保險(xiǎn)行業(yè)三季度投資策略報(bào)告(已修改)
2025-04-26 02:54 本頁(yè)面
【正文】 保險(xiǎn)業(yè)研究報(bào)告 長(zhǎng)期價(jià)值明顯，短期風(fēng)險(xiǎn)猶存 —— 保險(xiǎn)行業(yè)三季度投資策略報(bào)告 投資要點(diǎn)：l 2008年以來(lái)，投資型險(xiǎn)種拉動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入井噴式增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，需求和供給兩方面因素共同促成了這種高增長(zhǎng)局面，預(yù)計(jì)下半年壽險(xiǎn)保費(fèi)增速仍將維持較高水平。交強(qiáng)險(xiǎn)帶動(dòng)的產(chǎn)險(xiǎn)高增長(zhǎng)告一段落，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速回歸正常水平，賠付率有所上升。受股市影響，保險(xiǎn)資金嚴(yán)重縮水，15月，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額僅增加676億元，而同期保費(fèi)收入為4,599億元。l 保險(xiǎn)業(yè)2008年業(yè)績(jī)面臨挑戰(zhàn)。一方面，投資收益大幅下滑難以避免；另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本上升、車險(xiǎn)新政、巨災(zāi)賠付均對(duì)承保業(yè)務(wù)盈利構(gòu)成較大壓力。l 行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值依然明確。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)尚處在發(fā)展的初級(jí)階段，發(fā)展?jié)摿薮蟆ＯM(fèi)升級(jí)、加速老齡化、城市化以及社保體制變遷支持保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)；投資渠道拓寬將降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益率；營(yíng)銷機(jī)制創(chuàng)新將提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。l 綜合考慮到行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景和短期業(yè)績(jī)壓力，我們給予行業(yè)“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放的前提下，戰(zhàn)略配置保險(xiǎn)股未嘗不是一個(gè)明智決策。l 保險(xiǎn)業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著的行業(yè)。大保險(xiǎn)商在資本實(shí)力、投資能力、品牌效應(yīng)，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、分銷、服務(wù)等關(guān)鍵性競(jìng)爭(zhēng)要素上具有明顯優(yōu)勢(shì)。我們看好上市保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦的公司有中國(guó)平安、中國(guó)人壽。行 業(yè)：保險(xiǎn)行業(yè) 研究員：劉鵬行業(yè)評(píng)級(jí) 保險(xiǎn)行業(yè)： 謹(jǐn)慎增持 重點(diǎn)公司中國(guó)平安（） 推薦07E08E09EEPSP/E24 35 25 P/B 中國(guó)人壽（）謹(jǐn)慎推薦EPSP/E2633 27 P/B 南京市中山東路90號(hào)電話：（8625）84457777——17本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 一、2008年保險(xiǎn)市場(chǎng)運(yùn)行回顧2008年以來(lái)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)拉動(dòng)總保費(fèi)收入高速增長(zhǎng)。15月，總保費(fèi)收入同比增速達(dá)51%，達(dá)到2003年以來(lái)最高水平。其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增速為63%，遠(yuǎn)高于上年同期的45%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速為22%，低于上年同期21個(gè)百分點(diǎn)。保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入占77%。圖表 1 保費(fèi)收入同比增速圖表 2保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：CIRC 華泰證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：CIRC 華泰證券研究所（一）壽險(xiǎn)：?jiǎn)芜呄碌兄械谋ＹM(fèi)盛宴銀保理財(cái)型產(chǎn)品是拉動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入爆發(fā)性增長(zhǎng)的主要因素。2008年以來(lái)，各渠道保費(fèi)增速均有較大提高，銀保渠道表現(xiàn)尤為突出，1季度壽險(xiǎn)業(yè)銀保保費(fèi)收入同比增速達(dá)到驚人的118%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，中資機(jī)構(gòu)以分紅、萬(wàn)能險(xiǎn)為主，外資機(jī)構(gòu)以投連險(xiǎn)為主。2008年15月，以萬(wàn)能和投連險(xiǎn)為主打產(chǎn)品的泰康人壽增長(zhǎng)迅猛，保費(fèi)同比增速達(dá)134%；以分紅和萬(wàn)能險(xiǎn)為主打產(chǎn)品的太保壽險(xiǎn)增長(zhǎng)亦接近行業(yè)平均水平，達(dá)到62%；分紅險(xiǎn)占絕對(duì)主導(dǎo)地位的中國(guó)人壽擺脫2007年保費(fèi)增長(zhǎng)緩慢的困境，同比增速達(dá)48%；而銀保規(guī)模較小的平安壽險(xiǎn)增速則遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，為31%。圖表 3 主要壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：CIRC 華泰證券研究所2008年以來(lái)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入爆發(fā)性增長(zhǎng)的原因可以從需求與供給兩方面來(lái)解釋。從需求方來(lái)看，20062007年大牛市喚醒了居民理財(cái)意識(shí)，2008年在通脹高企及股市波動(dòng)加劇的背景下，人們的將眼光投向了收益較為穩(wěn)健的保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。中國(guó)人民銀行對(duì)全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示：2007年4季度以來(lái)，人們投資股票、基金及購(gòu)房的意向持續(xù)下降，儲(chǔ)蓄意向持續(xù)上升。而分紅、萬(wàn)能險(xiǎn)種的保本理財(cái)功能恰好迎合了人們的這種資產(chǎn)配置傾向。圖表 4 全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶家庭資產(chǎn)配置意向數(shù)據(jù)來(lái)源：PBC 華泰證券研究所從供給方看，一方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加大了適銷險(xiǎn)種的開(kāi)發(fā)和推銷力度，如
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