【正文】 未來十年中國經(jīng)濟形勢分析報告祁斌演講祁斌，中國證監(jiān)會研究中心主任，北京證券期貨研究院執(zhí)行院長。清華大學(xué)物理學(xué)學(xué)士，羅切斯特大學(xué)生物物理學(xué)碩士，芝加哥大學(xué)商學(xué)院MBA和清華大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟學(xué)博士。 1996—2000年就職于華爾街高盛集團等投資銀行。2000年回國加入證監(jiān)會，任戰(zhàn)略規(guī)劃委委員。2001年至2005年任基金監(jiān)管部副主任。2006年至今任中國證監(jiān)會研究中心主任。2012年，兼任北京證券期貨研究院執(zhí)行院長　　各位領(lǐng)導(dǎo)、各位學(xué)員，下午好!　　首先感謝中組部的組織和北京大學(xué)的邀請，使我有這么一個機會和大家一起交流，探討一些資本市場改革和發(fā)展方面的問題，也感謝今天這么多同志對于資本市場的關(guān)注。今天在座的都是各個部委的領(lǐng)導(dǎo)同志，應(yīng)該說，推動我國資本市場的健康發(fā)展，不僅是我們證監(jiān)會的任務(wù)，也是我們在座各位共同的使命，為什么?因為資本市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的重要舞臺，2012年，中國上市公司的盈利和銷售額已經(jīng)在規(guī)模以上企業(yè)中占比達到43%，這個比例還會不斷增加。因此無論各位所從事或領(lǐng)導(dǎo)的是哪個行業(yè)，都不可避免地要跟這個市場打交道，因為你要跟中國經(jīng)濟打交道。在未來的中國經(jīng)濟社會活動中，這個舞臺的重要性只會愈發(fā)顯現(xiàn)，有一點像我們生活中的空氣和水?！　〗裉煳疫x取的題目是“我們需要一個什么樣的資本市場”，副標題是“未來十年中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型與突破”，希望把資本市場的改革和發(fā)展放到中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型這么一個大背景下去探討，和大家共同探討一下，我們希望有一個什么樣的資本市場，能夠為我們的經(jīng)濟、為我們的國家，起到一個什么樣的作用?！　　疽裕亨囆∑脚c華爾街】開場有一個引言。我最近在讀一本書，《鄧小平時代》，鄭重推薦給大家。這本書的內(nèi)容非常厚重，它通過對一個歷史人物鄧小平的描述，回顧了中國過去30年改革開放的歷史，而且不僅僅是30年，可以說是中國過去將近100年從屈辱走向復(fù)興的過程。盡管我們在座的各位同志都是過去30年歷史的親歷者，但是從一位研究中國問題的外國人的視角去全面梳理一遍這段歷史，對我們?nèi)匀徊粺o裨益。而且，更重要的是，歷史是很難割裂的，往往具有很強的連續(xù)性，回顧歷史有助于我們更好地研判未來，有助于我們更好地推動中國經(jīng)濟社會向正確的方向前行。　　這本書里有一個很不起眼的細節(jié)，給我留下了非常深刻的印象，我特地摘錄在這里，與各位分享。1974年，鄧小平第一次復(fù)出，代表中國參加聯(lián)合國代表大會，提出了著名的劃分三個世界的論斷?！靶瞧谔欤囆∑皆诩~約的行程有一些空閑時間，手下人問他想做點兒什么，鄧小平干脆地說：‘去華爾街看看?！卩囆∑娇磥?，華爾街不但是美國資本主義的象征，而且是美國經(jīng)濟實力的象征。他具有一種尋找實力的真正來源并理解這種來源的本能，華爾街在星期天都關(guān)門歇業(yè)，鄧小平還是讓下屬把他帶到了那里，這樣他至少可以對此地有一個印象”?！　?974年的中國，正處于文革期間，高度封閉，絕大部分中國人對華爾街聞所未聞，當時的意識形態(tài)方面也處于高度禁錮的狀態(tài)，去資本的象征華爾街看看無疑有一點離經(jīng)叛道，但鄧小平卻堅持要去。為什么?該書的作者，哈佛大學(xué)的傅高義教授認為，鄧小平憑其驚人的直覺洞察到，美國之所以能以強大的經(jīng)濟實力傲視全球，其背后最重要的推動力之一可能正是來自于這條長不足500米的小街?！　⒔?0年之后，1992年，鄧小平在其政治生涯的最后一次重要活動南巡時，講過這么一段話：“證券、股市這些東西好不好，有沒有危險，是不是資本市場獨有的東西，社會主義能不能用?允許看，但是要堅決地試?？磳α烁阋粌赡?，對了，放開。錯了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也可以留一點尾巴”。他的政治勇氣和判斷力，使得當時剛剛踉蹌起步的中國資本市場堅定了前行的方向?！　≡龠^了一個20年，今天，中國經(jīng)濟最重要的公司在這個市場掛牌上市。每天中國社會有超過一億人在這個市場進行交易，每個人身后是一個家庭，所以這個市場的漲跌影響到中國社會近1/3人口的財富和福祉。無疑，今天的中國資本市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟和社會的主舞臺?！　〗裉旌痛蠹医涣鞯膬?nèi)容，我想分成三個部分：第一部分，介紹國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟金融形勢。第二部分，就正在推進的中國資本市場的改革與發(fā)展談一些個人的看法和認識。第三部分，探討一個比較大的話題，大國的興起與衰落，并由此探討中國社會未來中長期的發(fā)展?！　〉谝徊糠郑何覀兩娴氖澜绾蜁r代　　2011年底，在一次內(nèi)部的論壇上，我做過一個發(fā)言，后來論壇的主辦方根據(jù)錄音整理了文字稿，我起了個題目叫《中國經(jīng)濟的圍城與穿越》，網(wǎng)上可以搜到。當時對國際國內(nèi)形勢做了一些研判：一是歐債危機，用了一個“糟”字，沒有最糟，只有更糟。二是中東局勢，用了一個“亂”字，沒有最亂，只有更亂。三是中國面臨的國際環(huán)境，用了一個“險”字，沒有最險，只有更險。四是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，用了一個“難”字，沒有最難，只有更難。一年半后的今天，有些情況被不幸言中?！　　居⑿圻t暮】一年后的歐洲形勢怎么樣了?我選了幾張關(guān)于歐洲的圖片，因為圖像給人的印象超過語言的很多倍。第一張是我們?nèi)ツ昴甑椎揭獯罄L問時，在米蘭的街上邂逅了罷工的人群，發(fā)現(xiàn)他們優(yōu)哉游哉，“勝似閑庭信步”，你實在是很難想得起來，這是一個深陷危機的國家，不禁感慨，歐債危機，至少暫時無解。第二張圖片上是卡梅倫和默克爾在對話，卡梅倫的心情很矛盾，一方面他應(yīng)該慶幸他的前任的前任做了一個英明的決斷，英國沒有加入歐元區(qū)，另一方面他仍然面臨一個非常艱難的決策，英國要不要退出歐盟，而一旦英國退出歐盟，歐洲的一體化進程將再遭重創(chuàng)。第三張圖片上是美麗的地中海小島，這個風(fēng)景如畫的國家叫塞浦路斯，近期瀕臨破產(chǎn)，正在成為歐債危機中倒下的最新的一塊多米諾骨牌?！　∥覀円恢闭J為，歐洲的問題至少是三個維度的。首先是高福利主義，高福利主義的問題不只是增加了社會的成本，最要命的是它上去了就下不來。其次是歐元問題，歐元問題的本質(zhì)是大鍋飯問題。而從中長期來看，歐洲真正的、最大的問題是競爭力問題。歐洲的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)如汽車，一方面因成本過高而面臨新興國家的沖擊，另一方面，囿于自身經(jīng)濟體制和金融體制的非市場化，創(chuàng)新能力又無法與美國抗衡。在世界大家庭中，曾以文藝復(fù)興和工業(yè)革命領(lǐng)先于世界的歐洲，似乎步入了英雄遲暮的不歸之路。　　歐洲問題的出路，可能只有依靠“改革開放”，也就是進行較為徹底的市場化改革并實現(xiàn)對外開放。但我們看到的現(xiàn)實卻往往恰好相反。在今天的歐洲，任何福利的降低都遭遇大規(guī)模的抗議，任何來自新興經(jīng)濟體的并購都遭遇百般阻撓。為什么?走上改革開放的道路，往往需要一個漫長的過程。中國經(jīng)歷過兩次鴉片戰(zhàn)爭，一次甲午海戰(zhàn)，一次抗日戰(zhàn)爭，還有一次文化大革命，才走上了改革開放的道路。據(jù)此來看，歐洲的覺醒還要假以時日?！静恍业闹袞|】一年后的中東依然亂象叢生，從穆巴拉克，到卡扎菲，再到阿薩德，中國有句老話，叫“不幸的家庭各有各的不幸”。中東的不幸，至少給我們兩個啟示。第一，中東為什么與現(xiàn)代文明錯失交臂?在歷史上，阿拉伯民族曾是一個優(yōu)秀的民族，曾經(jīng)開啟了代數(shù)學(xué)和三角學(xué)等科學(xué)學(xué)科。但在近現(xiàn)代史上，與西方世界遠隔千山萬水的東亞，日本開始了明治維新，韓國取得了驚人的現(xiàn)代化成就，中國在經(jīng)歷了洋務(wù)運動失敗和諸多混亂后最終也走上了改革開放的道路，而與歐洲僅有地中海之隔的阿拉伯世界似乎一直未能駛上現(xiàn)代化的航程，這可能與其發(fā)現(xiàn)了豐富的石油礦藏不無關(guān)系，即所謂“資源詛咒”。第二，文明的進步往往是整體性的和漸進式的，一個國家的文明水平很難在一夜之間實現(xiàn)躍遷。穆巴拉克年輕的時候是個改革者，不幸的是他干了四十多年，老百姓不干了，把他趕下了臺。選上來一個穆爾西，悄悄地還是想搞獨裁，老百姓又上街了。今天的開羅，和三年以前沒有太大的區(qū)別?！　∮^察近年來的國際經(jīng)濟金融形勢，還有一個無法回避的主題詞，叫做“瘋狂的貨幣”。2008年后的世界，圍繞著貨幣，演繹了一場“你方唱罷我登場”的博弈，先是美元的量化寬松，接著是歐元幾近崩潰，再到最近日元的無限量化寬松，貨幣貶值的競賽似乎方興未艾?！　∵^去一年中，中國周邊的環(huán)境，首先是黃巖島，然后是釣魚島，然后是北朝鮮，樹欲靜而風(fēng)不止。在某種意義上，隨著中國經(jīng)濟的崛起，迅速改變了世界地緣政治的版圖，在可預(yù)見的未來，國際環(huán)境的困難局面將會成為常態(tài)，中國必須學(xué)會“與狼共舞”。　　【糾結(jié)的中國】中國經(jīng)濟在過去30年中取得了非凡的成就，人類社會歷史上從來沒有一個數(shù)量如此之多的人群，能夠在這么短的時間里，讓生活發(fā)生了如此巨大的改變。我們目力所及的范圍之內(nèi)，大部分能生產(chǎn)的東西，中國幾乎都成為世界第一，手機、電腦、DVD、電視機、洗衣機，等等，產(chǎn)量均居世界第一。中國成功地從一個落后的農(nóng)業(yè)國，成長為“世界工廠”。我們這一代人，經(jīng)歷過貧窮的年代，感受到了過去30年物質(zhì)生活爆炸式的增長。這讓我們想起了狄更斯的一句名言，“這是一個最好的時代”?！　〉舱缢拿运镜哪菢?，事物往往有它的另外一面。今年以來，突如其來的霧霾使大家不知所措，在2013年的第1個月中，北京沒有霧霾的日子只有五天。但天氣糟糕的遠遠不只是北京。2012年世衛(wèi)組織對全球1100個城市空氣質(zhì)量進行了排名，北京排名1035位，進入排名的31個省會城市中，海口排名最好，名列第814位?！　〗陙?，中國創(chuàng)造了一個流行詞叫做“糾結(jié)”。今天的中國，可能最不缺的就是“糾結(jié)”，它幾乎成為我們時代的特征。我們很容易在一個產(chǎn)品——iPhone5中觀察到這種“糾結(jié)”。2012年9月，這一邊，我們看到中國社會熱烈追捧剛剛出爐的iPhone5，在上市的第一天就搶購一空，于是很多人會不遠萬里飛到紐約去搶購，新浪上有一張新聞圖片，在紐約蘋果的旗艦店門口排隊的人群里，中國人超過了1/3，這張圖片的標題叫“iPhone5在紐約開賣，美國因華人而笑了”。那一邊，在同一個月，我們看到，生產(chǎn)iPhone5的富士康，太原和鄭州的場區(qū)接連發(fā)生騷亂。這個糾結(jié)的背后是中國在世界產(chǎn)業(yè)鏈中嚴重缺乏談判力。在iPhone5近400美元的價值鏈中，富士康只拿到不到7美元的加工費。郭臺銘是個資本家，富士康的管理也無疑存在著很多問題，但一個更加尖銳的事實是，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中僅有這樣的談判力。即使郭臺銘變成活雷鋒，大概也不夠分。　　同樣不缺“糾結(jié)”的，是2012年的國慶黃金周。這一邊，我們看到中國人民興高采烈地涌向全國各地的旅游景點，以及世界各國的購物勝地，幾乎使中國的黃金周成為了世界的黃金周。那一邊，我們也看到，高速公路擁堵、車輛排起長龍，海灘上遺棄的垃圾須以噸計量，在風(fēng)景名勝因為排隊加塞而撥刀相向，如此等等。偏偏這個時候有人去問大家“你幸福嗎?”，難怪會有人說“我姓曾”。這個糾結(jié)的背后，凸顯了迅速前行的中國社會遭遇到的各種問題，基礎(chǔ)設(shè)施亟待改進，道德水平亟待提高，還有社會激增的期望值與經(jīng)濟社會的進步速度之間可能產(chǎn)生的落差?！　　局械仁杖胂葳逯i】這種落差，或許能幫助我們理解經(jīng)濟學(xué)上著名的中等收入陷阱之謎。所謂的中等收入陷阱，指的是當一國的經(jīng)濟水平發(fā)展到人均GDP達到30004000美元之后，往往會進入一個矛盾多發(fā)期，比較典型的國家有阿根廷、馬來西亞、墨西哥等等。其中，最有名的是阿根廷。100年前的今天，1913年，阿根廷的人均GDP接近4000美元，隨后陷入了中等收入陷阱，不幸地經(jīng)歷了經(jīng)濟停滯、民主亂象、貧富分化、腐敗多發(fā)、過度城市化、公共服務(wù)短缺、就業(yè)困難、社會動蕩、信仰缺失、金融體系脆弱等十大社會亂象。100年后的今天，阿根廷依舊未能跨出這一陷阱，仍是南美洲最貧窮的國家之一。與阿根廷幾乎在同一起跑線上起步的美國，1913年的人均GDP大約也在4000美元，今天已經(jīng)達到48000美元。　　關(guān)于中等收入也有一些比較寬松的定義，例如世行有一種定義，人均800美元就算是中等收入。按照這種定義統(tǒng)計，1950年的時候，世界上就有將近100個國家跨入了中等收入門檻，但是60年過去了，將近90個國家沒有走出來。　　經(jīng)濟學(xué)界關(guān)于中等收入陷阱的研究著作汗牛充棟，但問題的本質(zhì)可能比我們想象的要簡單。在經(jīng)濟發(fā)展的早期，經(jīng)濟的快速增長與人民的期望基本契合，甚至?xí)A(yù)期，但達到一定階段以后，經(jīng)濟的發(fā)展可能會遭遇瓶頸。例如，創(chuàng)新經(jīng)濟的發(fā)展，往往需要依靠教育水平的提高，科研水平的提高，法律體制的完善，資源配置效率的提高等等。經(jīng)濟學(xué)上稱之為全要素生產(chǎn)率的提高，而這個提高的過程是一個漫長的過程。而與此同時，社會期望值的增長不會止步，它往往會一日千里，往往會是線性的，或者是加速的。兩者的剪刀差，帶來了很多國家社會的失落乃至動蕩?！　∵@可能是為什么往往是在經(jīng)濟發(fā)展到了一定的階段之后，社會容易出現(xiàn)問題的根源。當然，這個經(jīng)濟增長的瓶頸期，或者飽和期、平緩期究竟是出現(xiàn)在人均GDP800美元還是1000美元、還是2000、3000、4000美元時，可能會因為國情或時代不同而有所不同，卻是任何國家發(fā)展道路上必經(jīng)的一個階段?！　?010年底，中國的人均GDP達到了4000美元，但在某種意義上，可以說是一只腳已經(jīng)跨入了中等收入陷阱的門檻，現(xiàn)在的問題是另一只腳怎樣盡快地跨出來。我們清楚地看到有些問題在我們的社會已經(jīng)顯現(xiàn)，需要面對的是，怎樣以最快的方式平穩(wěn)地渡過這么一個危險的階段。　　或許，唯一正確的答案應(yīng)該是，加快改革的步伐，加快經(jīng)濟社會發(fā)展的步伐，使之趕上社會期望值的激增。盡管管理社會預(yù)期也是國家治理的必要舉措，但在這方面努力的結(jié)果往往帶有很大的不確定性?！　闹袊鐣?nèi)部的發(fā)展驅(qū)動力來說如此，外部亦然。 【釣魚島事件的偶然與必然】2012年，釣魚島問題在中日之間擱置60年之久，突然浮出水面，似乎有點匪夷所思。我回憶起2007年第一次去日本訪問，出席一個關(guān)于中國經(jīng)濟和資本市場的國際研討會。當時中日關(guān)系正處于比較友好的時期。其實中日兩個經(jīng)濟體之間的互補性比較強，日本資金富余，技術(shù)也相對先進，但缺乏市場和增長的動力，而我們對資金和技術(shù)總體來說是有需求的，所以當時會上有大量的日本機構(gòu)投資者對投資于中國很感興趣。我們在會上介紹了中國資本市場的情況后，他們都熱情地來和我們攀談。很驚訝的是會上還有很多日本的實業(yè)家，因為日本的市場前景不好，他們急迫地希望他們的企業(yè)能被中國企業(yè)家并購?！　≡L日期間，我們利用空閑時間，與在東京的中國留學(xué)生做了一些交流。有一位在日本工作生活了很多年的留學(xué)生說，日本社會有兩種人，反差非常鮮明：一種對中國非常友好，愿意促進中日之間的友好交往和經(jīng)濟融合。而另一些人，對中國經(jīng)濟的快速發(fā)展非?？謶?，他