var模型及其在金融風險管理中的應用(已修改)
2025-04-19 06:47 本頁面
【正文】 VaR模型及其在金融風險管理中的應用主研：黃適富 楊柱遜 王志 楊蒼松引言 進入90年代，隨著國際金融市場的日趨規(guī)范、壯大，各金融機構之間的競爭也發(fā)生了根本性變化，特別是金融產品的創(chuàng)新，使金融機構從過去的資源探索轉變?yōu)閮炔抗芾砼c創(chuàng)新方式的競爭，從而導致了各金融機構的經營管理發(fā)生了深刻的變化，發(fā)達國家的各大銀行、證券公司和其他金融機構都在積極參與金融產品（工具）的創(chuàng)新和交易，使金融風險管理問題成為現(xiàn)代金融機構的基礎和核心。隨著我國加入WTO，國內金融機構在面對即將到來的全球金融一體化的挑戰(zhàn)，金融風險管理尤顯其重要性。傳統(tǒng)的資產負債管理（AssetLiability Management）過份依賴于金融機構的報表分析，缺乏時效性，資產定價模型（CAPM）無法揉合新的金融衍生品種，而用方差和β系數(shù)來度量風險只反映了市場（或資產）的波動幅度。這些傳統(tǒng)方法很難準確定義和度量金融機構存在的金融風險。1993年，G30集團在研究衍生品種基礎上發(fā)表了《衍生產品的實踐和規(guī)則》的報告，提出了度量市場風險的VaR（ ValueatRisk ）模型(“風險估價”模型)。在些基礎上，又推出了計算VaR的CreditMetricsTM風險控制模型，前者用來衡量市場風險；，發(fā)展為“信用風險估價”（Credit Value at Risk）模型，當然計算信用風險評估的模型要比市場風險估值模型更為復雜。目前，基于VaR度量金融風險已成為國外大多數(shù)金融機構廣泛采用的衡量金融風險大小的方法。 VaR模型提供了衡量市場風險和信用風險的大小，不僅有利于金融機構進行風險管理，而且有助于監(jiān)管部門有效監(jiān)管。 ⒈1995年巴塞爾委員會同意具備條件的銀行可采用內部模型為基礎，計算市場風險的資本金需求，并規(guī)定將銀行利用得到批準和認可的內部模型計算出來的VaR值乘以3，可得到適應市場風險要求的資本數(shù)額的大小。這主要是考慮到標準VaR方法難以捕捉到極端市場運動情形下風險損失的可能性，乘以3的做法是提供了一個必要的資本緩沖。 ⒉Group of Thirty 1993年建議以風險資本（Capital—at—risk）即風險價值法（VaR）作為合適的風險衡量手段，特別是用來衡量場外衍生工具的市場風險。 ⒊1995年，SEC也發(fā)布建議，要求美國公司采用VaR模型作為三種可行的披露其衍生交易活動信息的方法之一。這些機構的動向使得VaR模型在金融機構進行風險管理和監(jiān)督的作用日益突出。國際金融風險管理的發(fā)展 從國際金融風險管理發(fā)展歷程來看，近20年來，大致經歷了以下幾個階段： (一)80年代初因受債務危機影響。銀行普遍開始注重對信用風險的防范與管理，其結果是《巴塞爾協(xié)議》的誕生。該協(xié)議通過對不同類型資產規(guī)定不同權數(shù)來量化風險，是對銀行風險比較籠統(tǒng)的一種分析方法?！ ?二)90年代以后隨著衍生金融工具及交易的迅猛增長，市場風險日益突出，幾起震驚世界銀行和金融機構危機大案(如巴林銀行、大和銀行等事件)促使人們對市場風險的關注。一些主要國際大銀行開始建立自己的內部風險測量與資本配置模型，以彌補《巴塞爾協(xié)議》的不足。主要進展包括：市場風險測量新方法—Value At Risk(VaR)(風險價值方法)。這一方法最主要代表是摩根銀行的“風險矩陣)系統(tǒng)”；銀行業(yè)績衡量與資本配置方法——信孚銀行的“風險調整的資本收益率(Risk Adjusted Rettlrn on Capital，簡稱Raroc)”系統(tǒng)?！ ?三)最近幾年一些大銀行認識到信用風險仍然是關鍵的金融風險，并開始關注信用風險測量方面的問題，試圖建立測量信用風險的內部方法與模型。 Metrics和Credit Suisse Financial Products(CSFP)的Credit Risk+兩套信用風險管理系統(tǒng)最為引入注目。 1997年亞洲金融危機爆發(fā)以來，世界金融業(yè)風險(如1998年美國長期資本管理公司損失的事件)出現(xiàn)了新特點，即損失不再是由單一風險所造成，而是由信用風險和市場風險等聯(lián)合造成。金融危機促使人們更加重視市場風險與信用風險的綜合模型以及操作風險的量化問題，由此全面風險管理模式引起人們的重視?！ 〗涍^多年努力，風險管理技術已達到可以主動控制風險的水平。目前有關研究側重于對已有技術的完整和補充，以及將風險計值法推廣到市場風險以外(包括信用風險、結算風險、操作風險)等其他風險領域的嘗試。 從金融風險定量管理技術來看，國際金融組織和金融機構先后發(fā)展了如下新技術 ?。?）新資本協(xié)議 1999年6月3日，巴塞爾銀行委員會發(fā)布關于修改1988年《巴塞爾協(xié)議》的征求意見稿，該協(xié)議對銀行風險管理新方法給予充分的關注，具體表現(xiàn)在：對銀行進行信用風險管理提供更為現(xiàn)實的選擇，方法有三種：①對現(xiàn)有方法進行修改，將其作為大多數(shù)銀行計算資本的標準方法，在這種情況下，外部信用評估(指標準普爾和穆迪公司等的評級)可用來細致區(qū)分某些信用風險。②對于復雜程度較高的銀行，巴塞爾銀行委員會認為可將其內部評級作為確定資本標準的基礎，并且對于某些高風險的資產，允許采用高于100％的權重。③新
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