【正文】 金融風(fēng)險(xiǎn)管理案例集 盧亞娟 2022 年 9 月 2 日 金融風(fēng)險(xiǎn)管理案例集 目 錄 案例一：法國(guó)興業(yè)銀行巨虧 案例二：雷曼兄弟破產(chǎn) 案例三： 英國(guó)諾森羅克銀行擠兌事件 案例四： “中航油”事件 案例五：中信泰富炒匯巨虧事件 案例六： 美國(guó)通用汽車公司破產(chǎn) 案例七： 越南金融危機(jī) 案例八： 深發(fā)展 15 億元貸款 無法收回 案例九： AIG 危機(jī) 案例十： 中國(guó)金屬旗下鋼鐵公司破產(chǎn) 案例十一： 俄羅斯金融危機(jī) 案例十二： 冰島的“國(guó)家破產(chǎn)” 案例一： 法國(guó)興業(yè)銀行巨虧 一、 案 情 2022年 1月 18日 ,法國(guó)興業(yè)銀行收到了一封來自另一家大銀行的電子郵件 ,要求確認(rèn)此前約定的一筆交易 ,但法國(guó)興業(yè)銀行和這家銀行根本沒有交易往來。因此 ,興業(yè)銀行進(jìn)行了一次內(nèi)部查清 ,結(jié)果發(fā)現(xiàn) ,這是一筆虛假交易。偽造郵件的是興業(yè)銀行交易員凱維埃爾。更深入地調(diào)查顯示 ,法國(guó)興業(yè)銀行因凱維埃爾的行為損失了 49 億歐元 ,約合 71 億美元。 凱維埃爾從事的是什么業(yè)務(wù) ,導(dǎo)致如此巨額損失 ?歐洲股指期貨交易 ,一種衍生金融工具產(chǎn)品。早在 2022 年 6 月 ,他利用自己高超的電腦技術(shù) ,繞過興業(yè)銀行的五道安全限制 ,開始了違規(guī)的歐洲股指 期貨交易 ,“我在安聯(lián)保險(xiǎn)上建倉(cāng) ,賭股市會(huì)下跌。不久倫敦地鐵發(fā)生爆炸 ,股市真的大跌。我就像中了頭彩??盈利 50萬歐元?！?2022 年 ,凱維埃爾再賭市場(chǎng)下跌 ,因此大量做空 ,他又賭贏了 ,到 2022年 12 月 31 日 ,他的賬面盈余達(dá)到了 14 億歐元 ,而當(dāng)年興行銀行的總盈利不過是55 億歐元。從 2022 年開始 ,凱維埃爾認(rèn)為歐洲股指上漲 ,于是開始買漲。然后 ,歐洲乃至全球股市都在暴跌 ,凱維埃爾的巨額盈利轉(zhuǎn)眼變成了巨大損失。 二、 原因 ,破壞性強(qiáng)。由于衍生金融工具牽涉的金額巨大 ,一旦出現(xiàn)虧損就將引起較大的震動(dòng)。巴林銀行因 衍生工具投機(jī)導(dǎo)致 億英鎊的虧損 ,最終導(dǎo)致?lián)碛?233 年歷史、總投資 59 億英鎊的老牌銀行破產(chǎn)。法國(guó)興業(yè)銀行事件中 ,損失達(dá)到 71 億美元 ,成為歷史上最大規(guī)模的金融案件 ,震驚了世界。 ,難以預(yù)料。因違規(guī)進(jìn)行衍生金融工具交易而受損、倒閉的投資機(jī)構(gòu) ,其資產(chǎn)似乎在一夜間就化為烏有 ,暴發(fā)的突然性往往出乎人們的預(yù)料。巴林銀行在 1994 年底稅前利潤(rùn)仍為 億美元 ,而僅僅不到 3 個(gè)月后 ,它就因衍生工具上巨額損失而破產(chǎn)。中航油 (新加坡 )公司在破產(chǎn)的 6 個(gè)月前 ,其 CEO 還公開宣稱公司運(yùn)行良好 ,風(fēng)險(xiǎn)極低 ,在申請(qǐng)破產(chǎn)的前 1 個(gè)月前 ,還被新加坡證券委員會(huì)授予“最具透明度的企業(yè)”。 ,不易監(jiān)管。衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生既有金融自由化、金融市場(chǎng)全球化等宏觀因素 ,也有管理層疏于監(jiān)督、金融企業(yè)內(nèi)部控制不充分等微觀因素 ,形成原因比較復(fù)雜 ,即使是非常嚴(yán)格的監(jiān)管制度 ,也不能完全避免風(fēng)險(xiǎn)。像法興銀行這個(gè)創(chuàng)建于拿破侖時(shí)代的銀行 ,內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制不可謂不嚴(yán) ,但凱維埃爾還是獲得了非法使用巨額資金的權(quán)限 ,違規(guī)操作近一年才被發(fā)現(xiàn)。這警示我們 ,再嚴(yán)密的規(guī)章制度 ,再安全的電腦軟件 ,都可能存在漏洞。對(duì)銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制 ,絕不可掉以輕心 ,特別是市場(chǎng)繁榮之際 ,應(yīng)警惕因盈利而放松正常監(jiān)管。 三、 啟示 衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上表現(xiàn)為交易人員的道德風(fēng)險(xiǎn) ,但歸根結(jié)底 ,風(fēng)險(xiǎn)主要來源于金融企業(yè)內(nèi)部控制制度的缺乏和失靈。在國(guó)家從宏觀層面完善企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和增強(qiáng)金融企業(yè)實(shí)力的同時(shí) ,企業(yè)內(nèi)部也應(yīng)完善財(cái)務(wù)控制制度 ,消除企業(yè)內(nèi)部的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。 。在一定程度上 ,防范操作風(fēng)險(xiǎn)最有效的辦法就是制定盡可能詳盡的業(yè)務(wù)規(guī)章制度和操作流程 ,使內(nèi)控制度建設(shè)與業(yè)務(wù)發(fā)展同步 ,并提高制度執(zhí)行力。內(nèi)部控制制度是控制風(fēng)險(xiǎn)的第一道屏障 ,要求每一個(gè)衍生金融交易人員均應(yīng)滿足風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的 基本要求 ,必須有來自董事會(huì)和高級(jí)管理層的充分監(jiān)督 ,應(yīng)成立由實(shí)際操作部門高級(jí)管理層和董事會(huì)組成的自律機(jī)構(gòu) ,保證相關(guān)的法規(guī)、原則和內(nèi)部管理制度得到貫徹執(zhí)行 。要有嚴(yán)密的內(nèi)控機(jī)制 ,按照相互制約的原則 ,對(duì)業(yè)務(wù)操作人員、交易管理人員和風(fēng)險(xiǎn)控制人員要進(jìn)行明確分工 ,要為交易員或貨幣、商品種類設(shè)立金額限制、停損點(diǎn)及各種風(fēng)險(xiǎn)暴露限額等 ,針對(duì)特定交易項(xiàng)目與交易對(duì)手設(shè)合理的“集中限額”以分散風(fēng)險(xiǎn) 。交易操作不得以私人名義進(jìn)行 ,每筆交易的確認(rèn)與交割須有風(fēng)險(xiǎn)管理人員參與控制 ,并有完整準(zhǔn)確的記錄 。要有嚴(yán)格的內(nèi)部稽核制度 ,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理程序和內(nèi) 部控制制度執(zhí)行情況以及各有關(guān)部門工作的有效性要進(jìn)行經(jīng)常性的檢查和評(píng)價(jià) ,安排能勝任的人員專門對(duì)衍生金融交易業(yè)務(wù)的定期稽核 ,確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施落到實(shí)處 ,等等。 。金融交易人員的行為風(fēng)險(xiǎn)可以通過內(nèi)部控制制度防范 ,但再嚴(yán)格的內(nèi)控對(duì)于企業(yè)高層管理人員也可能無能為力 ,管理層凌駕于內(nèi)控之上的現(xiàn)象是造成金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的深層原因。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行所有者虛位的現(xiàn)象嚴(yán)重 ,對(duì)管理層的監(jiān)督和約束機(jī)制還相對(duì)較弱。對(duì)于金融企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)者的監(jiān)督應(yīng)借助于完善的法人治理結(jié)構(gòu)。首先是建立多元的投資結(jié)構(gòu) ,形成科學(xué)合理 的決策機(jī)構(gòu) 。其次是強(qiáng)化董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的職責(zé) ,使董事會(huì)應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面扮演更加重要的角色 。第三是強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)人員的職責(zé) ,建立內(nèi)部審計(jì)人員直接向股東會(huì)負(fù)責(zé)的制度。 案例二： 雷曼兄弟破產(chǎn) 一、案情 2022 年 9 月 15 日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟按照美國(guó)公司破產(chǎn)法案的相關(guān)規(guī)定提交了破產(chǎn)申請(qǐng)，成為了美國(guó)有史以來倒閉的最大金融公司。 擁有 158 年歷史的雷曼兄弟公司是華爾街第四大投資銀行。 2022 年，雷曼在世界 500 強(qiáng)排名第 132 位， 2022 年年報(bào)顯示凈利潤(rùn)高達(dá) 42 億美元，總資產(chǎn)近7 000 億美元。從 2022 年 9 月 9 日，雷曼公司股票一周內(nèi)股價(jià)暴跌 77%，公司市值從 112 億美元大幅縮水至 25 億美元。第一個(gè)季度中，雷曼賣掉了 1/5 的杠桿貸款，同時(shí)又用公司的資產(chǎn)作抵押，大量借貸現(xiàn)金為客戶交易其他固定收益產(chǎn)品。第二個(gè)季度變賣了 1 470億美元的資產(chǎn)，并連續(xù)多次進(jìn)行大規(guī)模裁員來壓縮開支。然而雷曼的自救并沒有把自己帶出困境。華爾街的 “ 信心危機(jī) ” ，金融投機(jī)者操縱市場(chǎng)，一些有收購(gòu)意向的公司則因?yàn)檎芙^擔(dān)保沒有出手。雷曼最終還是沒能逃離破產(chǎn)的厄運(yùn)。 二、原因 。次貸問題及所引發(fā)的支付危機(jī)，最根本原因是美國(guó)房?jī)r(jià)下跌 引起的次級(jí)貸款對(duì)象的償付能力下降。因此，其背后深層次的問題在于美國(guó)房市的調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)在 IT 泡沫破滅之后大幅度降息，實(shí)行寬松的貨幣政策。全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和追逐高回報(bào)，促使了金融創(chuàng)新，出現(xiàn)很多金融工具，增加了全球投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。 2022 年以后，實(shí)際利率降低，全球流動(dòng)性過剩，借貸很容易獲得。這些都促使了美國(guó)和全球出現(xiàn)的房市的繁榮。而房地產(chǎn)市場(chǎng)的上漲，導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者財(cái)富增加，增加了消費(fèi)力，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，又進(jìn)一步促進(jìn)了美國(guó)房?jī)r(jià)的上漲。 2022 至 2022 年美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)上漲了 130%，是歷次上升周 期中漲幅最大的。房?jī)r(jià)大漲和低利率環(huán)境下，借貸雙方風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)日趨薄弱，次級(jí)貸款在美國(guó)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，浮動(dòng)利率房貸占比和各種優(yōu)惠貸款比例不斷提高，各種高風(fēng)險(xiǎn)放貸工具增速迅猛。 但從 2022 年中開始，美國(guó)連續(xù)加息 17 次， 2022 年起房地產(chǎn)價(jià)格止升回落，一年內(nèi)全國(guó)平均房?jī)r(jià)下跌 %，為自 1930 年代大蕭條以來首次，尤其是部分地區(qū)的房?jī)r(jià)下降超過了 20%。全球失衡到達(dá)了無法維系的程度是本輪房?jī)r(jià)下跌及經(jīng)濟(jì)步入下行周期的深層次原因。全球經(jīng)常賬戶余額的絕對(duì)值占 GDP 的百分比自2022 年持續(xù)增長(zhǎng)，而美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率卻持 續(xù)下降。當(dāng)美國(guó)居民債臺(tái)高筑難以支撐房市泡沫的時(shí)候，房市調(diào)整就在所難免。這亦導(dǎo)致次級(jí)和優(yōu)級(jí)浮動(dòng)利率按揭貸款的拖欠率明顯上升，無力還貸的房貸人越來越多。一旦這些按揭貸款被清收，最終造成信貸損失。 和過去所有房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的主要不同是，此次次貸危機(jī)，造成整個(gè)證券市場(chǎng)，尤其是衍生產(chǎn)品的重新定價(jià)。而衍生產(chǎn)品估值往往是由一些非常復(fù)雜的數(shù)學(xué)或者是數(shù)據(jù)性公式和模型做出來的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好十分敏感，需要不斷的調(diào)整，這樣就給整個(gè)次級(jí)債市場(chǎng)帶來很大的不確定性。投資者難以對(duì)產(chǎn)品價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)直接評(píng)估，從而十分依賴評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。 然而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面對(duì)越來越復(fù)雜的金融產(chǎn)品并未采取足夠的審慎態(tài)度。而定價(jià)的不確定性造成風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的急劇上升，并蔓延到貨幣和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，使整個(gè)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性迅速減少。由于金融市場(chǎng)中充斥著資產(chǎn)抵押證券，美聯(lián)儲(chǔ)的大幅注資依然難以徹底消除流動(dòng)性抽緊的狀況。到商業(yè)票據(jù)購(gòu)買方不能繼續(xù)提供資金的時(shí)候，流動(dòng)性危機(jī)就形成了。更糟糕的是由于這些次級(jí)債經(jīng)常會(huì)被通過債務(wù)抵押債券方式用于產(chǎn)生新的債券，尤其是與優(yōu)先級(jí)債券相混合產(chǎn)生 CDO。當(dāng)以次級(jí)房貸為基礎(chǔ)的次級(jí)債證券的市場(chǎng)價(jià)值急劇下降，市場(chǎng)對(duì)整個(gè)以抵押物為支持的證券市場(chǎng)價(jià)值出現(xiàn)懷疑，優(yōu) 先級(jí)債券的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)大幅下跌。次級(jí)債證券市場(chǎng)的全球化導(dǎo)致整個(gè)次級(jí)債危機(jī)變成一個(gè)全球性的問題。 這一輪由次級(jí)貸款問題演變成的信貸危機(jī)中，眾多金融機(jī)構(gòu)因資本金被侵蝕和面臨清盤的窘境，這其中包括金融市場(chǎng)中雄極一時(shí)的巨無霸們。貝爾斯登、“兩房”、雷曼兄弟、美林、 AIG 皆面臨財(cái)務(wù)危機(jī)或被政府接管、或被收購(gòu)或破產(chǎn)收?qǐng)觯麄冊(cè)敲绹?guó)前五大投行中的三家，全球最大的保險(xiǎn)公司和大型政府資助機(jī)構(gòu)。在支付危機(jī)爆發(fā)后，除了美林的股價(jià)還占 52 周最高股價(jià)的 1/5，其余各家機(jī)構(gòu)股價(jià)均較 52 周最高值下降 98%或以上。六家金融機(jī)構(gòu)的 總資產(chǎn)超過 萬億美元。貝爾斯登、雷曼兄弟和美林的在次貸危機(jī)中分別減值 32 億、 138 億及 522 億美元，總計(jì)近 700 億美元，而全球金融市場(chǎng)減記更高達(dá) 5,573 億美元。因減值造成資本金不足，所以全球各主要銀行和券商尋求新的投資者來注入新的資本，試圖度過難關(guān)。 （ 1）進(jìn)入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過于集中 作為一家頂級(jí)的投資銀行，雷曼兄弟在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)（證券發(fā)行承銷，兼并收購(gòu)顧問等）。進(jìn)入 20 世紀(jì) 90 年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易 的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王”。 在 2022 年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，開始涉足此類業(yè)務(wù)。這本無可厚非，但雷曼的擴(kuò)張速度太快（美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在相同的問題）。近年來，雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業(yè)地產(chǎn)債券的頂級(jí)承銷商和賬簿管理人。即使是在房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的 2022 年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長(zhǎng)了約 13%。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非常大。在市場(chǎng)情況好的年份，整 個(gè)市場(chǎng)都在向上，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給雷曼帶來了巨大的收益；可是當(dāng)市場(chǎng)崩潰的時(shí)候，如此大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必然帶來巨大的負(fù)面影響。 另外，雷曼兄弟“債券之王”的稱號(hào)固然是對(duì)它的褒獎(jiǎng)，但同時(shí)也暗示了它的業(yè)務(wù)過于集中于固定收益部分。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域（兼并收購(gòu)、股票交易）方面有了進(jìn)步，但缺乏其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所具有的業(yè)務(wù)多元化。對(duì)比一下，同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權(quán)脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒有這樣的應(yīng)急手段。這一點(diǎn)上，雷曼和此前 被收購(gòu)的貝爾斯登頗為類似。 （ 2）自身資本太少，杠桿率太高 以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行（如花旗、摩根大通、美洲銀行等）不同。它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場(chǎng)和銀行間拆借市場(chǎng)；在債券市場(chǎng)發(fā)債來滿足中長(zhǎng)期資金的需求，在銀行間拆借市場(chǎng)通過抵押回購(gòu)等方法來滿足短期資金的需求（隔夜、 7 天、一個(gè)月等）。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代價(jià)后，就是公司運(yùn)營(yíng)的回報(bào)。就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運(yùn)營(yíng)的資金需求，這就是杠桿效應(yīng) 的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是，在賺錢的時(shí)候，收益是隨杠桿率放大的；但當(dāng)虧損的時(shí)候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿效應(yīng)是一柄雙刃劍。近年來由于業(yè)務(wù)的擴(kuò)大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險(xiǎn)的程度。 三、啟示 雷曼兄弟作為一個(gè)有 158 年歷史的企業(yè)，其破產(chǎn)對(duì)于我們?cè)诮?jīng)營(yíng)企業(yè)上的也有很多啟示： 1．危機(jī)意識(shí)：正如比爾蓋茨所說的“微軟離破產(chǎn)永遠(yuǎn)只有 18 個(gè)月”。海爾董事長(zhǎng)張瑞敏提出的“永遠(yuǎn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠(yuǎn)如履薄冰”；說明企業(yè)越大，企業(yè)家越要有危機(jī) 意識(shí)，生存了 158 年的企業(yè)也會(huì)轟然破產(chǎn)，那么我們有什么理由掉以輕心呢？ 2．提升企業(yè)的內(nèi)部管理和抗風(fēng)險(xiǎn)能力：雷曼兄弟作為一個(gè)生存了 158 年的企業(yè)，我相信其內(nèi)部管理已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)規(guī)范的程度，但其仍在困境中破產(chǎn)，說明企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是一個(gè)綜合的因素，所以我們?cè)谧銎髽I(yè)的過程中，不僅要加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部管理，同時(shí)也要提高企業(yè)在困境中生存的能力，企業(yè)家要隨時(shí)準(zhǔn)備好面對(duì)引起企業(yè)倒閉的困境。 3．正確的戰(zhàn)略規(guī)劃：雷曼兄弟的破產(chǎn)主要是因?yàn)槠涑钟写罅看钨J