家傳媒行業(yè)上市公司作為可比公司，以2008 年最新每股收益及截止2009 年10 月12 日收盤價(jià)計(jì)算各可比公司的靜態(tài)市盈率，結(jié)果如下。公司代碼 公司簡(jiǎn)稱 價(jià)格（） 08年EPS 08年P(guān)E000839 中信國(guó)安 000917 電廣傳媒 002238 天威視訊 600037 歌華有線 600088 中視傳媒 600386 北巴傳媒 600831 廣電網(wǎng)絡(luò) 600832 東方明珠 均值 ，剔除異常值（電廣傳媒）注：08 年EPS 的統(tǒng)計(jì)口徑為2008 年歸屬母公司凈利潤(rùn)除以公司2009 年最新總股本上述 8 倍，剔除異常值（電廣傳媒） 倍。發(fā)行人以2008 年扣除非經(jīng)常性損益前的 元/股，以2008 元/股， 元/股計(jì)算， 倍（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計(jì)算）。考慮到公司獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式及未來(lái)良好的成長(zhǎng)性，%。4 、按發(fā)行價(jià)格計(jì)算的預(yù)計(jì)募集資金量與擬投資項(xiàng)目實(shí)際資金需要量的對(duì)比分析 公司本次預(yù)計(jì)募集資金數(shù)額為 62,000 萬(wàn)元，將用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金。如本次發(fā)行實(shí)際募集資金量超出預(yù)計(jì)募集資金數(shù)額，則公司將運(yùn)用超額部分資金于影院投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資額為12, 萬(wàn)元。若用于影院投資項(xiàng)目后仍有余額的，則將剩余資金繼續(xù)用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。如果實(shí)際募集資金不能滿足募集資金項(xiàng)目需求，則不足部分公司將自籌解決。根據(jù) 元/股的發(fā)行價(jià)格及4,200 萬(wàn)股的發(fā)行股數(shù)計(jì)算，本次公開(kāi)發(fā)行實(shí)際募集資金為120,036 萬(wàn)元，較62,000 萬(wàn)元的募集資金投資項(xiàng)目資金需求多出58,036 萬(wàn)元，%。本次發(fā)行實(shí)際募集資金量扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額約為114,806 萬(wàn)元，其中62,000 萬(wàn)元將用于補(bǔ)充補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金，12, 萬(wàn)元用于影院投資項(xiàng)目，剩余約39, 萬(wàn)元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。上述分析顯示華誼兄弟發(fā)行股票是成功的。并且在融資市場(chǎng)上發(fā)展空間很大。四 、華誼兄弟發(fā)行股票的啟示成功上市增加了公司信譽(yù)，提高了知名度。有足夠的資金投資影院建設(shè)，盈利來(lái)源增加，有能力提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。并且為我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)做了很大的貢獻(xiàn)，公司應(yīng)該抓緊產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，電影電視及藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)很好的結(jié)合起來(lái)。另外從制度、文化、合作方式、激勵(lì)機(jī)制等多個(gè)方面鞏固旗下明星股東對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度，是華誼兄弟的重要工作之一。面對(duì)傳媒業(yè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)，要妥善安排資金。籌資風(fēng)險(xiǎn)（Financial Risk）　籌資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)。一般企業(yè)籌集資金的主要目的，是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤(rùn)率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業(yè)資金利潤(rùn)率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)（使企業(yè)的資金利潤(rùn)率高于借款利息率）。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場(chǎng)行情的瞬息萬(wàn)變，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)的種類企業(yè)籌