西方財(cái)務(wù)管理第七章(已修改)
2025-01-30 09:29 本頁(yè)面
【正文】 幾個(gè)問(wèn)題 ? 如果你想出售你的房產(chǎn)，是否希望得到可能的最高價(jià)格？ ? 希望當(dāng)天拿到款項(xiàng)還是一年以后？ ? 如果你是房子的買主，是否希望支付盡可能低的價(jià)格？ ? 你是否希望房子增值？ ? 愿意承擔(dān)貶值的風(fēng)險(xiǎn)嗎？ 第二章 公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t 一 、 行為原則 二 、 價(jià)值原則 三 、 財(cái)務(wù)交易原則 一、行為原則 自利原則 ? 人們按自己的財(cái)務(wù)利益行事：對(duì)于財(cái)務(wù)交易活動(dòng)，所有機(jī)構(gòu)都會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行為 ? 應(yīng)用： – 沒(méi)有免費(fèi)的午餐 – 代理問(wèn)題（西方石油公司主席之死） – 機(jī)會(huì)成本 雙方交易原則 ? 每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易都至少存在兩方 ? 應(yīng)用： – 無(wú)套利機(jī)會(huì) – 在財(cái)務(wù)決策時(shí)不要為我為中心 –不要笑話市場(chǎng) ?太陽(yáng)公司收購(gòu)蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司 信號(hào)傳遞原則 ? 行動(dòng)傳遞信息：行動(dòng)比語(yǔ)言更有說(shuō)服力 ? 應(yīng)用： – 利用實(shí)際的行為推斷不能直接觀察到的財(cái)務(wù)信息 – 逆向選擇 模仿原則 ? 以別人的行為作為借鑒 ? 應(yīng)用： – 當(dāng)理論無(wú)法提供最佳方案（資本結(jié)構(gòu)的選擇） – 當(dāng)信息成本過(guò)高（資產(chǎn)估價(jià)） – 自由跟莊（跟隨戰(zhàn)略） 二、價(jià)值原則 現(xiàn)值原則 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值 （ 時(shí)效性 ） ——不同時(shí)間的等面值貨幣不等價(jià) ? 不同時(shí)刻實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收益不能簡(jiǎn)單相加 ? 資產(chǎn)價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)產(chǎn)生各期現(xiàn)金收益的現(xiàn)值之和 時(shí)間價(jià)值的來(lái)源 (very important) ? 人性不耐 ——放棄當(dāng)前的消費(fèi)必須要用未來(lái)更多的消費(fèi)來(lái)補(bǔ)償 ? 投資機(jī)會(huì) ——貨幣在流動(dòng)中增值 ? 鳥(niǎo)論 ──“ One bird in hand is worth two birds in bush”（ 厭惡風(fēng)險(xiǎn) ） ? 通貨膨脹 例：?jiǎn)纹趩?wèn)題 ? 某公司考慮出售一塊地產(chǎn)。 A愿出價(jià) 100萬(wàn)； B愿出價(jià) 115萬(wàn)，但一年后付款 ? 公司可以將現(xiàn)款存入銀行，利率為 10% ? 100萬(wàn)的終值 =(1+10%)100=110萬(wàn) ? 115萬(wàn)的現(xiàn)值 =115/(1+10%)= ? 結(jié)論：接受 B的出價(jià) 計(jì)算終值 FVn與現(xiàn)值 PV0 ? 給定期限 n和收益率 r ? 已知現(xiàn)值（ Present Value)PV0 FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n) ? 已知終值（ Future Value) FVn PV0 = FVn (1+r) n = FVn PV (r, n) r ——貼現(xiàn)率（必要報(bào)酬率） 終值 FV算例 購(gòu)買 1,000元四年期有價(jià)證券 ,按年利率 5%復(fù)利計(jì)息 ， 第四年年末一次還本付息 。 第四年年末的本利和應(yīng)為多少 ? F4 = P?(1+i)4 = 1,000?(1+5%)4 = 1, 現(xiàn)值 PV算例 ? 如果你有多余現(xiàn)金，可以購(gòu)買四年到期一次償還 1, ,假設(shè)目前四年期同等風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券提供 5%的利率。這 5%就是你現(xiàn)在的機(jī)會(huì)成本率，即你在類似風(fēng)險(xiǎn)的其他投資中能夠獲得的收益率。你愿意花多少錢(qián)購(gòu)買這一有價(jià)證券？ P =F4?(P/F,5%,4) = 1,? = 1,000元 年金 ? 年金：未來(lái)一系列的、持續(xù)一段時(shí)間的現(xiàn)金{CF1， CF2， … ， CFn } ? 等額年金： {CF， CF， … ， CF } ? 穩(wěn)定增長(zhǎng)年金： CFt =CFt1 (1+g) ? 年金現(xiàn)值： ∑ CFt / (1+r) t ? 等額年金現(xiàn)值： CF/r* [11/(1+r)n] ? 穩(wěn)定增長(zhǎng)年金現(xiàn)值： CF/(rg) *[1 [(1+g)/(1+r)]n] 永續(xù)年金
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