【正文】 五礦有色增資參股湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報(bào)告中國(guó)五礦集團(tuán)五礦有色公司增資參股湖南辰州有限責(zé)任公司可行性研究報(bào)告凱捷（中國(guó)）有限公司2004年9月15日目　錄1. 項(xiàng)目概況 32. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù) 33. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介 6 公司歷史 6 股權(quán)結(jié)構(gòu) 6 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 64. 經(jīng)營(yíng)范圍 75. 增資合作方式 76. 投資概況 7 合作意義 7 合作范圍 8 注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 8 出資方式 87. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 8 鎢 8 銻 168. 盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 23 說(shuō)明 23 資料情況 24 預(yù)測(cè)方法 26 預(yù)測(cè)假設(shè) 27 假設(shè)條件一覽表 34 預(yù)測(cè)結(jié)果 34 敏感性分析 39 投資可行性分析 42 小結(jié) 449. 風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析 44 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 44 政策風(fēng)險(xiǎn) 45 法律風(fēng)險(xiǎn) 47 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 4810. 新辰州公司未來(lái)五年發(fā)展規(guī)劃 4811. 項(xiàng)目總體評(píng)價(jià) 4912. 附表 501. 項(xiàng)目概況 32. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù) 33. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介 6 公司歷史 6 股權(quán)結(jié)構(gòu) 6 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 64. 經(jīng)營(yíng)范圍 75. 增資合作方式 76. 投資概況 7 合作意義 7 合作范圍 8 注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 8 出資方式 87. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 8 鎢 8 銻 168. 盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 23 說(shuō)明 23 資料情況 24 預(yù)測(cè)方法 26 預(yù)測(cè)假設(shè) 27 假設(shè)條件一覽表 34 預(yù)測(cè)結(jié)果 34 敏感性分析 39 投資可行性分析 42 小結(jié) 439. 風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析 44 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 44 政策風(fēng)險(xiǎn) 45 法律風(fēng)險(xiǎn) 47 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 4710. 新辰州公司未來(lái)五年發(fā)展規(guī)劃 4811. 項(xiàng)目總體評(píng)價(jià) 4912. 附表 5015五礦有色增資參股辰州礦業(yè)可行性研究報(bào)告1. 項(xiàng)目概況 圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，五礦有色各產(chǎn)品業(yè)務(wù)部針對(duì)各品種的特點(diǎn)，制定了整合策略，細(xì)化了戰(zhàn)術(shù)步驟，正朝既定目標(biāo)邁進(jìn)。銻業(yè)務(wù)部對(duì)國(guó)內(nèi)銻業(yè)的整合采用了先強(qiáng)化自身在國(guó)際銻產(chǎn)品市場(chǎng)中的地位，然后向資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域滲透，最終達(dá)到：以控制銻資源為基礎(chǔ)，通過(guò)技術(shù)為先，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂者來(lái)做強(qiáng)中國(guó)銻業(yè)，使五礦有色成為國(guó)內(nèi)銻行業(yè)第一。 銻業(yè)務(wù)部先后控股了廣西五礦有色金屬業(yè)務(wù)，成立了華晟公司，消除了銻產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的一個(gè)有力的競(jìng)爭(zhēng)伙伴；并在廣西建立了一個(gè)年產(chǎn)16000噸的氧化銻廠（華銻），擁有了自己的氧化銻出口品牌，同時(shí)在廣東建立金和阻燃劑材料有限公司，生產(chǎn)高等級(jí)氧化銻，細(xì)分氧化銻市場(chǎng)。隨著這些行動(dòng)的落實(shí)，公司看到了銻業(yè)整合的前景，也對(duì)五礦有色向銻資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域進(jìn)軍提出了要求，這更有利于提高行業(yè)的集中度，通過(guò)掌控資源提高行業(yè)進(jìn)入的門(mén)檻，使資源優(yōu)勢(shì)真正變成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。為此，結(jié)合五礦有色控股華錫，五礦有色也提出控股湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限公司銻資產(chǎn)和參股湖南辰州礦業(yè)有限公司的項(xiàng)目，達(dá)到全面控制銻資源的目的。 2004年5月，辰州礦業(yè)啟動(dòng)了增資擴(kuò)股方案。辰州礦業(yè)管理層邀請(qǐng)五礦有色參與其增資擴(kuò)股，5月27日，五礦有色組織有關(guān)人員考察了辰州礦業(yè)，隨后成立了項(xiàng)目小組，開(kāi)展了項(xiàng)目的前期論證及商務(wù)安排工作。今年8月與辰州礦業(yè)簽定了合作意向書(shū)。2. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù)（1） 世界銻資源相對(duì)缺乏，中國(guó)在銻生產(chǎn)和供應(yīng)中占有舉足輕重的地位銻是一種銀白色金屬，性脆，無(wú)延展性，是電和熱的不良導(dǎo)體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門(mén)產(chǎn)品。2003年底世界保有銻儲(chǔ)量為180萬(wàn)噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為390萬(wàn)噸。集中分布在中國(guó)、玻利維亞、俄羅斯、南非和塔吉克斯坦等幾個(gè)國(guó)家(表1),中國(guó)占世界資源量的60%以上，儲(chǔ)量居世界第一位，是名副其實(shí)的銻資源大國(guó)。表1：2003年底世界銻儲(chǔ)量和儲(chǔ)量基礎(chǔ)表 單位:萬(wàn)噸金屬量 國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)中國(guó)79240美國(guó)89俄羅斯3537塔吉克斯坦515玻利維亞3132其 他1832南非25世界總計(jì)180390資料來(lái)源：Mineral Commodity Summaries，2003； ，世界礦山銻產(chǎn)量大幅下降,近幾年世界礦山銻產(chǎn)量見(jiàn)表2。表2： 19992003年世界銻礦山產(chǎn)量表 單位: 金屬噸國(guó)家或地區(qū)1999年2000年2001年2002年2003年中國(guó)8960099300924406020560000俄羅斯1280016000128001280012000南非42403808478344005023塔吉克斯坦35003500350035003480玻利維亞30321907173212032165澳大利亞18001800180018001800吉爾吉斯斯坦13001624170013001398加拿大660660660660660危地馬拉400400400400400美國(guó)450450504500504墨西哥25510993212434世界總計(jì)1190021305391213888789488844資料來(lái)源：W0rld Metal Statistics及有色金屬工業(yè)統(tǒng)計(jì)(2003年中國(guó)數(shù)為估計(jì)數(shù)) 同時(shí)，我國(guó)也是世界主要的銻品生產(chǎn)國(guó)和供應(yīng)國(guó)，60%以上的產(chǎn)品用于出口。世界銻品消費(fèi)維持在12萬(wàn)噸左右，除我國(guó)外，其他國(guó)家每年生產(chǎn)的銻品穩(wěn)定在4~，增產(chǎn)空間很小，因此我國(guó)的銻品產(chǎn)量直接影響到全球銻市場(chǎng)的供求關(guān)系。（2） 辰州礦業(yè)銻儲(chǔ)量在全國(guó)排名第四位，而且還在全國(guó)范圍加大對(duì)銻資源的控制 辰州礦業(yè)是具有百年開(kāi)采歷史的老礦, 具有較大的行業(yè)影響力,是中國(guó)銻業(yè)的龍頭企業(yè)，累計(jì)探明銻儲(chǔ)量排全國(guó)第四位，%。截止到2003年12月31日，采礦范圍全礦區(qū)B+C+，黃金17噸，銻金屬量45606噸，WO3 量5481噸。按目前每年處理22萬(wàn)噸礦石計(jì)，礦山服務(wù)年限10年，從近三年的儲(chǔ)量消耗與探礦新增儲(chǔ)量比較可以看出，每年消耗的礦石量與新增基本相當(dāng)，礦山服務(wù)年限應(yīng)在15年。辰州礦業(yè)近幾年非常重視銻資源控制力的提高，積極拓展外部資源基地。公司制定了“十一五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強(qiáng)了找礦工作，預(yù)計(jì)2010年底公司將擁有保有資源儲(chǔ)量：礦石量8000萬(wàn)噸，金屬量:金110噸、銻49萬(wàn)噸、,其中公司本部保有資源儲(chǔ)量為礦石量200萬(wàn)噸，金屬量:金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，%，錫礦山占全國(guó)產(chǎn)量的21％，%。到2010年，辰州礦業(yè)通過(guò)外部資源的開(kāi)發(fā)，；精銻產(chǎn)量達(dá)到16000噸；鎢品達(dá)到5000噸；氧化銻到13000噸；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入10億元人民幣；利潤(rùn)1億元。是一個(gè)成長(zhǎng)性較好的企業(yè)。根據(jù)雙方合作意向書(shū)中的相關(guān)約定，五礦有色將控制辰州礦業(yè)銻品和鎢品50％的銷(xiāo)售權(quán)，這將更大程度的促成五礦有色控制資源的目的。（3） 辰州礦業(yè)具有較好的品牌優(yōu)勢(shì) 辰州礦業(yè)銻品是一個(gè)老字號(hào)，辰州牌銻品有一定的影響力，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有一定的知名度，參股辰州礦業(yè)將較大地增強(qiáng)五礦有色的市場(chǎng)影響力。 （4） 辰州礦業(yè)能與五礦已經(jīng)整合和即將整合的與銻和鎢相關(guān)的資產(chǎn)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。辰州礦業(yè)的鎢資源對(duì)于五礦已經(jīng)整合的江鎢是一個(gè)有利的補(bǔ)充：截止到2003年12月31日，辰州礦業(yè)WO3儲(chǔ)量5481噸，；如果五礦能夠成功參股辰州礦業(yè)，可使其具有成長(zhǎng)性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)，對(duì)五礦已經(jīng)整合的鎢業(yè)是一個(gè)有利的補(bǔ)充；辰州礦業(yè)和五礦有色已經(jīng)和準(zhǔn)備收購(gòu)的銻企業(yè)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)： 如果在五礦有色基本取得華錫集團(tuán)控制權(quán)后，再把參股辰州礦業(yè)作為整合銻產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)，未來(lái)一方面可以控制全國(guó)礦山銻產(chǎn)量的近一半，也使其具有成長(zhǎng)性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)；另一方面可以最大限度地降低雙方在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)程度，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且五礦有色可以利用辰州牌銻品的影響力，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)的供貨能力，這將極大地增強(qiáng)五礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的控制能力，確立五礦有色在世界銻市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。 參股辰州礦業(yè)，實(shí)施先進(jìn)的品牌管理，將提升五礦有色對(duì)市場(chǎng)的影響力，產(chǎn)生較好的協(xié)同效益。 因此，我們認(rèn)為五礦有色如果能夠借此次辰州礦業(yè)改制重組的機(jī)會(huì)參股辰州礦業(yè)，不僅可以避免雙方在市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，而且可以共同致力于對(duì)銻行業(yè)進(jìn)行整合，在鎢、銻行業(yè)進(jìn)行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場(chǎng)，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，把資源優(yōu)勢(shì)變成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，成為世界銻市場(chǎng)的領(lǐng)先者。反之，如果我們錯(cuò)失此次機(jī)會(huì)，將進(jìn)一步加大五礦有色整合銻行業(yè)的難度，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序，最終影響公司的盈利能力。3. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介 公司歷史 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司前身是湖南省湘西金礦，座落在常德、益陽(yáng)、懷化三市交界的結(jié)合部沅陵縣境內(nèi)，建礦于1950年5月1日，原名“湖南省湘西鎢礦”。1976年黃金擴(kuò)建開(kāi)始更名為“湘西金礦”。1980年1月上收原國(guó)家冶金工業(yè)部管理，稱“冶金工業(yè)部湘西金礦”，系冶金工業(yè)部直屬企業(yè)。1989年下放湖南省人民政府管理，稱“湖南省湘西金礦”，屬省直屬大二型國(guó)有企業(yè)。2000年根據(jù)湖南省政府湘經(jīng)貿(mào)企[2000]248號(hào)文件要求，改制成為國(guó)有控股的有限責(zé)任公司湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司，于2000年12月26日注冊(cè)成立。 股權(quán)結(jié)構(gòu) ，其中：，%；，%；，占股22. 61%；%，%?？毓晒蓶|為湖南省黃金工業(yè)總公司。 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 至今，湖南辰州礦業(yè)已發(fā)展成集科、工、貿(mào)為一體，擁有國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的金、銻冶煉工藝，金、銻、鎢深度加工工藝的大型集團(tuán)公司。公司本部建有日處理能力1000噸規(guī)模的采、選工藝生產(chǎn)線，30噸黃金提純、20000噸精銻冶煉、5000噸仲鎢酸銨生產(chǎn)能力的產(chǎn)品深加工生產(chǎn)線等；在公司外部擁有獨(dú)資企業(yè)或控股子公司8個(gè)，礦山3座。 、精銻7100噸、氧化銻3500噸、白鎢精礦508噸；2003年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)在3257萬(wàn)元人民幣左右。%，%，%，%。公司占地面積188萬(wàn)平方米，建筑面積18萬(wàn)平方米。 截止到2004年3月末，，凈資產(chǎn)1億左右。4. 經(jīng)營(yíng)范圍 辰州礦業(yè)公司目前是湖南省最大的產(chǎn)金公司、大型產(chǎn)銻鎢公司，公司具有較高的資源保障能力；其銻金屬和氧化銻的產(chǎn)量是全國(guó)第二， 僅次于錫礦山。具有采礦、選礦、冶煉綜合生產(chǎn)能力。擁有世界領(lǐng)先的金銻鎢共生資源精細(xì)分離生產(chǎn)的核心技術(shù)，所產(chǎn)“辰州”牌黃金、精銻、白鎢、氧化銻品質(zhì)優(yōu)良，享譽(yù)國(guó)內(nèi)、東南亞及歐美市場(chǎng)。在黃金、有色金屬行業(yè)占有舉足輕重的地位，是具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?. 增資合作方式根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴(kuò)股方案，五礦有色金屬股份有限公司、深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司、湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司三家公司將按照辰州礦業(yè)2004年99月底經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為準(zhǔn)，分別以現(xiàn)金或股權(quán)對(duì)辰州礦業(yè)進(jìn)行增資擴(kuò)股。本次增資擴(kuò)股后，%的股份，成為其第二大股東，第一大股東系湖南省黃金工業(yè)總公司(%)。6. 投資概況 合作意義鑒于五礦有色的行業(yè)地位，辰州礦業(yè)希望借助五礦的行業(yè)背景，對(duì)銻行業(yè)進(jìn)行整合，與五礦有色在鎢、銻行業(yè)進(jìn)行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場(chǎng)，使辰州礦業(yè)在整合中得到發(fā)展，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，把資源優(yōu)勢(shì)變成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，五礦有色一方面可以利用辰州礦業(yè)在金、銻、鎢等方面的資源優(yōu)勢(shì)，積極采用先進(jìn)技術(shù)，加大銻、鎢系列產(chǎn)品的深加工和綜合回收方面的投入，將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。另一方面，也可以通過(guò)與辰州礦業(yè)的合作，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)國(guó)內(nèi)銻、鎢等稀缺資源的整合能力，合理引導(dǎo)國(guó)家稀缺銻、鎢資源的開(kāi)發(fā)和利用。因此，雙方的合作能夠真正實(shí)現(xiàn)“互惠互利、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展”的雙贏局面。 合作范圍 五礦有色和辰州礦業(yè)將通過(guò)有效合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，通過(guò)合理開(kāi)發(fā)、科學(xué)利用稀有銻、鎢資源，建立科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，提高公司在礦山開(kāi)發(fā)、冶煉、加工及科研方面的能力，爭(zhēng)取將公司建設(shè)成為在國(guó)際上有重大影響的、國(guó)內(nèi)一流的、以金、銻、氧化銻、鎢等多種有色金屬資源勘查、采、選、冶煉、加工、科研、貿(mào)易為一體的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，為中國(guó)有色金屬工業(yè)的發(fā)展作出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。 注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 本次增資后辰州礦業(yè)總股本規(guī)模將達(dá)到24,冊(cè)資本將達(dá)到12,，其中湖南省黃金工業(yè)總公司出資6,，%；五礦有色金屬股份有限公司出資5,400722萬(wàn)元，%；湖南西部礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司出資4,，%；中國(guó)黃金集團(tuán)公司出資3,，%；湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)公司出資1,000萬(wàn)元，%；深圳杰夫公司出資1,000萬(wàn)元，%；，%。 出資方式 根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴(kuò)股方案，本次增資時(shí)，五礦有色金屬股份有限公司和深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司以貨幣資金參與認(rèn)購(gòu)，%的股權(quán)參與認(rèn)購(gòu)。7. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 鎢鎢是一種高熔點(diǎn)、高比重、高硬度的金屬，是現(xiàn)代工業(yè)不可替代的原材料，廣泛應(yīng)用于機(jī)械加工、冶金工業(yè)、礦山工具、石油鉆井、電子電訊、建筑工業(yè)、兵器工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域。隨著汽車(chē)工業(yè)、石油工業(yè)、建筑工業(yè)等支柱產(chǎn)業(yè)和電子信息等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)大。鎢制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括仲鎢酸銨、氧