保險行業(yè)三季度投資策略報告(已修改)
2025-04-26 02:54 本頁面
【正文】 保險業(yè)研究報告 長期價值明顯，短期風(fēng)險猶存 —— 保險行業(yè)三季度投資策略報告 投資要點：l 2008年以來，投資型險種拉動壽險保費收入井噴式增長。我們認為，需求和供給兩方面因素共同促成了這種高增長局面，預(yù)計下半年壽險保費增速仍將維持較高水平。交強險帶動的產(chǎn)險高增長告一段落，產(chǎn)險保費增速回歸正常水平，賠付率有所上升。受股市影響，保險資金嚴重縮水，15月，保險資金運用余額僅增加676億元，而同期保費收入為4,599億元。l 保險業(yè)2008年業(yè)績面臨挑戰(zhàn)。一方面，投資收益大幅下滑難以避免；另一方面，市場競爭加劇、成本上升、車險新政、巨災(zāi)賠付均對承保業(yè)務(wù)盈利構(gòu)成較大壓力。l 行業(yè)長期投資價值依然明確。我國保險業(yè)尚處在發(fā)展的初級階段，發(fā)展?jié)摿薮?。消費升級、加速老齡化、城市化以及社保體制變遷支持保險業(yè)長期高速增長；投資渠道拓寬將降低資產(chǎn)負債錯配風(fēng)險，提高投資收益率；營銷機制創(chuàng)新將提升行業(yè)競爭力和盈利能力。l 綜合考慮到行業(yè)長期增長前景和短期業(yè)績壓力，我們給予行業(yè)“謹慎增持”評級。我們認為，在市場風(fēng)險已充分釋放的前提下，戰(zhàn)略配置保險股未嘗不是一個明智決策。l 保險業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)顯著的行業(yè)。大保險商在資本實力、投資能力、品牌效應(yīng)，產(chǎn)品開發(fā)、分銷、服務(wù)等關(guān)鍵性競爭要素上具有明顯優(yōu)勢。我們看好上市保險公司長期表現(xiàn)，重點推薦的公司有中國平安、中國人壽。行 業(yè)：保險行業(yè) 研究員：劉鵬行業(yè)評級 保險行業(yè)： 謹慎增持 重點公司中國平安（） 推薦07E08E09EEPSP/E24 35 25 P/B 中國人壽（）謹慎推薦EPSP/E2633 27 P/B 南京市中山東路90號電話：（8625）84457777——17本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 一、2008年保險市場運行回顧2008年以來，壽險業(yè)務(wù)拉動總保費收入高速增長。15月，總保費收入同比增速達51%，達到2003年以來最高水平。其中，壽險保費收入增速為63%，遠高于上年同期的45%。財產(chǎn)險保費收入同比增速為22%，低于上年同期21個百分點。保費收入結(jié)構(gòu)中，壽險保費收入占77%。圖表 1 保費收入同比增速圖表 2保費收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：CIRC 華泰證券研究所數(shù)據(jù)來源：CIRC 華泰證券研究所（一）壽險：單邊下跌市中的保費盛宴銀保理財型產(chǎn)品是拉動壽險保費收入爆發(fā)性增長的主要因素。2008年以來，各渠道保費增速均有較大提高，銀保渠道表現(xiàn)尤為突出，1季度壽險業(yè)銀保保費收入同比增速達到驚人的118%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，中資機構(gòu)以分紅、萬能險為主，外資機構(gòu)以投連險為主。2008年15月，以萬能和投連險為主打產(chǎn)品的泰康人壽增長迅猛，保費同比增速達134%；以分紅和萬能險為主打產(chǎn)品的太保壽險增長亦接近行業(yè)平均水平，達到62%；分紅險占絕對主導(dǎo)地位的中國人壽擺脫2007年保費增長緩慢的困境，同比增速達48%；而銀保規(guī)模較小的平安壽險增速則遠低于行業(yè)平均水平，為31%。圖表 3 主要壽險公司保費收入同比增速數(shù)據(jù)來源：CIRC 華泰證券研究所2008年以來壽險保費收入爆發(fā)性增長的原因可以從需求與供給兩方面來解釋。從需求方來看，20062007年大牛市喚醒了居民理財意識，2008年在通脹高企及股市波動加劇的背景下，人們的將眼光投向了收益較為穩(wěn)健的保險理財產(chǎn)品。中國人民銀行對全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示：2007年4季度以來，人們投資股票、基金及購房的意向持續(xù)下降，儲蓄意向持續(xù)上升。而分紅、萬能險種的保本理財功能恰好迎合了人們的這種資產(chǎn)配置傾向。圖表 4 全國城鎮(zhèn)儲戶家庭資產(chǎn)配置意向數(shù)據(jù)來源：PBC 華泰證券研究所從供給方看，一方面，保險機構(gòu)加大了適銷險種的開發(fā)和推銷力度，如
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